机构投资者大幅增减仓对股票价格的影响研究——基于2014年中报数据的实证分析

运用事件研究法,选取2014年中报不同类型机构投资者大幅增减仓幅度、股票的超额收益率、同方向操作的机构数量等作为被研究变量,通过Stata12、Excel软件分析机构大幅增减仓在中短期内对股票价格的影响。研究发现,不同机构大幅增减仓对股价的影响有较大差异,机构大幅增仓比大幅减仓对股票的正面影响明显更大,但减仓的股票整体上也存在超额收益率;机构投资者增减仓幅度与股票超额收益率正相关,机构同买同卖的行为存在一定程度的"羊群效应"。因此,国家需进一步鼓励机构投资者的发展,引入更多的QFII,促进保险、券商、信托与基金发行差异化理财产品,机构应当理性投资,挖掘优质股票,避免羊群行为以减少对股票价格的冲击。     

机构持股公告财富效应的实证检验

在定期报告公告期,公募基金、券商、信托公司、QFII、社保基金、保险公司等机构都会公布其仓位变动情况。机构加仓的股票成为吸引投资者的一道亮丽的风景,一些个人投资者倾向于买入这些机构加仓股,希望与机构"共进退"。本文通过考察机构持股的股价表现,认为普通投资者若真正能够与机构"共进退",可以获得超额收益;但是机构公告时间上总是滞后一期,普通投资者在公告时买入为时已晚,难以获取超额收益。     

证券市场操纵行为对股票价格影响的实证分析

证券市场操纵行为会降低市场资源配置效率,破坏市场机制;损坏投资者的利益,打击投资者的热情,扰乱社会安全,有可能引起系统性风险,引发社会动荡.基于事件研究法,探究证券市场操纵行为对股票价格的影响,并研究在现有制度下,如何切实保护证券市场操纵事件中的普通投资者,以促进我国经济的健康可持续发展.     

大股东增减持行为对我国上市公司股票价格的影响分析

与历史悠久的西方资本市场不同,我国股市相对年轻,有着大量不同层次的市场参与者,各类型市场参与者的持股行为从多个维度左右着上市公司股价的走势。对于我国上市公司而言,股票价格的稳定对营造良好的融资环境有着重要意义。股权分置改革后,A股进入全流通时代,上市公司大股东增减持行为愈加频繁。作为内部人的大股东持股份额较多,掌握着大量的企业内部信息,本文就大股东增减持行为对上市公司股票价格的影响机理进行了分析,并就有关各方如何应对给出了相应建议。     

可转债转股对标的股票价格影响的实证研究

本文研究了可转债转股行为对标的股票价格的影响,这对可转债的定价具有重要的意义。通过运用事件研究法,对自2001年4月以来上市的可转债转股对标的股票价格的影响进行了实证分析,结果表明：可转债转股在初期会使其标的股票产生显著为正的超额收益,而后随着转股权的执行、股价的下跌,超额收益率显著为负,即可转债转股会对股权产生稀释效应。同时,在剔除指数波动率影响的情况下,实证研究表明可转债转股对股票波动率没有显著的影响。     

投资者异质后验信念对股票价格影响的实证研究

过度自信程度不同的投资者因消息确认精度差异引起意见分歧,产生异质后验信念,导致投资者对股价高估或者低估。在此基础上,以盈余公告信息作为利好或利空消息,研究不同环境下异质后验信念对我国股票价格的影响。实证结果表明:不管在牛市还是在熊市环境下,异质后验信念均会对股价产生影响,当盈余公告为利好消息时,异质后验信念程度越高,当期股价被高估的程度越显著;当盈余公告为利空消息时,异质后验信念程度越高,当期股价被低估的程度越显著。此外,在盈余公告前投资者就对盈余消息作出了反映,但对好消息与坏消息的反映程度不同。     

