创始人权威、控制权配置与家族企业治理转型——基于国美电器“控制权之争”的案例研究

以国美电器"控制权之争"为背景,采用案例研究方法探讨了家族企业的控制权配置模式及治理后果。研究表明:随着规模扩大、参与国际竞争程度提升,传统家族权威治理的局限性日益显现,引入职业经理人是我国家族企业治理转型的必然趋势;诸如国美等治理实践中频发的"控制权冲突",根源并不在创始家族的控制权让渡,而是源于权力制衡缺失引发的控制权私利;优化权力配置,形成核心控制权、一般控制权和现金流权之间的合理匹配与均衡,是实现创始家族和职业经理人互惠相容,确保治理转型成功的关键与微观基础。本文从控制权视角深化了对家族企业治理的理解,也为化解当前我国家族企业"集体转型之痛"提供了必要的理论借鉴。     

社会资本、网络连带与上市公司终极股东控制权——基于社会资本理论的分析框架

迄今为止,关于上市公司终极股东控制权的研究仍然仅仅局限于股权控制链分析范式。这种研究范式既难以深刻揭示终极股东的隐蔽性,又无法系统地定量分析终极股东控制度。基于此,本文创造性地运用社会资本理论构建起上市公司社会资本控制链分析范式,用大股东的社会网络连带作为追溯上市公司终极股东及其控制权的逻辑起点,细致地甄别其社会网络连带关系,探寻其动员这些社会资本获取上市公司的实际控制权进而成为终极股东的方式和路径,并利用这一分析范式解析上市公司终极股东控制类型及其动态演变的机理。这种新的分析框架能够更为精准地识别上市公司的终极股东、测量和分析终极股东控制权,有效地弥补股权控制链分析范式的不足,从而为上市公司终极股东控制权问题的研究开辟了一条崭新的道路。     

最佳股权集中度：从培育理性大股东开始

目前,我国资本控制权市场、经理人市场发育程度较低,股东成熟度低,大股东之间的超强制衡极易导致频繁的控制权争夺与决策效率的降低,因而不利于公司的长久发展和股东价值的最大化     

吊诡的PE

国美控制权之争,其实是创始人股东与私募股权资本股东、而非创始人股东与职业经理人在进行控制权之争。问题是,看似买了便宜货的贝恩资本能否逃脱＂赢者诅咒＂？     

中国上市公司控制权私有收益实证研究

控股股东侵害中小股东利益已成为公司治理的核心问题和突出矛盾,攫取控制权私有收益是导致控股股东对中小股东进行剥削的主要动因,因此,控制性股东攫取控制权私有收益与中小股东权益受侵害是一个问题的两个方面,控制权私有收益的规模就成为衡量控股股东对中小股东利益侵害程度的重要指标。本文通过对中国上市公司控股股东的私有收益规模的测度并对其影响因素进行多变量线性回归分析,探讨控股股东对中小股东进行侵害行为的影响因素,在此基础上提出制约我国上市公司控股股东对中小股东侵害行为的建设性意见。实证研究结果表明:中国上市公司控制权私有收益的规模较大,平均占每股净资产的比率达到7.5%,但从时间序列上看,2004年比2003年的水平有所下降,这说明中国的投资环境及对投资者的权益保护有了进一步的改善。     

控制权、现金流权分离与企业经营风险关系研究

本文从理论上研究了控制权与现金流权分离、控制股东目标函数和企业经营风险之间的内在关系,研究发现在两权分离的情况下,逐利本性会使控制股东谋求控制权私有收益的动机更为强烈,由此带来成本的增加和利润的减少,使得企业经营风险增大.本文采用2007～2011年间中国上市公司面板数据进行了实证检验,证实了现金流权与经营风险负相关,控制权和两权分离度与经营风险正相关.     

