混合Copula模型选择及其应用

Copula函数是处理变量间相关结构的有力工具。特别在实际的金融领域中,变量间的相关结构往往比较复杂。如果用单个Copula函数来处理,具有一定的局限性。混合Copula(M-Copula)函数是把不同的Copula函数混合在一起,这样能够更好地描述变量间的相关结构。文章主要运用由Gumbel、Clayton和Frank组成的混合Copula模型对上证A指和成份A指的相依结构进行建模,采用非参数核密度方法估计边缘分布,然后用EM算法求出混合Copula函数的权重及相关参数,实证结果表明:混合Copula模型更能够准确地描述两个市场之间的相依结构,且两个市场的上尾相依关系要强于下尾的相依关系。     

中国大宗商品价格溢出网络结构及动态交互影响

研究目标：中国大宗商品价格溢出网络结构及动态交互影响。研究方法：基于中国大宗商品价格指数,采用非线性Granger因果检验方法识别大宗商品价格间溢出效应,借助SNA方法揭示其网络结构特征,并采用GIRF实证考察大宗商品价格间的非线性动态交互影响。研究发现：大宗商品价格间呈现明显的网络结构形态,在最大可能性溢出网络和稳健性溢出网络中,农产品、食糖“引领”价格波动,而牲畜、能源、橡胶则处于“跟随”地位。大宗商品价格间普遍存在正向冲击效应,但这种冲击效应存在差异,大部分商品受到冲击后的调整时间相对较短。研究创新：从非线性视角考察大宗商品价格的联动特征。研究价值：考察大宗商品价格时应注意它们之间的联动网络特征及交互影响效应。     

运用Pair-copula贝叶斯网络模型分析多资产投资组合风险

目前,高维情况下的多资产投资组合的风险管理中常用Vine Copula来拟合资产收益率的联合分布,但Vine结构的构建随着资产个数增加是非常复杂的,并且由于其网络结构没有考虑到变量间的实际依赖关系,导致无现实解释意义。基于此,本文结合PC算法和爬山算法构建了多个资产间的Pair—copula贝叶斯网络模型来刻画资产间的相依结构,结合蒙特卡罗模拟法计算投资组合风险价值(Va R),并通过Kupiec检验法验证了计算的可靠性。     

金砖国家股市相依结构研究——基于藤Copula-GARCH方法

在藤Copula理论研究框架下,本文构建Pair Copula-GARCH类模型,并分别采用C藤和D藤结构分解下的t-Copula、Clayton Copula和SJC Copula函数来研究金砖国家股票市场之间的动态相依性结构以及波动溢出效应。研究发现,D藤分解模式下的t-Copula模型更适合描述金砖国家股票市场的数据。研究还表明,巴西和印度、俄罗斯和南非股市间存在很强的波动溢出效应,而巴西和南非股市间则最弱。另外,在D藤结构下,巴西和南非市场出现极值的可能性最小,而巴西和印度市场出现极值的可能性则最大。     

时变混合Copula模型的非参数估计及应用研究

针对传统动态混合Copula参数建模所存在的缺陷,本文提出了混合Copula的非参数建模方法,即不对模型的参数进行任何形式的设定,而假设参数为时间的函数,运用局部极大似然估计法来对参数进行估计。我们推导了非参数估计量的渐近正态性质、讨论了估计量的偏差与方差的大小,并运用交叉验证法给出最优带宽的选择。有限样本下的蒙特卡洛模拟显示,时变混合Copula的非参数估计具有良好的统计性质。最后,将该方法应用于股市间尾部相依特征的研究,发现我国股市与美、日、港、英股市间的左右尾部相依性呈现明显的时变性和非对称性。     

大宗商品：年中“大变局”

纵观2011年大宗商品市场各项数据,最明显的一个特征就是各个商品品种之间走势的明显分化。     

打造数字化供应链，推动大宗商品物流高质量发展

近年来,大宗商品市场发展得非常快,而且发展的内涵、目标和方向发生了很大的变化,在最近两年表现得尤为明显。2018年大宗商品市场规模达到72万亿元,但是增长速度却只有4. 8%,低于G D P的增速。这种转变意味着国民经济的发展对于大宗商品的要求不再是速度和规模,而是质量。     

