债权融资的治理效应--关于债务约束相关理论的综述

章主要把西方从20世纪70年代开始的债权融资中的债务约束相关理论到今天的债务约束的实证研究进行了总结和归纳；同时，也对国内关于债务约束的相关研究作了简要的归纳，以望对债务约束理论的发展轨迹做了一个系统分析。     

债务融资的治理效应:理论分析与实证检验

首先就西方财务学关于债务治理效应的理论进行了综述，然后采用中国上市公司的经验数据，对债务融资比例与企业绩效指标的关系进行了检验，得出了债务治理效应不佳的结论。这一结论似乎与西方财务学对债务治理效应的主流分析不符。通过分析其中的现实原因，就如何改善中国企业的债务治理效应，提出了相应的政策建议。     

我国上市公司债务融资的效应分析

企业的债务融资具有财务杠杆效应和治理效应,对于形成高效的公司治理机制具有重要作用。然而,目前我国上市公司的债务融资却呈现负面效应,没有充分发挥其在公司治理中的重要作用。建立有效的偿债保障机制,大力发展债券市场等措施有利于强化我国上市公司的债务融资效应,优化融资结构,进而提高公司的治理效率。     

债务融资的治理效应——一种新的实证研究设计

根据西方财务学的理论分析，企业债务融资的存在及其比率大小对经营绩效有着重要影响。比较主流的观点是：在某个适当的区间内，债务融资比率的上升有助于提升企业绩效，即债务融资具有积极的治理效应。在评述现有的、具有代表性的研究文献的基础上，提出了一种新的实证研究设计，即区间数据检验方法，得到了两个主要结论：（1）上市公司经营绩效与债务融资比率的关系呈近似“倒U”型，这一结论符合西方财务学的理论分析；（2）上市公司债务融资比率的最优值为30％左右。     

货币政策变更、费用粘性与企业债务融资

费用粘性界定了公司经营波动所伴随的不一致的费用波动,其产生的原因可能是管理者机会主义导致费用调整的动机缺失。通过构建度量内部代理成本的指标,对代理问题所导致的信贷供给摩擦进行量化,利用我国上市公司2003~2009年的季度数据,可以考察货币政策变化时费用粘性对债务融资的影响。按照资本密集度、治理水平分组进行稳健性测试的经验证据表明,在货币政策宽松时,费用粘性越大,银行债务越少;由于机会主义对信贷的影响,资本密集度较小时费用粘性的影响更加显著。这一研究不仅从新的角度解释了债务市场摩擦,而且为财务分析等实践活动提供了理论依据。     

资本结构的治理效应分析

资本结构对企业治理结构的影响通常也称为资本结构的治理效应，是指企业通过对资本结构中债务融资和股权融资的选择，从而对企业治理效率产生的影响。资本结构是指债务融资与股权融资的比例。本特对债务融资与股权融资的治理效应作些探讨。     

企业融资方式与代理成本的关系分析

现今，公司治理日益受到关注和重视，而委托代理问题是公司治理中的一个重要问题，不同融资方式下债权人与股东、外部股东与内部股东之间存在着利益关系的冲突，产生委托代理关系，并会导致不同的代理成本的产生，从而影响企业的市场价值。市场价值最大化必然要求代理成本最小化，从而可以确定债务融资、外部股权融资之间的最优比例。本文概述了这一基本思想，并讨论了在减少代理成本过程中将遇到的问题。     

债务融资的公司治理效应——我国民营上市公司的实证分析

以托宾Q和市净率为被解释变量,以债务融资率为解释变量,对债务融资能够增加公司市场价值的假说在民营上市公司中进行了实证检验。实证结果表明,我国民营上市公司的债务融资具有一定的公司治理效应,且与公司市场价值正相关,民营上市公司债务融资的治理效应需要一定的改进。     

论资本结构的治理效应

传统的资本结构理论仅仅把债务融资与股权融资看成是两种不同的融资方式，即纯粹从财务效益的角度考虑两种融资的比例分配问题。现代资本结构理论则认为，债权与股权对于企业享有的控制权不没。在通常的情况下，企业的控制权归股东所有；只有在破产的情况下，企业的控制权才归债权人所有。由于债权人与股东对于企业享有的控制权不同，因此带来了资本结构的治理效应。     

债务融资、公司治理和企业价值--论我国上市公司融资方式的选择

本文通过对债务融资、公司治理和企业价值关系的评述,表明了债务融资在公司治理中的作用。分析了我国上市公司偏好股权融资而忽视债务融资的原因,指出了债务融资在我国上市公司治理中的作用。最后提出了相关的政策建议。     

