开放经济条件下时变参数泰勒规则在我国货币政策中的适用性研究北大核心CSSCISSCI

文章在考虑IS曲线、菲利普斯曲线以及泰勒规则等理论模型系统的内生性结构基础上,利用时变参数随机波动向量自回归(TVP-SV-VAR)模型捕捉我国货币政策对产出、通胀与汇率反应的时变特征,检验实际汇率与实际有效汇率进入泰勒规则对货币政策有效性的影响差异性。研究结果表明,相比未引入汇率因素或引入人民币实际汇率的泰勒规则,将人民币实际有效汇率引入泰勒规则使得货币政策钉住通胀目标参数与钉住产出缺口参数均得到更为显著的改善,更符合我国货币政策规则的实际。我国货币政策规则正由"相机选择型"向"规则型"利率调控模式转变,货币政策调控空间也逐渐向产出缺口与通胀率目标及人民币汇率稳定目标转变,具体而言,货币政策对通胀与产出的调整仅表现为先递增后递减的短期正向效应,且2006年第3季度以来,我国货币政策具有明显的通胀治理偏好;货币政策对人民币汇率波动在2001年之前表现为逐渐增强的短期负向效应,而后影响效应逐渐减弱。     

我国货币政策的工具变量效应与货币政策的有效性——1997-2004年的实证分析

货币政策的工具变量效应和传导渠道一直是不同学派经济学家争论的焦点。在我国,名义利率作为固定经济变量,央行可以直接控制,因此我国的货币政策工具包括通过公开市场操作、央行贷款等途径改变货币供应量的货币渠道以及直接调整利率的利率渠道。本文选取了经济产出和消费者价格指数作为货币政策的最终目标,实际利率、M1、M2作为两种工具变量作用渠道的代表,通过协整分析、VAR模型的Granger因果检验分析了两个工具变量渠道对最终目标作用的有效性。并针对实证结果提出了一些参考性意见。     

融资成本能评价新型货币政策工具的有效性吗

提升货币政策效果是近年来我国宏观经济调控改革中的重要任务,而如何正确评价货币政策有效性则是这一任务的前提条件。基于此,结合我国经济新变化,文章在经典的CC-LM模型中纳入了新型货币政策工具,从理论上分析了新型货币政策工具对信贷利率与实际产出的传导机制,并应用具有时变参数的TVP-SV-VAR模型进一步检验了理论分析的结论。理论研究与实证检验一致得出：第一,从对实际产出的影响来看,中期借贷便利为代表的新型货币投放方式是有效的;第二,中期借贷便利仅能降低短期信贷利率,而长期将提升信贷利率;第三,中期借贷便利与LPR报价市场的市场化程度提升可强化货币政策有效性。此外,实证研究还表明,依靠中期借贷便利方式投放基础货币会造成吉布逊谜团的现象,因此能否降低融资成本并不能作为评价货币政策有效性的指标。籍此,文章对如何优化新型货币政策有效性提出了富有建设性的政策建议。     

西方货币政策传导机制理论的发展与演进

货币政策传导机制是研究中央银行的货币政策是如何对实际经济产生影响的。西方货币政策传导机制理论的发展和演进起始于1911年IrvingFisher提出的直接机制。在此基础上,文章将西方货币政策传导机制理论的发展和演进划分为四个阶段,分别为传统的货币数量论时期、凯恩斯的利率传导机制时期、货币主义的货币供给传导机制时期和货币政策传导的信贷渠道时期,并对每个阶段的理论进行了阐述。     

货币政策信贷传导机制研究

中央银行货币政策行为的目的是在于试图通过改变货币供应量或短期的名义利率,从而达到影响产出和就业等经济实际变量的结果。货币供应量和利率的变化会通过货币传导机制的渠道来影响产出。在货币政策具体实施的过程中,中央银行可以通过公开市场操作来调节由流通中货币和银行准备金组成的基础货币供应量,例     

西方货币政策传导机制理论的发展与演进

货币政策传导机制是研究中央银行的货币政策是如何对实际经济产生影响的.西方货币政策传导机制理论的发展和演进起始于1911年IrvingFisher提出的直接机制.在此基础上.文章将西方货币政策传导机制理论的发展和演进划分为四个阶段,分别为传统的货币数量论时期、凯恩斯的利率传导机制时期、货币主义的货币供给传导机制时期和货币政策传导的信贷渠道时期,并时每个阶段的理论进行了阐述.     