民营上市公司治理机制探析——基于国美电器的案例分析

国美控制权之争是在我国特殊市场环境下上市公司大股东与管理者之间矛盾的一个缩影,突出反映了我国民营上市公司治理机制的急需改善。在我国民营上市公司成长过程中,股东与职业经理人之间的委托代理关系受到信义的考验。本文将以国美股权之争为例,分析其存在的问题,并提出相关建议。     

企业社会资本的断裂与重构——基于雷士照明控制权争夺案例的研究

民营企业的控制权归属与争夺是近年来国内实务界和理论界关注的热点问题。在社会资本对于控制权争夺重要性日渐得到认可的情况下,这一重要资源的“黑匣”仍未被完全打开。本文借助雷士照明创始人多次被驱逐,成功或失败回归公司的经历,从个人社会资本与企业社会资本契合度以及资产专用性两个视角,具体分析了企业社会资本断裂与重构的原因、过程和后果,并提出社会资本重构应遵从资产专用性由低到高的框架,以降低断裂带来的负面影响。本文为中国背景下社会资本的后续研究及实务界提供了一定启示。     

焦点

1中芯王权争夺:谁的胜利江上舟的辞世,大唐电信的控制权冲动,使得深埋在中芯体内的经理人控制与股东控制两种体制文化的冲突最终激化。巨变已不可避免,解决问题的关键是,董事会和利益相关者,如何按照公司治理的原则行事?如何确保股东及公众利益的伤害最小化?如何让这家中国芯片的标杆企业不垮在自己人手里?     

辨析电力板块公司股权结构与控制权配置

一、现代公司治理结构的股权结构和控制权配置现代公司制企业的一个主要特点就是所有权与控制权的分离,在所有者与管理者之间形成了标准的委托代理关系。为了支配若干在企业中有重大利害关系的团体,包括投资者、经理、工人之间的关系,必须设计出一套制度安排,这就是现代公司治理结构。在现代公司治理结构中,控制权的配置是最主要的功能。控制权的配置必须把剩余控制权、剩余索取权、资本所有权有机地结合起来,它通过公司权力机关的构造、权力产生基础的确定、权力的分解与配置等来构建公司股东之间、股东与公司之间,乃至公司内部有关主体之…     

股权结构与内部控制有效性的案例分析

为了提高企业内部控制有效性,增强企业的核心竞争力,在相关文献研究的基础上,选择1家房地产上市公司纵向研究股权结构变化对企业内部控制有效性的影响,然后再选取4家具有代表性的房地产上市公司进行横向案例研究,分析不同的制衡股东性质对企业内部控制有效性所产生的影响。结果表明:在房地产行业内,万通地产的股权结构由一股独大转变成股权制衡的局面后,公司内部控制有效性有了一定的提升。通过横向分析对比张江高科、绿地控股、光大嘉宝、阳光城等4家房地产上市公司可知,当都存在国有制衡股东时,与国有公司相比,非国有公司内部控制质量更佳;在制衡股东为非国有股东时,公司的内部控制有效性更高。案例分析结果在其他类似房地产上市公司提高内部控制有效性的应用场景中具有参考价值。     

上市公司治理结构对信息性盈余管理的影响研究

为了有效监督公司内部利害关系各方的行为,有效降低基于各种委托代理关系的代理成本,在阐述国内外盈余管理文献的基础上,假设拥有健全公司治理结构的上市公司管理者更愿意进行信息性盈余管理,通过构建合理的并可度量的信息性盈余管理衡量方法,使用沪、深两市全部A股上市公司2014—2016年公司季度财务数据,实证研究了信息性盈余管理视角下公司治理对盈余管理的影响。结果表明,市场监管者和投资者需要关注两种不同的盈余管理行为,投机性盈余管理更倾向于误导投资者,信息性盈余管理则是通过盈余管理的手段向投资者传递有用的内部信息。股权制衡对上市公司的信息性盈余管理行为具有明显促进作用,促使管理层进行信息性盈余管理,就要优化股权结构,形成产权多样化的股东制衡机制,实现股权结构的合理优化。拥有健全公司治理结构的上市公司管理者更愿意进行信息性盈余管理,公司治理结构对管理者进行信息性盈余管理具有积极的影响,健全的公司治理结构能够提高财务报告透明度和盈余信息含量。因此,保障财务报告的真实性和可靠性,以信息性盈余管理为动机探究公司治理对盈余管理的影响具有现实意义。     

自由现金流 金字塔股权结构与公司价值关系实证研究

本文以2007-2010年的A股上市公司为样本,从终极控制人角度研究了上市公司终极控股股东两权分离下自由现金流、控制层级和控制链条与公司价值的关系。自由现金流约束可以抑制控股股东的掏空行为,提高企业价值。控制层级与企业价值呈负相关关系,而控制链条数与企业价值呈正相关关系。     

终极股东控制与债务期限决策——来自中国上市家族企业的证据

现有研究证实企业普遍存在终极股东,本文利用我国303家上市家族企业2007～2009年面板数据检验了终极股东控制和债务期限结构的关系.研究发现:存在终极控制的上市家族企业,随着终极控制权和现金流权分离程度的增加,更愿意采用负债融资,以获取更多可控制资源,实现其控制权私利,并且我国上市家族企业不倾向于短期债务,而更愿意采用长期债务,来实现其非金钱收益,这是因为短期债务能够减少自由现金流量,并具有外部监督效用,限制了终极控制人获取私利的机会.     

