不完全契约理论下的公司控制权配置

契约的不完全性导致了控制权问题的产生.GHM基本模型认为,公司控制权应授予物质资本的所有者,GHM第二代模型提出了"控制权相机配置"命题,由此遭到了利益相关者理论的批评.利益相关者理论缺乏分享企业控制权的依据,实践中也难以实行.不完全契约理论下公司控制权配置的解释,仍然具有较强的理论和现实意义.     

不完全契约及其治理：一个文献综述

不完全契约理论强调了现实中契约的不完全性,注重信息可观察但不可证实和行动事前不可缔约的重要性.在此基础上,提出了各种挽救不完全合同效率的办法.以交易互利性为出发点,从控制权配置、逐步投资、声誉投资和连续时间缔约四个方面回顾了不完全契约理论的发展,并讨论了不完全契约理论未来的发展方向.     

分工演进与制度阻挠:我国股市低效率的制度分析

股市效率是随分工演进和制度变迁而不断变化的动态适应性效率 ,表现为金融契约中剩余控制权的动态配置。我国股市低效率的成因是产权改革不彻底形成的多层次的内部人控制 ,它阻挠了金融分工演进以及制度变迁。解决问题的出路是深化产权改革 ,实现金融契约中剩余控制权的动态配置。     

财权概念框架与配置逻辑

财权与产权关系紧密,但两者应该属于两个不同的层次。财务治理权是从各财务主体在企业治理结构层次上,就财权分割过程中所形成的一种权力制衡关系而言的。而财务控制权是建立在契约不完全理论基础上的,但由于"剩余"的重要性、决策权的广义与狭义区分、权力实施流程等因素的影响,财务控制权有几个不同内涵。财权配置是以"贡献"与"风险承担"为基本原则,并在知识成本与代理成本共同约束下剩余索取权和控制权的集中与分散对称安排。     

财权及其配置的经济学透析

财权与产权关系紧密,但两者应该属于两个不同的层次.财务治理权是从各财务主体在企业治理结构层次上,就财权分割过程中所形成的一种权力制衡关系而言的.而财务控制权是建立在契约不完全理论基础上的,但由于"剩余"的重要性、决策权的广义与狭义区分、权力实施流程等因素的影响,财务控制权有几个不同内涵.财权配置是以"贡献"与"风险承担"为基本原则,并在知识成本与代理成本共同约束下剩余索取权和控制权的集中与分散对称安排.     

公司治理结构中的控制权配置：基于不完全契约理论的视角

企业的控制权配置是公司治理结构的核心问题。本文通过不完全契约理论对公司控制权的分析,论证了控制权机制影响着公司治理的效果和作用,合理的控制权配置对于完善公司治理具有积极作用。公司控制权机制问题成为我国后股权分置时代上市公司治理的主要问题之一。完善的控制权机制是提高我国公司治理效率的有效途径。     

公司治理中控制权配置问题的理论分析

本文通过契约理论对公司控制权的分析 ,论证在公司控制权中 ,公司剩余控制权居于重要地位。对控制权配置的研究对正处于向市场经济转轨中的我国经济的持续发展将有很大帮助。     

金融契约理论:基于控制权视角的最新研究

如何构建有效的金融契约是经济转型过程中提升我国企业公司治理效率、保护投资者利益的关键.最近兴起的金融契约理论突破传统的现金流思路.从控制权视角考察企业内部控制权配置机制及时各利益主体行动策略的影响.论文从控制权视角出发,系统回顾了金融契约理论的相关成果,并指出了目前该领域研究存在的主要局限.本文研究将对我国企业融资决策、内部公司治理和外部资本市场金融创新等具有一定的实践启示.     