欧元区货币政策冲击的产出效应研究——基于金融加速器的视角

与国内大部分文献专注于货币政策的计量研究不同,本文首次尝试以AWM指标库为数据源,严格遵循实证经济学"演绎到归纳"的统一逻辑分析欧元区货币政策冲击对宏观产出的影响程度。具体是以"金融加速器"为数理经济学基础揭示从"货币"到"产出"的内在理论传导机制,再将其嵌入DSGE模型并实现对产出放大效应精度的较好拟合,其适用性要优于传统的VAR模型分析。     

开放经济条件下时变参数泰勒规则在我国货币政策中的适用性研究

文章在考虑IS曲线、菲利普斯曲线以及泰勒规则等理论模型系统的内生性结构基础上,利用时变参数随机波动向量自回归(TVP-SV-VAR)模型捕捉我国货币政策对产出、通胀与汇率反应的时变特征,检验实际汇率与实际有效汇率进入泰勒规则对货币政策有效性的影响差异性。研究结果表明,相比未引入汇率因素或引入人民币实际汇率的泰勒规则,将人民币实际有效汇率引入泰勒规则使得货币政策钉住通胀目标参数与钉住产出缺口参数均得到更为显著的改善,更符合我国货币政策规则的实际。我国货币政策规则正由"相机选择型"向"规则型"利率调控模式转变,货币政策调控空间也逐渐向产出缺口与通胀率目标及人民币汇率稳定目标转变,具体而言,货币政策对通胀与产出的调整仅表现为先递增后递减的短期正向效应,且2006年第3季度以来,我国货币政策具有明显的通胀治理偏好;货币政策对人民币汇率波动在2001年之前表现为逐渐增强的短期负向效应,而后影响效应逐渐减弱。     

我国货币政策区域效应差异的实证研究

文章使用VAR模型与脉冲响应函数方法,定量分析了1989-2006年我国统一货币政策冲击对八大经济区域产出和物价的影响.结果表明:我国货币政策传导机制在不同区域存在差异,表现为货币政策冲击对各地区产出和物价在反应程度和时滞上具有显著差异.     

论现阶段我国货币政策利率传导机制的完善

货币政策利率传导机制是由中央银行的基准利率、市场利率、利率传导的载体和作用对象（金融市场及市场主体）以及利率传导终极目标等各要素构成的有机统一整体。本文结合我国的实际情况，就如何进一步提高现阶段我国货币政策利率传导机制的效率，提出加大货币市场发展力度、疏通货币市场与资本市场的利率联动机制、培育市场运作的微观环境等政策建议。     

论现阶段我国货币政策利率传导机制的完善

货币政策利率传导机制是由中央银行的基准利率、市场利率、利率传导的载体和作用对象(金融市场及市场主体)以及利率传导终极目标等各要素构成的有机统一整体。本文结合我国的实际情况,就如何进一步提高现阶段我国货币政策利率传导机制的效率提出了:加大货币市场发展力度、疏通货币市场与资本市场的利率联动机制、培育市场运作的微观环境等政策建议。     

我国货币政策对企业投资的影响研究

文章基于货币政策传导机制,采用2009~2013年的A股制造业企业的财务数据研究了我国货币政策对企业投资行为的影响。研究结果表明,货币政策总体有效,其中,信贷渠道则发挥了主要作用,而货币渠道未能有效发挥作用,货币渠道受阻于传导机制的第二环节,尽管利率能够有效影响投资机会,但是投资机会未能有效对企业投资产生影响。     

我国货币政策中利率传导机制的障碍分析

利率机制是货币政策中最重要的机制,利率机制传导不畅通则会影响中央货币政策的有效性,本文分别从微观和宏观的角度分析了影响我国货币政策中利率机制传导效用的障碍,并对如何加强利率传导机制的微观效应和宏观效应提出了几点建议。     

