基于门限模型的货币政策多目标可协调性研究——来自中国1993-2013年季度数据

货币政策是一国进行宏观调控的重要手段,如何处理货币政策不同目标之间的矛盾和冲突,实现多目标之间的协调兼顾,对于更好地发挥货币政策的宏观调控作用、促进我国经济社会可持续发展具有重要意义.选取1993-2013年的季度数据为研究对象,确立我国货币政策多目标体系,以通货膨胀率为门限变量,构建基于动态数据的货币政策多目标体系门限回归模型,寻找通货膨胀率最优目标区间的交集.结果表明,通货膨胀与货币政策其他目标之间具有明显的非线性关系;通货膨胀率各最优目标区间存在交集,货币政策多目标之间具有可协调性,我国应该实施多重目标制的货币政策.     

我国货币政策非线性调控模式研究

通过构建考虑经济增长、物价稳定和房价平稳的多目标调控模型,从非线性调控模式的视角对我国货币政策进行考察,结果发现,我国货币政策的调控模式依赖于GDP增长率的实现程度、对通货膨胀的管控效果以及房价增长率的变动幅度,表现出多目标动态轮换关注的非线性调控模式.具体而言,我国货币政策对经济增长和物价稳定分别具有正向和负向的非对称偏好且对通货膨胀的调控力度不足,对房价的调控具有正向的非对称偏好且较依赖历史房价增速信息,这使得房价上涨产生了较强的惯性.这意味着改变货币政策的非对称调控偏好,特别是加大对通货膨胀上涨的调控力度,同时引导公众降低对房价增速的预期并加强对房价过快上涨的调控力度,对于提升我国货币政策的调控效果具有重要的现实意义.     

经济新常态下我国货币政策体系的构建路径探讨

在我国经济发展新常态下,要想构建一个能够适应经济发展潮流的宏观金融调控体系,离不开对我国货币政策目标体系的不断完善、也离不开对货币政策工具的不断创新。同时,要想在各个货币政策的目标之间进行取舍也变得越来越艰难,而央行要想兼顾数量目标和价格目标的转换,也需要更强的能力;货币政策的调控方式和传导机制在这一背景下也变得越发复杂。因此,只有客观地认识经济新常态背景下我国货币政策体系所面临的限制和困难,通过有力的货币政策改革,才能够有效地破解当前存在的难题。     

开放经济条件下我国货币政策有效性研究

开放经济对货币政策运行环境、传导机制、调控手段和目标都产生了重要的影响,使得保持货币政策的有效性变得更加复杂。主要表现为:外部均衡在货币政策中的地位显著提高;利率政策和汇率政策相互影响;货币供给的内生性增强;国际经济渠道在货币政策传导机制中的重要性上升;部分货币政策工具的调节力度有所下降。随着我国对外开放进程的加快,我国汇率政策与货币政策有效性之间的冲突也越来越明显,货币政策的有效性大大降低。     

个人所得税扭曲下的货币政策调控研究——基于类拉弗曲线的视角

个人所得税作为重要的财政政策手段,在全球经济持续下行的趋势中,逐渐凸显其稳定经济的重要作用,因此近年来我国政府部门多次对个人所得税政策进行调整。同时,货币政策作为另一种调控经济运行的重要方式,在家庭税负扭曲的环境下(个人所得税扭曲作为其主要表现形式),有着与以往不同的经济调控作用。基于此,本文通过构建涵盖个人所得税政策和货币政策在内的动态随机一般均衡模型,探究货币政策在个人所得税扭曲环境下的变化规律。研究结果显示,货币政策在个人所得税扭曲环境下,具有明显的类拉弗曲线特征,即随着个人所得税税率水平的提高,货币政策对宏观经济的调控作用呈现出先增后减的趋势。此外,福利损失分析表明,在个人所得税扭曲环境下,社会福利损失也具有类拉弗曲线特征;同时,相对于注重通胀目标和注重产出、通胀双目标,央行若将注重产出作为货币政策的调控目标,能够最大程度地降低整个社会的福利损失水平。     

货币市场、利率与货币政策传导有效性

1998年以来,伴随着对货币政策有效性的争论,货币政策传导机制问题引起理论界广泛关注。从一些发达国家的情况看,通过货币市场和利率的作用实现货币政策目标,是货币政策传导机制中的一条基本渠道。近年来,我国货币政策传导中货币市场和利率已经开始发挥作用。但由于我国货币市场还待完善,利率尚没有真正实现市场化,在一定程度上限制了货币政策的有效性。随着我国宏观经济调控模式从直接调控向间接调控方式的转变,加快构造畅通有效的货币政策传导机制越来越迫切。通过发展货币市场、实现利率的市场化进一步提高货币政策传导有效性问题,成为当前经济研究的重要课题。     

