中国利率市场化进程中基准利率的选择

利率市场化改革的关键之一在于找到合适的市场基准利率，在基准利率的基础上形成合理的市场利率体系。本文从利率市场化与国债市场的关系入手，指出利率体系建设的关键在于找到有效基准利率，论述了利率市场化过程中有效基准利率的核心地位，分析了国债利率可以成为市场有效基准利率的诸多因素。本文认为国债利率是中国有效基准利率的必然选择，文章提出了我国发展国债市场促进国债利率有效基准利率地位的形成的若干对策与建议。     

关于国债利率成为基准利率的思考

关于国债利率成为基准利率的思考吴曙明我国长期以来，一直把银行利率作为基准利率，并由此来确定国债利率、同行业拆借利率等。这种做法存在许多缺陷。随着利率市场化改革的逐步推进，基准利率重新定位显得日益重要。一、国债利率成为基准利率的必然性利率是金融商品的价...     

存款利率市场化对储蓄类国债的影响及对策

<正>2012年6月8日,人民银行下调金融机构人民币存款基准利率,同时将存款利率浮动区间上限调整为基准利率的1.1倍,标志着存款利率市场化改革取得了突破。政策出台后,中小银行和地方法人银行纷纷将各期限存款利率浮至上限水平。受此影响,储蓄类国债销售形势明显下滑,储蓄类国债依赖价格竞争、品种设计单调、提前变现成本高等制度缺陷凸显。     

利率市场化改革对储蓄国债发售的影响应予关注

2012年6月8日,人民银行下调金融机构人民币存贷款基准利率,同时将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍,该举措虽增加了利率市场弹性,使利率市场化改革迈出重要一步。但受此影响,财政部取消了原定5-6期储蓄国债(电子式)的发行计划,表明中国储蓄国债以存款基准利率为定价标准的固定利率形成机制不能较好的适应中国金融市场发展和利率市场化改革的需要。人行湘西州中支调查显示,利率市场化改革对国家财政、承销机构、投资主体都产生了不同的影响。现将有关情况报上,供参考。一、利率市场化改革对储蓄国债的影响     

我国利率走廊的构建及国际经验分析

利率走廊是中央银行为了调控货币市场基准利率而设置的政策操作系统,其运行机制是,中央银行通过向商业银行提供存款便利工具和贷款便利工具,同时配合公开市场操作,将货币市场基准利率控制在中央银行政策目标利率附近,从而实现货币政策目标.加拿大中央银行和欧洲中央银行在利率走廊的构建和运行上积累了较为成功的经验,可为我国借鉴.我国中央银行的利率走廊上限应为常备借贷便利利率,下限可以选择超额存款准备金利率,货币市场基准利率为存款类金融机构间债券回购利率(DR),政策目标利率可以选择存款类金融机构间债券隔夜回购利率(DR001).为了使利率走廊充分发挥作用,还需要采取一些配套政策措施.     

利率市场化下基准利率路径选择及对策研究——基于中国市场基准利率培育的构想

当前利率市场化改革和金融对外开放需要建立与利率政策传导相适应的基准利率锚和调控机制。然而当前利率"双轨制"导致存款"搬家"、金融机构负债稳定性下降、同业拆借利率锚传递性不稳定等问题凸显,笔者认为亟待培育并完善同业拆放利率(shibor)、国债收益率曲线和贷款基础利率(LPR)作为市场基准利率锚,通过构建利率走廊机制和增强金融机构内部资金转移定价能力维护市场利率平稳运行。     

加快利率市场化改革探讨

利率市场化直接涉及借贷双方的利益调整.因此,利率市场化只能走渐进式道路.自1996年以来,我国已在同业拆借利率、票据贴现利率、国债利率、政策性金融债券利率、外币存贷款利率(小额存款除外)、保险公司大额定期存款实行协议利率、社保基金大额定期存款等方面已先后实行了市场化改革,并逐步扩大了金融机构人民币贷款利率浮动幅度,部分农村信用社进行了扩大存贷款浮动幅度试点;中央银行通过灵活运用公开市场操作,尝试调控货币市场利率,公开市场利率已成为货币市场的基准利率.     

