基于企业经营预期下的资本结构调整——来自我国制造业上市公司的经验证据

作为企业财务战略之一的资本结构决策必须要考虑未来经营预期的影响。本文利用上市公司的财务数据研究发现,当企业预期盈余下降时,将会变卖资产偿还债务并通过降低股利支付率的方式降低负债率。该结论与认为预期盈利能力和负债率正相关的资本结构权衡理论一致。进一步的分析表明,预期盈余对资本结构的作用机制是通过负债的税收利益和财务困境成本变动来调整最佳资本结构。     

现代企业财务管理中的税收筹划

一、企业筹资中的税收筹划企业筹资可以选择权益筹资和负债筹资两种方式。税法规定,股息支付不作为费用列支,只能在企业税后利润中分配,不具有抵税作用,而利息支出则可作为费用列支,允许企业在计算应税所得时予以扣除,使企业少交一部分所得税。因此,当企业负债筹资比重增大,利息节税的收益增加,特别是当负债筹资的资本成本低于权益资本成本时,由于财务杠杆作用,可以增加所有者权益,从而使企业资产价值增加,实现企业价值最大化。但这并不是说企业负债筹资越多越好,要以保持合理的资本结构,降低投资风险和企业全部资金成本最小、企业价值最大…     

我国制造业上市公司资本结构优化探讨

我国上市公司资本结构现状的一个突出特点就是偏好股权资本.我国上市公司资本结构现状的成因源于对负债经营认识错误,股权约束机制和外部监管机制建立还未完善.影响企业资本结构优化的因素包括了资本成本的影响,财务风险的影响,企业在资本结构决策中必然受到信用评级机构和贷款人态度的制约,负债利息的抵税作用的影响.本文根据对上述上市公司资本结构现状及成因的分析,以及对企业最佳资本结构的探讨,在理论上优化资本结构可从降低综合资本成本,提高公司价值和提高每股收益三个方面采分析.     

我国制造业上市公司资本结构优化探讨

我国上市公司资本结构现状的一个突出特点就是偏好股权资本。我国上市公司资本结构现状的成因源于对负债经营认识错误，股权约束机制和外部监管机制建立还未完善。影响企业资本结构优化的因素包括了资本成本的影响，财务风险的影响，企业在资本结构决策中必然受到信用评级机构和贷款人态度的制约，负债利息的抵税作用的影响。本文根据对上述上市公司资本结构现状及成因的分析，以及对企业最佳资本结构的探讨，在理论上优化资本结构可从降低综合资本成本，提高公司价值和提高每股收益三个方面来分析。     

企业所得税制度改革对投资的激励效果——基于上市公司数据的实证检验

以2004～2008年上市公司数据为样本,将所得税改革影响嵌入固定资产的投资成本(资本成本)中,对资本成本变化及其与投资额变化的关系进行研究,检验2008年所得税改革是否促进了企业投资.结果发现,2008年的企业所得税改革确实降低了公司的投资成本.按改革前后税率变化方向将样本分为两个组并做进一步统计分析发现:所得税税率上升的企业,资本成本上升,并导致企业投资额下降;所得税税率下降的企业,资本成本明显降低,但资本成本的下降并没有对投资产生明显的促进作用.     

盈余管理与所得税支付：基于会计利润与应税所得之间差异的研究

公司在进行盈余管理时,往往面临着财务报告成本与税务成本的权衡。为了摆脱该困境,公司有动机通过操纵非应税项目损益,以规避盈余管理的所得税成本。本文通过考察会计利润与应税所得差异(Book-Tax Differences)和盈余管理之间的关系,证实了该假设。我们的研究表明,上市公司盈余管理幅度越大,则会计利润与应税所得差异(本文定义为非应税项目损益)也越高,即上市公司通过操纵非应税项目损益,以规避盈余管理的税负成本。我们的研究进一步发现,上市公司通过非应税项目损益规避盈余管理税负成本的行为主要发生在高税率组别,而享受所得税优惠的公司则没有呈现出该特征。另外,我们的研究还发现,上市公司主要通过操纵长期应计项目规避所得税负。但我们的研究也表明,上市公司通过非应税项目损益规避的盈余管理税负成本较为有限,平均每1元操纵利润中,只有1．8分的操纵利润可以规避所得税成本,这或许表明进行盈余管理的公司为了避免引起资本市场或税务当局的怀疑,而为其大部分利润操纵支付了所得税成本。此外,本文研究还发现,高税率公司存在强烈的通过非应税掼益项目规避所得税的动机。我们的样本公司中,平均而言,所得税税率每增加1个百分点,操纵非应税项目损益占资产的比例将增加0．029％;适用33％税率的公司与适用15％优惠税率的公司相比,为此所规避的所得税成本平均高达330万元。     