利率市场化及其传导效率的时变效应——基于DSGE和SV-TVP-VAR模型的分析

文章首先构建新凯恩斯DSGE模型从理论上模拟了我国政策利率传导的基准效应,然后构建SV-TVP-VAR模型实证研究了利率市场化进程中传导的时变效应并根据基准效应计算了传导效率。DSGE理论模拟结果显示,在理想的情况下政策利率可以传导至产出、价格、消费、投资等变量以及影响劳动力市场和工资水平,同时理想的政策利率传导没有时滞效应。从持续期来看,政策利率冲击对产出、价格、消费、投资、劳动力需求等变量的调控效果在中长期趋于收敛,但对工资的影响并没有表现出收敛趋势。基于SV-TVP-VAR模型的实证结果表明,我国政策利率对产出、通货膨胀率、消费、投资变量均产生了良好的逆周期调控效果,对通货膨胀率、消费和投资的调控存在一定的时滞效应。综合两个模型结果的进一步分析表明,随着利率市场化的推进,政策利率对产出、通货膨胀率、消费、投资的传导效率不断提升,1996-2019年对四个变量的传导效率分别由43%、27%、18%、52%上升至86%、36%、54%、95%。文章推断,所有制差异和利率双轨制可能是现阶段制约传导效率提升的两大问题,应以破解利率双轨制逐步取消存贷款基准利率为抓手推进利率市场化,形成政策利率向市场基准利率再到货币市场、债券市场、信贷市场利率的联动传导机制,同时通过国有企业改革打破预算软约束,弱化信贷方面隐性担保的体制优势,使得所有市场主体真正对利率变动敏感,政策调控可以更加顺畅地传导至实体经济。文章的边际贡献在于综合理论模拟和实证研究为利率传导效率和利率市场化分析提供了一个新的思路。     

从货币政策效应看我国转轨时期的货币政策特点

本文透过建立利率货币供应量和GDP的VAR系统,以及货币供应量财政支出和GDP的VAR系统,进行GDP的方差分解和GDP对利率货币供应量和财政支出的脉冲响应函数,以研究我国货币政策效果,并结合我国货币政策实践,从中得到我国转轨时期货币政策特点.     

基于Shibor的我国货币政策传导机制有效性实证研究

文章利用2006~2014年相关的经济金融季度数据,建立VAR模型对我国货币政策利率传导途径的运作机制和传导效果进行实证研究。结果认为:在我国存贷款利率尚未完全市场化的前提下,Shibor是很好的货币政策指标,有望成为我国的基准利率。Shibor与CPI存在长期均衡关系,并且存在双向的因果关系,市场化的利率可以有效稳定物价。     

贸易融资、美国货币政策与中国经济波动：基于主导货币视角的研究

文章首先基于SVAR和IVAR模型测算获得贸易融资影响美国货币政策冲击效果的经验证据，然后在本地货币定价模型中纳入贸易融资建立两国DSGE模型，研究出口货币融资、进口货币融资和主导货币融资影响美国货币政策国际溢出效应的理论机制。结果表明：考虑贸易融资后，美国货币政策冲击对中国产出、通胀的溢出效应显著放大，说明贸易融资对美国货币政策冲击的跨国传递具有重要影响；在主导货币融资条件下，美国货币政策会通过利率和实际边际成本影响贸易品定价，导致一价定律偏离，从而降低国际贸易总量和资源的跨国配置效率；主导货币贸易融资还会加剧外围国家的通胀和经济波动，削弱外围国家货币政策的有效性和独立性。基于此，文章建议积极推动中国与贸易伙伴签订人民币互换协议，实施本币优先的贸易融资战略，有效缓解美国货币政策冲击的负面溢出效应。     

信贷投放、货币供给和货币政策的有效性分析

在货币政策的实施过程中,作为政策中介的金融机构贷款余额、广义货币供给与物价水平和GDP序列存在稳定的均衡关系,信贷投放对于货币政策有效性具有显著的制约作用.现阶段我国货币政策实施环境决定了在货币政策效应的传导机制中,信贷渠道对国民经济的影响大于货币渠道.     

从货币政策效应看我国转轨时期的货币政策特点

本文透过建立利率货币供应量和GDP的VAR系统，以及货币供应量财政支出和GDP的VAR系统，进行GDP的方差分解和GDP对利率货币供应量和财政支出的脉冲响应函数，以研究我国货币政策效果，并结合我国货币政策实践，从中得到我国转轨时期货币政策特点。     

国际货币政策溢出效应、人民币汇率与中国贸易差额——基于TVP-VAR-SV模型的动态影响关系分析

文章应用贝叶斯框架下的TVP-VAR-SV模型分析了金融危机以来美、日、欧等主要国际货币区的货币政策(文章简称为"国际货币政策")变化对中国经济溢出效应的传导机制。我们发现国际货币政策在方向和力度方面的调整和变化能够通过其与中国的利率之差表现出来,进而对人民币汇率以及中国贸易差额产生溢出效应。这种溢出效应具有显著的时变特征:首先,从影响的程度来看,国际货币政策在推出或退出等方向性变化时溢出效应尤其明显;其次,从时间上来看,国际货币政策的变化会对人民币汇率和中国贸易差额在不同时期造成不同程度的影响,人民币汇率对中外利差的变化非常敏感,而人民币汇率和贸易差额的变化也会引起中外利差随时间不同程度的变化,但是人民币汇率对中国贸易差额的影响呈现出显著的"倒J曲线"效应,显示汇率弹性理论在中国并不成立。