| 货币政策能够兼顾“稳增长”与“稳杠杆”双重目标吗？——基于不同杠杆环境的比较 |
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| 引用本文： | 刘哲希,郭俊杰,谭涵予,陈彦斌.货币政策能够兼顾“稳增长”与“稳杠杆”双重目标吗？——基于不同杠杆环境的比较[J].金融研究,2022,505(7):20-37. |
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| 作者姓名： | 刘哲希 郭俊杰 谭涵予 陈彦斌 |
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| 作者单位： | 对外经济贸易大学国际经济贸易学院,北京 100029; 中央财经大学金融学院,北京 102206; 中国人民大学经济学院,北京 100872 |
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| 基金项目： | * 本文受到国家自然科学基金青年科学基金项目(72003024、72103216),国家自然科学基金专项项目(72141306)以及中央高校基本科研业务费专项资金的资助。感谢匿名审稿人的宝贵意见,文责自负。 |
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| 摘 要： | 在经济发展新阶段,货币政策如何更好地兼顾“稳增长”与“稳杠杆”双重目标是需要研究的重要问题。为此,本文构建了一个含有高杠杆特征的动态一般均衡模型进行理论分析,并在此基础上利用状态依存的局部投影方法进行实证检验。研究发现,正常时期与高杠杆时期货币政策效果显著不同。正常时期,面对经济下行压力,宽松货币政策冲击能够较好地促进经济扩张并保证宏观杠杆率稳定,从而兼顾“稳增长”与“稳杠杆”。在高杠杆时期,宽松货币政策的“稳增长”效果显著弱于正常时期,而且还会推高宏观杠杆率,从而也难以实现“稳杠杆”目标。原因在于,高杠杆下更多的负债主体因偿债压力陷入“借新还旧”状态中,阻塞了货币政策的有效传导,降低了政策调控效率。
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| 关 键 词： | 高杠杆 货币政策 经济增长 调控效率 |
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