现金持有、融资主体安排与企业集团过度投资--基于现金及债务在集团成员间分布的研究

企业内部富裕现金流或超额现金持有是导致过度投资的重要根源，且现金在企业内部各级控制连上的分布反映着集团内部资本市场的资本配置水平。论文以我国2009～2013年制造业上市公司子公司现金持有状况为考察对象，检验了子公司持现对集团整体过度投资水平的影响。研究结果表明：(1)下级子公司持现越多，即企业集团现金越分布于下级各子公司，集团整体过度投资的可能性越大；(2)在现金集中在下级子公司的企业中，融资分布的对应能缓解集团整体的过度投资行为，且与国有企业相比，这一现象在非国有企业中表现明显。