宏观经济均衡状态的利率平滑搜寻机制研究及在我国的应用

宏观经济表现出短期波动和长期增长两方面的特征。平滑经济短期波动可以促进经济的长期增长。货币政策中的利率平滑操作机制是将经济在短期波动中渐进引向均衡状态的一种有效搜寻机制,具有降低经济不确定性、减少政策调整对经济的冲击、稳定金融市场、提高货币政策效率和增强货币政策有效性等多重政策效应。     

自然利率研究的新进展

近年来，自然利率问题成了国外经济学者们研究的热点。他们之所以对被忽视了近一个世纪的自然利率再次产生极大的兴趣，不仅是因为自然利率这一概念的重要，更为重要的是，在新的理论背景下得到修正之后的自然利率不仅是货币政策行为中的一个重要变量，而且与经济增长、通货膨胀等宏观经济目标变量之间有着更密切的联系，可以为货币政策的正确制定和评价提供重要的参考依据。     

利率市场化绝不能太急

现在无论怎么强调利率市场化的重要性都不过分。但理论界与业务部门的看法也不尽相同,有些人认为中国的利率市场化很滞后,所以有很多文章呼吁要展开利率市场化;而有些文章则认为,其实中国的利率市场化已经取得了相当大的进展。怎么看待这个事情,我认为需要一个比较全面的看法。下面是我的研究成果。     

利率平滑的金融稳定效应

中央银行利率调控时有明显的平滑特征,是基于该操作能够促进金融稳定的理念而来的。平滑利率能够有效降低银行破产的可能性,而实际上利率平滑不只是直接带来了正面的稳定效应,同时也间接地产生金融脆弱的负面效应。因为平滑操作改变了银行的资产配置和风险承担行为,而且在存款保险或隐性担保的条件下,容易引发道德风险,使得银行在面对风险时更加激进。本文考虑正面和负面效应发现利率平滑与金融稳定存在着相对复杂的关系。     

利率理论研究新进展

利率规则、利率期限结构、利率走廊和利率微调是当代西方经济学界的主要利率理论。近十几年来,前瞻性利率规则和流动性陷阱问题的讨论对泰勒规则理论做了重要拓展,利率期限结构理论则从动态模型和货币政策效果等方面进行了开拓。与此同时,利率走廊和利率微调正在成为货币政策调控的主要方式。这些理论的发展与实践深刻地影响了各国货币政策的制定和世界经济秩序的走向。     

关于我国利率微调“平滑化”的思考

利率凭借其在宏观经济和微观经济中举足轻重的地位,在西方国家宏观经济微调中成为了备受青睐的微调工具。在利率的微调过程中,如果在一定时间范围内,采用连续、同方向、微幅的"平滑"操作模式,将能更好地利用经济运行中市场机制的作用,其效果是使经济更加趋近于平稳发展的自然状态。利率平滑调控,既能满足利率微精细调整的要求,也强调保持利率政策的惯性以及采用公开市场业务进行市场化的间接调控。正是由于利率平滑调控具有市场性以及政策惯性等优良特性,我国在进行利率微调时应该采取平滑化的调控方式。     

隐晦的央行迷乱的预期

在关于加息与否的预期持续了长达一个季度的混乱之后,隐含的各种危机正在聚积。决策层的惜话如金也许本意是求安稳,但结果却很可能适得其反     

市场化利率体制有效运行的要件约束与制度建设

中国的利率市场化在稳步推进,但总体上还未走出管制利率阶段。当前,虽然利率市场化改革非常迫切,也出现了放开利率的某些有利时机,而且理论部门、实际部门、决     

利率市场化的理论、实践和政策

<正>从实践上看,利率市场化的难点不在于中央银行放开货币市场利率管制,而在于真实经济体系是否充分自由竞争利率是经济体系最重要的价格。利率市场化或市场化利率,历来是经济学和金融学的重要话题。分开来说,问题至少包含三个方面的内容:其一,利率是一种什么价格?利率的本质是什么?利率算是哪一类成本?其二,怎样的利率机制或定价机制才能形成所谓的市场化利率?利率市场化到底是什么意思?放     

我国国债的利率效应与基准利率研究

我国转型期国债的利率效应对利率市场化改革上有重要的意义,本文研究表明,由于我国转型期财政金融体制改革未到位,利率以管制为主,货币的财政性发行,所以国债规模及其占GDP比重增大对利率变动的影响很不规则,但我国国债二级市场及其收益率形成,国债一级市场引入竞争性招标机制,国债回购利率市场化,国债期货交易试验及近年来中央银行债券公开市场业务操作等则促进了利率的市场化进程,国债市场利率将成为我国市场经济条件下的基准利率。     

浅析中央银行加息

2006年4月28日，中国人民银行决定，上调金融机构贷款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率上调0．27个百分点，由现行的5．58％提高到5．85％，其他各档次贷款利率也相应调整，金融机构存款利率保持不变，一年期存款基准利率仍为2．25％。这次加息是继2004年10月28日加息的再一次加息，这标志着中国已经走出从1996年开始的长达6年之久的降息周期，步入新一轮的利率上升周期。货币政策是调整宏观整体经济的预期和趋势的最重要的工具之一。央行通过提升贷款利率发出一个强烈的信号，需要防止通胀，防止过度投资，防止经济过热。     

