引入境外战略投资者是否提升了公司价值-来自H股公司的经验证据

本文从IPO抑价以及长期市场回报的角度,考察H股公司中境外战略投资者的引入能否提升公司价值。研究发现,境外战略投资者的引入能够显著降低IPO首日抑价,降低股权融资成本,因此有助于提升公司价值。在控制了市值规模等因素之后,引入境外战略投资者的公司能够在上市后获得显著更高的经过市场调整的累计超额回报(CAR)。本文研究在丰富相关学术文献的同时,对于我国境内资本市场刚刚开放的境外战略投资者的制度,提供了重要的经验证据。     

公司内在价值、投资者情绪与IPO抑价——基于创业板市场的经验证据

中国创业板自开板以来表现出较高的抑价率,其影响因素颇多。以2009年10月23日至2011年12月31日之间发行上市的创业板公司为研究样本,结果发现,公司内在价值、投资者情绪两方面因素对创业板IPO抑价有着显著影响,公司治理也对创业板IPO抑价有显著影响,但上市公司所属行业对IPO抑价影响并不明显。     

引入境外战略投资者对国有商业银行公司治理的影响

引进战略投资者作为国有商业银行股份制改革的重要途径之一,自2005年6月起我国国有商业银行开始积极引进战略投资者.文章在分析了引入境外战略投资者对国有商业银行的公司治理产生的积极影响基础上指出现实中存在影响境外战略投资者参与商业银行公司治理有效性的因素,最后针对这些影响因素提出政策建议.     

我国银行业偏好引入境外战略投资者的动因分析

本文针对我国银行业偏好引入境外战略投资者这一现象,从定性和实证分析两方面探究其原因,以为我国银行业未来发展提供借鉴。     

境外战略投资者是否改变了银行平滑盈余行为——基于我国不同所有权银行的分析

平滑盈余行为是银行公司治理结构存在缺陷的表现。近年来,银行积极引进境外战略投资者以改善其公司治理结构,但是境外战略投资者能否抑制银行平滑盈余行为,尚未看到相关研究。本文采用境外战略投资者持股比例、派驻董事成员和制衡银行第一大股东作为公司治理的衡量变量,并结合我国银行所有权结构的差异,来实证研究境外战略投资者对银行平滑盈余行为的影响。经研究发现股份制商业银行不存在平滑盈余行为,但国有控股商业银行和城市商业银行存在平滑盈余行为;境外战略投资者通过改善银行公司治理结构有效抑制了银行的平滑盈余行为,但抑制效应仅在城市商业银行中显著存在。     

战略投资者的引入对IPO首日抑价影响的实证分析

企业在上市过程中,引入战略投资者是一种常用手段.针对上证A股公司在IPO过程引入战略投资者这一事件,本文从IPO抑价的角度,考察战略投资者的引入能否对IPO抑价产生影响.研究发现,战略投资者的引入并不能够显著的降低IPO首日抑价.希望本文的研究结果对于公司决策者以及投资者正确理解战略投资者入股的作用和地位有一定的借鉴作用.     

境外上市对融资约束的影响——基于H股公司的经验证据

中国企业境外上市日益成为金融界一个倍受瞩目的现象,其动因问题也一直为理论界所关注.通过以2000-2003年间在香港上市的H股公司为样本来检验境外上市对公司融资约束的影响,我们发现上市后公司投资对内部现金流的敏感程度下降,说明境外上市有利于放松公司的融资约束.通过对匹配A股的公司投资对内部现金流敏感性的比较分析,以及H股公司上市前后财务保障比率变化的分析,进一步支持了这一结论.     

境外战略投资者给我国银行业带来了什么

国内银行为何要引进境外战略投资者,境外战略投资者给中国银行业带来了什么,而境外投资者积极入股国内银行的真正用意又在哪里,等等;所有这些问题都值得我们密切关注.     

境外战略投资者与国有控股商业银行公司治理结构改革

本文回顾了中国国有商业银行战略引资的历程,并在此基础上指出:虽然境外战略投资者在中国国有控股商业银行的公司治理结构改革中发挥了一定作用,但其作用还较为有限;中国国有控股商业银行的公司治理结构改革还面临诸多问题和不确定性.2008年底以来,境外战略投资者的股权减持不仅在国内金融界和学术界引发了关于战略引资的争论,而且还对国有控股商业银行继续推进公司治理结构改革产生了负面影响.本文认为,引入境外战略投资者参与国有商业银行改革是一项长期的任务;目前有关当局应当在总结战略引资的经验与教训的基础上,继续推进国有控股商业银行的公司治理结构改革.最后,本文提出了四点政策建议.     

境外战略投资者提高了我国商业银行的经营效率吗?

