财务困境成本、所得税费用与资本结构税率敏感性

本文从决策者“敏感性递减”心理入手，以2002年部分中国上市公司的所得税税率提高为背景，研究了财务困境成本和所得税费用对资本结构税率敏感性的影响。以405家上市公司为样本，通过多元回归分析发现，税率提高时，负债水平高、规模小、息税前利润低的企业对负债水平的提高幅度更大。说明资本结构决策受“敏感性递减”心理的影响，即财务困境成本高时，决策者会低估边际负债所导致的财务困境成本；所得税费用高时，决策者会低估边际负债所节省的所得税；在上述心理影响下，当税率提高时，财务困境成本高，而所得税费用低的企业会更为积极地提高负债率，即资本结构税率敏感性高。该结论对于促进企业融资决策科学化有重要意义。