国有股减持中的交锋

制造不能流通的国有股之后,解决国有股流通的问题,变得异常复杂、棘手。 2001年11月14日,中国证监会开始向全社会公开征集国有股减持方案。此后,包括政府机构、经济学家、市场人士在内的各个利益集团的各种声音,充斥于各类媒体。这场关于国有股减持的大辩论,实际上变成了不同利益集团之间的正面交     

以非流通股向流通股股东配售的方式实现上市公司股份全流通

近段时期，由于“国有股减持”问题造成国内股市的震荡，投资者的信心和国内证券市场的健康发展受到了一定影响，中国证监会及时作出暂停执行原定的“国有股减持方案”的决定，并广泛向社会征求意见。为此，本文提出以非流通股向流通股股东配售的方式实现非流通股全流通的方案供探讨。国有股减持的做法有待商榷现有国内上市股份公司是由众多股东组成的，国有股只是其中的一个股东，不论股东大小，只有对公司控制力的不同，在法律上与其他股东是平等的，即使国有股减持，也是由国有股东提出按《公司法》和有关规定操作的企业行为。本人认为随…     

国有股减持问题研究--兼论减持与流通同步解决

为了尽快消除国有股垄断上市公司股权所带来的种种国企病，减持工程庆快尽快完成，但又要以不严重冲击现有股市为条件，既快又稳的双重要求，是设计减持方案的前提条件。把应该减持的国有股的大部分划拔给社保基金，然后让其在专门的“国有股法人流通市场”上相机变卖，这样做可以减持工程既快又稳，又可以为减持问题和流通问题的同步解决找到实现的现实的途径。     

（FSI）国有股减持方案（上）

完整意义上的国有股减持包括上市公司国有股减持和非上市公司国有股减持，其中上市公司的国有股减持问题是2000年下半年以来中国证券市场最为关注的问题之一（本文中提到的“国有股减持”，如无特别说明，均指“上市公司国有股减持”）。有关研究机构关于国有股减持的理论研究和方案设计不断见诸报章。然而，鉴于国有股减持的复杂性和市场敏感性，在研究和设计减持修正案时必须综合考虑到市场稳定性、国有股东利益、公众投资者利益保护等多方面的因素并加以综合平衡。本文从促进中国证券市场健康发展的角度出发，在考虑了众多复杂因素和现有…     

（FSI）国有股减持方案（下）

（三）国有股减持修正案中的节奏顺序安排 国有股减持关系到国有经济的战略性调整和转移、国有资产的保值增值、证券市场的稳定和发展，同时还与广大投资者的切身利益紧密相关。我们必须清醒地认识到国有股减持是一项艰巨而长期的任务，在处理这一牵一发而动全局的重大问题上，需要对减持的整体方案精心设计和优化，审慎稳步推出。先选择小范围试点，取得成功经验，并对不足方面进行修正后，再逐步扩大范围，力求实现多赢。在减持的节奏把握上，要循序渐进，充分考虑证券市场的承受能力，不能以牺牲证券市场的稳定为代价。 1．国有股减持的…     

立法先行—实现非流通股的全流通—以非流通股向流通股股东配售的方式实现上市公司股份全流通

近段时期，由于“国有股减持”问题造成国内股市的震荡，投资者的信心和国内证券市场的健康发展受到了一定影响，中国证监会及时作出暂停执行原定的“国有股减持方案”的决定，并广泛向社会征求意见。为此，本文提出以非流通股向流通股股东配售的方式，实现非流通股全流通的方案，供探讨。     

国有股减持与公股流通的理性思考

分析了历次国有股减持失误的深层原因，提出了系统解决国有股减持与公股流通的具体原则及方案要点，包括：市场利益优先，以真实资产为定价基准，以市场价值中枢区间的平均市价为市场基准价，理论注通与现实流通权分离，国有股由明减转为暗减的退出机制以及“全面规划，一次并轨，分期实现；先流通后减持，先绩优后绩差”的一揽子解决方案。     

国有股减持应处理好的几个关系

两次国有股减持均未获成功，既说明国有股减持的复杂性，也说明管理层在制定政策时，考虑问题的片面性和处理问题的不成熟性。国有股减持是一个系统工程，应站在发展国民经济的角度，在时空两个方面进行科学规划，尤其要处理好国有经济格局与股份公司股权结构调整的关系、筹集社会保障基金与国有股减持的关系和存量减持优化与增量初始优化等要素间的关系。     

上市公司国有股减持应以四个原则为基本前提

上市公司国有股要能够顺利而切实地减持 ,必须以确立四个相互关联的原则为基本前提 :一是尊重历史 ,确立“不与民争利”的原则 ,按照不高于净资产 /股的价格减持国有股 ;二是承认现实 ,确立“谁持有减持收入归谁”的原则 ,理顺国有股内部各个利益主体的关系 ;三是在减持数额上 ,确立“改变国有股‘一股独大’格局”的原则 ,一次性将国有股减持至控制力之下或全数减持 ;四是在实施步骤上 ,确立“减持与全流通同步实施”的原则 ,避免因“减持”与“全流通”分为两个过程所引致的各种矛盾和风险。     

国务院:停止国内证券市场减持国有股

日前，记者从财政部和中国证监会获悉，国务院决定，除企业海外发行上市外，对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。财政部和证监会发言人指出，国有股减持是一项重要的改革举措，方向是正确的，符合国有经济结构调整的基本原则，有利于进一步完善现代企业制度，促进社会保障体系的建立。但国有股减持是一项探索性工作，是一个复杂的系统工程，在相当长的时间内，难以制定出系统性的、市场广泛接受的国有股减持的实施方案。同时，国家设立的全国社…     