试论企业控制权的最优配置

文章依据企业性质的契约理论 ,阐明契约履行风险大小是企业向不同参与者配置权利的最佳标准 ,企业的控制权应归属于承担着企业最大风险的参与者。在正常经营状态下 ,企业所有者是企业最大风险的承担者 ,因而成为企业控制权的当然拥有者 ,国家应尊重并维护其权利不受侵犯。     

联合创业投资战略联盟契约设计研究

在合作伙伴间建立合理的收益分配格局是解决联合创业投资中道德风险问题和保持联盟稳定性的关键因素;由于现实世界中合约不完全性的普遍存在,导致剩余控制权的分配在联合创业投资的契约设计中至关重要。综合运用信息经济学、心理契约以及不完全契约理论,探讨了维持联合创业投资战略联盟系统稳定性的有效心理契约机制;通过对信息不对称下主导型与跟随型创业投资公司之间特定控制权和剩余控制权分配模型的分析,得到合作伙伴收益分配的契约组合,通过这种契约的安排,可以部分消除主导型与跟随型创业投资公司之间的信息不对称、弱化跟随者的搭便车与机会主义行为、提高联合创业投资的收益水平。     

剩余控制权、分析师跟踪与公司债券契约条款

公司债券契约条款能够在债券发行人与债权人之间进行剩余控制权配置,有效抑制发行人对剩余控制权的滥用,保护债权人权益,近年来逐渐成为学术界和实务界关注的热点。由于信息不对称程度在最优契约结构上的重要影响,分析师的信息发掘与债券契约条款在防范债券发行人剩余控制权滥用方面存在替代效应。基于上述假设,本文以2007～2020年发行公司债券的中国A股上市公司为研究对象,检验了分析师跟踪对公司债券契约条款的影响。实证研究发现,分析师跟踪数越多,公司债券契约条款数越少;分析师预测准确度越高,公司债券契约条款数越少,分析师预测分歧度越大,公司债券契约条款数越多。在控制了可能的内生性后,前述结论依旧成立。本文首次从分析师跟踪视角考察了其对公司债券契约条款的影响,论证了股票市场的外部监督作用能够传导至债券市场,也为公司债券契约条款的作用机制提供了经验证据。     

家族企业控制权安排问题研究:一个文献综述

突破家族企业的成长与发展困境,需要引进外部职业经理人,建立两权分离的现代企业制度。权力的分离将带来如何界定权力、权力如何影响企业经营、如何实现权力最优安排等问题,这些问题又再次成为学者们的关注焦点。对有关家族企业控制安排问题的研究进行综述,内容包括控制权、剩余控制权、特定控制权、实际控制权的基本内涵、各类控制权的权力来源,控制权对经理人行为影响、基于委托—代理理论、交易费用理论的控制权分配。在此基础上,提出进一步的研究方向,应是家族企业尤其是中小家族企业不完备契约下的控制权特别是剩余控制权的安排问题。     

财务控制权配置:目标及实现机制

本文从经济学的角度分析后认为,企业财务控制权配置的目标是集体决策成本、知识成本与代理成本综合权衡的结果,然后以此为基础,对企业财务控制权配置的演变进行了探讨.本文最后还对现代公司财务控制权配置目标的实现途径进行了具体分析,认为财务控制权配置目标的实现不仅需要公司权力机关在形式与实质上的分权与制衡,还需要若干具体的措施与机制.     

信任对企业控制权配置的影响

人的经济活动总是嵌入于某种社会关系当中,人们之间的信任可以减少经济活动的不确定性从而对企业的控制权配置产生影响,企业控制权配置是信任成本最小化的选择结果。本文通过构建信任—交易成本—企业控制权配置的理论框架分析发现,当物质资本投入者掌握企业的控制权信任成本很高时,人力资本投入者掌握企业的控制权为最优选择。反之,则物质资本投入者掌握控制权。当双方的信任程度非常高时,任何一方掌握企业的控制权都是无差异的。     

企业管理科层中的控制权配置

本文根据控制对象将控制权划分为非人力资产控制权和人力资产控制权,后者等价于决策控制权.研究表明:企业非人力资产配置与管理结构之间具有耦合关系;非人力资产控制权依附于管理科层并被捆绑于岗位上;由于知识的分散性,决策控制权的配置必然是分散的,任何个人在拥有特定控制权的同时都将获得管理自由裁量权;在管理科层中,让知识与决策控制权相匹配的最优途径是让知识向相应控制权位置移动,而不是让控制权向知识位置移动;控制权具有传递性,某层级的企业成员的控制权随着其层级的增加而递减.     

