2009年纽约第三届波幅交易高峰会——在—个波动的经济环境下生存与赚钱的投资与风险管理之道

峰会邀请函： 尊敬的各位行业同仁： 由于过去的一年是市场混乱不堪的一年,VIX（波动指数）已经受到了投资经理人与媒体的高度关注。期权交易者正在增加豪赌的筹码标准普尔5D0指数自19世纪30年代以来最急剧的跌后复升也难逃今年九月份的一劫。与此同时,交易者目前都在打赌VIX（波动指数）将在九月份上升,而其他的交易者则希望VIX在2009年的第四季度加倍下挫。     

从波动率指数看芝加哥期权交易所的创新能力

VIX是芝加哥期权交易所(CBOE)推出的一种波动指数.从VIX及其相应的衍生产品的推出可反映出CBOE创新的持续性、广泛性、超前性和独特性等特点.与学术界密切联系、激烈的市场竞争、对投资者需求的重视和持续的创新实践是CBOE获得良好创新能力的主要原因.     

期权波动率指数及其基本应用

波动率指数简介 在现代金融市场中,波动性在衍生品定价、交易以及风险控制中,均扮演着极其重要的角色。芝加哥期权交易所在1973年开始推出股票期权之后,便一直设想通过期权价格来构造波动率指数,以反映市场对于未来波动程度的预期。     

沪深300波动率指数的编制方法

推出股票价格波动率指数旨在衡量市场的波动性水平,当今最有名的波动率指数是美国芝加哥期权交易所推出的波动率指数,该指数对投资者以及市场都具有深刻意义。本文欲构造反映我国A股市场全貌的波动率指数,但由于我国市场上并无期权交易,因此本文无法效仿国外编制波动率指数的隐含波动率法,而选用历史波动率法来进行波动率预测,通过对沪深300指数的分析,本文发现通过garch模型来预测波动率,进而编制波动率指数是可行的,从而提出我国应研究推出波动率指数的政策建议。     

韩国指数期权发展的10年回顾与创新借鉴

韩国KOSPI200指数期权是全球最活跃的衍生品合约。本文认为,按期权权利金收取低廉的交易费用等制度创新是韩国股指期权10年来爆发性增长的根本原因。本文还深入剖析了股指期权推出后对股票市场波动率、资金面、投资者结构、市场操纵行为等方面的影响。韩国股指期权衍生品创新的成功经验对我国权证市场与即将推出的指数类金融衍生品发展有很好的借鉴与启发意义。     

低波动率形势下的银行业对策

波动率,学术上是指在一个时间结构中,时间与价格的运动规律.目前常用的芝加哥选择权交易所波动率指数（简称VIX）等波动率指数主要用于衡量未来市场波动率水平,是判断金融市场走势的重要标杆.较高的波动率表明市场情绪变化较大,往往意味着一场危机正在形成.因此,波动率指数也被称为“恐慌指数”.较低的波动率则表明市场预期一致,投资者风险偏好提升,加大对高风险、高收益资产的投入.市场对高波动率一般都保持着足够的警惕,但却时常忽视低波动率背后的隐忧.     

波动率指数：基本原理和国际经验

随着金融投资全球化，如何提供更完善的风险管理产品成为交易所产品发展的特征之一。目前国际上许多交易所编制了波动率指数（VIX），并以此为标的提供新产品，为投资者提供波动率避险的工具。本文对波动率指数（VIX）的计算原理进行了梳理和比较，并对其表现进行了归纳总结，以供国内相关金融衍生品的设计和发展借鉴。     

股指期货和期权是股市的“平准基金”

2008年是芝加哥期权交易所（CBOE）成立第3S个年头。自从有了CBOE，世界就有了挂牌交易的期权。现在，全球有近50家交易所交易期权；各种主要资产几乎都有期权的交易。在今天的证券市场中，凡是你能找得到的期权产品，绝大多数起源于CBOE。衍生品改变不了股市的走向，但是，无论从投资理念还是投资手段来看，衍生品在交易所的出现都为股市的成熟提供了条件。     

