“好”的不确定性、“坏”的不确定性与股票市场定价——基于中国股市高频数据分析 |
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引用本文: | 陈国进,丁杰,赵向琴.“好”的不确定性、“坏”的不确定性与股票市场定价——基于中国股市高频数据分析[J].金融研究,2019,469(7):174-190. |
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作者姓名: | 陈国进 丁杰 赵向琴 |
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作者单位: | 厦门大学经济学院,厦门,361005;厦门大学经济学院,厦门,361005;厦门大学经济学院,厦门,361005 |
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基金项目: | * 本文感谢国家自然科学基金面上项目(71471154、71771193) 、国家社会科学基金资助项目(16BJ52028)和厦门大学中央高校基金(2072017002)的资助。 |
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摘 要: | 不确定性并不是都是“坏”的,“好”的不确定性也同样存在。本文采用Barndorff-Nielsen et al.(2010)提出的已实现半方差作为股票市场“好”的不确定性和“坏”的不确定性的代理指标,并在此基础上构建了相对符号变差(RSV),分析RSV对中国股市定价的影响。基于2007-2017年中国A股5分钟高频数据的实证研究发现:(1)与理论解释相一致,RSV与股票收益之间呈现负相关关系。无论是基于单变量分组、双变量分组还是公司层面的截面回归,这种影响在经济上和统计上都显著。(2)RSV是独立于已实现偏度的一个重要定价因子,且RSV对股票的定价能力强于已实现偏度的定价能力。(3)RSV对中国股市的影响是状态依存的,相对于经济景气程度高的状态,在经济景气程度低的状态下RSV定价影响更大。(4)基于RSV构建的投资组合的表现明显优于市场超额收益率组合、SMB组合和HML组合的表现。
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关 键 词: | “好”的不确定性 “坏”的不确定性 相对符号变差 股票市场定价 |
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