上市公司年度业绩预告的信息效应研究

上市公司业绩预告作为一种强制性信息披露制度,可以有效降低证券市场中的信息不对称程度。本文运用时序研究法,通过考察业绩预告信息发布当日和之后的股票价格波动产生的平均和累计超额收益率的情况,研究上市公司年度业绩预告的信息效应。结果证明我国股票价格对业绩预告信息反应显著。     

业绩预告状况

<正> 上市公司业绩预告制度的变迁过程回顾上市公司对业绩的异常变化情况作出预告有助于提高市场信息获取的公正性,增强上市公司的信息透明度,保护投资者的知情权。2000年12月14日上海     

会计信息可比性与上市公司业绩预告外溢效应

现有信息披露对资本市场影响的实证研究主要集中研究公司信息披露与自身股价之间的关系。本文对我国上市公司2007—2017年发布的业绩预告的信息外溢效应进行了检验,发现上市公司业绩预告对行业内其他公司的市场反应具有显著解释力,表明我国资本市场业绩预告存在信息外溢现象。并且,公司间会计信息可比性越高,外溢效应越显著,表明会计信息可比性促进了公司间的信息传递,对投资者股票交易具有决策参考意义。进一步检验发现,可比性对信息外溢效应的促进作用在市场竞争更激烈的公司中更为显著。此外,预告公司和非预告公司的信息环境对信息传递的影响有所差异。本文研究结论为我国资本市场外部性现象提供经验证据,对于信息披露质量要求以及披露监管政策研究具有启示意义。     

国外上市公司管理层业绩预告的动机透视

管理层业绩预告是上市公司在正式公布定期报告前对公司未来业绩情况所作出的预测,属于一种内部预测性信息.随着证券市场的发展,公司与外部投资者之间的信息不对称问题凸显.由此.一方面投资者对上市公司这种内部信息的需求逐步增加;另-方面,为了降低相伴而来的高额代理成本、防止"柠檬市场"崩溃,公司也需要公布这种内部信息.但事实上,并不是所有的上市公司都会选择管理层业绩预告这-方式向市场传递信号,这一问题也引发了国外学术界的在此问题上的争议.     

我国创业板上市公司股价变动宏观影响因素浅析

2015年10月30日,我国创业板开板六周年.创业板在2009年设立时正值美国金融危机在世界范围内蔓延.六年来,创业板上市公司数量已将近500家,总市值达到上市之初的三十多倍,其中有318只个股涨幅在100%以上.在创业板上市的战略型新兴产业公司不断增多,逐步显现出创业板为新兴公司提供筹集资金渠道的目的.创业板公司整体发展态势良好且政府监管制度进一步完善,这对整个社会形成支持创新的局面具有重大意义.当然创业板在发展过程中也出现了估值被推高形成大量泡沫等问题.对此,本文试图从宏观角度浅析影响创业板上市公司股价变动的宏观影响因素,以期对企业经营和投资者投资提供宏观角度的借鉴.     

业绩预告修正信息质量的实证研究——基于上市公司2007～2009年业绩预告修正的分析

本文利用2007～2009年沪深两市A股上市公司业绩预告修正数据,实证检验了业绩预告修正信息的可靠性。研究发现,预告修正过程中存在盈余管理,原预告坏消息的公司会在预告之后主动修正预告,盈余管理与业绩修正方向相同,而原预告好消息的公司进行的预告修正是被动的,盈余管理的方向与预告修正的方向相反。另外,资产重组和债务重组是业绩预告修正公司常用的调高盈余的手段。     

管理层业绩预告误差与盈余管理——基于中国上市公司的经验证据

笔者以新会计准则实施后2007年～2009年沪深A股上市公司为研究对象,研究了业绩预告误差与盈余管理的关系.研究发现:如果实际盈余低于业绩预告值,那么管理层更可能进行盈余管理使对外披露的会计盈余与之前披露的业绩预告值一致.研究还发现,自愿披露业绩预告、在会计年度结束后披露业绩预告和预告乐观的上市公司管理层为了"迎合"业绩预告值而进行盈余管理的程度更高.为提高业绩预告信息的可靠性,应完善证券欺诈民事责任制度,并加强监管部门和交易所对自愿性信息披露的监管.     

