基金规模效应与业绩持续性：投资风格漂移视角

本文选取2005年1月至2022年6月的股票型和混合型基金数据,从投资风格漂移视角探寻了基金规模与基金业绩持续性之间的关系。研究发现：基金规模对基金业绩有显著的负向影响,即我国基金市场存在显著的规模效应;被动与主动投资风格漂移对该效应分别具有显著的正向和负向两个方向的影响,这解开了投资风格漂移无法解释基金规模效应的问题;机制分析表明,基金持仓成本的增加能够放大被动投资风格漂移对该效应的影响。本研究为监管部门对基金投资风格漂移监管提供了理论支持和经验证据,为基金公司的基金规模管理提供了新视角。     

行业配置的羊群现象——中国开放式基金的实证研究

本文利用2002年至2009年中国市场股票型和混合型开放式基金半年度的完整持仓数据,研究了基金行业配置的相关性。研究发现,相邻两期基金行业需求之间的平均相关系数为32%,说明基金的投资行为在行业层面存在羊群现象;该现象不完全是基金个股的羊群现象在行业层面的表现,也不是全部由基于规模一账面市值比的风格投资行为所驱动。进一步的研究发现,该现象的相关实证特征与相关信号理论的预期相一致。     

基金投资风格漂移及其对基金绩效的影响研究

本文选取一轮完整行情为研究期间，并将其划分为牛市和熊市两个子期间，采用Sharp（1992）提出的基于收益率的投资风格分析法确定基金在两个子期间的实际投资风格，将动态的实际投资风格和宣称的投资风格进行比较，对整个研究期问的“风格漂移”现象进行了研究。在此基础上，考察了“风格漂移”对整个研究期问基金绩效的影响。研究发现，发生明显“风格漂移”的基金绩效要优于未明显发生“风格漂移”基金的绩效。     

基金持仓与黄金期货价格的实证分析

国际投资基金一直是国际黄金市场上重要的参与主体之一,其在黄金市场的作用一直饱受争议,对于是基金影响了黄金走势还是黄金价格变化引导了基金的操作行为变化却缺乏理论研究.鉴于此,本文通过收集汇总CFTC发布的COT报告,选取商业持仓和非商业(基金)持仓数据对国际黄金期货市场价格进行Granger检验,探究它们之间的关系.结果发现,无论短期或是长期,商业持仓或是非商业(基金)持仓都是黄金价格变动的Granger因,而黄金价格变动即收益率不是商业持仓、非商业(基金)持仓变动的Granger因.这说明,基金持仓影响了黄金价格的走向.国内参与国际黄金期货市场交易的投资者则应该重点关注基金持仓的变化,采取合适的策略规避风险.同时,相关的协会、政府部门、研究机构也应该加强对基金持仓的调研,加强对其投机行为的监管,为相关投资者提供有针对投资建议和交易报告.最后,呼吁国内期货交易所学习CFTC,发布有关的持仓报告,而不仅仅是大户持仓报告,这样一方面为投资者掌握更全面的市场信息是由帮助的,更让投资者更理性的进行操作;另一方面这样做能推动国内期货市场的进一步完善,实现与国际接轨,让更多海外交易者参与到市场中.     

中国公募基金挖掘了股票市场异象吗？

公募基金是我国重要的机构投资者之一,分析其投资逻辑对理解机构投资者行为和公募基金的选择至关重要。基于2005年至2019年主动管理偏股型开放式基金数据,本文检验了公募基金对A股市场87个异象因子的挖掘。为解决因子维度过大问题,本文采用非参方法从87个异象因子中提取有效信息的综合指标A-Score,并根据基金持仓构建基金的异象投资指标AIM(Anomalies Investing Measure)。结果显示:(1)中国公募基金挖掘了市场异象;(2)利用AIM可以选择表现更好的基金,并能获得0.45%的月度多空组合收益;(3)基金经理的选股能力、风格选择能力和风控能力是其挖掘异象收益的主要来源;(4)异象挖掘可以为基金带来长期资金流,同时也缓和了市场的错误定价。     

季报出台 盯紧基金持仓变动

面临经济增速放缓、持续紧缩货币政策以及其它不确定性因素不断加大的市场环境,基金在第一季度对投资组合中的行业相应做出了重大调整。从基金持仓结构分行业分析,农林牧渔业、石油化学、塑胶塑料、造纸印刷和其他制造业第一季度基金持仓市值有所增加,未来应加以关注。     

证券投资基金投资风格研究

本文采用晨星风格盒[1]的九宫格分类,对2008年以来我国股票型公募基金的投资风格进行整理,通过计算基金的收益率和夏普指数[2]等评价指标,结合基金业绩和风险来评价基金的投资风格。     

探寻基金"含金量"

"追求"净值增长快的基金,是许多投资者挑选基金产品的首要"准则".偏股型基金持仓品种的稳定性正如投资股票一样,持仓品种特别是重仓股票暴涨暴跌的杀伤力巨大,往往造成基金净值忽高忽低,潜在较大的投资风险. "追求"净值增长快的基金,是许多投资者挑选基金产品的首要"准则".然而,面对琳琅满目的基金产品,有时还是让人无从下手.其实,基金的四点"含金量"是投资者需重点参考的内容.     

