风险投资、创新能力与公司IPO的市场表现

本文以公司创新能力作为研究视角,基于2003—2012年的中国A股市场数据,实证分析了风险投资支持的公司在IPO时点的创新能力对公司上市之后市场表现的影响,进而印证了风险投资支持的公司较好的IPO市场表现是受内在创新能力所驱动。研究发现:(1)首先,在IPO之前风险投资会帮助公司提高创新能力;(2)同样接受了风险投资,在IPO之前拥有专利的公司相对于那些缺乏创新能力的公司,IPO的抑价率更低,长期回报率更高;(3)缺乏创新能力的公司与没有风险投资支持的公司相比,在市场表现方面并没有显著差异。总体而言,创新能力对风险投资支持的IPO公司的市场表现具有显著的驱动作用,创新能力的建立才是风险投资支持的公司获得更好的IPO市场表现的关键。     

政治关系如何推动创业板公司的IPO估值泡沫

现有研究表明,民营企业政治关系具有突破政府管制壁垒,提升民企竞争力的积极意义,然而,民营企业寻求政治关联,是否会给市场带来负面效应?本文以2011年4月7日前在深交所创业板上市的200家公司为研究样本,重点考察政治关系对创业板公司IPO估值泡沫的影响。研究发现:(1)有无政治关系与IPO估值泡沫显著正相关,有政治关系公司的IPO估值泡沫显著大于无政治关系公司;(2)政治关系强度与IPO估值泡沫显著正相关,政治关系越强,创业板公司的IPO估值泡沫越严重。     

风险投资对我国创业板IPO泡沫的影响

考察风险投资对创业板IPO泡沫的影响,研究发现:(1)有风险投资背景公司的IPO泡沫显著小于无风险投资背景公司,表明风险投资对创业板公司IPO泡沫具有一定的抑制作用,同时也表明风险投资能够缓解IPO过程的信息不对称问题,从而为认证理论和逐名理论提供了强有力的实证支持;(2)在对有风险投资背景公司做深入分析后发现,风险投资参与度与创业板公司IPO泡沫显著正相关,参与的风险投资机构越多,风险投资持股比例越大,则创业板公司的IPO泡沫越严重。分析表明,虽然风险投资具有一定的抑制创业板公司IPO泡沫的能力,但是这种能力的发挥有赖于风险投资者树立价值投资理念,也有赖于管理层对风险投资行业的引导和管理。     

高管政治关联助推公司媒体报道了吗?—来自民营企业IPO期间的证据

媒体报道对资产定价具有重要影响,致使其日益受到公司管理层的重视.文章以2006?2014年民营企业IPO为样本,基于公司管理层经历或背景,研究高管政治关联对公司媒体披露的影响及其市场效应.研究发现:(1)高管政治关联有助于公司在IPO期间获得更高的媒体关注度和更正面的报道倾向;而且,政治关联层级越高,媒体报道对其越有利.(2)高管政治关联对媒体报道的影响主要通过非证监会四大信息披露媒体和地理邻近媒体来实现的;而地区制度环境可在一定程度上抑制高管政治关联对媒体报道的影响.(3)由政治关联所带来的媒体报道水平的改善,有助于促进IPO首日抑价的上升;但中长期会导致股价反转.文章不仅丰富了公司治理对媒体(信息)披露管理影响方面的文献,而且为民营企业的政商关系研究提供了新的经验证据.     

认购方式与IPO抑价

本文以Chowdhry与Sherman(1996)模型为基础,研究认购方式对IPO抑价的影响。2002年中国IPO认购方式从上网定价转变为向二级市场配售,两种方式之间的差异之一是投资者在认购股票时是否需要支付利息。在上网定价方式下,投资者认购股票期间的冻结资金利息为公司所有;在二级市场配售方式下,投资者认购股票不需要承担利息损失,Chowdhry与Sherman(1996)模型认为,二级市场配售的认购方式将显著降低IPO抑价率。本文的实证结果表明,认购方式中隐含的利益分配是影响IPO抑价的重要因素。     

IPO一级市场上定价合理吗

IPO(Initial Public Offering)价格又称新股发行价格,是指拟上市公司与其承销商共同确定的新股一级市场发行价格。IPO在一级市场上是否合理定价直接关系到股市是否健康发展,用IPO发行价格作为因变量,用影响IPO定价的诸因素作为自变量进行回归分析,包括公司经营财务信息、公司治理信息、证券市场信息、投资者需求信息等,以分析这些信息是否在IPO价格中得到了充分反映,即IPO在一级市场上定价是否合理。     