结构性货币政策：产生、工具及运用

近些年来，随着我国经济快速发展，面临的问题也在不断涌现，政府在不断升级宏观政策调控的手段和方式。与以往的传统调控方式不同，现如今的经济调控手段更重视精准直达。结构性货币政策更加强调避免大水漫灌式全面的宽松货币政策，以防止金融系统流动性过剩的发生，而是要用定向调控方式去弥补重要领域和薄弱环节的流动性不足问题，引导信贷结构的优化与结构性调整。发挥结构性货币政策的精准调控作用，不仅要关注政策的目标，也要完善结构性货币政策工具激励以及约束机制，更好地实现精准导向，同时也要与其他货币政策相互配合，以实现预期政策目标。     

股票价格与货币政策调控目标

随着资本市场,尤其是股票市场的迅猛发展,股票价格的变动对一国的物价、就业、国际收支乃至国民经济增长的影响越来越大。在经济一体化和金融全球化发展的趋势下,股价的变动还会通过国际间的各种传播途径对世界经济产生重要的影响。为了实现宏观经济目标,各国货币当局在制定货币政策调控目标时,应当而且也必须将股票价格的变动考虑在内。但是,由于在理论、技术、制度和作用机制上存在许多难题和障碍,股票价格暂时无法列入货币政策调控目标。在不久的将来,随着金融理论的不断深化、中央银行调控水平的不断提高、货币政策对股票价格作用机制的不断完善,股票价格必将融入到货币政策调控目标之中。     

我国货币政策传导机制存在的问题与对策

随着我国改革开放的深入,货币政策时国民经济起到的调控作用显著加强,但是,货币政策影响实体经济要通过一定的中介来进行传导。因此,货币政策传导机制对一个国家的货币政策的制定极为重要。从定性的角度对货币政策传导机制进行分析,找出我国在货币传导机制上存在的问题,并对如何完善我国的货币政策传导机制提出相应的对策。     

新常态下我国货币政策传导机制的转变特征及对策

面对新常态下复杂多变的经济环境,货币政策传导渠道将发生新的转变,传导效果更加不确定,疏通的难度也增大,以利率调节为主的价格型货币政策模式已成为我国货币政策调控转型的主要目标。对此,应进一步完善我国货币政策传导机制,健全利率走廊机制,创新货币政策工具,向价格型货币政策传导机制转型;继续提高金融机构的自主定价能力,不断完善金融市场基准利率体系,健全与市场化相适应的货币政策传导机制;不断优化人民币汇率形成机制,增强汇率传导机制的作用;发展多层次金融市场,提高直接融资市场的比重,以提高我国金融运行效率和服务实体经济的能力,保证我国经济平稳健康发展。     

对我国货币政策中介目标的研究

货币供应量作为我国货币政策中介目标虽仍具备合理性,却面临一系列困难和障碍;同时,由于利率形成机制并不完善,利率暂时不能作为货币政策中介目标.目前我国应将货币供应量作为货币政策直接中介目标,而以利率作为辅助中介目标,发挥利率在货币政策体系中应有的作用.     

通货膨胀目标制度在我国实施的可行性分析

20世纪90年代以来,由于通货膨胀目标制(Inflation Targeting,以下又简称通胀目标制)被越来越多的国家采用,使得通胀目标制成为近年西方货币经济学领域最热门的研究课题之一。从传统的以控制货币供应量为主的货币目标法(Monetary'Targeting)和以稳定汇率为主的汇率目标法(Exchange rate Targeting)到明确公布通货膨胀目标的通胀目标制是一个货币政策方面的重大转变。本文主要分析了我国实施通胀目标制的可行性,并提供相关的政策建议。     

货币政策与公司投资研究——基于微观企业动态面板数据模型

基于动态面板数据模型,通过对我国2004--2011年的A股上市公司数据的分析,采用GMM估计方法研究了我国的货币政策调整对企业投资行为的影响。研究发现：（1）紧缩的货币政策对我国企业的投资支出有显著影响。（2）货币政策的调整对企业投资存在异质性影响,从实证的结果来看,货币政策的调整对国有企业、小规模企业、低担保能力企业的影响大于对非国有企业、大规模企业、高担保能力企业的影响。     

基于资产价格影响的货币政策非对称性效应研究

利用NK-SVAR模型就我国货币政策的非对称性效应进行研究,结果表明,紧缩性货币政策的效果比较明显,而扩张性货币政策效果较弱.货币冲击的紧缩效应强于扩张效应,这表明抑制经济的过快增长时紧缩性的货币政策效果显著,但扩张性货币政策无法摆脱经济的恶性衰退.     

