噪音交易者长期生存与效应研究

噪音交易者作为金融市场中的非理性投资者,传统的观点认为他们是不能长期存在于市场中的,然而噪音交易理论的最新研究成果证明了噪音交易者不仅可以获得正的预期收益,而且还具有长期生存的能力。噪音交易者的长期存在必然会对股票市场带来负面影响,这些影响主要表现在噪音交易者对套利者的驱逐、证券市场功能弱化以及股价过度波动等方面,因此,深化股票市场改革,削弱噪音交易者的影响对于稳定股市有积极而重大的意义。     

中国异质噪音交易者行为的资产定价收益研究

文章研究了异质噪音交易者行为及其对资产价格和市场风险的影响机理。研究结果表明,当异质噪音交易者对资产的有偏预期普遍高于其平均水平时,推动价格偏离资产基本价值,主动型噪音交易者将使资产价格偏离得更远,其推动作用更大;只要主动型噪音交易者有偏信念绝对值大于被动型噪音交易者预期误差,风险资产的价格就会大幅度波动,并使得原本已有风险的资产形成更大的风险;主动型噪音交易者有偏信念越高,被动型噪音交易者预期收益将可能变得更少,被动型噪音交易者承受的风险增加并且不能消除,其收益远小于风险;在噪音环境下,被动型噪音交易者的获利能力十分有限并充满艰险,异质噪音交易者共同产生的行为风险可以影响到整个金融市场,甚至诱发金融危机。文章对DSSW模型进行了创新改进,并对中国等新兴市场剧烈波动进行了新的解释。     

理性套利还是噪音交易:交易者的投资决策机理

噪音交易使金融市场成为可能,基于噪音的交易将噪音融入到价格中。噪音交易与理性套利是金融市场中交易者所采取的策略行为,市场中既没有完全的理性交易者也没有绝对的噪音交易者,交易者在不同的时期、以不同概率选择噪音交易策略或理性套利策略,噪音交易者和理性套利者的比例是动态的。噪音交易不仅可以长期存在,而且在某些时期会占据市场主导的地位。噪音交易与理性套利都是金融市场运行不可或缺的条件,噪音交易者与理性套利者长期共存并形成了市场的博弈均衡。     

内部交易者行为研究——Kyle模型及其扩展

金融市场中的内部交易造成了交易资产信息在内部交易人和外部交易人间的信息不对称,使交易信息结构发生巨大变化,从而对金融市场中交易资产价格运行和交易者行为产生重要影响。本文详细介绍了噪音理性预期均衡模型,并对Kyle模型扩展的相关文献进行了梳理,以期为内部交易者行为研究提供借鉴。     

论行为金融学统领下的投资策略

行为金融学的应用价值,在于把心理学和金融学结合起来,实现对人的行为的预测和改造,解决诸多用传统金融理论难以解决的投资决策问题.研究行为金融学可以发现投资者对新信息的过度反应或者反应不足的情况,从而找出适当的投资策略.行为金融学不仅是对传统金融学理论的革命,也是对传统投资决策范式的修正.     

噪音交易与股价过度波动:理论与中国经验分析

中国股市股票价格的波动性过大,引起这种现象的一个重要原因是噪音交易的存在和频繁发生。本文采用事件分析法,随机抽取了上海A股市场的近200种股票作为样本,通过构建正反馈交易的"涨幅组合",对噪音交易者投资的累积异常收益率进行检验。结果表明:股市过度波动与噪音交易频繁有密切的联系;噪音交易者通常要承受巨大的风险,但其投资收益率一般情况下却为负。     

传统金融学与行为金融学的风险管理理论比较分析及启示

行为金融学风险管理理论是由传统金融学风险管理理论演变而来的。行为金融学风险管理理论作为一门独立的科学体系,弥补了传统金融学对个体行为研究的不足。风险管理理论作为金融理论的研究重点,将传统金融学与行为金融学的风险管理理论进行对比分析,对于我国金融业的发展有着重要的启示作用。本文将首先分别阐述传统金融学风险管理理论与行为金融学风险管理理论,并分别分析与对比传统金融学与行为金融学风险管理理论的相同点与不同点,最后将探讨通过分析与对比两种理论的异同所获得的重要启示意义。     

行为金融理论述评及其在中国股市的应用

行为金融学研究将心理学、尤其是行为科学的理论融入到金融学之中，为现代金融理论完善和发展提供了很好的补充。本文介绍了其研究主题：直觉驱动偏差、框架依赖和非有效市场及其理论基础。中国股票市场中存在着普遍的运用传统金融理论难以解释的现象，如过度反应、外围效应、噪音交易和羊群行为，而行为金融理论可以对此做出圆满的解释。     

噪音交易对股票收益率的影响——基于个股层面的研究

构建了衡量股票受噪音交易影响程度的指标,包括股票对投资者情绪指标的敏感程度、股票估值偏差、股价反应信息的滞后性和方差比率,并据此利用主成分分析法构造了综合指标,研究了噪音交易与股票特性、股票期望收益率的关系,以及不同市场阶段下噪音交易对股票期望收益率的影响。结果显示:账面市值比低、冲量高、收益率波动性高、财务杠杆率高、账面规模小的股票更易吸引噪音交易者;5个衡量股票受噪音交易影响程度的指标均与股票期望收益率正相关,且在市场上升阶段股票期望收益率更易受到噪音交易的影响。     