追持基金重仓股投资策略在中国证券市场的适用性分析

本文用事件分析法,分析基金披露持仓信息前后一段时间基金重仓股的价格走势,看是否出现反转或惯性趋势,并且分别在市场行情上涨和下跌两个事件期中对比研究.研究结论是在上涨行情中出现赢家变输,输家变赢的反转现象,而在下跌行情中出现赢家变输的反转现象和输家更输的惯性现象,在两种行情中追持基金重仓股都不是有效的投资策略不能获得超额收益.     

证券投资基金的投资风格分析与比较

本文采用基于组合的风格分析方法,对6家中国基金管理公司所管理的30只股票型基金的投资风格进行了实证检验,发现这些股票型证券投资基金的投资风格特征都集中于大盘规模型和风格不一的价值、成长及平衡型,且同一基金管理公司所管理的基金在同一时点的投资风格有趋同现象;此外,还发现有些基金在契约合同中所公布的投资风格与实际检验出的投资风格不尽一致.     

基于FF五因子模型的基金投资风格分析模型扩展研究

本文基于FF五因子模型将基金投资风格分类扩展为大-小市值、成长-价值、高-低盈利能力和高-低投资增速四个尺度。实证研究结果表明:(1)相对于FF三因子模型,FF五因子模型对我国基金投资风格及其持续性具有更强的解释力,同时利用不同检验期的数据进行回归分析,可以使扩展的基金投资风格分析模型能够更好地反映基金投资组合的迅速变化,时效性更强,从而能够更好地反映我国基金市场的变化特征;(2)我国基金业整体和基金经理更换分组并没有表现出获取超额收益率的能力,成长型和高盈利能力型投资风格在短期和中期内具有持续性;(3)基金经理未更换分组的情况下能够获取超额收益率,投资风格不具有持续性。     

国内外关于基金投资风格的研究及启示

本文从基金投资风格的种类及划分尺度、识别基金投资风格的方法、基金投资风格与基金业绩、基金投资风格的持续性和中国证券投资基金投资风格的实证研究五个方面，对国内外关于基金投资风格的研究进行了评述，并对相关研究给投资者和基金管理人带来的启示进行了论述。     

中国开放式基金投资管理效率研究

本文利用数据包络分析法(DEA)对我国开放式基金2003～2008年的投资管理效率进行总体分析,发现我国开放式基金投资效率很低,基金风格、基金管理公司、规模大小、分红等都会影响其综合技术效率、纯技术效率与规模效率。进一步利用Malmquist生产率指数对其动态效率进行分析表明,开放式基金整体效率存在改善,主要来自于技术进步。     

封闭式基金的投资风格的实证研究——以动态的视角

本文回顾了Sharpe(1992)的资产因子回归模型,并用于分析我国的封闭式基金的投资风格。研究发现,样本基金中实际投资风格偏离了宣称的投资风格,同一个基金投资风格前后不一致,而且样本基金存在着投资风格趋同的现象。而且通过动态的视角,说明了该模型被忽略的价值。     

基于岭回归的中国开放式基金投资风格分析

基于收益率的基金投资风格分析面临的最大问题是基准指数之间可能存在严重共线性,从而导致结论的推断失真.本文引入岭回归估计方法,消除了解释变量间的共线性问题,考察了不同类型的开放式基金在2004年2月至2010年3月间的投资风格.结果显示:不同类型的基金的投资风格基本无差异,投资风格的转变更多地受经济波动的影响和短期利益的驱使.作者最后对改善基金投资行为提出了相关政策建议.     

三大指标优选基金管理人

对于大多数投资者来说,往往都是通过查看基金的投资收益来判断谁是好的基金经理.当然,相对于分析基金经理的简历、组合持仓、或者阅读基金经理对基金业绩表现的解释以及对下一阶段的市场预判和投资计划来说,比较基金收益显得更为简单和便于理解.     

国内外对基金投资风格漂移问题的研究

投资风格作为基金投资策略与理念的重要体现,引起越来越多学者的关注,作为其分支领域的投资风格漂移问题的研究也取得了一定成果。文章从基金投资风格识别方法、基金投资风格实证检验、基金投资风格漂移原因和基金投资风格漂移与其业绩关系这几个方面对国内外关于基金投资风格漂移的研究进行了梳理,并对现有研究可能存在的问题提出看法,以期该问题的研究有进一步的发展与突破。     

国内外对基金投资风格漂移问题的研究

投资风格作为基金投资策略与理念的重要体现,引起越来越多学者的关注,作为其分支领域的投资风格漂移问题的研究也取得了一定成果。文章从基金投资风格识别方法、基金投资风格实证检验、基金投资风格漂移原因和基金投资风格漂移与其业绩关系这几个方面对国内外关于基金投资风格漂移的研究进行了梳理,并对现有研究可能存在的问题提出看法,以期该问题的研究有进一步的发展与突破。     

分享盛宴 难掩分歧——基金三季度资产组合分析

如今市场"二八"现象非常明显,这种现象的根源则是基金的重仓股和重仓持有行业。而截止到10月26日,所有365只基金的2007年三季度报已公布完毕,关注基金的持仓变动,也许能为我们四季度的投资提供一些思路。     

基于数据包络分析(DEA)的封闭式基金相对业绩评价

本文针对基金业绩评价的传统方法存在的局限性,将DEA思想引入我国投资基金业绩评价,建立了基于DEA的业绩评价模型.并应用该模型对22家封闭式基金2000年至2002年间的相对业绩进行了比较分析.结果发现在目前证券市场环境下,多数基金处于无效状态,基金业绩不存在明显的业绩持续性和规模效应,但投资风格与业绩之间具有一定的相关性.