究竟是什么因素抑制了企业成长?——来自外部融资约束分析的证据:1999～2007

本文以1999~2007年制造业各行业规模以上企业为样本,研究所有制结构对企业外部融资约束进而对企业成长的影响。运用FHP模型和动态面板数据GMM估计等方法,本文研究发现:(1)国有企业之所以鲜有外部融资约束,源于其相对较高的负债能力,但是优越的融资环境会使企业缺乏成长所需的自生能力,因而国企改革也需要外部融资市场变革的倒逼机制;(2)集体企业和私营企业在成长初期倚仗较高生产率产生的内部现金流缓解短期融资约束,但从长期看其外部融资约束更为严重,不充分的外部融资市场将成为私营企业长期发展的桎梏;(3)外资企业对现金流和负债的依赖较为稳定,反映出其较高的现金管理能力,外资企业在中国内地的扩张除了各级政府积极推动外,来自海外母公司的资金特别是技术和管理支持是不可忽略的因素。