资本结构控制权理论评析

资本结构控制权理论是现代资本结构理论的重要组成部分,它为我们在财务合约不完全的情况下研究企业资本结构选择与控制权安排提供了一种新的且最有力的分析工具。本文在对该理论的主要模型进行介绍的基础上,对该理论的历史性贡献和有待进一步研究的问题进行归纳,指出了该理论对完善我国国有企业资本结构从而完善其治理结构的借鉴意义。     

资本结构与公司控制权市场：债务融资的保护作用

在最近几年中许多美国公司急剧提高了他们的融资杠杆。同时以公司控制权为目的的交易规模和数量达到高峰。在这篇论文中我提出一种将这两个看似无关的问题联系起来的理论。我认为当存在潜在收购方的时候,被收购方将会发行无投票权的风险证券(例如,风险债务)以使预期的目标公司价值最大化。     

融资结构与企业控制权争夺

在市场经济条件下，融资结构的确定对企业有着特殊的治理功能。融资方式的选择，规定着企业控制权的分配，对企业的控制权争夺具有多方面的作用。关于融资结构与企业控制权争夺之间的关系的理论分析，对我国企业鼓励经理人员持股、重视债务的控制作用、解决产业过剩规模、全面准确理解和实施“债转股”政策、扶持新兴企业股权融资等方面都具有一定的理论指导意义。     

不完全契约理论下的公司控制权配置

契约的不完全性导致了控制权问题的产生.GHM基本模型认为,公司控制权应授予物质资本的所有者,GHM第二代模型提出了"控制权相机配置"命题,由此遭到了利益相关者理论的批评.利益相关者理论缺乏分享企业控制权的依据,实践中也难以实行.不完全契约理论下公司控制权配置的解释,仍然具有较强的理论和现实意义.     

中国企业控制权转移的特征分析

本文从GHM理论的视角出发,通过分析中国企业控制权转移的本土特征,包括制约着中国企业控制权的历史因素、公司资本构成等因素,从而给出企业控制权优化配置的建议。     

融资结构与企业控制权争夺

在市场经济条件下，融资结构的确定对企业有着特殊功能，融资方式的选择，规定着企业控制权的分配，对企业的控制权争夺具有多方面的作用。关于融资结构与企业控制权争夺之间的关系的理论分析，对于我国企业鼓励经理人员持股，重视债务的控制作用，解决产业过剩规模，全面准确理解和实施“债转股”政策，扶持新兴企业股权融资等方面都具有重要的启迪和理论指导意义。     

私募资本、不完全合约与控制权配置——基于蒙牛乳业的案例研究

控制权配置是私募资本融资中的一个核心问题。利用不完全合约融资理论,本文以蒙牛乳业为研究对象,对我国民营企业引入私募资本融资中的控制权配置问题进行了分析。研究发现,从单次融资的角度看,在私募资本融资中,企业家人力资本不仅直接影响控制权的初始配置,而且间接影响后期公司控制权的相机配置。从不同融资阶段的角度看,随着企业家人力资本逐渐外化,相对于前轮融资,私募基金在后轮融资中掌握更少的控制权,而企业家掌握更多的控制权。本文的研究结论有助于加深学术界对私募资本控制权配置影响因素及其变迁过程的理解。     

中国上市公司资本结构与融资方式分析

资本结构理论是基于实现企业价值最大化或股东财富最大化的目标，研究企业资本结构中债务资本和权益资本的比例变化对企业价值的影响。本文阐述了现代西方资本结构理论中的MM理论，权衡模型，激励理论，非对称信息论和控制理论的内容。在此基础上结合中国的实际情况分析了中国企业特别是上市公司偏好股权融资的现象，并对影响中国上市公司融资偏好的原因及股权融资偏好的影响进行了剖析。     

内部人控制、资本结构与控制权市场

传统的资本结构理论很少考虑融资决策中存在的代理问题。在内部人控制的企业中,经理人的融资决策实际上是一项典型的代理行为,财务杠杆通常成为利己主义的经理人追求个人利益最大化的工具。经理人可借助对资本结构的选择来缓解其在追求私人利益时所受的两种约束:破产风险和接管威胁。在发达的控制权市场中,经理人会选择较高的债务水平以防止企业被接管;反之,则会选择较低的债务水平以降低企业破产风险。此假说可以解释新兴市场的上市企业为何偏好股权融资以维持较低的财务杠杆,即新兴市场的资本结构之谜;并认为培育发达的控制权市场和经理人市场有助于改善企业的资本结构和公司治理。     

