银行间市场国债利率风险传导机制研究--中美利差、汇率和通胀因素的时变检验

本文通过构建开放经济下的两国模型,运用TVP-VAR模型实证研究了中美利差、汇率预期、通胀指标对银行间国债利率影响的传导机制与时变特征。结果表明:通胀指标对国债利率冲击效应显著强于其他外部指标,但不具有债市周期变化的时变特征;中美利差冲击效应具有时变特征且强于汇率,是境外风险冲击债市的主要价格传导渠道;"8·11"汇改后,汇率波动性增强,与国债利率冲击的关联性有增强趋势。根据以上研究结论,本文提出政策建议如下:建立债市监测体系,为央行"货币政策正常化"和应对危机提供参考和预警;跟进债市跨境发展进程,将中美利差、汇率预期作为利率债市场发行和投资的重点关注因素;正确解读指标时变影响,完善债市基础设施,提高利率债市场的有效性,维护基准利率债品种(国债和国开债)的标杆作用,打击恶性做空事件,消除其对市场的负面影响。