现金利润、自由现金流量与企业非效率投资关系检验——来自制造业上市公司的经验数据

本文以我国制造业上市公司2005—2008年度数据为样本进行实证研究,分析发现现金利润与非效率投资存在显著正相关性,并且现金利润为正的企业容易进行过度投资,现金利润为负的企业更容易发生投资不足。综合现金利润的优越性、自由现金流量的适用性限制以及实证结果的客观支持,笔者认为现金利润对于研究非效率投资问题具有很好的适用性。     

融资约束条件下中小企业非效率投资问题研究——基于中小企业板上市公司的经验数据

以2011—2015年的中小企业板上市公司为研究对象,采用Richardson投资期望模型、独立样本T检验、主成分分析和多元线性回归等方法,分析了融资约束条件下中小板上市公司的非效率投资问题,并就融资约束与投资不足二者之间的关系进行了实证研究,以期对其他非上市中小企业非效率投资问题的研究提供有益借鉴。研究结果表明:我国中小企业面临的投资不足现象相比过度投资现象更为严重,且中小企业融资约束程度越高,其投资不足现象越严重。     

财务报表重述与公司非效率投资行为

以在2006—2010年的年报附注中披露会计差错更正的上市公司为重述样本,运用倾向得分匹配等两种方法产生控制样本,实证检验财务报表重述公告前后公司投资效率的变化,为财务报告信息质量与公司投资效率间的因果联系提供了更为直接的证据。结果发现：（1）财务报表重述之前,存在融资约束的重述公司会投资不足,不存在融资约束的重述公司倾向于投资过度;（2）报表重述公告后,重述公司投资效率显著提高。     

政府资助与企业非效率创新投资研究

以2010—2013年的中小板和创业板上市公司为样本,利用平衡面板模型回归预测了企业创新投资水平,进而区分企业创新投资不足或投资过度,即非效率创新投资,并在此基础上利用非平衡面板检验政府资助对企业创新投资不足或过度的影响。研究发现:政府资助对自由现金流短缺且创新投资不足具有缓解效果,从而使得自由现金流充足的企业创新投资过度更加严重。依此,为政府资助政策的制定提供有益启示,并提供了评价政府资助效果的新视角。     

成长性、债务融资与非效率投资的实证研究

文章以2010—2012年为研究时间窗口,构建中小板上市公司成长性评价指标体系,根据成长性评价结果将整体样本分为高、低成长性企业组,分别研究样本中债务总体水平、债务期限结构和债务来源结构对企业非效率投资行为的影响。研究结果表明：债务融资能够抑制企业的投资支出;短期负债和商业信用可以约束低成长性企业的过度投资行为,但是却导致了高成长性企业的投资不足;长期负债和银行借款没有发挥负债的约束作用,而是促进企业的投资支出。中小板上市公司应当合理安排长短期债务比例,使其发挥各自的优势,提高企业投资效率。     

内部控制与公司投资效率

文章以2007—2016年A股上市公司为样本,考察内部控制对企业投资效率的影响。研究发现,内部控制质量与企业非效率投资呈负相关关系,且该关系具备经济显著性;将非效率投资区分为过度投资和投资不足后,内部控制质量与这两类非效率投资均显著负相关;将公司按照产权性质区分后,内部控制质量与国有企业和非国有企业非效率投资均显著负相关。进一步研究发现,会计信息质量和融资约束在内部控制与企业投资效率关系中发挥着部分中介作用。这些发现有助于理解包含内部控制在内的公司治理机制对企业投资的影响,亦可为企业加强内部控制建设提供经验参考。     

货币政策、营运资本管理与企业投资效率——基于中国房地产上市企业的实证检验

本文以中国房地产上市企业2002~2011年数据为样本,通过设计"附加营运资本的投资效率分析模型",对货币政策影响投资效率的"营运资本路径",进行了理论与实证分析。结果表明:营运资本管理是货币政策影响投资效率的重要传导路径,且融资约束越高的企业,该路径的传导效率越高。将其纳入实证分析框架,既能纠正传统模型对货币政策影响作用的"低估",为政策评价提供优化机制;也有助于理论界重新反思营运资本管理的价值,为研究宏观经济政策与微观厂商行为之间的关系,营建新的视角。     

企业非效率投资国内外研究综述

企业非效率投资一直是理论界讨论的热点问题。本文从非效率投资的界定、度量和理论解释等方面对国内外相关研究成果进行了系统综述,并提出了未来研究方向。     

我国制造业企业非效率投资净效应分析——基于融资约束和政府补贴的实证研究

在投资支出预期模型的基础上,构建一个考虑融资约束和政府补贴的双边随机边界模型,用以考察融资约束和政府补贴对中国A股制造业上市公司非效率投资的影响程度和净效果,并进行稳健性检验。实证研究表明:融资约束对制造业企业实际投资支出的抑制作用高于政府补贴的拉动作用,两者的净效应表现为投资不足;另外,增加现金流量有助于缓解融资约束效应,且中小规模企业获得的政府补助更为显著;最后,由于企业产权性质和企业规模不同,非效率投资在制造业企业中存在一定的差异,其中国有企业的投资不足更为严重,小规模企业的非效率程度更高。     