利率市场化条件下收益率曲线构建分析

我国利率市场化的目标是建立一个由央行宏观调控基准利率，并由市场自主决定存贷款利率的利率体系。从目前情况看，存款利率仍未放开，而商业银行在贷款定价自主权的使用上仍然较为落后。推动当前利率市场化进程的关键步骤之一是就是构建合理的利率期限结构。本文试以西方利率理论为依据，对我国国债利率期限结构存在的缺陷进行实证分析，并提出相关建议。     

我国货币政策对利率期限结构影响实证研究

2006年以来我国货币当局频繁使用货币政策调控经济形势,尤其是调整存贷款利率和存款准备金率,而作为基准利率之一的国债利率又是我国货币政策重要的中介指标之一,本文使用事件序列研究方法,分别分析货币政策对交易所市场和银行间市场的收益率曲线的影响。研究发现,交易所市场的期限结构对货币政策反应较为迅速,且紧缩性政策效果不明显,扩张性政策效果显著。而银行间市场反应迟钝,且期限结构的变化与预期存在较大的偏差。     

人民币理财业务与我国的利率市场化

近两年，我国利率市场化进程明显加快，货币市场上银行同业拆借利率、债券回购利率、票据市场转贴现和率、国债与政策性金融债的发行利率和二级市场利率等基本实现市场化，2004年10月央行宣布取消贷款利率上限和存款利率下限，进一步放松了人民币的利率管制，随着利率市场化的推进，商业银行所面临的利率风险也越来越大，目前除存款利率上限和贷款利率下限之外，我国基本取消了利率管制。我国金融系统以银行为主导，人民币存款利率直接影响着商业银行吸收资金的成本，对金融市场影响重大，对人民币存款利率上限的限制自然成为我国利率市场化进程中的难点，人民币存款利率市场化也就成为我国完全利率市场化的标志。     

利率市场化条件下储蓄国债管理工作的机遇与挑战

一直以来,我国储蓄国债发行利率主要参照相同期限银行储蓄存款利率,并结合市场供求关系、其他品种国债利率变化情况等因素确定,由此可以看出,国债利率与银行利率是高度关联。2012年银行存款利率放松管制,规定存款利率上浮至基准利率的1.1倍,利率市场化给金融市场各领域带来一系列连锁反映,以银行存款利率为基础上浮一定比例的储蓄国债也相应进行了调整,利率市场化条件下储蓄国债管理工作面临新的机遇与挑战。为此,本文借鉴一些西方国家市场化条件下的储蓄国债管理工作经验,结合实际管理工作存在的问题,提出可行性建议。     

利率控制下货币政策的微观效率分析

随着我国金融业的不断发展，利率市场化进程正在不断深化。到目前为止，同业拆借、国债交易、本外币大额存款和外币贷款利率实现了由市场供求决定。但是本币贷款利率市场化速度却很缓慢．到目前为止，商业银行贷款利率的上浮区间为贷款基准利率的1．7倍，下浮仅为0．9倍。     

走过利率市场化的经济体之鉴

目前,中国利率市场化改革取得了两方面进展：一是放松利率管制,推动金融机构自主定价,实现“贷款利率管下限、存款利率管上限”的阶段性目标;二是发展和完善市场利率体系,初步建立了以上海银行间同业拆放利率为代表的短期基准利率体系和以国债收益率为代表的中长期基准利率体系。最近,“十二五”规划纲要明确提出,     