自媒体信息披露对上市公司业绩预告的掩饰效应

文章基于自媒体平台迅速发展的时代背景,研究自媒体信息披露对上市公司业绩预告的影响。利用Python爬取上市公司微博和微信公众号信息,使用PSM后对匹配的样本进行实证研究发现,自媒体信息披露会对上市公司业绩预告产生掩饰效应,导致业绩预告信息质量降低。并且随着资本市场业绩预期压力的增大,自媒体平台可以为管理层的遮掩行为提供便利渠道,从而在更大程度上导致业绩预告质量的降低。进一步分析发现,发生“业绩变脸”的公司会积极地通过自媒体渠道营造业绩攀升的良好氛围,以掩饰真实信息。公司的信息环境越差,即盈余激进度越大、盈余平滑度越大、透明度越低,越有动机通过自媒体平台分散投资者关注,从而减少业绩预告信息披露。研究从自愿性信息披露双渠道的视角出发,探讨企业利用自媒体进行信息披露的掩饰动机,从微观上证明了自媒体已成为操控性信息披露的渠道。     

上市公司业绩预告制度执行情况分析——基于2007年深市上市公司的经验证据

上市公司业绩预告具有提前释放报表业绩风险的作用。虽然在强制披露的背景下,我国上市公司业绩预告整体执行情况良好,但存在自愿披露动力不足、以及不愿或迟延披露坏消息（预亏、预减）等问题,这与我国现有的业绩预告制度以及市场因素有一定的关系。基于此,文章提出了相应的对策。     

上市公司盈余预告与证券分析师盈利预测相关性因素研究

上市公司盈余预告信息与证券分析师盈利预测信息都属于预测性财务信息,能够为信息使用者提供可以评估企业未来盈利前景的信息,帮助其做出投资决策,在证券市场中都扮演着越来越重要的角色。通过对盈余预告与盈利预测的定量信息、定性信息、信息供给竞争和信息质量互相监督等相关性因素进行深入分析,指出上市公司管理层和证券分析师预测信息的披露行为会形成一种互动,这种互相影响、互相监督的局面能够有效地提高我国资本市场上预测信息的质量,促进我国经济健康稳定的发展。     

论上市公司股权结构的调整与优化

当前,中国上市公司的股权结构普遍不合理,严重阻碍了公司治理和经营绩效的提高,因此,优化上市公司股权结构显得十分迫切和必要。文章在分析了中国上市公司股权结构存在的主要问题的基础上,结合中国的实际.提出了优化上市公司股权结构的对策建议。     

我国上市公司股权激励对公司股价影响的实证研究

本文采集了29家上市公司在首次披露实施股权激励方案的前后各30个交易日股票收盘价,并运用Excel和Eviews5.0进行统计分析。研究发现,上市公司在披露实施股权激励方案后存在股价的超常波动,市场上存在超额收益。     

非理性股价与企业投资行为：来自中国上市公司的经验证据

股票价格的非理性变化是否会对资本配制产生重要影响呢?本文试图从实证的角度回答这一问题。利用一个面板VAR模型,我们发现,对于高流通股比例的企业,与基本因素相正交的Tobin's Q冲击对投资有显著影响。但是,方差分解显示,投资波动中可由Tobin's Q解释的比例很低。这些证据意味着,非理性的股价变化虽然会对真实投资产生影响,但其作用相当有限。结果还显示,股价的非理性变化主要通过迎合渠道,而非股本融资渠道影响投资。     

