企业融资决策中的税务筹划

一、融资决策中关注税务筹划的意义融资作为一项相对独立的企业活动,主要借助于因资本结构变动产生的杠杆作用对经营收益产生影响。资本结构是企业长期债务资本与权益资本之间的比例构成关系。企业在融资过程中应当考虑以下几个问题:融资活动对于企业资本结构的影响;融资方式的选择在优化资本结构和减轻税负方面对于企业和所有者税后利润最大化的影响。     

企业融资模式与企业治理结构的关系分析

融资模式是资本流动的制度安排,决定了企业治理结构的生成环境,融资模式的不同意味着企业面临的资本市场、产品市场和经理市场的不同,从而影响着企业的融资结构的选择、形成、运行及效率,也影响着企业治理结构的所有权、控制权和经营权在不同权益主体之间的分布和配置。企业融资模式与企业治理结构实质上是外部治理与内部治理的关系。     

管制放松背景下的利率变动与公司资本结构动态调整——基于制造业的经验分析

2004年以来,利率管制逐步放松,利率变动与资本结构选择之间的关系如何?文章从理论视角廓清了宏观利率变化对微观公司资本结构选择的影响机制,并选取2005-2011年A股制造业公司的平行面板数据,实证检验了资本结构动态调整与利率变动之间的关系。结果显示,利率变动对企业资本结构决策具有显著正向影响,而且这一关系受企业性质所影响。利率变动对负债不足公司的资本结构具有正向影响,而对过度负债公司则具有负向影响。此外,我们还发现利率对资本结构偏离具有负向影响,而且这一关系不受企业性质所影响。     

金融周期视角下的企业资本结构调整机制

本文使用我国A股上市公司1994-2019年的季度样本数据,以金駐周期为切入点,考察了信贷供给对企业资本结构动态调整的作用机理.研究表明,在金融周期正常期中信贷扩张对企业资本结构动态调整的作用机制与全样本一致,显著提升了其通过债务融资方式向上调整资本结构的速度,且在高成长性企业、国有企业和弱融资约束企业中较为显著.在金融周期繁荣期和衰退期中,信贷扩张在高成长性企业与低成长性企业、国有企业与非国有企业和强融资约束企业与弱融资约束企业之间呈现出差异化的作用机制.本文的研究为监管当局厘清不同行业不同时期下企业资本结构的演化机制和去杠杆政策的制定提供了参考.     

经济周期、融资约束与企业资本结构动态调整速度

本文以1998～2010年我国A股市场651家上市公司财务数据为样本,实证检验经济周期对上市公司资本结构动态调整速度的影响,其中重点关注了融资约束型上市公司与非融资约束型上市公司之间的差异,得出如下结论:企业资本结构动态调整速度与经济周期正相关,即在经济高涨时期,调整速度较快,在经济衰退时期,调整速度较慢;经济周期对融资约束型上市公司资本结构动态调整速度的影响较大,而对非融资约束型上市公司资本结构动态调整速度的影响有限。因此,一方面要降低企业的信息不对称程度,另一方面要减少市场摩擦,深化我国金融市场改革。     

市场时机效应难以对资本结构产生持久性影响的原因——基于债务成本视角的实证研究

提出投资者情绪影响资本结构选择的一条渠道,即价格偏离会造成企业债权人预期变化,进而影响债务成本、融资约束,最终改变经理人的融资决策。应用我国上市公司1999—2008年的财务数据进行横截面实证检验。结果表明:市场情绪在很大程度影响上市公司的债务融资成本;在投资者非理性假设下,考虑市场情绪对债务成本的影响并结合市场时机理论才能解释上市公司的长期资本结构选择的经验数据。     

宏观经济因素对我国房地产上市公司资本结构影响的实证分析

房地产上市公司的资本结构是否合理对公司的发展起着很重要的作用,而资本结构不止受到企业内部因素的影响,而且还会受到外部经济环境的影响。本文以2006年到2010年沪深两市110家房地产上市公司的数据为样本,实证研究了对房地产上市公司的资产负债率和有忠负债率和短期借款比率,长期借款比率和贸易应付款比率和资本公积比率等资本结构变动的影响,考察经济改革动态背景中宏观冲击对我国房地产上市公司资本结构调整的影响。我国当前正处于经济转轨时期和金融市场缺乏完全管制环境,资本结构可能不是企业自主能决定的结果,所以宏观政策的实施和资本市场的条件可能是影响房地产企业赘本结构的重要因素。     