高管团队内部治理与企业资本结构调整——基于非CEO高管独立性的视角

本文以2001-2017年A股上市公司为研究样本,实证检验了高管团队内部治理对企业资本结构的影响。研究发现:当企业负债不足时,高管团队内部治理效应能够显著提高企业(尤其是非国有企业)的负债水平,降低企业实际资本结构与目标资本结构的偏离程度。这种高管团队内部治理效应在第一类委托代理问题比较严重以及非CEO高管监督动机较强的企业中更加显著。作用机制分析表明,高管团队内部治理效应能够通过降低第一类代理成本来降低企业资本结构与目标资本结构的偏离程度。本文的研究结论为改善我国上市公司治理提供了新的思路,对于优化企业融资结构、深化金融供给侧结构性改革具有一定的启示意义。     

合理估计负债抵税收益

在融资决策中，负债抵税收益作为一个影响负债融资成本的重要因素而加以考虑。因为在计算所得税时，依据税法规定，与当期损益有关的负债利息支出可以在税前扣除，应税利润减少将引起公司所得税费用减少。所得税费用的减少额便是通常所讲的负债抵税收益(debt tax shields)，有人也称税盾。     

资本成本与企业投融资决策敏感性研究文献综述

资本成本是现代财务理论中最为核心的一个概念,资本成本在企业投融资决策中具有基准性作用.本文总结和回顾了资本成本对企业投融资决策敏感性研究的现状,通过梳理相关文献发现,国外相关研究表明,资本成本是影响企业投融资决策一个关键变量,企业投融资决策的资本成本敏感性较强,而针对我国企业的相关实证研究表明,我国企业投融资决策缺乏资本成本约束,企业投融资决策资本成本的敏感性较弱.     

规模经济与股权融资约束下的企业高负债融资行为研究

本文考虑规模经济的情形,提出了一个我国企业高负债融资的动因和权衡模型,以分析我国企业高负债融资行为的合理性。研究表明,在竞争日益激烈且股权融资受约束的背景下,企业外部融资权衡的因素不是传统资本结构理论中的资本成本,而是股权融资增加机会成本（经营风险）和高负债融资增加财务危机成本（财务风险）之间的均衡。模型进一步表明,当新项目确实对公司未来的竞争地位有利,且收益率和成功率都较高时,为了及时把握市场机遇,企业往往愿意承受高负债融资可能新增的财务风险。     

CEO财务经历与资本结构决策

本文以发生CEO变更事件的中国上市公司为研究样本,利用双重差分模型,检验了CEO的财务经历对资本结构决策的影响。实证结果表明:财务经历CEO显著提高了公司的负债水平,加快了资本结构的调整速度,并降低了资本结构偏离目标的程度,这说明财务经历的CEO对公司资本结构决策具有重要且正面的影响。同时,我们发现,只有在第一大股东持股比例较低的情况下,财务经历CEO才能对资本结构决策有显著影响,这表明财务经历的CEO对资本结构的优化是有一定条件的。     

非财务利益相关者与企业资本结构决策

财务利益相关者不能完全解释企业资本结构决策.从非财务利益相关者的角度出发,结合企业自身特征,探讨其对企业资本结构决策的影响.研究结果表明:非财务利益相关者的自身特征如负债水平和行业集中度等会对企业资本结构决策产生影响.进一步地,企业自身特征如产品异质性、行业地位等会改变非财务利益相关者对企业资本结构决策的影响程度.     

