论股票上市交易权与股票其他权利的分离与交易

本文提出一个新的股票交易制度：给流通股股东补发代表上市交易权的股票上市交易权证，并使之在证券交易所自由交易，任何服票持有者在出售股票时必须持有股票上市交易权证。引入这一制度后，国有股和法人股等非流通股股东要出售手中的股票，只需在市场上购买相应的股票上市交易权证即可。经分析表明，实施这一新的股票交易制度后，流通股股东的利益和非流通股股东的利益都不会受到损害。     

对股权分置改革对价问题的理论与实证分析

解决股权分置问题,让非流通股变成可以流通的股份,必然存在非流通股股东为换得流通权而向流通股股东支付对价的问题.为协调流通股股东和非流通股股东两者的利益,非流通股股东必须支付一定的对价,作为取得流通权的成本.对价的高低不仅直接影响投资者的利益,而且是股权分置改革成败的关键.对价方式的多样化为投资者提供了更多的市场机会.     

从可转换债券融资看上市公司两类股东的利益冲突

上市公司利用可转换债券融资,体现了控股的非流通股股东的利益,却造成了非流通股股东与流通股股东在股权价值、股本扩容、股东收益和发行条款的设计等四个方面存在利益冲突.解决这一问题的关键是完善股权结构和妥善解决非流通股的流通问题.     

股权分置下不同类型股东分配与收益的差别分析——以上证180指数成份股为例

股权分置是我国股市历史形成的特殊情况，在股权分置情况下，非流通股股东与流通股股东的利益有时是相同的，有时是对立的，作为上市公司大股东的非流通股股东侵害流通股股东利益的现象屡屡发生。本文对上证180指数成份股的统计分析表明，两类股东的投资收益截然不同，非流通股股东的投资收益远高于流通股股东。两类股东的收益差别是与股权结构密切相关的。保护流通股股东尤其是公众投资者的利益，是健全证券市场的一个重要内容。     

股权分置改革中的会计问题探析

当前正在进行的股权分置改革顺应了市场规律的要求,有利于证券市场的稳定发展,有利于切实保护公众投资者的合法权益。根据试点上市公司公布的股权分置改革方案,非流通股股东支付对价的方式基本有四种:送现金、送股、缩股和送权证,在实际操作中上述方式往往组合运用。一、支付对价的性质股权分置改革方案中非流通股股东支付对价的理论依据是:流通股股东拥有流通权,流通股股价包括创业溢价和流通溢价;非流通股股东通过向流通股股东支付对价,获得流通权。因此,支付对价的实质是支付流通溢价,而不是给流通股股东的补偿,对于非流通股股东并未造成损失。一般而言,非流通股股东在股权分置改革中获得的未来经济利益流入明显大于支付对价发生的经济利益流出。例如,上市公司“三一重工”的非流通股股东以放弃9%的控制权和支付4800万元现金的代价,取得66%股份全流通的流通权。二、支付对价的会计处理支付对价后,上市公司的股权结构可能会发生变化,非流通股股东的持股比例下降,从而导致会计处理发生变化。例如,原先对上市公司控股的现在不能控股了,则不能再将有关上市公司纳入合并会计报表;本来对上市公司的股权投资采用权益法核算,现在因无法施加重大影响而改用成本法核算。下面具体...     

上市公司股权分置改革首批试点公司改革方案评价

2005年4月29日,经国务院批准,中国证监会下发了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》(以下简称《通知》),宣布正式启动上市公司股权分置改革试点工作,开始着手解决困扰我国资本市场发展的股权分置问题。一、首批试点公司改革方案评价笔者采用“还原法”来评价上市公司股权分置改革首批四家试点公司的改革方案。步骤为:第一,重新评估非流通股股东的实际投入,得出非流通股的真实总成本;第二,以公司非流通股股东和流通股股东实际持有股权比例变动日为界,根据公司首次公开招股(IPO)以及配股、增发、可转债转股时各原始股东的实际投入成本重新分割其股权比例;第三,剔除因公司股利分配而对非流通股股东和流通股股东投入成本造成的影响;第四,在以上步骤的基础上,计算出非流通股股东为使其持有的非流通股获得流通权而应向流通股股东支付的对价(包括股票和现金对价);第五,比较试点公司改革方案和上述计算结果的差异,并做出评价。1.三一重工(SH600031)。三一重工IPO日为2003年6月18日,发行价格为15.56元/股。其股票上市至今,未发生可能引起非流通股股东与流通股股东实际持有股份份额变动的事项,并仅在2004年5月17日执行了每1...     

我国权证上市对标的股票影响的实证分析

本文通过检验在沪市上市的5只股票在以其为标的的权证上市日前后60个交易日的收益率、β值以及波动性的变化情况,分析权证上市事件对标的股票收益和风险水平的影响。结果显示,我国内地权证上市对标的股票收益率无显著影响,而对标的股票系统风险及波动性影响不尽相同,并未形成一致的统计结论。造成这一结果的原因在于,我国内地权证市场刚刚起步,与国外成熟市场相比还有较大的差距。     

我国权证上市对标的股票影响的实证分析

本文通过检验在沪市上市的5只股票在以其为标的的权证上市日前后60个交易日的收益率、β值以及波动性的变化情况,分析权证上市事件对标的股票收益和风险水平的影响。结果显示,我国内地权证上市对标的股票收益率无显著影响,而对标的股票系统风险及波动性影响不尽相同,并未形成一致的统计结论。造成这一结果的原因在于,我国内地权证市场刚刚起步,与国外成熟市场相比还有较大的差距。     

投资者利益保护:解决全流通问题的关键

股权分置改革是我国股市利益格局的一次重新洗牌,涉及非流通股股东、流通股东等多方利益。由于大部分上市公司由非流通股东控股;流通股股东持股比例小,持股分散;非流通股股东处于股权分置改革的优势方,流通股股东属于弱势群体。流通股股东人数众多,是中国股市未来发展的脊梁,应该受到重点保护。保护的措施应该使流通股股东对公司拥有公司的知情权、话语权、表决权,全流通过程中应该向流通股股东让利,降低流通股股东的持股成本,使流通股东能在改革中获利．至少不亏本．     

我国上市公司非公平关联交易的经济伦理学研究

我国上市公司非公平关联交易的大量存在会对企业独立生存能力、利益相关者的利益、正常的市场秩序以及公众的投资理念产生负面影响.控股股东义利观的倒置会降低企业的独立生存能力,管理机构义利观的模糊则会干扰市场正常秩序,这从内外两方面导致上市公司形成非公平关联交易偏好,而股权分置则是根源所在.流通股股东与非流通股股东价值理念的冲突是其形成并发展的内生原因,政府习惯性干预市场的思维方式则是外生原因.因此,只有切实提高上市公司股东和政府的经济伦理意识并不断完善以公司治理机制和政府监管为代表的制度安排,才能从根本上治理股权分置进而改变非公平关联交易现象,实现经济的可持续发展.