IPO后公司经营业绩下滑的实证——基于风险投资视角

本文选取2009年10月23日-2011年12月31日创业板281家上市公司数据,采用横截面多元回归、倾向得分匹配(Propensity Score Matching)等方法,研究风险投资及其异质性对IPO后公司绩效变化的影响.实证结果证明:我国创业板市场和国外资本市场一样存在“IPO效应”,创业板公司IPO后的公司绩效普遍呈下滑态势;有风险投资参与的公司IPO后的“营业收入增长率”“经营活动现金流量净额增长率”指标相对于无风险投资参与的公司更低,风险投资的参与并没有发挥其资金与管理优势,没有促进IPO后绩效指标的增长,而是相反.外商背景的风险投资、联合投资有助于IPO后公司绩效的提升.     

我国证券公司的上市途径选择及绩效差异分析

证券公司上市的途径有两个:借壳或首次公开发行股票(IPO)上市,这两种方式在上市成本和上市后的绩效方面存在明显的差异。一般来说,借壳上市的证券公司在融资成本方面高于IPO上市的公司,而在经营绩效方面低于于IPO上市的公司。不同证券公司的经营理念、资产规模、业务资源禀赋、人力资源、治理结构和风险控制等因素影响公司的经营绩效。通过IPO上市的证券公司,治理结构完善,赢利能力较强;而借壳上市的公司,一般都是达不到上市条件,赢利能力相对较弱的公司,虽然通过借壳上了市,但经营理念、资源禀赋都不是一时能够改变的,所以赢利能力的提高还需要一个长期的过程。     

债券IPO影响了银行对垄断信息的定价吗?

银行特有的垄断信息给予银行获取信息租金的机会,而信息租金的大小一直是理论研究的重点之一。利用1990~2011年非金融类上市公司的贷款数据为经验数据样本,实证检验了公司债券IPO之后贷款价差下降的程度,以及贷款价差随公司信用价值变化情况。研究发现,公司在债券IPO之后能够以较低的利率借款;另外,在债券IPO时信用评级为AAA级公司比非AAA级公司能获得更大的价差下降,从而确定债券IPO影响了银行对垄断信息的定价。     

风险投资持股影响IPO审计收费吗?——基于盈余管理中介效应的研究

本文以2009～2016年中国创业板上市公司为样本,研究风险投资持股对IPO审计收费的影响,研究发现:有风险投资持股公司的IPO审计收费显著高于无风险投资持股公司,考虑样本自选择可能产生的内生性问题后,这一结论仍然成立;风险投资的持股比例和声誉越高,IPO审计收费越高;风险投资是否为联合投资,对IPO审计收费没有显著影响;在风险投资持股对IPO审计收费的影响过程中,盈余管理起到了部分中介效应。本文结论不仅拓展了风险投资与审计市场的相关研究,而且验证了风险投资"逐名"动机在审计市场发挥了显著的作用。     

风险投资对创业板上市公司IPO前后绩效变动的影响

本文以我国创业板2009年和2010年上市的153家公司作为研究样本,使用总资产收益率(ROA)、净资产收益率(ROE)和主营业务利润率(OPR)作为上市公司经营业绩的衡量指标,研究风险投资的参与对于企业IPO前后经营业绩变动的影响。结果表明,尽管有和没有风险投资参与的公司在IPO后都普遍出现了业绩下滑现象,但风险投资的参与能显著降低创业板上市公司首次公开募股(IPO)之后业绩下滑的幅度。并进一步分析了风险投资影响企业业绩指标的机理。     

承销商与重返IPO表现:基于信息不对称的视角

本文以被发审委拒绝后重新申请上市(IPO)的公司为研究对象,借助2004—2017年中国A股市场上市公司数据,考察重返IPO的市场表现。理论研究表明,重返IPO可以通过更换声誉更高的承销商来降低信息不对称程度,从而有利于公司成功IPO,降低IPO抑价率,提升公司上市后股价的长期表现。实证研究显示,与首次申请IPO公司相比,重返IPO公司的抑价率、超募比例、首日换手率及投资者意见分歧程度更低,长期股票回报率更高,表明重返IPO公司的信息不对称程度有所降低。进一步研究发现更换声誉更高的承销商是重返IPO公司缓解信息不对称问题的重要途径,这与理论研究相符。此外,在核准制下首次IPO时因实质审核类问题被否决的公司,倾向于借助有政治关联的承销商来成功重返IPO,但并没有降低信息不对称程度,这折射出推行注册制的必要性。     