保险资金参与衍生品市场的境外经验及启示

无论坚持审慎原则的监管制度安排,抑或自由主义的监管价值取向,境外市场对保险资金从事衍生品交易的禁限性设置较少,其保险公司参与衍生品交易经验成熟,期货、期权等场内衍生品在保险资产管理中发挥了重要作用。借鉴成熟市场的制度经验和实践做法,有必要将保险资金的投资目的从严格的套期保值拓宽至替代交易、收益增强交易等风险管理活动;进一步丰富保险资金可投资的衍生品范围,尤其是国债期货等场内衍生品,以弥补债券为主的保险资产结构与利率风险管理工具缺乏的不匹配问题;在制定衍生品投资限额时可参考不同类型衍生品的风险价值衡量方式,进一步完善限额管理,以促进我国保险资金参与衍生品交易的市场化水平。     

股市羊群行为的CSAD指标的探究与应用

CSAD方法为常用的检测股市羊群行为的方法,过往文献鲜有对CSAD指标本身的讨论,而仅将其作为实证中的一个变量.通过对CSAD指标的性质和应用进行分析,发现基于美股市场计算出的CSAD指标和标普500指数正相关,和VIX指数负相关.通过VAR模型,发现VIX指数对CSAD指标有引导、预测效果.基于ETF日行情数据计算出的CSAD指标,能比较不同类别投资者的情绪和恐慌程度,指示市场情绪的结构性,也能从情绪角度对市场现象进行解释,如金融类股票在金融危机时期的波动率要远高于在新冠肺炎疫情时期的波动率.使用CSAD指标,还能设计交易策略,例如阈值策略、区间策略和短期波动策略.     

基于三种间接融资创新模式探讨中小企业融资创新

根据期权价值投资理论,本文分析和借鉴了中小企业间接融资的＂桥隧模式＂、＂担保换期权＂以及＂路衢模式＂的创新经验,总结得出中小企业融资创新的有效渠道之一,是运用金融工具和衍生品打通信贷市场和资本市场,平衡风险与收益。对此,本文结合珠三角中小企业的发展特点,提出以下创新融资模式：基于信用衍生品——抵押债务凭证（CDO）运作方式,并引入合格境外机构投资者（QFII）作为风险投资者,利用银行间债券市场进行CDO交易,以期为金融改革创新提供新思路。     

新加坡推出A50期货对国内市场的影响及对策

一、引言 新加坡交易所于2006年9月5日推出了新华富时中国A50指数期货,这是全球第一只针对我国A股市场的指教期货,它本质上不同于芝加哥期权交易所中国指教期货、香港交易所H股指教期货、H股金融行业指数期货及港交所和芝加哥商品交易所的新华富时中国25指数期货.     

亮丽的一季度之后还会有更明媚的春天吗?——国际金融市场走势分析

受到宽松货币政策的支持,过去几个月金融市场风险偏好明显回升。自去年10月初的低点开始反弹后,美国标普500指数涨幅接近30%;芝加哥选择权交易所(CBOE)波动率指数(VIX指数)则降至15下方,为金融危机以来最低;Ted利差出现了明显的收窄,从去年年底时的58bp降至39bp,     

股票指数期货及其会计问题研究

一、股票指数期货概述 股票指数期货属于金融衍生工具，是一种以股票市场的股票价格指数为买卖对象的期货。股票指数期货的出现起源于二十世纪七十年代，那时西方各国受石油危机影响，经济十分不稳定，股票市场价格大幅度波动，股票投资者迫切需要一种金融工具来有效规避风险，实现资产保值。于是， 1982年 4月，芝加哥商品交易所 (CME)开创了标准普尔 500指数期货 (S＆ P500)。从此，股票指数期货迅速兴起。目前，世界 20多个国家及地区已先后推出了 27种主要股指期货。 在美国，尽管道·琼斯工业平均数是主要股票指数之一，但股票指数期…     

