基于投资者视角的融资融券与股市波动影响机制研究

2010年3月,我国融资融券业务正式启动,相关研究人员认为融资融券是改善金融资本市场机制的重要途径,融资融券能够大力提升资本市场的价格发现功能。随着股市的波动与变化,人们对融资融券的态度产生了较大的转变,对于融资融券与股市波动的影响机制日渐受到人们的重视。本文对融资融券与股市波动影响机制的研究理论进行了阐述,使用趋势交易研究方法,对基于投资者视角下的融资融券与股市波动影响机制进行了研究,并根据我国股市样本为基础进行了对研究结论进行分析。从投资者视角进行分析发现,机构投资者持股较少的股票,融资融券交易中未呈现趋势交易特征。     

论融资融券对中国股市波动性的影响

本文基于上证50每日股票价格收盘指数,将是否开展融资融券交易业务当作虚拟变量引入GARCH(1,1)模型和EGARCH(1,1)模型,研究融资融券交易与股市波动性之间的内在联系.研究结果表明:融资融券交易业务对股市波动性的影响具有杠杆效应,在一定程度上也可以降低股票价格的波动,但现阶段我国融资融券交易业务对股市波动性的影响不具有显著性.     

融资融券对股市流动性影响的实证检验

融资融券又称为证券信用交易,即投资者在买卖证券时,向证券公司或其他金融机构支付一定比例现金或证券作为保证金,并融入购买证券所需资金或出售证券所需证券的交易形式.2010年1月8日,中国证监会发布公告,称国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点,我国融资融券业务试点进入实质性操作阶段.融资融券对股市流动性的影响一直是市场关注的重点之一.考虑到我国融资融券业务模式主要借鉴我国台湾地区融资融券业务模式,因此,本文选取台湾地区融资融券作为研究时象,分别实证分析了融资交易和融券交易对股市流动性的影响,以期为完善我国融资融券业务有所启示.     

融资融券交易制度对标的股票影响的实证研究

融资融券交易制度是我国资本市场一项巨大的金融创新。本文以融资融券标的股票为研究对象,实证检验融资融券交易制度对标的股票收益率和波动率的影响,结果表明,融资融券净融资额对标的股票的收益率和波动率均具有较为明显的正向影响,但数值较小。在此研究基础上提出了改进融资融券业务发展的建议。     

波动非对称视角下融资融券交易对A股股价的影响分析

融资融券是当今证券市场中比较成熟的一项交易制度。我国在2010年引入了融资融券证券交易制度。在近些年发展过程中融资融券交易制度经历了四次发展,其规模得到了迅速扩大,对市场中股票的定价影响也更为显著,有关融资融券交易对A股股价影响的学术研究也在不断增多。文章基于波动非对称视角对融资融券交易对A股股价的影响进行分析,对融资融券发展进行概述,对其波动非对称性进行长短期分析,通过实证分析论证融资融券对我国证券市场A股股价的影响。     

融资融券对科创板股价波动性的影响研究

2019年7月22日,我国科创板正式开市。这是我国深化资本市场改革的一项基础性制度安排。经过三年发展,科创板发挥了改革“试验田”的作用。本文研究融资融券业务对科创板整体波动的影响,创新性地运用TGARCH模型,以科创50指数上市两年的较新数据来拟合板块波动性,并采用TVP-VAR模型研究融资融券交易对科创板市场波动的时变性动态影响。研究结果表明：科创板的市场波动具有“反杠杆效应”;融券交易起到了负反馈作用,而融资交易加剧了市场波动,两融交易整体能够抑制科创板市场波动。融资融券对科创板股价波动的影响力强度均与板块波动程度呈正相关关系,应在科创板波动较大时增大融券容量进行调控。     