上市公司非效率投资行为研究

在现代公司的理财管理中,公司的投资行为一直备受财务学者的关注。企业的非效率投资现象是当今许多国家均面临的问题,本文运用2003-2006年我国沪深非金融类上市公司的数据,借鉴著名学者Richardson的思想构建模型分析企业的投资行为。通过理论和实证两方面的分析,笔者发现相对于投资不足而言,我国上市公司存在比较严重的过度投资行为。     

国有上市公司非效率投资行为检验及影响因素分析

我国国有上市公司,在股权结构上具有特殊性,多层次的委托代理关系、所有者的虚住等特殊性可能对非效率投资产生重大的影响,研究国有上市公司的非效率投资类型以及相关的影响因素具有理论和实践意义.本文选取了A股上市公司除金融行业外行业2003-2007年连续五年的数据,对中国国有上市公司的投资是否存在非效率进行了实证研究,并在研究的基础上提出相关的结论和建议.     

非效率投资水平与企业现金股利分析——基于融资约束的视角

现金股利数额的多少及分配的合理性能够直接影响企业发展过程中的资金需求及债权人的投资利益,并对企业市场价值提升产生重要作用。本文在深入分析相关研究成果的基础上对我国A股上市企业进行实证研究,充分探讨非效率投资水平、融资约束对企业现金股利的影响。通过具体实证研究发现:非效率投资水平与企业现金股利呈负相关关系;融资约束与企业现金股利呈负相关关系;融资约束能够增强非效率投资与企业现金股利之间的相关性。     

货币政策、内控质量与投资效率研究

文章以我国沪深A股民营企业2007—2016年的经验数据为研究样本,基于货币政策传导理论信贷配给理论和委托代理理论等理论,深入探讨货币政策影响民营企业融资约束的路径,考察不同内部控制情境下货币政策对民营企业投资效率的影响,得出如下结论:相比于宽松的货币政策,紧缩的货币政策通过信贷渠道和货币渠道影响企业的融资约束,导致民营企业的融资约束增大,在控制投资机会的情况下,融资约束越大,民营企业的投资效率越低,而高质量的内部控制可以缓解银行与民营企业之间的信息不对称,从而抑制紧缩货币政策引起的投资效率降低。     

国有上市公司与非国有上市公司并购绩效的实证比较

本文采用事件研究法,对2007年沪、深两市的194起并购事件进行了实证研究,并对不同并购主体、类型和行业进行了分析。研究结果表明:并购事件的发生总的来说提高了公司绩效,其中国有上市公司并购的绩效显著高于非国有上市公司并购绩效;目标公司的股东在并购事件中获得了比收购公司更高的并购绩效;上市公司并购获得的正的并购绩效,绝大多数来自非竞争性行业发生的并购事件;外资并购则普遍获得了较低的绩效。     

高管薪酬差距与企业非效率投资

本文选取2012-2017年中国A股上市公司为研究样本,探讨高管薪酬差距与企业非效率投资之间的关系。研究结果表明:高管薪酬差距抑制企业的非效率投资,且国有企业由于薪酬制定的固有限制,其高管薪酬差距对非效率投资的抑制效果较弱。     

农业上市公司债务融资与投资效率的实证研究

农业是我国国民经济的第一产业,农业的发展程度在某种意义上决定了现代化的水平。加快农业的发展显得尤为重要。本文选取我国上市的农业公司数据为研究样本,重点检验债融资对投资效率的影响。结果显示,债务融资具有提高投资效率的作用,表明负债在公司治理上的积极作用。流动负债比长期负债所发挥的作用更为有效,银行借款比商业信用的作用更为显著。     

管理层权力、融资约束与非效率投资

文章选取2013—2018年沪深A股上市公司数据为研究样本,分析管理层权力和融资约束与企业非效率投资的关系以及融资约束对管理层投资决策的调节作用.结果表明:在投资过度时,管理层权力与非效率投资成正相关关系,融资约束能够缓解管理层权力较大时造成的非效率投资现象.     

内部控制、非效率投资与互联网融资

本文以国内创业板2012-2017年上市企业为样本,针对内部控制、非效率投资与创业板企业互联网融资三者间的关系展开研究。研究表明:非效率投资与创业板企业互联网融资显著负相关;内部控制与创业板企业互联网融资显著正相关;内部控制能够显著弱化非效率投资对创业板企业互联网融资的影响作用。