从理性到心理:传统金融学与行为金融学的发展渊源与内在逻辑

传统金融理论的本原可以直接追溯到新古典主义经济学。有效市场假说以理性预期和套利为重要前提,被视为传统金融理论最为核心的部分,具有持久的影响力。当有效市场理论越发受到来自理论和实证检验的双重挑战时,金融学的发展终于又从理性回归到心理,重新引入了"人"的因素,将心理学、行为理论与金融学有机地结合起来,提出了"市场并不是有效的"这一宏阔主题。本文尝试对传统金融学与行为金融学二者之间的发展渊源和内在逻辑进行辨析,以帮助研究者们更清晰地理解现代金融学的发展脉络。     

行为资产定价理论及实证研究

文章扼要地介绍了现代金融理论体系下主流的定价理论——资本资产定价理论,介绍了shefrin和St at man联合提出的行为资产定价模型。建立四期的简化交易模型描述噪音交易者和理性套利者之间的互动交易,导致资产价格对其基础价值的偏离。选取上证50指数的骨片,使用Eviews软件,对行为资产定价模型在我国的应用进行实证研究。     

基于三期模型框架的噪音交易和有限套利条件下的基金经理投资行为研究

笔者利用三期模型框架,考虑噪音交易和有限套利两个约束条件,构建噪音交易者、基金投资者和长短期套利基金的投资行为模型,分析长、短期套利基金的投资业绩及其差异。研究发现:无论第2期后市场悲观情绪更加恶化或得到改善,短期套利基金的投资行为对基金投资者都是有害的;长期套利基金由于追求长期收益最大化,对基金投资者是有益的;基金投资者可以根据基金经理在第1期的投资行为及其仓位,识别是短期套利基金还是长期套利基金。     

金融市场中的进化论假说

传统金融理论假设交易者是理性的，但是我们日常的观察以及大量心理学的证据都表明人们会受到各种偏差的影响而偏离了理性。虽然传统的金融学家也认同现实中作为决策者的交易者并不是完全理性的，但是他们认为市场进化(market evolution)或者市场选择(market selection)过程会最终把那些非理性交易者排斥出市场，同时只有理性交易者才能     

行为金融学的方法与理论:回顾与展望

与传统的金融学理论相比,行为金融学具有不同的理论范畴和理论结构。文章尝试对行为金融学理论文献及其范畴和理论做了一个较完整而又简明的归纳,并说明其未来可能研究发展方向。     

行为分析视角下情绪对金融交易的影响

随着金融学研究的发展,非理性因素对金融交易的影响正受到越来越多的关注.行为金融学将心理学的研究成果引入到金融分析中,着重研究实际条件下金融交易的过程.情绪作为主要的非理性因素之一,从多方面影响着金融交易者的决策过程,作者试图从行为金融学的角度,分析情绪对金融决策的影响方式,探讨了诸如结果主义,风险即情绪等既有理论,并提出了情绪驱动假设.关于情绪的行为金融研究将极大拓展金融学的研究视野,并不断为解释当今复杂多变的金融市场提供依据.     

行为金融学初探

行为金融学是伴随着金融市场的发展而兴起的一门新的学科,与传统金融学理论一起,两者构成了金融学的理论体系。先从行为金融学产生的历史背景谈起,指出行为金融学是历史创造出来的。随后介绍了行为金融学的理论基础和理论体系,并介绍了行为金融学的几个投资策略。     

全新视角的金融理论——行为金融学

行为金融学作为一种金融理论创新目前已经成为发达国家金融理论研究前沿,对传统金融理论带来了巨大挑战。文章首先介绍了行为金融学产生形成的背景,接着阐明了其心理学基础和理论观点,然后介绍了几个行为金融学模型和行为组合理论,对其未来发展趋势进行了阐述。     

传统金融理论与行为金融理论的比较分析

在以Markowitz为代表的金融学家共同努力下，传统金融理论成为一种“优美”而且实用的科学，有效市场、均衡、理性成为人们认识金融市场的“标准”观念。在这一市场中，信息完全且对称、等质的投资者只需购买并持有而无须再分析、研究、发掘信息。然而，金融危机和一些现代金融理论无法解释的异常现象，使人们逐渐认识到传统金融理论存在严重的不足，更多的学者试图寻求理论上的突破，以建立更符合实际的金融理论。行为金融学应运而生，成为金融理论领域的一次革命。它打破了以期望效用最大化理论和有效市场假说为代表的传统范式的统治地位，构建了新的理论框架和新的基本观念。     

波浪理论的行为因素研究

本文从传统经典金融学理论所面临的困境入手,导出了新兴的行为金融学,以及它给传统金典金融学带来的冲击.行为金融学打破了心理学和金融学的学科界限,通过分析投资者的个体心理,对其将要进行的投资行为进行预测;其中波浪理论就是分析投资人行为及预测投资活动的有效手段.     

从经济心理学到行为金融学的百年回顾

行为金融学的发展经历了经济心理学、行为经济学和行为金融学三个阶段.该理论对传统金融学所不能解释的市场异象做出了合理解释,尽管它还没有形成一个完善的理论体系.我国对行为金融学的研究还处于引用和介绍阶段,不过,该理论在中国必然有很大的发展前景和现实意义.