2003—2005年度中国上市公司管理层收购定价研究

一、中国上市公司管理层收购及定价现状 中国的管理层收购起步较晚，是在中国渐进式转型的产权改革进程中发展起来的，并且是在缺失了很多市场的环境中进行的。正因为如此，使得中国的管理层收购具有价值创造和财富转移的双重特点。中国的管理层收购可以以2003年为界，此前的收购多表现为管理层通过设立新公司直接收购上市公司股权。之后的收购则多以管理层通过收购上市公司的母公司的股权从而达到间接收购上市公司股权的目的，更有第一大股东出让股权而使管理层控股的公司成为上市公司实际控制人的“大股东禅让式”管理层收购，这些表现在“后MBO时代”的隐性MBO常被称为“曲线MBO”。这一收购方式的出现，和我国财政部自2003年4月开始完善上市公司管理层收购，出台了一系列与上市公司管理层收购有关的法规有很大关系。     

双汇发展高派现金股利政策的动因分析

上市公司的财务战略包括三大方面,即股利政策、融资决策以及投资决策。股利政策作为当今社会的三大主要金融政策之一,是现在还没有解决的财政困难之一,这个政策中的现金股利是财务管理的重要组成部分,影响着一个企业的长期发展,对公司股东和社会上持有股票的股民来说依然非常重要。同时,上市公司支付的现金股利每年逐渐增加,高派现象出现并引起了很多方面的关注。     

纳斯达克19亿美元反击

笼罩在两大美国交易所上空的,是一股浓重的火药味。纽约证券交易所宣布合并Archipelago以后的第三天,纳斯达克就宣布,将以约19亿美元的现金收购路透社旗下的电子交易和经纪公司Instinet。分析家指出,这两笔收购的出现,将意味着以往泾渭分明的两大交易所,现在会互相渗透进对方的领土。对于个人投资     

协议收购下 如何为目标上市公司定价——兼论上市公司协议收购中目标公司定价的特殊性

最近几年，我国资本市场上并购活动频繁，上市公司收购作为产业战略和业务重组的重要方式，对我国资本市场的发展产生了深刻的影响。我国相关法律规定，收购人可以通过协议收购、要约收购或者证券交易所的集中竞价交易方式进行上市公司收购，获得对一个上市公司的实际控制权。由于我国上市公司股权结构中非流通股(国有股和法人股)和流通股的二元化特征明显，这表明在今后相当长一个时期里，     

15亿卖掉公司的“老男孩”,电影背后的“快投手”

柯利明的投行工作经历让他练就了一番"将一切量化分析"的看家本领。去年还尚未盈利,今年就被高溢价收购。这不过是疯狂的电影行业和A股市场的一个缩影这听起来很像一部励志电影:一个电影行业的门外汉,白手起家,在这个失败率极高的行业,每次出手都能像快投手一样准确命中高票房,每一部作品都大卖,短短几年就声名鹊起。更加富有传奇色彩的是,他掌舵的公司最近以15亿元的价格被上市公司收购,而这一年他年仅31岁。《老男孩》制片人柯利明,原本是一个金融行业的"投行男",却转身成为电影门口的"野蛮人",用一把投资人的尺子称量出商业价值,并将其成功贩卖给资本市场,成为"80后一夜暴富神话"背后的主角。     

上市公司现金股利政策影响因素实证分析

现金股利政策的影响因素很多,上市公司在制定现金股利政策时,综合考虑影响现金股利政策的因素。本文对上市公司现金股利政策可以量化的影响因素进行了实证分析,发现上市公司每股现金股利与净资产收益率、每股经营现金流量、股利支付率、总股本对数和上年每股现金股利之间呈显著相关。     

刍谈上市公司管理收购的财务风险

国外上市公司一般在分拆业务、剥离资产、反收购、母公司需要筹集现金避免财务危机等情况下实施管理层收购,其完全是一种市场行为,而我国目前上市公司推行管理层收购的目的大多是为了明晰产权,行政性安排的作用举足轻重,因此MBO的财务风险也呈现出自己的特色。根据管理层收购的特点,我们应着重关注以下三     

怎一个“走”字了得

铁打的衙门流水的官。现如今常有这样的怪现象，上任领导即将“流”走，将工作交替给下任领导时，总会“留”下一大堆欠账，于是乎，债务越滚越多，窟窿越捅越大。这样的上任领导在超预算开支、超限度投资的“超前意识”支配下，寅吃卯粮，铺张浪费，损公肥私。因为他可以钻这个“窍门”：公家贷的款多，他手中支配的钱就多，公家欠的债多，属于自己的却一个也不能少；私人经手公家还，前人走了后人还。所以，他既无“远虑”，亦无“近忧”，几年后，他这个“穷庙”里的“富方丈”就能溜之大吉了。现在，农村债务过重，已使农村工作举步维艰…     

资本的意志--TCL合并上市的并购分析

我国现在的上市公司收购一般是在“挤出”中进行，收购结果是增加收购方的管理长度与业务长度，给并购后整合带来难度。在2003年的上市公司并购中．出现了TCL集团台并TCL通讯，同时TCL集团实现新发上市的现象，TCL的合并上市成为2003年上市公司并购中的又一个亮点。     

对上市公司收购中存在问题的几点思考

我国上市公司收购是在企业改革和经济体制改革不断深入的背景下产生的。８０年代,我国企业兼并主要以非公司制的企业通过产权交易市场进行拍卖、招标,或通过双方协商的方式进行。进入９０年代以后。我国企业兼并的证券化日趋加强,１９９３年９月－１０月间的“宝延风波”揭开了我国公司通过国内证券市场收购上市公司的序幕,它标志着我国股市发展已进入一个新的阶段,同时,也标志着国内企业兼并活动走向更高级的形式──上市公司收购。一、上市公司收购简介上市公司收购是指在现代企业制度下,一家公司（收购公司）通过证券市场购买另一…     