企业资本结构、融资能力与市场竞争力

企业的资本结构对整个企业起着至关重要的作用,它影响着企业的融资能力、竞争能力乃至企业的整体利益.面对不同的内部环境与外部环境,企业应选择合适的资本结构,有效地利用财务杠杆功能,帮助企业在产品市场竞争中获得竞争优势.本文以融资能力作为桥梁,通过分析资本结构与融资能力,融资能力与市场竞争力之间的关系,最终揭示出企业资本结构与市场竞争力之间的相互影响.     

所得税、资本成本与企业投资:基于分类资产的考察

通过税制要素调整扩大企业投资,成为“十四五”规划的重要议题。以1998-2020年的上市公司数据,测算了所得税制变动对五类资产以及存货资本成本的影响,量化了资本成本对企业投资的影响。研究发现：税制要素、税制结构、企业融资方式与资产构成均会直接作用于资本成本,进而对企业投资产生影响;调整法定税率与资产的税收折旧年限均能起到降低资本成本进而促进投资的作用。其中,法定税率的调整更适用于实现普惠性调整,资产税收折旧年限的调整则有助于实现结构性调整;债资比的下调会增加资本成本,可通过法定税率的降低来缓解这一现象;资本成本对投资的影响会因固定资产依赖性、融资约束与企业所处行业性质而产生差异,其中非制造业、小规模企业以及投资不可逆程度较高的资产类别的投资对资本成本更具敏感性;短期来看,资本成本下降1%,企业投资增加1.541%～1.991%;长期来看,资本存量对资本成本的弹性在0.764至1.069之间。     

关于国有企业资本结构与治理结构的相关分析

国有企业资本结构选择 企业的资本结构主要由负债和所有者权益构成,为了扩大再生产和资本扩张,企业一般可以选择债权融资、股权融资或两者兼而有之的混合融资结构。而不同的资本结构选择,对企业的经营业绩、治理机制具有不同的影响作用。在传统的体制下,国有企业的资本结构比较单纯,基本上只由所有者权益构成。体制改革以来,国有企业的资本结构虽然发生了     

准则变革背景下权益资本成本研究综述

准则制约着信息披露行为,其变革势必影响企业对外披露的会计信息质量;信息质量的高低影响了信息使用者对企业状况进行判断并做出有效决策;权益资本成本是投资者根据企业提供的信息并结合自身预期提出的必要报酬率,该指标既可反映企业价值,也可在宏观层面反映经济体内由总资本成本变动带来的资源重新配置和社会福利状况。本文梳理有关准则趋同背景下资本成本研究文献,分析研究进展并探讨未来方向。     

集团品牌战略与资本结构动态调整

以2007-2017年中国A股上市公司为研究对象,在构建集团品牌战略度量指标的基础上,检验了集团品牌战略与资本结构动态调整之间的关系.研究发现:差异化集团品牌战略有利于企业加快资本结构动态调整,这主要表现为提高资本结构向上调整的速度.作用路径检验发现:差异化集团品牌战略显著降低了债务资本成本.进一步的异质性检验发现:在非国有企业和信息环境较差的企业中,集团品牌战略的影响作用更显著.因此,企业在进行资本结构调整时,需要结合企业特征考虑集团品牌战略对资本结构动态调整的影响.     

短期融资方式

企业在资本运营过程中不可避免地要进行短期融资。短期融资方式有三种,即：商业信贷、银行借款,商业票据。企业可根据自身情况,选择不同的方式。融资方式的选择,应从经济因素和非经济因素两方面来考虑：经济因素包括：筹资成本,筹资风险,资本结构,资本项目及收益能力。非经济因素包括：筹资的顺利程度,资金的使用约束。筹资的社会效应,控制权的影响。对短期融资,主要考虑筹资成本、风险、筹资的顺利程序和资金的使用约束。商业信贷商业信贷在资产负债表中表现为应付帐款,在西方国家是短期信贷中最大的一类、对较小的企业,它特别…     

