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我国股票市场发展周期初探
引用本文:潘正彦.我国股票市场发展周期初探[J].投资管理与研究,1991(4):17-18.
作者姓名:潘正彦
摘    要:中国股票市场经过三十几年的消声匿迹,1984年又开始在中国悄然兴起,这是与中国经济体制改革的大背景分不开的,也是作为人类社会商品经济发展阶段的一个普遍产物。这一点已经得到经济学界很多人士的共识,但是应该看到,中国的股票市场与中国的商品经济一样发展并不顺利,由此也引起一些人的种种猜测,如股票市场在中国没有发展土壤等等。凡此种种确实是不容乐观。那么到底是由于中国的土壤不行还是股票市场发展本身规律所决定了中国的股票市场发展不会一帆风顺呢?对此有必要从理论和实践加以分析。世界银行高级专家A.W.阿格迈依尔在总结了发展中国家和地区的股票市场发展实践后,得出结论:即整个股市发展周期有五个 阶段:停滞阶段,操纵降低成本,投机阶段,巩固或崩溃阶段,成熟阶段。所谓停滞阶段是指,仅有少数人知道股票市场的存在,交易进行缓慢,只有极少数公司挂牌,价格保持在票面平价水平,股价基本被低估。最后一般投资者发现股息收益超过其他投资形式的收益时,开始较踊跃但还是很谨慎认购股票。操纵阶段是指,在股票供应量仍很少的情况下,某些精明的投资者发现,由于股票上市少,流动性就有限,购买少量的股票就有可能使一种或其他股票价格上升。这时,操纵阶段开始,随后,只要价格扶摇直上,就会有其他人参与购买,操纵者获利后可能离开市场。投机阶段是指,当股价被不断地哄抬到超过其基本价值时,交易量会迅速上长升,投机阶段开始了,这时新的股票发行大量增加,股票上市可供量也增加,一方面固然可以抑制投机,但另一方面原有的投资者有了出手股票的好机会,这就难以完全避免投机。巩固或崩溃阶段是指,投机阶段发展到一定程度,可用于投资的资金枯竭,新发行的票已无法被充分认购,投资者开始认识到股价升得太高,已与其基本价值失去联系。随即价格开始活动,下跌、调整或崩溃阶段开始了,随后价格下跌,投资者需要几个月,甚至几年才能恢复信心。同时,许多投机者也转变成投资者,他们不愿意匆匆亏本卖出股票,希望价格回升。如果调整阶段太长,无法制止股价一泻千里,那么股市必然崩溃。所谓成熟阶段是指,随着时间推移,最初的投资者重新恢复信心,而许多第一次价格跌落时未受损失的新投资者也参加到市场中,成熟阶段开始了,更多的个人和机构投资者加入市场活动,交易量会更稳定,投资者更成熟,股票供给范围更大,因而流动性也得到增强,价格会继续波动,但已不会剧烈波动。阿格迈依尔的理论归纳应该说是带有一定的普遍性。用这一理论来剖析我国近年股票市场的发展轨迹将很有必要性和现实意义,将使我们认清中国股票市场到底是普遍发展规律占主导,还是中国的特殊性占主导,从而能够对症下药,避免股票市场的盲目发展,保证整个股票市场的健康发展。

关 键 词:中国  股票市场  发展  实证分析  发展前景
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