中国林业上市公司林产品流通效率比较研究

作为林产品流通重要主体的全国林业上市公司在林业产业发展中地位重要。选择全国20家林业上市公司,运用数据包络分析法(DEA),利用2008—2011年的年报数据,对林产品流通效率进行实证研究。结果表明,林业上市公司的林产品流通效率有高低差距,大部分公司处于DEA弱效或严重无效状态且呈现出降低趋势,仅有少数公司的林产品流通效率处于良好。研究认为,国家要加大对林业上市公司的政策扶持力度,加快林产品流通基础设施建设,推进林业产业结构不断升级,提高林业上市公司的内部管理水平,以大力提升林产品流通效率。     

卖空机制、股价信息含量与暴跌风险--基于融资融券交易的经验证据

文章利用我国逐步推出融资融券交易的自然实验机会,运用双重差分的研究设计,考察了卖空机制对股价反映负面消息效率的影响。文章以2007-2012年的数据为样本研究发现：相对于非标的股票,融资融券标的股票在成为标的之后,其股价对市场的向下波动及时做出了调整,使得股价对市场正负向波动反应之间的不对称性显著降低,表明标的股票更加及时和充分地吸收了有关公司价值的负面信息;同时,相对于非标的股票,融资融券标的标的股票在成为标的之后,其股价暴跌风险显著降低。文章结果表明,我国股市推出融资融券交易后,卖空机制提高了市场对标的股票负面消息的定价效率。     

以相似度为基础的股票短期价格行为实验研究

使用以相似度为基础的比较方法对股票短期价格变动进行了分析.首先以特定条件对股票数据进行筛选以进入观测实验,以此模拟股票技术分析的分析方法,在此基础上形成了对多个离散的小数据片断进行分析的方法.在以20天的小片断数据为基础分析了我国股票短期价格行为后,得到不同相似度样本之间差距不显著的结论,说明以短期价格变动相似度为依据的股票价格预测是缺乏实证性的.     

限售股流通与股价效应关系的实证研究

本文运用事件研究法对限售股上市流通的股价效应进行了实证研究。研究结果袁明：限售股的上市流通带来负的股价效应;样本公司的特征及股票的交易特性显著影响股价效应;在累积超额收益率为正的样本中,累积超额收益率与净资产收益率负相关,与区间日均股票换手率、股票每股收益正相关;在累积超额收益率为负的样本中,累积超额收益率与IPO到限售流通股上市流通的时间、账面市值比、区间日均成交量负相关。     

投资者决策行为与股价形成及波动

本文以行为金融学为主构建了投资者行为与股价形成的解释模型 ,认为决定股价形成的因素很多 ,可能有企业真实价值、投资者对企业真实价值的认可程度、市场制度约束变量、市场资金充裕供求关系变量等 ,这些变量之间可能有很强的独立性。因此 ,仅用表征投资者的变量解释股价形成是不够全面的。文章建立了在股价上升、下降、整理状况下 ,买入者与卖出者预期不一致时的市场变量组合 ,从而从逻辑上说明投资者意见分歧与股价的关系 ,并通过数学模型实证说明投资者意见分歧与股价并非同向单调关系。从市场变量组合还可得出 :投资者意见分歧大小与股价波动一致 ,因此用意见分歧变量解释股价波动更合理 ;投资者意见分歧与交易量变化是非同向的 ,因此以换手率表征投资者意见分歧大小不合理     

浙江省科技型中小企业的产业发展特征与股权激励模式的选择

主要根据浙江省科技民营企业的产业发展特征，对实施企业股权激励机制的模式选择问题进行深入研究与探讨。首先，分析论述了企业产业发展特征对企业激励模式选择的影响；在此基础上，对浙江省科技民营企业实施股权激励机制几个理论问题进行分析与探讨。     

我国货币供应量与股市价格关联性的实证研究

通过考察2001年1月～2011年12月的货币供应量与股票市场价格的数据,利用单位根检验、协整检验和格兰杰因果检验等实证研究方法进行分析,结果表明不同层次的货币供应量指标对股票市场价格的影响并不相同,M1与股票市场价格存在着长期均衡关系,M0和M2对股票市场价格的影响并不显著,这意味着中国货币政策的制定应当关注资产价格波动,并可通过控制M1的供应量来对股票市场进行调节。