美国金融与房地产市场发展前景的多情景比较分析

2011年四季度以后美国金融市场和房地产市场将回升并逐步回归正常增长状态。财政支出增速提高会刺激M2名义增速大幅度提高，显著降低住房销售增速和住房平均售价涨幅。财政支出紧缩会大幅度降低M2名义增速、提高住房销售增速和住房平均售价涨幅。美元汇率坚梃会小幅度降低M2名义增速，较大幅度提高住房销售增速和住房平均售价涨幅，大幅度降低商业银行贷款实际增速。各情景下货币供给增速、商业银行信贷增速、住房销售增速、住房平均售价涨幅、房价收入比等重要指标仍与危机之前的平均水平存在较大差距。     

当前我国M1、M2增速“剪刀差”的成因及未来走势

当前,M1与M2增速"剪刀差"问题引发各方广泛关注。M1增速快速上升,主要是因为近一年来政府债券和公司信用类债券超量发行,使银行存款明显"活期化",这是造成M1、M2增速"剪刀差"持续扩大的根本原因;M2增速明显回落,则是因为人民币贷款增速持续走低、外汇占款持续负增长、同业存单大量发行等因素综合作用的结果。考虑到M2增速指标已失去其应有的政策参考价值,今后应将更多注意力放在如何保持"现金+活期存款"等更能如实反映实体经济现实购买力变化指标的稳定增长上来。建议央行在补充银行间市场基础货币供应时,优先采用"降准"工具,而非"中期借贷便利"或"抵押补充贷款"等"类再贷款"工具。     

7月用电量同比增4.5％

7月份用电量增速数据丝毫看不出当月经济增速企稳的信号,当月用电增速又拉低了今年以来的平均水平。国家能源局14日发布的7月份全社会用电量数据显示,7月全国全社会用电量45S6亿千瓦时,同比增长4．5％,较去年同期11．8％的增速回落7．3个百分点,而环比6月份4．3％的用电增速则仅上升了0．2个百分点。     

我国经济增速深度回调的影响因素及发展前景

2012年上半年我国经济增速大幅度回调主要是由出口增速大幅度下降引致。目前,我国经济仍有较强的内在增长动力,未来我国经济发展的外部环境有望改善,在国内政策相对稳定的情况下,2012年GDP增速将回升到8.3%～8.6%,物价涨幅将回落到2.2%,2013年一季度以后GDP增速回升到9.1%左右的适度增长状态,物价涨幅将回升到2%～4%的适度上涨区间。财政支出增速提高会大幅度提高经济增速和物价回升幅度,人民币持续升值会导致经济增速深度下滑。2012年下半年宏观调控政策应适度宽松。     

M1、M2增速“剪刀差”的成因及对其未来走势的判断

近一段时间,M1与M2增速“剪刀差”问题,引发各方广泛关注.本报告认为,M1增速快速上升,主要是因为近一年来政府债券和公司信用类债券超量发行,使得银行存款明显“活期化”,这是造成M1、M2增速“剪刀差”持续扩大的最根本的原因;M2增速明显回落,则是因人民币贷款增速持续走低、外汇占款持续负增长、同业存单大量发行等因素综合作用的结果.考虑到M2增速指标已失去其应有的政策参考价值,建议管理层今后将更多注意力放在如何保持“现金+活期存款”等更能如实反映实体经济现实购买力变化的指标的稳定增长上来.建议央行在补充银行间市场基础货币供应时,优先采用“降准”工具,而非“中期借贷便利”(MLF)或“抵押补充贷款”(PSL)等“类再贷款”工具.     

应对经济下行,GDP中应包含更多民生

国家统计局10月20日公布的数据显示,前三季度中国经济增长9．9％,比上年同期回落2．3个百分点,增速低于1O％降至个位数。至此,GDP增速连续5个季度下降。     

2011:未雨绸缪避滞胀

2011年中国CPI将在庞大的M2支撑下继续"高亢",但经济增速可能会面临更为复杂的局面。有关部门应主动降低经济增速,调整结构及恢复平衡,避免未来经济出观滞胀。     

中企出现利率陷阱

<正>当前中国的金融市场要注意三个问题:第一,M2占GDP的比重超过200%,但融资难、融资贵问题依然存在,同时利息也很高。货币政策调整思路应该是利率下降,但信贷又是缩紧的,这就成了宽货币紧信贷。第二,货币发行走向问题。M2增速达到14.7%,但M1增速不到8%,过去两年中,M1跟M2的增速显现出很大的问题,而且缺口越来越大,形成剪刀差。第三,从利率结构看,短端利率持     

美国经济复苏前景的多情景比较分析

2011年四季度以后美国经济增速将持续回升，并在2013年一季度以后进入2％到2．5％的适度增长状态。财政支出紧缩或美元坚挺将导致2012年GDP低速增长。美国继续实施扩张性财政支出政策会导致财政赤字规模持续扩大，有引发债务危机的风险。财政支出紧缩会降低经济增速，但会改善财政收支状况。美元坚挺会引致美国进出口增速大幅度下降。2012年美国CPI涨幅在4％到4．5％，2012年以后CPI涨幅下降，但仍将维持在2．5％以上。美国政府需要应对经济增速较低、财政赤字规模居高不下、物价涨幅偏高、美元升值压力加大等多重问题。     