货币政策对股票价格影响的实证分析

从2007年至今,中国股市牛市长居,股票价格波动不断,新股发行进入了历史的高潮。根据上海证券交易所的数据显示,截至2007年12月17日交易结束,上海证券交易所上市公司总市值达245,331亿元,流通市值57,205亿元,而2006年末的总市值为71,612.38亿元,流通市值为16,428.33亿元。股市升温及其不稳定影响到我国经济的健康发展。股市行情的波动和影响因素一直是金融领域关注的热点。本文将用西方经济学中的货币传导理论来分析货币供应量与证券市场的关系,找出解决问题的方法,控制引导股市健康发展。     

机构投资者持股特征的实证分析

本文通过对2004年以前在中国证券市场上A股公司机构投资者持股的特征实证分析,从中得出机构投资在选择股票时对上市公司的流动性、盈利性和增长性并不十分看重的结论,也就是说机构投资者持有的上市公司在流动性、盈利性和增长性方面与那些机构投资者持有比例低的公司相比并没有显著差异。但是机构投资者会倾向于选择股权结构良好的上市公司,这意味着机构投资者可能会对公司治理起到一定的积极作用。     

信息互动、投资决策与股票价格——基于机构投资者信息网络的分析

机构投资者之间存在着广泛的信息互动,其中包括信息共享与社会学习。本文基于2005-2018年我国A股市场与公募证券投资基金市场数据,应用社会关系网络理论实证分析了信息互动对于基金持仓决策以及股票市场价格的影响。结果表明:(1)信息互动对于基金持仓决策具有显著影响,且在不同决策情景与市场行情下其影响具有差异;(2)基金信息互动的影响可以分为“同城效应”和“异地效应”,不同城市的两种效应存在显著差异,并且不同城市基金的市场影响力也有所不同;(3)基金信息互动通过提高市场定价效率对于股价长期特质波动具有降低作用。本文基于社会关系网络理论分析了私有信息在机构投资者之间传播产生的影响,为认识机构投资者决策行为与股票市场价格异象提供了新的维度。     

机构投资者影响我国股价波动的实证研究

采用 TGARCH 模型对机构投资者与我国股指波动的关系进行研究,实证结果表明：无论是否考虑宏观经济因素对股票市场的影响,机构投资者对我国股票市场波动均产生正向影响。进一步用面板数据模型对机构投资者与上市公司股价波动的关系进行研究,发现机构投资者在不同宏观经济环境下也均未起到稳定上市公司股价波动的作用。     

机构投资者交易行为特征研究

本文通过研究股票收益变化和机构持股变化之间的关系,发现对于高机构持股股票,过去表现较好的股票会吸引机构增加持仓,且机构增持的股票相对减持的股票的后续表现又更好,而低机构持股股票则不然。这表明机构投资者整体上是采用正反馈即惯性交易策略的,而个体投资者的行为则较为随机。对于缺乏投资经验的个体投资者而言,论文结果意味着他们应当委托机构进行理财如投资于基金。     

机构投资者持股与股价同步性分析

本文利用中国证券市场所有A股上市公司2005～2007年的面板数据,对股价同步性和代表机构投资者持股的三个变量——机构投资者持股比例、机构投资者持股变化和持股机构投资者数量进行回归统计,检验了机构投资者持股对股价同步性的影响。研究表明,代表机构投资者持股的三个变量都与股票股价同步性显著负相关,其中机构投资者持股变化是影响股价同步性的决定性因素,其他两个变量都是通过该变量发生作用的。这一结果说明机构投资者利用公司特质信息进行的基于信息的交易提高了股价中的信息含量,降低了股价同步性。     

险资持股对上市公司股价波动的影响研究 ——基于机构投资者异质性视角

保险机构已经成为资本市场重要的机构投资者,其在整个资本市场中的作用日益受到关注.基于机构投资者异质性的视角,对保险机构和证券投资基金、社保基金以及Q FII等其他机构投资者的持股特征进行对比分析,总结梳理保险机构投资者持股的特征.并运用面板数据模型,从长期持股和持股比例变动两个方面对比分析保险机构持股与证券投资基金持股对股价波动的影响.结果表明:在样本期间内,相对于证券投资基金,保险机构长期持股起到了稳定股市的作用,但保险机构持股比例变动会加剧股市的波动.     