基于经理人过度投资行为的控制权配置机制设计

通过建立一个基本分析框架,研究了经理人过度投资行为与控制权配置机制设计之间的关系,研究结果表明,设计适当的控制权配置机制能够有效缓解经理人的过度投资行为,且控制权的配置存在着某些规律性,并由此得到了一些重要结论:当市场机制较为完善或股东的监督效力比较强时,或当投资项目的风险较大而使监督经营行为的成本很大时,经理人应配置更大的控制权;当经理人获取隐性收益的能力和可能性较大时,经理人应配置较小的控制权;配置给经理人的最优控制权及其最优分成比例在激励功能上是互补的,为降低经理人的过度投资而设计的激励机制就是在两者之间进行权衡。文章最后还对缓解我国公司经理人的过度投资行为提出了建议。     

基于不完全契约的PPP控制权配置模型构建

公私合作伙伴(PPP)模式是公共部门与私人部门合作提供公共产品或服务的重要模式,具有缓解公共部门的资金不足,提高资源配置效率等优势。然而现实中PPP项目常出现投资不足和“敲竹杠”等问题,严重影响了PPP项目实行的效率。文章从不完全契约视角出发,通过文献分析和模型推导,从GHM、HSV、BG以及FM模型中归纳并分析控制权配置影响因素,构建同时考虑了私人企业自利性投入和产品公共化程度的PPP项目控制权配置模型。     

不确定性与早期劳动合同 --契约理论的一个新发展

在劳动力市场上 ,劳动者和厂商未来的生产率都具有不确定性。早期劳动合同或签约由于一方面可以保证劳动者被排除在劳动力市场之外 ,同时也保证了厂商被排除在事后职位市场的风险之外 ,因而厂商和劳动者具有签订早期劳动合同的激励。尽管早期劳动合同或签约存在成本 ,但只要事前利益超过事后无效率的损失 ,那么早期劳动合同或签约就会发生。对于那些不能获得完全市场保险的人来说 ,签约是一种帕累托最优。早期劳动合同或签约是市场失灵的一种证明 ,早期劳动合同是一种不完全合同 ,也是一种非正式合同 ,它是对契约理论的一个发展。     

金融契约、决策权配置与管理者激励

突破传统的现金流分析思路,从金融契约和决策权配置视角分析了管理者激励问题,认为外部投资者和经营者之间的决策权配置对经营者行动选择和投资者利益保护产生重要影响。模型分析结果表明,投资者和经营者之间的一般控制权分配并不必然与所有权相匹配,而是受到金融契约缔结过程中双方谈判力大小的影响,经营者最低让渡控制权大小受到投资者期望投资回报、市场监管环境和管理者团队声誉等五个因素影响。     

有限合伙制风险投资机构财务治理研究——特性与现实

有限合伙制能够适应风险投资机构的发展,特殊的财务治理是重要原因。财务控制权方面,有限合伙人负责出资但不干预决策;普通合伙人掌握财务控制权但承担无限责任,这样可以实现权责的匹配并提高风险资本的效率。有限合伙人享有对普通合伙人的财务监督权。由于不参与决策和出资比例较高,有限合伙人行使财务监督权更加独立、高效和强有力。普通合伙人能够享有比其出资比例更高的财务收益分配权,这是由普通合伙人掌握的财务控制权决定的。在我国,有限合伙制将成为风险投资机构的主流形式。但由于有限合伙人企业治理思维没有转变,普通合伙人不成熟,订立的合伙契约不完善等原因,我国有限合伙制风险投资机构的财务治理还存在诸多问题,包括有限合伙人与普通合伙人角色模糊导致财务监督权取代财务控制权;财务收益分配权配置不合理等。