融资融券对我国股市波动性的影响──基于上证指数的实证分析

文章通过在GED-GRACH(1,1)和GED-EGRACH(1,1)模型中引入两个虚拟变量来实证分析融资融券业务在试点期和转常规期对上证指数波动性的影响。研究结果表明:融资融券具有平抑股市波动的效果,并且转常规期比试点期的平抑效果更明显,标的证券扩充给市场增添了新的活力;股市波动具有杠杆效应,利空消息比利多消息对股市波动的影响更大。     

我国融资融券业务发展现状探析

引入融资融券业务是我国资本市场一个重要的金融政策,融资融券在中国实施的过程中也经历了一系列的变革,从2015年6月的融资融券的相关制度出现了很多变化。融资融券的杠杆效应,可以起到防止股价剧烈波动的作用。但是,由于中国股票市场融资融券推出时间较短,以及监管体系不完善等原因,导致融券对股价的波动率起的是相反的作用,即增加股价的波动率,而融资的作用也没有表现出来,这就说明以后的监管仍然任重而道远。     

我国股票市场波动的时变性及原因探讨——来自股权分置改革后的经验

ARCH模型诞生后,关于资产价格波动性的实证研究大量涌现。研究者们从不同市场、不同数据频率、不同时段等角度选取数据,对股票指数的波动特征进行实证研究。本文采用大事件与成交量相结合的方法划分不同时段,对股权分置改革开始至今的股票市场的收益与波动进行实证分析,比较各时段波动差异,并从引发市场变迁的多个方面(政策、市场机制、宏观经济)对波动变化作出解释。研究表明:我国股票市场的波动持续性和记忆性较强;融资融券和股指期货交易后股市的波动集群性降低;我国股市存在杠杆效应(收益与同期波动的负相关关系),2008年四万亿刺激政策出台后杠杆效应尤为显著。     

融资融券对我国股市波动性影响的实证研究

本文选取的样本区间为2008年1月2日到2014年12月31日,通过GARCH模型和TARCH模型研究融资融券对我国股市波动性的影响.研究表明,融资融券机制的引入能降低股市的非对称波动性,但融资融券余额的增减会加大股市的波动性.     

融资融券业务对我国证券市场的影响分析

融资融券交易在国外发达证券市场早已是一种相当成熟的交易制度,是证券市场发挥基本职能的重要基础。我国由于金融市场发展起步晚,市场不成熟和相关法规不完善,融资融券业务一直没有推行,直至2010年3月才开始在沪深市场试点,2011年10月由试点转为证券公司常规业务,2012年8月30日正式开办转融资试点。截至2013年1月1日,两市融资融券余额首次突破1000亿元达到1076亿元。因而融资融券业务试点的开展及其在我国的进一步发展,已经并将继续对我国证券市场产生深远的影响。本文旨在分析融资融券业务对我国证券市场的影响,同时为完善和有效利用融资融券交易以发挥其促证券市场发展的功能提出几点建议。     

经济政策不确定性、会计稳健性与债务融资

以2007—2016年我国A股上市公司为研究对象,实证考察经济政策不确定性对企业债务融资的影响,并进一步分析会计稳健性对二者关系的调节作用。研究结果显示:经济政策不确定性与债务融资显著负相关,会计稳健性有助于缓解二者的负相关关系,且民营企业的缓解效应高于国有企业。结论表明,经济政策波动带来的不确定性会显著降低企业的债务融资规模,而会计稳健性能够有效缓解经济政策不确定性给企业债务融资带来的不利影响。从外部视角研究宏观环境不确定性对债务融资的影响,并进一步明确不确定性的特定来源,丰富了债务融资影响因素的相关文献,同时对于企业缓解债务融资约束、优化债务契约也具有一定的借鉴意义。     

融资融券业务对中国股票市场的影响分析

融资融券制度在我国正式推行至今已经有五年有余,越来越多的学者致力于研究融资融券业务对我国股市的影响。本文对一些学者的相关研究进行概要描述和总结,并提出我国融资融券制度在实行过程中遇到的一些问题,在借鉴前人的经验的基础上针对性地提出一些建议。     

