我国货币政策对股票市场非对称影响的实证研究——基于马尔可夫区制转换VAR模型

本文基于1997年1月至2012年4月的数据，使用三区制滞后两阶的MS（3）-VAR（2）模型，对三种区制下货币政策对股票市场的影响进行分析。研究发现，在不同状态下，货币政策变量的变动对上址综指收益的影响在时间、方向和效果上是非对称的。在高收益、低波动状态与低亏损、低波动状态下，利率的变动对股票市场并不存在显著的影响；在高亏损、高波动状态下，利率的变动滞后一期对股票市场有较小的正向影响，但滞后二期时存在较大的负向影响。货币供应量变动对股票市场的影响在高亏损、高波动行情时比在高收益、低波动和低亏损、低波动行情时更加显著。总体来看，利率和货币供应量对股票市场的影响任高亏损、高波动行情下是显著的。