金融抑制对中国企业融资能力影响的实证研究

本文实证分析了中国政府的金融抑制政策对企业融资能力的影响。结果表明,信贷市场上的利率管制、价格和数量歧视导致了企业过度负债、逆向选择、寻租等现象,浪费了信贷资源;资本市场的行政管制则增加企业直接融资成本,损害投资者利益,弱化企业外部治理机制。两类市场抑制还直接阻碍了非国有经济的发展。这些结论基本支持金融抑制论     

公司资本结构动态调整的实证研究

由于交易成本的存在,公司资本结构的调整应是一个动态过程。以我国上市公司数据为样本,采用动态面板数据的系统GMM估计。实证分析我国上市公司资本结构动态调整的成本和影响因素。实证结果表明,我国公司资本结构调整的成本较低,主要归因于中国企业债券市场极其不发达,企业债务绝大部分是由商业信用和银行贷款等私债组成,因此,大力发展资本市场,完善资本市场法律制度建设对我国上市公司资本结构调整有重大意义。     

信贷政策、银企关联与企业资本结构

本文从供给政策和银企关联两个层面出发,揭示信贷政策、银企关联对资本结构影响的理论机制,并提出3个理论假设,并以2003-2012年间360家上市公司为样本分别进行实证检验。结果表明,信贷供给和银企关联对资本结构具有显著的正向影响效应,并且两者之间存在显著的替代关系。鉴于此,必须加快发展和完善多层次资本市场,拓宽企业融资渠道,降低企业的融资成本;重视银企关联这一非正式制度安排对企业资本结构的作用,预防甚至减少违规现象的出现。     

汽车产业资本结构对宏观经济因素的响应研究

以我国汽车产业为研究对象,采用时间序列回归、结构向量自回归模型及脉冲响应函数方法,研究我国汽车产业资本结构对宏观经济因素的响应情况。实证研究结果表明:我国汽车产业资本结构对货币政策工具中的贷款利率及财政政策的财政支出反应比较显著,而与通货膨胀率、资本市场融资规模及税率关系不显著;通过自回归模型及脉冲响应函数模型,可以看出宏观因素对企业资产负债率的影响具有不同程度的时滞,地方财政支出对企业资本结构形成显著冲击,持续时间较长,资产负债率受到的影响具有正负交替性。     

金融发展、所有制约束与企业资本结构——基于省级规模以上工业企业面板数据的实证研究

笔者使用2001年~2011年规模以上工业企业的省级面板数据,实证研究了金融发展、所有制约束与企业资本结构之间的关系。实证研究表明,金融发展能够显著促进企业负债融资水平的提高;所有制对企业资本结构的影响主要表现在国有企业与非国有企业相比在获得金融机构的信贷支持方面具有相对优势,因而企业国有化程度越高,其资产负债率越高;金融发展和企业所有制结构对企业资本结构的影响并不存在一致的互动效应,国有企业在获得信贷融资方面的相对优势会逐渐丧失,金融机构的股份制改革成效开始显现。     

资本流动、货币错配与外源融资成本——基于有管理浮动汇率制度下的分析

本文研究在有管理浮动汇率制度下和考虑企业的货币错配的条件下,资本流动对企业外源融资成本的影响.一方面,资本流动通过影响汇率而影响企业的净值,进而影响企业的外源融资成本;另一方面,资本流动通过影响货币供求而影响利率,进而影响企业的外源融资成本.外源融资成本变动的方向和幅度取决于两方面力量的时比.     

信贷寻租、融资约束与企业创新

本文利用2005年世界银行中国企业调查数据,考察了信贷寻租和融资约束对企业创新的影响,结果发现,信贷寻租和融资约束都能显著抑制企业创新,当企业遭遇信贷寻租时,融资约束对企业创新的制约作用更强。可能的原因是,信贷寻租减少了企业的创新利润,挤出和替代了企业的创新资金。在更替融资约束的测度指标进行稳健性检验,以及运用工具变量和PSM方法弱化信贷寻租和融资约束的内生性问题后,以上结论仍然成立。本文进一步按照企业规模、所有制类型和资本要素密集度划分样本进行分析,发现信贷寻租加剧融资约束对企业创新的抑制作用在中小企业、民营企业和资本密集型企业表现得尤为突出。因此,严厉打击寻租腐败,深化金融体制改革,让市场在资本配置中起决定性作用,有利于企业创新和经济的可持续发展。