负债真不能发挥治理效应吗?——来自中国房地产上市公司的新证据

负债在公司治理中的作用一直是资本结构问题研究关注的热点。本文就产权性质对负债引起的经理人代理成本的影响,进行了理论分析与实证检验。利用中国A股房地产上市公司2003-2008年的面板数据,研究表明,负债的治理效应具有两重性,即企业的银行负债显著提高了经理人代理成本,非银行负债显著降低了经理人代理成本;进一步研究发现,产权性质是造成负债治理效应出现两重性特征的根本原因。本文所得出的研究结论不仅丰富了委托代理、资本结构等相关理论,而且对于银行与国有企业产权改革,以及企业融资决策具有较强启示意义。     

股权质押与公司估值:理论与实证

本文基于2000—2020年我国A股上市公司数据,探讨了控股股东股权质押对上市公司代理问题及其估值的非线性影响。研究发现,控股股东股权质押比例较低(高)时将会缓解(加剧)上市公司的代理问题,从而使其估值上升(下降)。进一步分析显示,随着控股股东股权质押比例的提高,上市公司的财务约束和财务困境水平先降后升,呈U形变化;与此同时,控股股东高股权质押比例降低了上市公司增量现金的边际价值,增加了其审计费用和违规频次。从企业异质性来看,国企子样本中上述关系大多不显著。本文研究对进一步理解股权质押的内在运行机制和经济后果有一定参考意义。     

资本结构决策短视的新解读

本文以长期且普遍存在的短视行为和现象为例,在重新解释成本和收益概念的理论涵义及其相互关系的基础上,提出一个研究资本结构的新分析框架。通过研究决策者的策略理性行为,本文发现资本结构决策短视是由高成本水平的决策环境造成的。因此,识别可导致短视后果的成本影响因素,对提高财务决策效率和公司治理水平具有重要的现实和理论意义。     

利用Excel进行企业追加筹资决策分析

企业无法以某一固定的资本成本来筹措无限的资金。当其筹集的资金超过一定限度时，原来的资本成本就会增加，在企业追加筹资时，需要知道筹资额在什么数额上便会引起资本成本的变化。这就要用到边际资本成本。边际资本成本（marginal cost of capital, 缩写MCC）是指资金每增加一个单位而增加的成本，是企业追加筹措资本的成本。边际资本成本是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均资本成本。企业在追加筹资和追加投资的决策中必须考虑边际资本成本的高低。企业追加筹资，有时可能只采用一种筹资方式。在筹资数额较大，或在…     

现金知情权与控制权的分野及现金的财务约束

一、现金知情权与控制权的分野 企业财务是有层次界定的,第一层次为经营者财务,经营者或其集团是企业的决策者,经营或财务的重要决策都是由其作出的.在财务上,这些决策包括投资决策、资产结构决策、资产规模决策、融资决策、资本结构决策、盈利分配或股利政策的决策,还包括成本开支范围和标准的规定等,企业这些财务活动就可称为经营者财务.     

浅议企业所得税的筹划

一、企业所得税筹划的几种类型 （一）方法选择型 1．筹资方式的选择。企业筹资决策的一个基本依据就是资金成本,不同渠道来源的资金获得成本各不相同。如股票的筹资成本为发放的股息和红利,债券和银行借款的筹资成本为利息。税法规定：股息支付不得作为费用列支,只能在交纳所得税后的收益中分配：而利息支付则可作为费用列支,在计算应税所得中允许扣除。因此,企业在筹资时,要充分考虑利息的抵税作用和财务杠杆的作用,选择最佳的资本结构。     

浅谈资本结构分析

资本结构是企业各种资本的构成及其比例关系.广义的资本结构是由负债资本和所有者权益资本两部分组成,是企业筹资决策的核心问题,资本结构分析就是对两种资本的布局分析,运用适当的方法确定最佳资本结构,并在以后筹资中继续保持.但资本结构是一种动态组合,现行合理的资本结构因新筹集资金可能导致负债资本过高或所有者权益资本过大.作为管理者就应统筹兼顾,充分考虑影响资本结构的有关内外部的因素,通过分析使企业资本结构在新的环境中由不合理逐渐调整到最佳,在控制财务风险的同时降低筹资成本.笔者认为应从四方面进行分析.     

公司的资本成本与投资理性——来自沪深上市公司的证据

本文对我国上市公司的投资行为及其影响因素进行了实证研究。结果表明：（1）上市企业的投资决策受资本成本的约束显著，符合市场理性；（2）企业投资对内部现金流、外部负债融资和股权融资都具有敏感性，但回归系数依序递减，可能说明了不同融资形式的成本差异；（3）产品市场需求增长为企业带来了有价值的投资机会，具有拉动企业投资的显著作用。