科创板的跟投制度与IPO定价效率——投资银行的声誉视角 |
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引用本文: | 沈红波,李晓强,宗赟.科创板的跟投制度与IPO定价效率——投资银行的声誉视角[J].新金融,2023(7). |
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作者姓名: | 沈红波 李晓强 宗赟 |
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作者单位: | 1.复旦大学经济学院;2.复旦大学案例中心;3.国盛证券有限责任公司; |
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摘 要: | 科创板作为试点推行注册制,在询价定价机制改革的基础上,又进行了“券商跟投”等制度创新。本文从投资银行声誉角度出发,研究了科创板的跟投制度对新股定价的影响。研究发现:(1)相比主板,科创板公司IPO抑价率显著更低,定价效率更高;(2)科创板公司中,投资银行的声誉降低了信息不对称程度,从而显著降低IPO抑价率;(3)在跟投的制度背景下,投资银行同时也是“投资者”,跟投比例越高,其抬高发行价的机会主义行为更少;(4)进一步,对于高跟投比例的科创板公司,投资银行声誉机制发挥的作用更大。本文的研究结果表明,在当前全面推行注册制的背景下,投资银行声誉机制和市场的健康运行相辅相成,应强化投资银行在IPO过程中的信息认证功能,并通过跟投制度形成对投资银行定价的市场约束。
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关 键 词: | 投资银行声誉 IPO抑价率 跟投制度 注册制改革 |
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