机构投资者的彩票类股票交易行为与股价同步性

文章使用Kumar（2009）提出的低股价、高特质波动率和高特质偏度识别股票的彩票特性,利用2010至2012年A股市场的大样本数据,实证分析了机构投资者的博彩偏好及对股价同步性的影响。结果表明,我国机构投资者存在明显的博彩偏好;且这种博彩偏好会提高股价波动的同步性程度。这一结论从博彩偏好的视角,为机构投资者有限理性造成的股价同步性的存在提供了新的证据。     

机构投资者独立性对代理成本的影响

本文以2006~2009年沪深两市A股上市公司为样本,在根据投资目标对机构投资者进行类型划分的基础上,探讨了机构投资者独立性对代理成本的影响。研究发现,独立机构持股比例越高,公司管理层代理成本和控股股东代理成本越低,而非独立机构持股对两类代理成本影响有限。在进一步考虑了控股股东持股比例的影响后,发现独立机构持股在控股股东偏好控制权私有收益的情况下更能降低管理层代理成本,表明在此情况下,独立机构对管理层自利行为有更大的监督作用。     

Institutional Investor Trading in a Short Investment Horizon: Evidence from the Korean Stock Market

We examine the weekly trading activities of institutional investors in the Korean stock market. First, we find that average net trades by institutional investors this week are negatively related to one-week lagged returns, suggesting that they could be contrarian traders. Second, our finding shows that institutional investors’ net trades this week are positively related to the net trades next week, consistent with persistent trading and/or herding behavior. Third, we find that institutional net trades are positively related to the post one-week returns. Finally, our findings are most pronounced in the group of short-term institutional investors.     

融资融券试点对我国股票市场波动性的影响实证研究

融资融券交易正式启动对我国股票市场将产生什么样的波动性影响,是学术界和理论界共同关注的焦点。本文在前人研究基础上,从我国实际情况出发,以标的证券指数——上证50指数与深证成指指数作为影响我国股票市场的代表展开实证,运用GARCH族模型,引入虚拟变量D,其中D用来刻画融资融券推出前后对我国股票市场的影响。通过建模,得出融资融券试点一年多时间以来有利于减小我国股票市场波动性的结论。     

机构投资者在上市公司治理结构中的角色分析--基于盈余稳健性的视角

本文选取我国沪深两市A股上市公司2009-2013年之间的非金融类上市公司作为研究样本,通过非平衡面板数据和固定效应回归模型进行实证分析。研究发现,机构投资者持股比例对公司盈余稳健性呈负相关关系,即机构投资者对上市公司并没有发挥监督治理效应。     

The Effects of Stock Characteristics on the Direction and Extent of Herding by Foreign Institutional Investors in the Taiwan Stock Exchange

We use a dynamic herding measure to explore the causes of foreign institutional investor (FII) herding in the Taiwan stock market and examine the effects of stock characteristics on the direction and extent of such herding. We find that FII herding primarily results from cascades rather than habit investing or momentum trading. The result of a panel smooth transition regression shows that FIIs' negative cascades focus on their largest net purchases of stocks, but FIIs' positive cascades focus on winner and small-sized stocks. To increase portfolio returns, investors can use FIIs' cascades to inform their stock purchases.     

机构投资者与个人投资者过度自信行为比较研究

本文首先基于我国A股市场机构股票持有数据,构建了不同的投资组合来区分机构投资者与个人投资者的投资行为。然后运用Granger因果检验与SUR估计,探讨了我国证券市场机构投资者与个人投资者是否具有过度自信行为,结果表明无论是机构投资者还是个人投资者在不同市场状态下都存在交易过多的过度自信认知偏差。并且我国证券市场上个人投资者与机构投资者的过度自信程度在不同的市场状态下并无明显差异。最后提出了相关政策建议。