时频视角下中国房地产业对金融系统的极端风险溢出——基于QVAR-BK模型的实证研究

守住不发生系统性金融风险底线是我国建设现代化经济体系、实现高质量发展的必然要求，作为金融市场中的关键一环，房地产市场是系统性金融风险重要监测领域。本文从时域和频域视角出发，采用QVAR模型和BK溢出指数相结合的方法，研究了房地产市场对金融系统和各个金融子市场的溢出效应，并重点考察了从正常状态到极端状态房地产业风险溢出水平及结构的变化。研究发现：第一，我国房地产业对金融系统的风险溢出由短期高频率的风险溢出所主导，且极端状态下的风险溢出显著强于正常状态；第二，极端正向和极端负向冲击下房地产业对金融系统的风险溢出呈现出明显的非对称性，且极端负向冲击下的溢出效应更强；第三，正常状态下房地产业对股市、债市等金融子市场的风险溢出大多被低估，极端事件发生后，房地产业短期内对债券市场的风险溢出明显增强，长期内对黄金市场的风险溢出明显增强。本文研究结论对我国有效防范房地产市场风险，促进房地产市场平稳健康发展具有政策启示。