不完全合约与企业资本结构

一、不完全合约理论的含义 不完全合约是相对于完全合约而言的。完全合约是指准确地描述了交易有关的所有未来可能出现的情况,以及每种状态下合约各方的权利和责任的合约。完全合约理论上要求当事人能预见合约过程中一切可能发生的事件及对其作出决策,并要求当事人自觉遵守合约的条件。事实上,签订一个完全的顾及方方面面的合约是不可能的。不完全合约意味着,合约不能准确地描述与交易有关的未来所有可能出现的状况以及每种状况下合约双方的权力和职责。不完全合约理论是面对现实生活的一种假设。     

对创业资本契约理论及其未来研究方面的探讨

创业资本契约理论，通常是在标准“委托代理”分析框架内进行的，在这种框架下，创业资本家的委托人，创业家是代理人。但是，创业资本融资安排又不同于一般的融资契约安排，它的一些特征已经超出了典型“委托代理”关系。创业资本契约安排独具特色之处表现为特别的证券设计（通常是可转换债），控制权与所有权的分离，投资的阶段性以及联合投资等特征。     

资本结构的市场时机选择理论综述

一、公司融资活动中的市场时机选择行为 最早系统地提出公司融资的市场时机选择假说的是Stein（1996），其研究表明，在股票市场非理性、公司股价被高估时，理性的管理者应该发行更多的股票以利用投资者的过度热情；当股票被过分低估时，应该回购股票。他将这一现象称为企业融资的“市场时机选择假说”。迄今为止，检验公司融资活动的实证研究大多以“市场价值／账面价值比（M／B）”来代表权益的市场时机，以利率代表债务市场的时机。实证结果证实了“市场时机选择假说”，公司的各种融资活动如权益发行、权益回购、债务发行、国际发行等都在试图利用市场时机。     

引入信用风险的资本结构研究

如何确定最优的资本结构一直是企业和金融界的一个热门话题，现代的资本结构理论自MM理论的开创性研究以来已经取得了丰硕的成果。自Modigliani和Mnler之后资本结构的研究在MM理论的基础上已经发展成为多个流派。综观资本结构理论的不同学派我们发现这些理论分流的源头就是在于对确定最优资本结构标准的不同。代理理论以代理成本最小为标准；权衡理论以税盾效用与破产成本、财务困境成本之间的权衡为标准：信号传递理论以资本结构向投资者传递最有利于公司的信号为标准：控制权理论以掌握企业的控制权为标准等等。然而从企业融资的根本目的来看，企业是为了让自有资本在企业的生产运作活动中达到资本的增值，投资人也是为了获取投入资本的价值增值，其本质是为了实现股东价值的最大化。此外，信用风险构成各类经济活动风险的一大部分，企业如何在股东财富最大化的标准下考虑信用风险的影响正是本文主要研究的问题。     

创业企业的资本结构理论与融资策略研究

传统资本结构理论、融资优序理论和融资契约理论都不能用来分析创业企业的最优资本结构,创业企业的最优资本结构应该用新的理论——基于风险等级的创业企业的资本结构理论来解释,即创业企业所处阶段的风险大,则股权融资优先;所处阶段的风险小,则负债融资优先。这一独特的资本结构使得传统的融资手段不能有效吸引风险资本的投入,因此必需进行融资策略的创新,包括:可转换优先股、认股权证和认沽权证、风险担保基金、清算权安排等融资策略创新。     

我国私营企业的非契约融资与控制权转移

在第一代私营企业主的企业时期，私营企业的融资带有一定的计划经济痕迹，企业在不完全资本市场中的融资具有非契约性，控制权的转移是私营企业第二个生命周期的开始，也是实现融资与治理的契约化的过程。控制权在家族内部的转移是一种成本最小的方式，也是私营企业的首选方式。控制权转移给职业经理的条件是家族治理的成本高于聘请职业经理所发生的代理成本。家族集中持有的财产承担了企业风险和隐性成本，但内源融资使企业对资本周转速度不够敏感，减缓了加速效应，企业难以在短期内迅速获得技术创新和组织创新能力。     

企业资本结构与融资方式偏好

企业资本结构指企业取得的各项长期资金来源和组合和相互关系,我国企业的资本结构呈现出重股轻债的倾向,特别是上市公司的融资方式严重偏好股权融资。影响我国上市公司选择融资方式的因素有：资金成本、企业规模、破产成本、代理成本和信息不对称的成本,综合权衡上述成本可以得出上市企业融资方式的偏好顺序,进而部析了造成我国企业融资偏好的原因。