本文以我国17家引资银行的数据为样本,实证分析了引进境外战略投资者对我国商业银行全要素生产率的影响。在不良贷款约束下,我国商业银行的全要素生产率水平总体呈上升的趋势。对国内银行引进境外战略投资者的影响效应进行的实证分析结果表明:随着境外战略投资者进入程度的加深,商业银行的全要素生产率和纯技术效率指数呈现先下降后上升的U型特征,且这种特征不因银行的所有权性质而产生显著的差异,我国商业银行的效率水平与境外战略投资者的持股时间成正比例关系。对此,应充分发挥本土银行的地缘文化优势,提高自身吸收能力;完善合作协议,真正实现"互利共赢"的合作局面。     

中小投资者法律保护与公司价值——来自中国上市公司的经验研究

法与金融理论认为投资者保护法律制度能够影响上市公司价值。关于投资者保护的横向跨国数据研究表明,投资者保护法律水平越高的国家,其公司价值越高;反之,投资者保护法律水平越低的国家,其公司价值越低。但是,一国纵向的历史数据研究还比较缺乏。本文构建了中国中小投资者法律保护指标,以1992年至2008年中国上市公司的纵向跨年度数据为样本,研究投资者保护法与公司价值的关系。研究表明,中国投资者保护法与公司价值正相关:即投资者保护法律水平越高,公司价值越高。     

环境信息披露、投资者信心与公司价值——来自湖北省上市公司的经验证据

本文从环境信息披露角度出发,结合认知心理学和现代行为金融学理论,重点考察了公司环境信息披露行为及质量在资本市场中导致的市场反应和经济后果.研究结论如下:(1)我国进行环境信息披露的上市公司比例较高,公司环境披露意识逐年增强;环境信息披露的质量总体上比较低,但有逐年提高的趋势;(2)公司环境信息披露指数与投资者信心微弱正相关;(3)投资者对公司环境信息披露行为和质量的反应存在一定的时滞性差异,投资者在第四季度的市场反应明显强于前三个季度;(4)公司环境信息披露行为与公司价值微弱正相关,即披露了环境信息的公司具有相对较高的市场价值.     

境外战略投资者改变了国有商业银行的贷款行为吗——基于动态面板数据模型的经验分析

本文利用中国商业银行2002～2007年省级面板数据,从贷款行为的视角研究了引进境外战略投资者对国有商业银行的影响。运用动态面板系统广义矩估计方法,本文的计量结果显示,国有商业银行与其他商业银行的贷款行为存在着明显的差别,国有商业银行贷款增长率与盈利能力呈负相关,而其他商业银行贷款增长率与盈利能力显著正相关,这说明与国有商业银行相比,其他商业银行贷款行为更符合商业导向;引进境外战略投资者并没有带来了国有商业银行整体贷款行为的显著改善,对引资国有商业银行个体贷款行为的分析结论与之类似。本文的结论对制定中国银行业下一步改革方向具有重要的启发意义。     

对中资商业银行引进境外战略投资者的回顾与思考

随着我国银行业改革推进和对外开放的进一步扩大,很多中资商业银行都通过出让部分股权的方式,纷纷引进境外战略投资者。文章对我国银行业今后改革、发展的趋势进行展望。     

商业银行引进境外战略投资者的路径研究——基于国际金融公司(IFC)与中资银行的合作经验

在当前放宽外资入股限制的背景下,研究推进我国商业银行引进境外战略投资者具有重要的现实意义。近些年,作为世界银行集团成员的国际金融公司成为多家中资银行引进的战略投资者,对中资银行完善公司治理、实现技术进步、发展普惠金融和绿色金融等方面发挥积极作用,其合作经验对我国引进境外战略投资者有较强的启示作用。中国银行业在引资前要合理规划目标,强调"引知"、促进差异化发展及"走出去";引资时要慎重选择对象,投资者需满足真正开展战略投资、软性资源雄厚和有利于维护中国金融稳定的条件;引资后为保障实现"双赢"的收益目标,政府要不断营造成熟完善的制度环境,银行要构建高效共赢的合作模式。     

境外战略投资者对中国商业银行经营效率的影响研究

以18家引入境外战略投资者的银行2002-2007年的数据为研究对象,对外资入股及入股比例对商业银行经营效率的影响进行实证研究。研究结果表明：由于资产费用率与外资入股呈现正相关和外资入股对净利息收入的影响有限,外资入股虽然在一定程度上提高了商业银行的盈利水平,但提升程度不大,外资入股效应有待进一步的发挥。     

提升公司价值的有效途径--投资者关系管理

对于上市公司而言,投资者是公司必须处理好的重要外部关系。从融资的角度,良好的投资者关系可以降低资本成本和融资成本,有利于公司的融资;从管理公司价值的角度,良好的投资者关系将提高公司的相关估价水平,提升公司的价值。投资者关系管理是管理公司与投资者之间的信息交流,以实现公司价值最大化的有效活动。     

机构投资者参与询价对IPO定价效率的影响研究——基于深圳中小板数据的实证分析

IPO定价效率一直是我国新股发行市场最关注的问题之一,文章以2006年9月16日《证券承销与管理办法》颁布后至2008年12月31日深圳中小板上市新股为样本,从参加询价的机构投资者的数量和类型这两个维度来研究机构投资者行为如何影响新股定价效率。研究发现参加询价的机构投资者数量与IPO抑价率正相关;参加询价的机构投资中基金、券商所占比例与IPO抑价率负相关,而财务、信托投资公司所占比例与IPO抑价率正相关。这一发现丰富了对询价制和机构投资者行为的研究。     

境外战略投资者减持国有商业银行股份引发的思考——基于公司治理视角的分析

今年年初以来,随着国有商业银行境外战略投资者股权禁售期的结束,四大国有商业银行的境外战略投资者纷纷减持其所持股份。基于公司治理理论的分析框架,借鉴少数股权大股东的理论视角分析,我们发现境外战略投资者从决策机制、激励机制和监督机制三个层面上参与国有商业银行的公司治理,对国有银行公司治理改革具有积极的长期效应,但是我们同时也需要注意到引入境外战略投资者存在的经营风险,需要调整相关的政策应对潜在的风险。