独立董事能否防范上市公司合谋：一项基于上市公司的经验证据

独立董事能否防范上市公司合谋,一直是一个有争议的话题。文章通过对我国78家受证监会公开处罚的制造业上市公司的实证分析,发现：独立董事获得报酬不能够抑制上市公司的合谋行为;独立董事人数与上市公司合谋行为之间没有明显的差异;独立董事的学历与上市公司合谋行为之间存在着正相关关系。为了抑制上市公司的合谋行为,保持其独立性,建议：禁止独立董事从上市公司那里获得报酬;在聘请专业人才作为独立董事方面,应该聘请一些既有专业技能又有时间保证的专业人才,并不是学历越高越好。     

The effects of ownership concentration and corporate debt on corporate divestitures in Chinese listed firms

This study examines how ownership concentration and corporate debt impact corporate divestitures in China. Corporate divestitures reduce the asset base of a company and the opportunity for expropriation by majority shareholders. In emerging economies, weak legal institutions, combined with equity ownership concentration and high corporate debt, allow majority shareholders to avoid such disciplines. Consequently, the relationship between these governance mechanisms and divestiture activity exhibits a pattern that is different from that in developed economies. Using archival data collected from 1,210 Chinese listed companies during 1999–2003, we found that ownership concentration by the largest shareholder depressed corporate divestitures both in state-controlled and in non-state-controlled firms. The negative effect of corporate debt on divestitures only existed for state-controlled firms. Our finding provides corroborating evidence for principal–principal conflicts in emerging economies. It suggests that corporate strategy in these countries can be better explained by taking into account the unique agency problems that are prevalent in these economies.     

基于成长性差异的上市公司投资支出与现金流量的实证研究

公司处于不同的成长阶段,其面临的投资机会与现金流量的需求不同。为减少财务困境成本、避免投资不足,需要充足的现金流量才能支撑公司的健康成长。如果违背公司成长性规律,可能造成投资失误,甚至威胁公司的生存。因此,文章在建构上市公司成长性评价模型的基础上,从成长性视角出发,研究上市公司成长性与投资支出、成长性与现金流量、投资支出与现金流量间的关系,并对不同成长性公司的投资支出与现金流量进行了实证研究。主要研究发现,我国上市公司无论成长性高低,其投资支出与现金流量间呈显著正相关,而且低成长性公司的投资支出与现金流量的敏感性要高于高成长性的公司。     

我国上市公司换股并购绩效的实证研究

换股并购作为公司战略并购的支付方式,不仅是上市公司并购采用的支付方式,也是国有独资公司通过并购实现整体上市的有效手段。本文以1998—2007年间沪深两市发生换股并购的上市公司为研究对象,分别采用累积超常收益(CAR)与连续持有超常收益(BHAR)考察了换股并购的短期与长期绩效。结果表明:短期内主并公司股东获得了正的累积超常收益;但长期内大多数主并公司股东遭受了显著的财富损失。最后,作者深入分析了换股并购绩效低的原因并提出了提高绩效的对策。     

中小板上市公司管理层盈余预测质量的影响因素研究

管理层盈余预测是中小板上市公司对未来展望的信息,在信息披露中占据着越来越重要的地位。本文选取2013-2015 年中小板上市公司相关数据,运用广义多分类无序logit 模型对影响中小板上市公司管理层盈余预测质量的因素进行探究,以期提高管理层盈余预测的质量。经研究结果表明,公司的独立董事占比、年度召开董事会次数、股权集中度、净资产收益率、管理层持股比例等因素越高,对提高中小板上市公司管理层盈余预测质量越有益,除此之外,中小板上市公司董事长和总经理兼任情况,与公司合作的审计机构专业程度均对管理层盈余预测的质量有一定影响。