国有股减持的理性思考

国有股减持是一个涉及微观和宏观的概念，与国有股转让、国有股上市流通等概念有本质上的不同。目前，国企三年脱困目标已基本实现，对于国有股减持必须澄清模糊认识，赋予其全新的政策含义。     

上市公司存量非流通股流通改造方法研究

1999年开始的国有股减持市场化实践，实际上已涉及到非流通股流通问题，2002年1月27日在中国证监会网站公布的国有股减持方案阶段性成果，更是将国有股减持扩展到实现非流通股的流通这一关系股票市场全局的问题上。在开放与持续健康发展的要求下，上市公司分割缺陷是目前中国股票亟待解决的问题。本文在归纳已有的非流通股流通问题研究思路的基础上，着重分析了出售与缩股思路的出发点及存在的问题，提出了尊重历史，兼顾发起人对股份公司贡献的指导思想，引入发起人资本公积贡献杠杆作为调节系数，通过对非流通股的历史追溯调整来解决其流通问题。     

窗与桥

为社保资金开渠放水——国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》 为完善社会保障体制、开拓社会保障资金新的筹资渠道，支持国有企业的改革和发展，国务院近日发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》。 《办法》明确规定，国有股减持主要采取国有股存量发行的方式。凡国家拥有股份的股份有限公司（包括境外上市的公司）向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10％出售国有股。国有股存量出售的收入，全部上缴全国社会保障基金。 《办法》还规定，在采取国有股存量发行的同时，根据社会保障资金的需要和…     

论国有股减持与经营者股权激励机制建立的协同推进

本文试图利用系统论的思想，分析国有股减持与国有企业经营者股权激励机制建立的协同性，针对现阶段协同推进的障碍，提出如何协同推进国有股减持与国有企业经营者股权激励机制建立的建议。     

论国有上市公司产权和股权结构的改革与完善

我国现行法规规定不允许国有股流通，即使国有股无法实现可能得到的资本涨价收益，也无法行使退出权，使得公司治理中“用脚投票”的退出机制丧失威力。因此，优化这些公司股权结构和治理结构的另一办法是加速国有股的退出。目前理论界已提出的方案主要有：国有股协议转让、国有股回购、国有股配售、国有股放弃或部分放弃配股、增发新股、经营者认购股权、国有股转换为优先股、国有投资公司参与国有股减持、国有股转换为债券等十多种方式。     

郑磊：期望社保基金改善公司治理似不现实

国有股的一部分由社保基金转持，是对国有股减持的修正，更是对由来已久的国有资产应由谁享用的争议的一个注脚。资本市场对于94号文件的解读存在各自的角度，客观地讲，各种说法与政府这一新政的主要目的相比都是有较大差距的。     

经济信息

国务院发布《减持国有股筹集 社会保障资金管理暂行办法》 为完善社会保障体制,开拓社会保障资金新的筹资渠道,支持国有企业的改革和发展,国务院发布了《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》。《办法》明确规定,国有股减持主要采取国有股存量发行的方式,凡国家拥有股份的股份有限公司(包括境外上市的公司)向公共投资者首次发行和增发股票时,均应按融资额的10％出售国有股。国有股存量出售的收入,全部上缴全国社会保障基金。     

国有股权结构优化与引进战略投资者

<正>我国国有上市公司的股权结构调整主要是通过国有股减持和产权结构多元化,来改变产权属性,从而在绝对持股数量或相对持股比例上减少国有股,实现国退民进。然而产权改革并非一帆风顺,特别是国有股减持,几乎从证券市场上第一起减持事件—棱光实业开始,它在证券市场上的推行就困难重重。2001年6月以来,甚至成了困扰证券市场发展的头等难题,作为我国经济生活的一件大事,国有股减持竟然因束手无策而被束之高阁。     

从停止国有股减持到理论反思

本文从经济理论角度，探讨了国有股减持为何先为各方看好，后来则遭遇挫折被迫停止的深层原因，分析了关于国有股减持的主要流行理论，如国有股“一股独大”和“全流通”理论，存在哪些缺陷并导致了同原设想相反的实践后果，未能筹集社会保障资金反而造成股市动荡，本文还论述了中国证券市场的改革方向，怎样借鉴美国股市，公司丑闻的教训，防止泡沫以机危害，促进股市稳定发展，提出了建立国有股流通稳定基金的政策设想，主张应按经济规律促进国有股的适度流通，实现有进有出的国有资产结构优化调整。     

股市波动的几个因素

近期，我国股市出现较大波动。７月下旬，上海股市连跌７个交易日，上证Ａ股指数从２１７９．６２点下跌到１９２０．３１点，共跌了２５９．３１点。其跌势之凶，跌幅之大，为近两年所罕见。由于股市下跌正值国有股减持筹集社会保障基金办法出台和中国石化发行Ａ股之际，人们纷纷把股价下跌归因于国有股减持。而实际上，影响股市下跌的原因很多，既包括宏观经济形势，也包括市场供求，还包括市场结构以及股份公司业绩、市场监管方式等。国有股减持引起股市下跌，不过是导火索而已。一、宏观经济形势与股价波动我国经济自１９９６年成功地实…