资本流动、汇率制度与货币危机的实证分析——以东亚货币危机为视角

20世纪90年代以来,国际资本流动空前发展,货币危机此起彼伏,新兴工业化经济体的货币更容易受到国际资本流动的冲击.1997年东亚货币危机爆发前,东亚各经济体实行盯住美元的相对固定汇率制.东亚各经济体对日本和美国的特定贸易结构决定了当日元对美元汇率大幅度波动时,严格盯住美元的汇率制度造成了盯住国家真实汇率的不稳定,继而造成对国际收支的不良影响.国际收支的恶化会破坏投资者对于盯住汇率水平的信心,在资本自由流动背景下,货币投机行为造成了盯住汇率体制的崩溃.因此,资本流动、货币危机和汇率制度三者之间存在着密切关系,资本流动和汇率制度是货币危机爆发的必要条件.     

汇率决定理论分析与评述

作为联系各国金融的重要纽带，汇率在国际经济领域中占有举足轻重的位置。文章对于主要的汇率决定理论进行了分析，对各理论的特点、适用性与不足进行了评述，并探讨了汇率决定理论研究的发展方向。     

我国国际资本流动影响因素的实证分析:1982-2004

通过利用1982-2004年的各年数据,对影响我国经济的国际资本流动的规模进行估算,并运用协整分析法和Granger因果关系检验的方法,对影响国际资本流动的各种因素进行实证分析表明,人民币汇率的扭曲程度是影响国际资本流动的最重要的因素,而加快人民币汇率制度改革的步伐也是缓解国际资本流入带来的压力的重要途径.     

汇率干预与汇率操纵

在最近美国大选中,共和党候选人罗姆尼声称如果当选将把中国列入汇率操纵国。我国基于现阶段的经济特点,以及仍对资本的国际流动进行一定程度管制的现实决定了我国的汇率制度不可能是完全自由浮动的。与之相对应,我国的外汇干预具有在市场上直接干预的特征。美国等发达国家虽然不在外汇市场上直接干预汇率但是却采用扩张的货币政策实现货币贬值。国际货币基金组织对汇率操纵的界定却只集中于在外汇市场上直接干预这一种方式,所以是不公正也是不合理的。     

资本流动与货币政策下利率、汇率传导途径

在资本不流动、不完全流动和完全流动这三种宏观环境下，货币政策对于利率与汇率传导途径有所不同。本文在介绍资本不流动和完全流动条件下利率和汇率两个典型模型基础上，尝试给出了资本不完全流动条件下利率和汇率模型，并对我国情况进行了实证分析。     

论发展中国家资本流动和金融风险的控制

７０年代末８０年代初，自由主义经济理论取代了干预经济学，占据了主流经济学的地位，从而带来了国际资本在全球大量而广泛的自由流动，使发展中国家吸引了数十亿的资本，创造了一个个奇迹。但也带来了一些负面影响。在经济危机中巨额国际资本的跨国流动隐藏着巨大的风险。     

国际资本流动方式及其渠道

国际资本流动是推动全球经济一体化的重要因素，研究资本流动的方式和渠道有助于一国扬长避短，降低资本流动的非正常波动，有效发展本国经济。本文归纳了国际资本流动的方式和特点，结合我国资本流动状况和拉美国家的经验教训，着重分析了外国直接投资波动性小的原因，以及我国资本流动中存在的隐性渠道，提出了避免资本流动非正常波动的政策措施。     

开放经济条件下利率对汇率的影响 --一个新的理论分析框架

在开放经济条件下，利率与汇率相互影响、相互制约，对经济的内外均衡产生了重要影响。利率主要通过资本市场和商品市场对汇率产生影响，其共同作用决定了某一国家或地区利率对汇率的实际影响。基于利率平价与购买力平价两大基本理论，并利用广义货币模型与扩展的M—F模型进行多角度分析，能比较全面、合理地解释开放经济条件下利率对汇率复杂的影响关系。     

利率平价理论在中国的表现及修正

利率平价理论是阐述国内外利率水平差异对一国货币汇率起决定作用的基本学说.但人民币汇率与利率关系的实证研究表明,利率平价理论在中国表现失灵.究其原因,主要是由于短期资本流动的有限性、外汇市场缺乏效率和交易成本较高所致.可以考虑引入交易成本和资本管制,对利率平价模型进行修正,以更好地解释人民币汇率与利率之间的关系.     