货币政策行业效应研究——基于铜陵市实证分析

货币政策一直是学术上研究的热点,多年来经过国内外众多学者对货币政策的不断探讨,方向逐渐趋于多元化。就行业效应来说,国内外学者的研究方法和理论基础趋于成熟,且研究的角度也是更加丰富和完善。从城市的角度入手,通过实证分析研究行业效应是否适用于微观城市主体,探讨引起行业效应的原因。实证分析结果表明,货币政策非对称性是存在的,并且不同的行业其货币政策效果不同。行业的异质性、发展能力以及运行能力都与该效应产生的原因有关。     

我国资产价格波动与货币政策关系研究

随着金融自由化的逐步推进,资本市场存量日益增大.这既体现了金融深化程度的提高,又意味着货币供应与国民经济主要指标之间稳定性的弱化.资产价格对货币政策的制订和执行会产生深刻的影响.其中股价、房价等资产价格在货币政策传导机制中扮演的角色越来越重要.本文从实证角度出发,通过构建VAR模型检验我国资产价格对货币政策的反应以及资产价格对货币政策目标的影响,发现资产价格、货币政策及货币政策目标间存在长期协整关系,资产价格对产出有正向冲击作用,股市显著影响通货膨胀,但房地产市场对通货膨胀推动作用不明显,资产价格受货币政策的冲击影响显著,其中股市对货币政策冲击的反应明显大于房地产市场.     

Leader of the pack? German monetary dominance in Europe prior to EMU

In this paper, the monetary policy independence of European nations in the years before European Economic and Monetary Union (EMU) is investigated using cointegration techniques. Daily data is used to assess pairwise relationships between individual EMU nations and ‘lead’ nation Germany, to assess the hypothesis that Germany was the dominant European nation prior to EMU. By and large our econometric investigations support this hypothesis, and lead us to conclude that the only European nation to lose monetary policy independence in the light of monetary union was Germany. Our results have important policy implications. Given that the loss of monetary policy independence is generally viewed as the main cost of monetary unification, our findings suggest a reconsideration of the costs and benefits of monetary integration. A country can only lose what it has, and in Europe the countries that joined EMU — spare Germany — apparently did not have much to lose, at least not in terms of monetary independence. Instead, they actually gained monetary policy influence by getting a seat in the ECB's governing council which is responsible for setting interest policy in the euro area.     

Monetary and Fiscal Policy Interactions in the Euro Area

The problem of monetary and fiscal policy interactions is an important issue for the euro area, since the individual member states of the EMU are responsible for their fiscal policies but monetary policy is pursued by a single monetary authority, the ECB. This paper is concerned with empirical evidence on monetary and fiscal policy interactions in the euro area. We first explore fiscal regimes with a VAR model and find empirical evidence that a non-Ricardian fiscal policy has been pursued in both France and Germany. As an example, we then study how one member state of the EMU, namely, Italy, is responding to the common monetary policy with its fiscal policy and find that Italian fiscal policy seemed to be counteractive to the common monetary policy between 1979 and 1998. In order to study monetary and fiscal policy interactions in a more general way, we explore time-varying interactions by estimating a State-Space model with Markov-switching for some Euro-area countries. There appear to be some regime changes in monetary and fiscal policy interactions in France and Germany, but the interactions between the two policies are not strong. Moreover, the two policies have not been accommodative but counteractive to each other. Finally we explore forward-looking behavior in policy interactions and find that expectations do not seem to have played an important role in the policy designs.     

中国货币政策中介目标与经济增长

货币政策中介目标是货币政策体系中的重要组成部分,合适的货币中介目标对保持国民经济持续稳定增长具有重要意义。采用基于ARDL模型的协整分析方法,对货币中介目标与中国国民经济增长的关系进行了深入研究,发现通货膨胀率对国民收入的影响幅度最大、货币供应量对国民收入的影响次之,而利率对国民收入的影响相对较小。认为在目前条件下,我国应从过于强调货币供应量指标,转向综合利用多种金融变量来指导货币政策的操作,但在将来市场体系完善后,可考虑采用通货膨胀作为货币政策中介目标。     

货币政策中介目标选择的理论研究与实践

货币政策中介目标在货币政策传导机制中处于非常关键的位置,货币政策中介目标的选择在理论和实践中都是一个十分重要的问题。本文讨论了货币政策中介目标的选择标准,货币政策中介目标选择的理论,然后通过对国外中介目标选择实践的考察,分析了中国中介目标选择的理论争论和实践,最后讨论了一国货币政策中介目标的选择主要应考虑的几个因素。