市场化是方向

<正> 从2000年开始,监管层陆续推出一系列有关新股发行的政策法规,大大推动了我国新股发行的市场化改革进程。特别是自2001年3月17日起,我国股票发行取消了额度管理和指标控制,正式实施核准制,以取代以往多年实行的审批制。核准制的实施是我国股票发行制度改革过程中一个重要的里程碑,是朝着股票发行机制市场化迈出的关键一步,它对于促进我国证券市场的规范稳健发展具有重大的现实意义和积极的深远影响。股票发行制度的三种模式一般来说,国外证券市场的股票发行制度通常可以分为注册制和核准制两种模式。我国除此之外,则还有过去长期实行的审批制。注册制是指证券监管机     

推进股票发行注册制改革的路径探讨

我国推进股票发行注册制改革应采取渐进式变迁路径,要完善法律制度、转变监管理念和模式、完善资本市场、提高信息披露质量等,这样才能实现注册制改革对宏观经济和微观经济的积极作用。     

股票发行注册制改革、投资者情绪和IPO抑价

随着注册制改革的全面推行，发行制度和交易制度的变革如何影响IPO股票定价成为多方关注的重点。以创业板注册制改革作为准自然实验，构建DID模型，探寻投资者情绪对IPO股票定价的影响发现，相对于核准制主板市场，投资者参与注册制创业板IPO股票“打新”的热情上升，投资者情绪加剧了注册制创业板IPO股票抑价。同时，相对于主板市场，注册制创业板IPO股票表现出更高的信息含量，这说明，注册制改革后，IPO抑价的变化不能由信息不对称解释。进一步分析显示，在投资者情绪推升股票短期估值的情况下，注册制创业板IPO股票表现出更显著的长期反转。分析师关注度高、乐观程度高、意见分歧大的股票，IPO抑价受注册制的影响更大。投资者结构更理性的科创板股票没有表现出更高的投资者情绪和IPO抑价，说明投资者情绪影响了创业板IPO定价。上述结论意味着，在注册制改革过程中，政府、企业和投资者不仅需要了解上市公司相关信息的披露情况，还需要密切关注股票投资者情绪变化，促进资本市场和实体经济的稳定发展。     

股票发行核准制的制度缺陷分析

2001年3月我国股票发行制度由核准制取代了审批制,是证券市场的重大制度创新。但这种制度存在较多缺陷,如极易导致权力寻租;激发投资者与政府之间的矛盾;干扰了股票市场的基本功能等。只有实现由核准制向注册制的转变才能真正保障投资者的利益,提高上市公司质量,促进证券市场的健康发展。     

股票发行注册制改革下信息披露监管制度的研究

在股票发行注册制改革逐渐深入的今天,信息披露制度由于在这一改革中发挥的重要作用,已经开始受到我国各界的广泛重视.如何创造公平的市场环境、保护广大投资者的权益,健全信息披露机制显得尤为重要.在这种大环境背景下,本文就注册制下信息披露监管制度进行了相关探究,并提出了些许看法.     

核准制与注册制:助长IPO泡沫还是抑制IPO泡沫?——以创业板为例

核准制与注册制属于两种不同的股票发行审核制度模式。核准制对IPO实行实质审核,体现了行政权力在IPO发审上的主导地位和决定性作用。这种以"人治"为主的制度模式,容易滋生权力寻租,实质审核的准确性亦存在偏差,发审效率偏低,制约了股市资源的优化配置,是催生和加剧股市IPO泡沫的根源。注册制以市场为导向,对IPO实行形式审核,将实质审核交给投资者,从制度上消除权力寻租,彻底摆脱"人治"给IPO发审带来的种种干扰,发审效率较高,有利于促进股市资源的优化配置。注册制以信息披露为中心,强化IPO信息披露,通过严格执法,有效抑制IPO造假欺诈行为,降低IPO过程的信息不对称,促进IPO合理定价,能够有效遏制IPO泡沫的形成。因此,从核准制过渡到注册制,使我国股票发行审核制度从传统"人治"真正迈向"市场化",必将有效抑制我国股市IPO泡沫产生。     

从IPO注册制改革谈中小投资者的市场担忧

我国新股公开发行制度由核准制向注册制改革已成为历史必然。注册制改革有利于公司直接融资,激发了我国股市的活力。但不少投资者尤其是中小投资者担心注册制下上市公司的质量难以保证,增加了其投资风险。这种顾虑可以理解,但是注册制后的股市并非如中小投资者所想的那样混乱,其应当积极适应注册制下更加市场化的股市。     

中国证券发行注册制改革的思考

通过建立新股发行的注册制度一直是我国资本市场向着市场化改革的重要内容,但要改革目前政府主导型的核准制并非简单的取消现行的实质性审核就可以实现,即使在实行注册制度的美国在州层面的注册制审核中也处处充满了实质审核。文章首先辨析了关于核准制和注册制二分法的认识误区,其次从审核制度奉行理念、审核条件内容、审核实施程序三个方面介绍了美国的注册制,最后为我国新股发行制度向着市场化改革提出建议。     

证券公司的“抢人“风波——保荐人制度引发的连串波动

中国股票发行制度变革历程 　　中国证券市场建立10多周年,股票发行制度经历了几次大的变革; 　　——自1990年我国证券市场建立,直到2000年,我国股票发行制度一直实施的是行政审批制度. 　　……     