“红心鸭蛋”与“傻人傻福”

王庭芳是河北省井陉县孙庄乡孙庄村的一个普通养鸭户,商人朱来永在收购鸭蛋时对他说:“市场上红心蛋值钱,北京人爱吃。”他建议王庭芳给鸭子喂药,每斤鸭蛋可以多卖一到两毛钱。就是这个差价,诱惑了     

盛大整合新浪的商业逻辑

盛大收购新浪的风波已经过去半年多了,但盛大的真实目的何在?从风波的最初,这就是一个迷。我们从陈天桥和他的盛大在这半年多时间里的一颦一笑、举手投足中找到了答案。现在看来,盛大收购新浪并不是以进入其管理层,达到控制新浪为目的,而是看好目前门户网站的发展前景希望可以从中获益,并为公司未来的发展提供相应的无线内容服务     

关于协议收购效率与股权转让比例的实证研究—来自我国A股市场的经验数据

协议收购是我国上市公司控制权转移最为主要的形式。文章以2000年～2003年期间发生协议收购的上市公司为样本,收集样本公司2000年．2006年的财务数据进行了统计检验,实证结果表明：我国上市公司协议收购的效率较低,并且,协议收购的低效在股权转让比例较低的交易中表现的更为明显,这是一个监管者应当予以关注的问题。     

对中国资本市场中杠杆收购的思考与建议

“门口的野蛮人”这个词产生于美国80年代资本市场,当时美国出现了一批金融资本公司,通过大比例收购股份“掌控”上市公司,启动资本运作.这些资本运作有时将联手管理层,如给管理层大量期权激励,实现MBO (management buy out),有时对原管理层带有敌意,后一种情况就是“门口的野蛮人”,其代表案例为美国最出名的雷诺兹-纳贝斯克公司杠杆收购案.而在中国的2015年年末,深圳潮汕系资本集团“宝能系”斥巨资狙击万科地产这一事件引起了中国资本市场的剧烈震动,也成为了中国保险公司举牌现金牛型上市公司的最新案例,而这一事件也被称为“中国版门口的野蛮人”.本文旨在通过分析杠杆收购给中国资本市场带来的全新风向,以对中国资本市场中的杠杆收购进行深层思考.     

上市公司现金股利行为:经验与实践

本文分析了我国上市公司现金股利行为的现状,发现我国上市公司执行的多为非理性的消极现金股利政策。为此,我们从资本市场的发育程度和股权安排两方面提出了对我国上市公司现金股利行为的解释。     

现金股利、公司治理与公司价值——基于客车行业上市公司的案例研究

中国上市公司的治理结构模式可以划分为单一大股东控制型,多股东共同控制型与管理层控制型、本文对客车行业三家上市公司的案例研究表明:在上述治理结构模式下,其分红动机出于"利益输送"、"政策驱动"以及"为管理层收购筹集资金";在上述动机下,股利发放并不能提升股票的内在价值,并会导致流通股价格的下跌,因此现金股利的政府规制在公司治理结构不完善的背景下是无效的.     

公司收购方式的决策分析

收购与兼并是现代企业的一种重要的发展战略。由于其具有协同效应,能使进攻性企业迅速扩张,提高经济效益,增强经济实力,分散经营风险,提高经济地位。因此,发达国家购并浪潮自19世纪末以来一浪高于一浪。随着我国市场经济进程的不断推进,公司购并活动不断兴起,并发挥其巨大的作用。经过近百年的发展,尽管公司购并的方式日益多样化,主要包括现金收购、股票收购、债权收购、综合证券收购和杠杆收购等方式,但从筹资方式看,最基本的方式是现金收购和股票收购两种。所谓现金收购,是指进攻性企业用现金购买目标企业的绝大部分或全部资产而实现的购并。而股票收购是指进攻性企业通过发行新股换取目标企业大部分股票或资产而实现的购并。也就是说,现金和股票是公司购并的主要手段。若某公司对另一家目标公司有明确的购并意向,它到底是采用现金收购方式还是股票收购方式呢?因此,选择合适的收购方式就成为公司购并活动的一个重要课题。     

煤炭企业上市公司融资收购分析

目前,国有煤炭企业上市公司管理层融资收购分析正处于试点中,如何规范有效地进行融资收购,已成为煤炭企业上市公司及业界专家研究的重点问题。本文对此问题谈了一些自己的看法。此外,煤炭上市公司经营绩效的准确评价也成为其企业地位一个十分现实的反应。本文研究的主要目的是通过对煤炭行业上市公司融资收购状况分析,从客观上分析煤炭企业上市公司的现实状况并发现他们存在的问题,提出一些关于煤炭企业上市公司管理层融资收购的新探索。     

“要约”还是“协议”：这是个问题

上市公司收购作为证券市场中一种特定、复杂的股权交易行为和最高层次的资本运作，其深层意义在于为充分发挥证券市场优化资源配置的基本功能提供一种合理有效的实现机制，但由于现在企业产权关系还不明晰，金融体制尚不完善，为上市公司开展收购活动设置了较大的“制度性障碍”。而上市公司收购活动受到约束的直接和现实的原因是，日前有关上市公司收购的法制建设显得相对滞后，     

为长大融资

有一次，一个民营公司的经营者说，他的公司一切都很好，就是资金流出现问题，如果有了足够资金，他的公司可以长大为一个全国经营的大公司。“现在就是万事俱备，只欠东风!”这个经营者说话的时候，表现出了十分无奈与焦急的样子。