背景风险对风险资产需求的影响分析

个人在进行投资决策时除了面临组合内金融资产的风险,也有来自于其背景资产的风险,我们把这种来自于背景资产的风险称为背景风险,比如投资者的劳动收入,不能交易的房产以及健康状况的波动。这些背景资产通常是无法在金融市场上交易或者保险,因而在短期内投资者是无法控制由此产生的背景风险,可以认为这种风险是外生的。可以预期到,背景风险的加入将改变投资者对风险的态度,从而改变对风险资产的需求。本文将在期望效用理论的框架下研究背景风险对最优资产组合的影响。     

银行间市场利率互换电子化交易确认业务进展迅速

交易确认是OTC衍生品交易的重要环节,由电子平台进行集中、自动化确认取代手工确认（即交易双方签署纸质确认书）,目前已成为国际市场衍生品交易发展的趋势。利率互换是当前我国银行间衍生品市场较为活跃的交易品种,全国银行间同业拆借中心（以下简称＂同业拆借中心＂）于2011年3月28日正式推出了利率互换电子化交易确认服务,同时出台了《全国银行间同业拆借中心利率互换交易确认细则》。     

海外交易所动态

(2008年5月) 5.1加拿大多伦多交易所与蒙特利尔交易所完成合并,新集团名为"TMX集团"。两所合并首次在加拿大实现证券现货与衍生品交易融为一体。5.2香港交易所重新定位创业板市场,决定将创业板重新定位为第二板及上升到主板的踏脚石,简化转板程序,减少转板费用,同时提高创业板进入门槛。5.2芝加哥期权交易所凭借期权产品的创新和日益扩大的交易     

金融危机和自然灾害对保险股票市场的影响与溢出效应检验

本文通过引入两类风险测度对保险股票指数和沪深300指数进行风险测度,在此基础上建立了金融危机和自然灾害等外生事件冲击下的VAR-BEKK-MVGARCH-DUMMY-T模型。研究表明:(1)整个样本期内,保险股票指数的两类风险测度都大于沪深300指数,沪深300指数对保险股票指数存在负的均值溢出效应和波动溢出效应,而反之却不成立;(2)金融危机增加了保险股票指数的波动性,但对我国整个股票市场影响较小,而保险指数对自然灾害反应更敏感;(3)金融危机增加了两指数的相关性,而自然灾难却降低了两指数的相关性,投资者可以通过持有市场资产组合来分散化自然灾害风险;(4)溢出效应在金融危机和自然灾害冲击下具有非对称性和一些“异像”等特点。     

投资者情绪、期权隐含信息与股市波动率预测——基于上证50ETF期权的经验研究

在异质自回归模型(HAR-RV)中引入中国上证50ETF期权隐含信息和投资者情绪,本文分别对中国股票市场未来日、周和月波动率进行预测。研究发现,期权隐含信息和投资者情绪能够提高HAR-RV模型对股票市场未来波动率的预测效果。投资者情绪对未来波动率的影响存在两种机制:在情绪高涨期间,月已实现波动率与未来波动率正相关,说明以个人投资者占主体所引起的价格信息机制,在中国股票市场交易中占主导作用;风险中性偏度与未来波动率负相关,说明以个人投资者占主体所引起的噪声交易机制占主导作用。     

境外人民币衍生品的发展及其对我国的影响

近年来,境外金融市场相继推出人民币衍生品,如场外人民币无本金交割远期（NDF）、美国芝加哥商品交易所（CME）人民币期货和期货期权产品等。文章介绍了境内外人民币远期产品的交易情况,并利用近一年的交易数据对三个市场价格的相关性、拟合程度以及相互引导关系进行了深入分析,认为境内外人民币衍生品市场的互动性较强,国内银行间外汇市场对境外市场价格具有一定的引导作用,人民币汇率定价权并未如部分人士认为的那样旁落境外。