我国股票发行制度的改革方向

一国的制度安排具有互补性,即每种制度都 与其他制度保持着相互依存性。股票发行制度 同样需要其他制度的配合。在大的体制环境未 发生重大变化的情况下,现行股票发行制度的改 革就只能是一种过渡性安排。从根本方向上讲, 股票发行制度改革要与政府体制改革相配套和 相一致。从具体内容上讲,股票发行制度要逐步 减少行政干预色彩并向注册制过渡。目前,我国 证券市场发展尚处于初级阶段,实施核准制符合 我们渐进改革的要求,我们切不可拔苗助长,要 做好充分的心理准备。     

保荐制与股票隐性发行费用——兼论股票发行权管制放松的交易成本效应

在我国股票发行过程中,隐性发行费用是比信息不对称成本更重要的交易成本.根据寻租理论可知,尽管受现有配套制度环境的约束,股票发行保荐制的实施依然对企业的政治寻租和私人部门寻租均有抑制作用,进而产生了降低隐性发行费用的效果.在计量隐性发行费用的基础上,实证研究发现:保荐制实施后隐性发行费用大幅下降,并且地方政府干预程度越低、地区中介组织发育越完善,隐性发行费用下降越明显.这一结论为处于争议中的股票发行权管制市场化改革提供了理论和实证支持.     

发行审核制度改革的思路

为促进资本市场可持续健康发展,我国应改革发行审核制度,逐步向注册制过渡,并降低上市门槛,为更多的实体经济和中小企业创造公平的首次公开发行（JPO）机会。本文提出以注册制为长期目标、推进市场化改革和加强监管的总体思路。     

我国注册制改革下IPO信息披露相关问题探析

目前有关IPO预披露阶段信息质量的研究较少,国内外学者更多将研究目光放在IPO前后公司财务绩效的变化,随着证券监管机构加大力度对IPO过程的整治,信息预披露质量的研究变得越发重要.本文通过对现行核准制与注册制两种发行制度的对比,找出目前IPO预披露环节存在的问题并提出解决措施,希望可以对今后IPO信息预披露制度的完善提供借鉴与参考,为构建以信息披露为核心的市场体系做出贡献,保证发行制度由核准制向注册制的平稳过渡.     

注册制下影响IPO定价因素研究

IPO定价指批准可公开发行股票的上市公司与其承销商在不完全信息的情况下进行双方博弈,最终确定即将进入市场的股票发行价格。党根据我国资本市场发展现状,在十八届三中全会上提出关于“注册制”的改革要求。本文基于我国推行IPO注册制改革的国情,以及国内外关于IPO的研究理论,构建一个科学、系统的理论分析框架,以期为政府部门“注册制”改革及执行提供科学依据。     

注册制重磅来袭，会落地生花吗

<正>2023年2月17日,中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则,并表示自公布之日起施行,证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。提到“注册制”,首先需要解释一下什么是“注册制”,而这又需要解释一下我国此前的股市发行制度——我国在2019年之前的资本市场一直实行的是核准制,亦称审核制,     

股票发行注册制下完善信息披露制度研究

在股票发行注册制下,监管部门对发行人所披露的信息仅进行形式上的审核,将上市公司是否具有投资价值的判定权交给市场。而目前,我国信息披露制度存在相关法律法规不完善、监管权责不清和投资者不理性等问题。因此,应从修订与完善相关法律法规、强化事后监管、提升信息披露质量、强化中介组织监督作用、提高投资者判断意识与监督作用等五方面构建股票发行信息披露体系。     

推行注册制关键在于监审分离

注册制作为我国未来发行体制改革的方向，是我国发行体制从行政审批向市场机制迈出的重要一步。推行注册制关键在于改革现行“走样”的核准制，以打破监审不分旧格局、下放发行审核权给交易所为出发点，循序渐进地进行。     

中国企业股权融资偏好的寻租经济理论解释

在我国资本市场发育不成熟的宏观条件下,股票市场的股票发行审批制度正由政府主导的审批制开始向市场主导的注册制进行过渡,而具有不可避免缺陷的、过渡性的股票发行审批制创造了股市中的租金。为获取租金,未上市的企业表现出强烈的"上市偏好",而上市的企业体现的则是"股权再融资偏好",整体呈现出"中国企业的股权融资偏好"的特点。     

读编互动

十八届三中全会提出的推行股票发行制度的改革,注册制将从根本上改变IPO的游戏规则,创业投资的商业闭环彻底畅通。随着注册制改革的推行,创业投资行业将迎来更加稳定发展的黄金时代。而未来创业投资行业也将成为资本市场乃至中国经济发展重要的推动力。     

壳价值将逐步归零

<正>随着注册制的逐步推进,壳价值将逐步归零。随着监管力度的增强,上市公司更加注重股东回报和优先股的试点,A股上市公司特别是大盘股票的长期投资价值将逐步提升。中国证监会于2013年11月30日发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》,逐步贯彻十八届三中全会关于推进股票发行注册制改革的要求。这是向市场化发行制度推进的重要标志。同时证监会发布通知,要求借壳上市的标准和IPO等同。随着发行制度的市场化,我们认为长期以来A股市场上由于IPO供应限制