利率市场化的时机选择

<正>从1996年我国放开同业拆借利率开始,利率市场化改革已走过了十几个年头。2004年宣布放开存款利率下限和贷款利率上限后,作为核心环节的存贷利率市场化进程又趋于停滞。2012年6月7日和7月5日中国人民银行发布利率调整通知,将存款上限上调为基准利率的1.1倍,贷款下限调整为基准利率的0.7倍,这标志着我国利率市场化的攻坚战再次打响,利率市场化改革进入关键阶段。     

利率市场化与基准利率形成机制初探

在利率体系中，其准利率处于关键地位，在我国利率市场化正式启动之前，理论界普遍将法定利率视为基准利率。随着人民币国际化、市场化进程的不断加速，以及国债利率市场化属性的进一步确认，我们不能再用一种市场化程度较低的基准利率去判断和评估市场化程度较高的金融资产价值，我们必须深入研究基准利率的形成机制，为金融创新工具的开发、定价和评估提供理论依据。     

我国同业拆借市场利率的市场化分析

我国同业拆借市场是实现利率市场化最早的市场之一。本文分析了我国同业拆借市场各期限利率和同业拆借市场利率与国债回购市场利率、中央银行基准利率的关系以及同业拆借市场对货币供应量的影响，得出以下一些结论：(1)同业拆借市场的利率市场化已经取得一定的成效，各期限利率结构已渐近合理，与其他货币市场利率联系也较为密切。(2)从基准利率到同业拆借市场利率的传递还有个时间过程(滞后5个月左右)，这说明我国目前金融市场的效率还有待提高。(3)货币供应量与同业拆借市场利率之间存在着反向关系，但同业拆借市场利率对不同口径的货币供应量的影响不同。     

存款利率浮动之后

<正>今年6月份以来,央行已连续两次下调金融机构人民币存款基准利率,一次是6月8日起下调一年期存款基准利率0.25个百分点至3.25%,另一次是7月6日起再次下调一年期存款基准利率0.25个百分点至3.00%。特别是6月8日下调存款基准利率的同时,将存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍,而此前,我国的存款利率是不允许有浮动区间的。市场普遍认为,此次降息的最大意义在于推动利率市场化的进程,并将给银行存款带来前所未有的竞争压力。     

中国国债市场利率期限结构经验研究

在国债市场上，利率期限结构是一个重要的概念。研究我国国债利率期限结构，对于我国有着重要的理论和现实意义。目前．我国正在进行利率的市场化改革，其中基准利率的确定是关键的一步。随着我国国债市场的发展，合理的国债利率期限结构，能为基准利率的确定提供参考。同时，我国正准备大力发展金融衍生产品．金融衍生产品交易所也即将在上海成立。只有准确估计利率期限结构．为衍生产品提供定价基础．获得合理的衍生品价格．才能促进金融衍生品市场的健康发展．     

利率市场化改革取得突破性进展

正利率作为最重要的金融资产价格,市场化问题一直备受关注,现阶段我国货币市场、国债市场和境内外币市场领域已经基本实现利率市场化,剩下的存贷款利率市场化很大程度上被当作是金融改革难啃的骨头。长期以来,我国存贷款利率市场化一直强调"贷款利率限制下限,存款利率管住上限"的原则,事实上央行通过对不同期限存贷款基准利率的管制,阶段性地实现了这一目标,而现在的利率市场化则需要去侵蚀这个基础。继2012     

中国改革开放三十年的利率市场化进程北大核心CSSCISSCI

本文回顾了改革开放三十年以来,中国利率市场化改革的历程,系统总结了双轨制推进改革取得的成就。即一方面放松利率管制,推动金融机构自主定价,实现"贷款利率管下限、存款利率管上限"的阶段性改革目标。另一方面发展和完善市场利率体系,初步建立了以SHIBOR为代表的短期基准利率和以国债收益率曲线为代表的中长期基准利率体系。随着利率市场化改革的推进,中央银行不断完善调控理念和方式,利率已经成为调节经济运行的主要手段之一。文章对下一阶段的利率市场化改革进行了规划,并在深层次上探讨了推进改革的条件。