论人民币汇率的理论及实践分析

在我国的经济发展过程中,汇率起到了至关重要的作用。汇率的决定理论大致分为购买力平价理论、利率平价理论以及国际借贷理论三类,我国汇率的决定的主要因素包括国际收支、通货膨胀、利率、经济增长率以及投资者的心理预期五类因素。在此基础上,论文提出了相应的政策建议,以保证我国汇率的稳定发展。     

VaR理论在我国国际资本流动风险管理中的运用

国际资本流动已经成为拉动世界经济增长尤其是发展中国家经济增长的引擎，同时它也成为近年来国际债务危机、金融动荡并进而给世界经济尤其是发展中国家经济以致命打击的罪魁祸首。本研究了如何应用VaR理论来测度和控制我国国际资本流动风险。     

我国现行汇率制度对货币政策有效性的影响研究

在全球金融经济一体化的趋势下,研究一国经济金融政策的有效性必须考虑汇率制度的影响。文章基于“三元悖论”分析了现行汇率制度下货币政策有效性受到影响的必然性,透视了现行汇率制度对货币政策有效性的具体制约效应。鉴于国际资本流动日趋自由流动,为增强货币政策有效性,必须采取逐步扩大人民币汇率的浮动区间,完善人民币汇率的形成机制,并注重其他措施的协调配合等政策建议,对现行汇率制度进行改革。     

两次国际资本流动潮流的差异与启示

1991～1997年和2001～2005年期间,发展中国家经历了两次国际资本流动潮流的周期性变化:第一次国际资本流动浪潮导致了亚洲金融危机的发生;第二次国际资本流动浪潮则导致了发展中国家普遍的经常项目和资本项目“双节余”。两次国际资本流动周期性潮流影响差异的原因在于灵活汇率制度和资本项目开放的普及、发展中国家普遍对外汇储备增长的偏好、当地资本市场的兴起和国际储备资产的多样化发展。两次国际资本流动潮流的差异,对我国的外资管理政策有很好的启示和借鉴意义。     

资本市场开放的机遇与挑战

应对资本市场的开放，需了解国际资本流动的特点，按照市场趋势的规律顺势而为，将国内现存的风险释放在资本市场开放与国际资本流入的过程中，在需求大于供给过度的形势下，推出国有股市价减持，减缓外资流入中国资本市场的速度。配合利率、汇率的适时变动，锁定国际投机资本，使资本市场与外汇市场通过现货对冲的方式阻止套利行为的发生。     

开放经济条件下的资本黄金规则研究

拘泥于传统国际经济学中仅限于国际资本流动的流量研究，将资本的国际流动因素纳入到封闭条件下的资本黄金规则，着重对开放经济条件下一国资本的最优存量问题进行理论上的考察，建立了一个开放经济条件下的一国资本黄金规则模型。     

汇率制度选择理论的形成和发展历史回顾

文章对汇率制度理论的形成和发展做了较为详尽的历史回顾。结果发现，人们对汇率制度理论的研究是从第一次世界大战之后，就要不要恢复金本位制度的争论开始的，而汇率制度选择理论的发展轨迹潜藏于固定汇率制和浮动汇率制优劣的争论之中，并伴随着国际货币制度的历史变迁和国际金融市场的发展而不断完善；每个阶段所产生的有关汇率制度选择理论，都对当时汇率制度选择的实践起到了一定的指导作用，但是，其结论对于汇率制度的选择并不具有一般性指导作用；汇率制度决定理论还需要随着世界经济的发展而不断补充和完善。     

论国际资本流动对经济的消极影响

在现代开放经济的条件下，国际资本流动的规模不断地扩大，对一国经济的影响也越来越大，国际资本流入对一国的经济增长具有十分重要的促进作用，同时，国际资本的流协也会产生一些负面影响。东南亚金融危机发生后，国际资本流动的负面影响更加引起了人们的注意，有些国家甚至放慢了对外开放和经济国际化的步伐，分析国际资本流动对一国经济可能产生的某些消极影响，如可能导致的泡沫经济，经济动荡，债务危机和金融危机等，便于我们在充分利用国际资本流动的积极作用的同时，能够采取有效的防范措施，避免国际资本流动可能带来的不利影响。     

利率市场化对人民币汇率的影响

凯思斯的利率平价理论指出，两国利率水平的差异决定了两国汇率变化的水平，通常高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水。但是，实际上目前人民币利率与美元利率之间的差异与汇率的变化趋势却刚好与之相反，人民币利率高于美元同期利率，而人民币却趋于升值。矛盾出现的关键在于我国实行的是人民币钉住美元的汇率制度。而这种钉住汇率制度制约着人民币利率市场化改革的进程。在固定汇率制度下，过快使利率市场化在资本跨国流动受到限制的条件下，极有可能影响人民币的稳定。     

我国货币政策变化对短期国际资本流动的影响

本文以2005年7月~2014年6月的月度数据为样本,建立VAR模型,运用脉冲响应函数,实证分析了货币政策变化对短期国际资本流动的影响。结果发现,货币供给的增加会导致国际资本在短期流出,在中长期则流入。具体而言,在短期内,货币供给的增加降低了人民币升值预期和国内利率,在两者共同作用下,国际资本流出;在中长期内,货币供给的增加提高了人民币升值预期,而国内利率仍然降低,但由于汇率预期对资本流动的影响比国内利率的影响更强烈,因此国际资本总体上呈现为净流入。因此,央行制定和实施货币政策应考虑其对短期国际资本流动的影响,同时,加快人民币汇率市场化、利率市场化改革,并加强对短期资本流动的监测与管理。     

试论托宾税与国际资本流动

我国加入WTO以后，面对国际资本流动，特别是短期游资的监管更为迫切。对短期金融交易征税通常被视为抑制短期资本冲击的手段，托宾科为一种缓解国际资本流动性，已成为赢得汇率波动相对稳定的工具之一。