我国上市公司IPO效应研究

一、引言 首次公开发行股票(简称IPO)的公司,其经营业绩在上市前后会发生什么变化及导致这些变化的原因如何,是20世纪90年代以来财务学所关心的重要问题之一.从理论上来说,一方面,公司往往在进入快速成长阶段上市,公司上市时获得了一笔可观的股权资本,改善资本结构,提高了资信,等级,上市后还可以在资本市场上持续融资,增强了竞争环境下抵御风险的财务能力;同时从上市前的资本约束,投资不足状态中解脱出来,在把握战略投资机会资源方面处于有利的竞争地位,所以公司在上市后的三至四年内,应该实现与资产规模扩张速度一致甚至更高的经营目标.另一方面,由于股票市场关注每股收益,权益资本收益率等反映经营业绩的财务指标,上市公司为了保持持续股权融资能力,一般都有合法利用会计准则操纵公司会计账面以求达到股票市场认同的增发新股或其他再融资财务标准.因此,有理由认为,公司上市后三至四年内,经营业绩应该逐年高,而不是递减,但国外学者的实证研究表明,公司当年的经营业绩显著低于上市前一年.也就是说公司上市后难以维持其上市前的业绩水平,上市后经营业绩显著下降,本文称之为IPO效应.关于公司上市前后的业绩变化的理论预期与实证结果的背离,成为IPO研究领域新的困惑.