关注

中国IPO规模跃居亚洲榜首据安永会计师事务所(下称“安永”)2006年6月21日发布的一份关于全球首次公开招股(IPO)的报告,2005年中国(包括香港)共发生114宗IPO活动,筹资额达243亿美元,高于2004年的161亿美元,居亚洲榜首,全球第二,排名仅次于美国的210宗筹资达330亿美元的IPO活动。     

民航机用的新型自动相关监视系统

用于民航机的新型自动相关监视系统(Automation Dependent Surveillance, ADS)的首次测试已经接近尾声。这是由英国航空公司、英国民航局、英国电讯公司和位于伦敦的国际海事卫星组织合作进行的项目。测试结果表明,这一系统比美国相应系统要先进得多。     

异质性风险投资、联合持股与IPO抑价

大力发展风险投资行业,推动资本市场改革是金融改革的重要方向之一。通过分析风险投资机构的历史数据,引入异质性风险投资概念,研究了创业板和中小板公司上市前异质性风险投资、联合持股与IPO抑价之间的关系。在采用倾向得分匹配(PSM)和Heckman两步法处理风险投资机构入驻内生性的基础上,对相关理论进行了实证研究。结论表明:(1)长期风险投资能够发挥认证监督作用,其持股能降低IPO抑价;(2)短期风险投资随着持股比例的增加更多表现为逐名动机,其持股与IPO抑价呈现"U"型关系;(3)异质性风险投资的联合持股均会显著降低IPO抑价,且机构数量越多,IPO抑价程度越低。文章提出应大力发展我国风险投资或私募股权行业,鼓励风险投资进行长期投资;遏制短期风险投资的投机行为,建立健全风险投资声誉市场;鼓励联合持股等政策建议。     

赴美上市潮

2010年注定是中国资本市场不同凡响的一年.据美股网站统计,截止到11月中旬,本年度中国内地公司在美成功IPO的数量已达30家,创下历史新高,融资总额达30亿美元左右.至此,在美国三大证券市场(纽交所、纳斯达克、美国证交所)主板交易的中国内地企业股票已超过250只.     

媒体报道影响中小板公司IPO抑价吗?

以2009年至2012年在深圳中小板上市的403家公司为研究样本,从媒体关注、媒体监督和媒体负面舆论三个维度考察了媒体报道与IPO抑价之间的关系。实证研究发现:媒体报道越多,媒体关注度越强,公司IPO抑价率越高;由于媒体负面报道次数偏少,媒体监督与IPO抑价虽然具有负相关关系,但并不显著;而以媒体负面报道次数占总报道次数之比作为媒体负面舆论的代理变量,发现媒体负面舆论可以显著降低IPO抑价率,有效抑制IPO高抑价。     

我国A股IPO长期抑价现象原因分析及政策建议

由上个世纪60年代以来,国内外学者相继对IPO抑价发行进行实证研究,不论是新兴证券市场还是接近有效市场的成熟证券市场,首次公开发行的公司新股均存在三个异常现象,即定价偏低(Under Pricing),发行高峰期(Hot Issue Market),新股长期弱势(Long-run Underperformance)现象。本文着重关注IPO抑价现象,力图解释"IPO之迷",为中国有效、稳定、科学的证券市场发展提出些许建议。     

关于IPO股票表现不佳的研究

一、对于美国股票市场的实证研究 如果我们回顾一下有关IPO股票长期表现的研究记录．就会发现Stoll and Curley（1970）对205家小规模公司的IPO进行了研究．并在此基础上论述过：“从长期来看．投资者对于小规模的公司的投资并没有获得很好的收益……”。Ibbotson（1975）对1960。1969年发行的IPO股票进行了检验．结果显示．IPO股票自上市当日起至之后的一年内．市场表现是优于评价基准的，然而在接下来的3年中．它们的市场表现却低于评价基准。     

中国成全球IPO增长主力

6月21日,四大国际会计师事务所之一安永华明在京发布《加速增长--2006全球IPO趋势》的报告.报告称去年中国(包括香港地区)IPO共114宗,筹资总额243亿美元,居于亚洲榜首,世界第二,仅次于美国210宗、330亿美元的规模,成为亚洲地区IPO增长的重要动力.