| 人力资本对股票收益的预测研究 |
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| 引用本文： | 张燕,刘维奇,李建莹.人力资本对股票收益的预测研究[J].中央财政金融学院学报,2023(2):41-51. |
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| 作者姓名： | 张燕 刘维奇 李建莹 |
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| 作者单位： | 1. 山西财经大学国际贸易学院;2. 山西大学政治与公共管理学院;3. 山西大学经济与管理学院 |
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| 基金项目： | 教育部人文社会科学青年基金项目“金融科技嵌入、资本市场监管与上市公司质量提升研究”(项目编号：22YJC790058)；;山西省博士后资助项目“经济发展与社会稳定互融共促机制及实证研究”(项目编号：104521005)； |
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| 摘 要： | 迄今国内研究尚未系统剖析人力资本在资本市场中的价值，本文基于中国A股市场考察人力资本对股票市场的影响。通过回归和投资组合分析证实存在人力资本溢价，即人力资本水平越高的企业股票收益率越高，人力资本是影响股票收益的风险因子。从“风险传播”“价值增长”和“信息传递”三条渠道剖析人力资本溢价内在驱动机制，丰富了人力资本溢价理论解释机制。异质性分析发现：相比于非国有企业，国有企业中人力资本溢价更显著；融资约束和披露职工信息在人力资本溢价中发挥“促进作用”;经济政策不确定性在人力资本溢价中发挥“抑制作用”;劳动力市场规模越大越容易削弱人力资本对股票收益的影响。本文为投资者投资决策提供了新视角，为企业、国家重视人力资本贡献了股票市场诠释。
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| 关 键 词： | 人力资本 股票收益 风险传播 价值增长 信息传递 |
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