关于我国推行融资融券的思考和探讨

自去年股市历经剧烈动荡之后,中国证监会推行融资融券业务试点消息曾引起了市场的广泛关注,众多业内人士曾就推行融资融券对稳定市场、提振股市的作用作过探究和分析。09年年初以来经济形势的好转和股市的复苏,使得证监会实施试点举措的再度推迟。此时,作为稳定股市的一个重要调控手段,关于融资融券推行的可行性和必要性的探讨又再次掀起一股热潮。那么,融资融券对于大众投资者、券商和整个股市会有什么样的影响呢?融资融券是否有必要在当前的环境下推出呢?本文结合融资融券的利弊和我国的当前的金融形势,就我国股市形势和面临的风险,来探寻这一些问题。     

买空卖空机制对市场和个股波动性的影响

融资融券和转融通业务的推出标志着我国买空、卖空机制进入了新的阶段,本文采用Granger因果检验、脉冲响应函数和方差分解的方法,检验融资融券交易行为对市场波动的影响,用事件研究法对被纳入融资融券标的的个股股价波动和累计超额收益状况进行分析,认为买空机制能够有效降低市场波动性,卖空对市场波动的影响不显著;融资融券和转融通业务均能稳定个股股价,但融资融券能为个股带来显著负向累计超额收益,转融通业务则相反。     

经济基本面、国际冲击与股指价格关系——上证综合指数价格变化的多因子模型检验

本文研究表明,我国股市的定价基础在2005年后发生了结构性迁移,国内经济基本面因素对我国股指价格变化的解释力大幅增加,国际金融市场波动对我国股市的溢出效应加大。在人民币汇率制度改革后,国内外资金的套利空间对股价变化的影响显著增强。我国股指走势还具有较强的趋势性特征。研究股市价格变化因素的来源有助于监管层防范和应对股市大幅波动的风险。     

融资融券业务推出对市场的影响

我国融资融券业务试点自2010年3月31日正式开展,这一举措是对市场运行机制的一个完善和补充。本文通过分析融资融券交易给中国证券市场带来的影响,论述了融资融券业务给证券公司带来了新的利润增长点、丰富了投资者的选择、稳定市场以及价格发现。同时也讨论了融资融券业务给金融体系可能造成的潜在威胁。     

融资融券对股市泡沫的影响——以沪市A股为例

基于2015年1月到7月10日这一段股市价格向上攀升后急剧下降的这一段经历,利用融资买入额、融券卖出额、沪市A股每日平均市盈率等数据,研究融资融券对股市泡沫形成、发展及破裂的影响。结果发现,由于我国融券规模较小,其在股市中作用并不明显;而融券买入额与股市泡沫在短期内互为因果。     

融资融券对股市波动性影响的作用机制

理性的投资者按运用融资融券交易机制反复操作,影响市场上股票的供求关系,使股票价格在其含理价位附近爷幅波动,从而抑制股票市场泡沫的形成,城终使市场场达到稳定。本文着重分析融资融券的基本概念及其相关影响机制。     

融资融券对中国股票市场波动性的影响

为了研究中国股票市场融资融券业务对股价的影响,本文首先通过回归分析研究了2014年年末至2015年年初股指暴涨和融资融券余额之间的关系,发现虽然2014年的上证综指收盘价和融资融券余额有较强的线性关系,但对于2014年前的数据,并没有发现同样的相关性,因此笔者认为融资融券业务的增长只是此次股指暴涨的部分原因。其次,本文利用GARCH(1,1)模型探究了融资融券业务对中国股票市场股价波动性的影响,发现中国股票市场中两融业务并没有起到降低市场波动性的作用,反而融券余额的增加会造成市场的波动率上升,这说明我国中国股票市场尚处于不成熟的阶段,相关监管部门仍应当完善相应金融制度和法规。