中国的增长对拉美意味着什么

自1978年以来,中国经济历经爆炸式增长,年均增速在9％上下,同一时期拉美年均增速只有2．5％,1983年最低,只有2．1％。中国经济高速增长得益于自由化、工业化和赶超型增长战略,而拉美国家最受益于工业化的时代则是上世纪60到70年代。     

商业银行信用风险与宏观经济——基于压力测试的研究

本文采用压力测试框架,研究了宏观经济波动对商业银行信用风险的影响。文章以不良贷款率度量信用风险,以名义GDP增长率、广义货币供应量（M2）增速、居民消费价格指数（CPI）以及房地产销售价格指数作为宏观经济变量,建立了合适的宏观压力测试模型。在GDP增速放缓、CPI上升、M2增速下降的压力情景下,预测了2011年第一季度到第四季度的不良贷款率的变化路径。实证结果表明在压力情景下商业银行的不良贷款率将会显著上升。     

银行异质性对货币政策信贷传导效果的影响

在信贷传导效果方面,银行规模越大,贷款增速越小;银行的流动性越高,资本充足率水平越高,贷款增速越大;银行的不良贷款率对贷款增速影响不明显.从宏观货币政策代理变量来看,7天同业拆借利率、法定存款准备金率对银行信贷增速具有负向的影响;一年期贷款基准利率对银行信贷具有显著的正向影响;M2增速对银行信贷的影响不显著.因此,为了进一步加强货币政策信贷的传导效果,央行应充分考虑银行信贷传导的异质性,实施差异化的货币政策调控,对银行资产规模进行合理控制,进一步加强对银行盈利性的管理.     

正确看待我国M2存量与名义GDP比值偏高问题

通货膨胀无论何时何地都是一种货币现象。但M2存量与名义GDP的比值并不是反映通胀压力大小的适宜指标,其适宜指标是M2的增速。我国M2与GDP的比值偏高,一方面是因货币供应量增速偏高(货币供应过量)造成的;另一方面,也要看到,最根本的原因是我国资本市场不发达,投资品过于单一。     

缩小贫富差距与抑制通胀的悖论

当前CPI环比仍在上涨，尽管8月份广义货币供应量M2增速已经创了六年来新低，M1增速也比去年同期降低了近一半，但物价上涨的势头并没有得到有效抑制。     

我国经济企稳明年采用新CPI权重

国家统计局公布的经济运行数据显示，前三季度GDP增速为10．6％，比上年同期加快2．5个百分点，其中，第三季度GDP增速为9.6％。前三季度CPI同比上涨2．9％，其中9月份同比上涨3．6％，创23个月以来的新高。     

正确看待我国M2存量与名义GDPbb值偏高问题

通贷膨胀无论何时何地都是一种货币现象。但M2存量与名义GDP的比值并不是反映通胀压力大小的适宜指标,其适宜指标是M2的增速。我国M2与GDP的比值偏高,一方面是因货币供应量增速偏高（货币供应过量）造成的;另一方面,也要看到,最根本的原因是我国资本市场不发达,投资品过于单一。     

国内社会物流需求前七月仍增长

中国物流与采购联合会近日发布数据显示,2012年1至7月我国社会物流总额为98．3万亿元,同比增长98％,增幅比1至6月回落0．2个百分点,较去年同期回落3．8个百分点。“增速回落主要受宏观经济增速趋缓以及季节因素影响所致。”     

如何看待当前M1增速走低

当前，M1增速低迷，主要原因是单位活期存款增速放缓和货币乘数下降。受企业活期存款被理财产品分流、企业外部融资增多等因素影响，M1增速存在一定程度的低估，与实体经济基本面和企业资金面的关联度有所降低。因此，不能仅由极低的M1增速就得出资金过紧的结论，对社会资金面的判断要综合M2和社会融资总量等多个指标，更加注重市场化的价格信号。为防止货币供应量增速“过冷”加剧经济下行风险。需通过公开市场操作投放资金来缓解基础货币增速下降势头，通过及时下调法定存款准备金率来改善货币乘数，要更加注重运用利率、汇率等价格型工具来调整和引导货币需求。     

GDP空间分布格局的趋势性调整

我国陆地国土空间划分为东部、中部、西部和东北四大板块。根据1985～2009年共25个年度的数据,四大板块GDP总量分布划分为三个阶段:1985～1990年四大板块GDP格局基本没有发生变化;1991～2007年东部地区GDP占比提高10个百分点;2008～2009东部地区比重逐步下降。四大板块GDP增速划分为四个阶段:1985～1990年经济增速大幅波动,西部地区增速最快;1990～2000年是经济起伏最大的10年,东部地区发展出现高振幅、高增长;2000～2007年,各板块经济增速大致相当,增速波动幅度显著缩小;2008～2009年,四大板块增速均下降,东部地区增速最低。就全国平均增速来看,四大板块GDP相对增速分布可以划分为三个阶段:1986～1990年,东部、东北和中部GDP相对增速放缓,西部地区GDP相对增速提高;1991～2006年,东部地区GDP相对增速高位整理,其他地区GDP相对增速地位徘徊阶段;2007～2009年,东部地区GDP增速下滑,其他地区增速超过全国平均增速。在25个年头里,东部地区有18个年头的增速高于全国平均水平,中部地区有6个年头高于全国平均水平,西部地区有6个年头高于全国平...     

房地产对GDP拖累减弱

我们预计2015年房屋新开工面积增速可回升至-3%左右。根据新开工面积增速和房地产开发投资增速的关系,2015年房地产开发投资增速可能高于我们此前预测的8%,预计最终投资增速可达到10%。