积极培育利率市场化经济主体

国际经验表明,利率市场化成功的国家,其货币市场已经相当发达,既有深度又有广度且富有弹性。在利率市场化过程中,货币市场具有领先的作用,其所形成的利率较能敏捷反映经济体系对资金的供求。事实上,所谓利率市场化,乃是货币市场所形成的自由利率的范围逐渐扩充,最后使得银行的存贷款利率也与之保持联动关系。     

我国货币政策对利率期限结构影响实证研究

本文选取上海证券交易所多个交易日的国债数据,利用SV模型通过遗传算法求解模型参数得到我国国债利率期限结构。通过研究货币政策调整前后利率及其结构的变化,发现:长短期利差可以较好的反映货币政策状态;准备金率的调整对短期利率影响较大,而对中长期部分则效果不明显;货币政策信号对国债利率期限结构的变化影响不大。同时,基准利率的调整能有效配合准备金率的调整,通过改变投资者预期来吸收过多的流动性。结果验证了我国货币政策传导机制的有效性。     

货币政策透明度:理论研究与实践进展

近期国外关于货币政策透明度的研究表明,政策透明度的提高将有利于正确引导公众预期,从而保证货币政策的操作效果。如在西方国家近年来的政策实践中,一些国家通过设定利率走廊或利用公告操作来增加政策透明度,不但可以降低货币政策的操作成本,同时有助于中央银行顺利实现既定的政策目标。正基于此,我国有必要进一步增加政策透明度,从而建立一个操作更为简单透明、效率更高的政策调控框架。     

利率期限结构研究新进展

利率是金融领域的核心变量,也是连接货币因素与实际经济因素的中介变量,是调节经济活动的重要杠杆。因此,正确发挥利率杠杆的宏观调控作用是一个十分重要的理论和实际问题。由于不同债券在信用等级、流动性和到期期限等方面的差异,债券市场上的利率多种多样。利率期限结构是指在其他条件相同的情况下,债券的到期收益率与到期期     

我国货币政策利率传导机制的实证研究

我国的利率市场化正在推进过程中,在存贷利率管制完全放开之前,货币市场利率在货币政策传导方面正发挥着重要作用。本文主要研究我国货币政策的利率传导机制的有效性。本文的实证结果表明(1)作为准市场利率的货币市场利率对部分实体经济变量有较强的解释能力,甚至优于M2的解释能力,但对另外一部分宏观经济变量的影响不显著;(2)货币市场利率对通货膨胀率的短期调控能力较弱,货币市场利率对通货膨胀率的影响主要表现为对通胀预期的引导;(3)利率管制是利率传导机制部分失效的重要原因,随着利率市场化的深入,利率传导机制将扮演越来越重要的角色。     

货币政策对短期市场利率动态过程的影响——基于SHIBOR的实证研究

本文基于上海银行间同业拆放利率(SHIBOR),构建引入货币政策变动的短期市场利率GARCH-JUMP模型,实证研究货币政策变动是否会促使SHIBOR发生剧烈的跳跃性现象.研究发现:(1)货币政策变动有助于解释短期市场利率的跳跃现象.其中,存款准备金率变动对SHIBOR的影响存在时滞,每周货币净投放变动则能够引起当期的利率跳跃;(2)引入每周货币净投放的模型在SHIBOR发生跳跃的时点上具有最大的条件方差,且跳跃部分的条件方差解释了该条件方差的绝大部分,而GARCH部分的条件方差则相对较小;(3) GARCH-JUMP模型中,事前与事后的期望跳跃次数在SHIBOR发生巨大跳跃时也会相应增加;(4)样本外的预测表现再次说明GARCH-JUMP模型在预测短期市场利率动态方面具有最高的拟合优度与最小的均方误.     

利率走廊:我国利率调控模式的未来选择

对于银行间同业拆借利率的调控,我国中央银行更倾向于通过控制货币供给量来实现,而西方国家近年来的政策实践表明,通过设定利率走廊可以对商业银行等金融机构的储备需求行为施加影响,从而引导市场利率向政策利率目标靠近,因此我国有必要借鉴这种新的利率调控思路,从而建立一个操作更为简单透明、效率更高的利率调控框架.     

中国利率管理的实践与改革展望

新中国成立初期，我国为应对通货膨胀一度实行了与货币利率并举的折实存款利率和折实贷款利率，当时对稳定货币、发展经济发挥了积极作用。后来，为了恢复国民经济，我国对不同的经济成份、不同行业、不同用途、不同期限的存贷款，曾制订多档利率，并且适时调整灵活运用，利率的经济和杠杆作用比较明显。国家进入第一个五年计划经济建设时期，银行根据物价趋向稳定，国民经济全面高涨的新情况，调低了各项存款利率，对贷款实行多档次的差别利率，以较低的贷款利率支持国营经济的发展壮大。     

货币政策与资产价格关系研究述评

20世纪90年代以来，世界各国宏观经济普遍呈现出一个新的特征，这就是高通胀率得到了控制，物价趋于稳定，用著名瑞典经济学家L、E、O、Svens－son(2002)的话来说，就是“世界可能开始进入一个价格稳定的新时代”。但在这样一个价格稳定的新的历史阶段，金融资产价格的波动却明显加剧，金融不稳定成了一个突出现象。