我国上市公司杠杆治理效应的实证分析

根据西方杠杆治理理论,从实证角度对我国上证50和中小企业板块中的上市公司的代理成本与资产负债率的关系进行分析。由于我国银行对企业约束的加强,上市公司的代理成本都随着负债的增加而降低了。杠杆治理效应在中小企业得到体现,但在上证50中却没有很好的显现,银行对这些公司的约束还应进一步加强。     

我国制造业上市公司债务融资治理效应的实证分析

以2004-2009年的723家中国制造业上市公司为样本,按平均资产负债率、年平均长期负债比率、年平均短期负债比率高低分别将总样本划分区间,在各分区间内构建panel data模型分别研究债务融资水平、债务期限结构对经营绩效的影响,并基于总样本分析债务融资来源对经营绩效的影响。资产负债比率、长期负债比率、短期负债比率与公司经营绩效之间均存在倒"U"形关系,最优资产负债率为40%;公司债券、银行借款、商业信用对公司经营绩效的影响效应依次下降。     

负债融资治理机制初探

负债融资治理机制是指确保负债融资治理正面作用得以充分发挥,负面作用被有效抑制的制度安排,它对负债融资参与公司治理具有重要意义。本文首先界定了负债融资治理机制的概念,然后分析了其基本内容,最后就我国负债融资治理的现状提出政策建议。     

企业融资结构与治理

文章主要讨论企业的外部融资结构 (直接与间接 ) ,即股权融资与债务融资 (包括债券和从银行等金融机构获得的贷款 )在企业总资本中所占的比例 ,同企业治理之间的相互关系。文章提出的一个假设就是 :企业融资结构决定着企业的治理 ,反过来 ,企业的治理又影响到对融资结构的选择。要发挥股份制这种企业制度的效率 ,企业融资结构的设计是一个重要的方面 ,关系到国企改革的成败。     

债务合约的时间治理效应——结合公司成长性的研究

近几年以来,国内外众多学者研究发现作为公司融资手段之一的负债,是一种降低股权融资的代理成本有效工作,因而使得负债工具有着治理公司提高公司的经营效率作用,在我国国内的上市企业中,由于经营权和所有权分别属于不同的群体,导致股东和经营者具有不同的目标函数,从而衍生出很多经营方面的弊端,其产生弊端的根源跟公司成长性极为紧密。通过本文研究笔者发现债务作为治理公司的一种工具,使之能产生应有的治理作用,还有需要公司经营者能依据公司所面临的不同代理问题,来正确选择合理期限的债务来发挥其相应的治理公司的作用。本文从代理成本理论出发,选取深市2010年~2013年间A股上市公司为样本进行实证研究,试图发现在不同成长性的公司中,债务是如何发挥其抑制代理问题作用的。     

负债融资的治理效应探析

目前我国上市公司资本结构的显著特征是负债融资比例偏低。可以适当增加负债融资可以降低股权代理成本,形成权利制衡机制,优化资本结构,维护各利益相关者的权益,增加企业价值。但我国上市公司还存在各种制约因素,致使负债融资尚不能发挥应有的治理效应。     

企业债务融资的优势:基于与股权融资的比较分析

股权融资与债务融资是企业外源融资的两种最主要方式,近年来中国的企业特别是上市公司出现了股权融资的偏好现象。本文将在基于二者比较的基础之上,从理论上分析企业债务融资的优势和作用。债券融资至少在融资成本、避免股权稀释、财务杠杆、对经理层的约束、反收购等五个方面具有优势。     

债务融资对会计稳健性的影响分析

会计信息是资本市场中缓解信息不对称的重要信息来源,对维持市场秩序、降低风险有着极其重大的贡献。债务筹资者为筹集资金必须提供令债权人满意的会计信息。本文通过对债权人和股东、管理者的权利义务界定,提出债务人必须提供更加稳健的会计信息,而且面临的筹资环境不同,对稳健性的要求不同。     

债务融资视角的公司治理结构改善

本文对债务融资对公司治理结构改善的相关理论进行了梳理，得出债务融资总体上具有加强公司治理、增加公司市场价值作用的结论；分析了在不同的公司治理模式下债务融资作用的具体表现；最后分析了债务融资对我国企业治理结构改善作用十分有限的原因，并提出了相应的政策建议。