内地与香港资本市场间一体化趋势的实证研究

内地与香港资本市场间的一体化趋势是当前理论界和证券界研究的热点问题。文章以股权分置改革为分界点,将样本期间2001年2月20日到2010年4月13日分为两个时期,利用BEKK模型研究上海股市和香港股市间的波动关系。不同市场之间的波动联系更能揭示市场之间的信息传递和一体化程度。通过对两个不同时期样本数据分别建立BEKK模型,表明在股权分置改革后,两市的信息传递明显增强,出现香港市场对上海市场的单向波动溢出效应,两地市场间的一体化趋势明显增强。     

中国股市和房地产市场相关性的实证分析

本文对我国房地产市场和股票市场之间的相关性进行了实证研究,首先应用单位根检验,协整检验,误差修正模型以及VAR模型来分析两市场之间的长期相关性,并进一步应用极值理论来研究两市场是否存在极端波动的相依性。结果表明房地产销售价格指数与上证综合指数之间不具有协整关系,VAR模型结果显示房市和股市之间相互影响,其中房价对股价的影响远大于股价对房价的影响。极值相关性分析的结果显示股市和房市极大值之间存在较强风险传导性,所以投资于两个市场时不能起到分散风险的作用。     

股票市场间的流动性动态关系研究

随着金融市场之间的相关性逐渐增强,流动性作为反映资产的变现速度和交易能力的证券市场首要属性,是需要多视角、多层次的研究。对我国内地股市和香港股市的证券流动性动态关系的实证研究发现,两个市场之间的流动性信息是相互传递,香港恒生指数非流动性指标对内地沪深300指数非流动性指标有引领和发现作用,对于反向的引领和发现作用,脉冲响应曲线表现出内地股票市场对香港股票市场非流动性指标也有影响。     

基于Copula理论的宏观经济与股票市场相关性研究

为了刻画宏观经济与股票市场波动间的相关性,在静态Copula模型的基础上,应用了一种全新的条件动态Copula(DCC-Copula)技术,它可以捕捉到经济变量间动态的相关结构。结合Gaussian-GARCH模型和DCC-Copula函数,建立了DCC Copula-GARCH模型全面对宏观经济变量与股票市场之间相关性进行了分析。结果说明,随着时间的变化,宏观经济与股票市场波动之间存在着较稳定的正相关关系。     

公司债务期限结构与投资效率

债务期限结构与投资效率之间不是简单的线性关系,它们的关系在很大程度上依赖于项目风险水平.投资非效率"程度"与短期债务比例呈类U形关系,即债务期限结构较为均衡时,投资非效率程度较低.我国上市公司短期债务主导型债务期限结构使得公司在面对较高和中等风险项目时,表现出过度投资倾向;而面对低风险项目,则表现出投资不足倾向.并且,短期债务比例与投资非效率程度正相关,较高的短期债务比例会引起较大的投资扭曲.     

中国股市收益波动特征分析

在以往文献中发现用传统的GARCH模型估计收益率序列通常表现出波动具有长记忆性特征和较高的方差持续性，这些特征可以由方差的结构性变点造成。本文采用Chow检验对上证综指收益率序列进行了方差结构性变点的检测，证实了这些结构性变点与影响中国股市收益结构的国内外重大的经济和政治事件相符合采用GARCH模型分段建模，发现了国内、国际的重大经济和政治事件对股市的影响作用。分段建模很好地刻画了我国股票市场的发展过程，各阶段的GARCH模型表明股票市场波动逐渐减缓，市场逐步成熟。     

基于时变Copula方法的股票收益率相关性研究

股指收益率相关性问题多数从线性相关和静态相关的角度进行研究,本文预选取上证综合股指和恒生AH股H指实际数据,采用时变条件Copula模型动态研究以上两股指之间的相关性。用经验分布函数作为股指收益率的边际分布函数对条件时变Copula函数进行参数估计,最终采用拟合优度AIC和BIC准则选择最优动态连接Copula函数。实证结果表明,以上两股存在动态的上尾相关性,并且时变Copula模型刻画尾部相关性效果优于静态Copula,同时时变RG-Copula对数据的刻画能力较好。     

大宗商品交易市场发展前景广阔——访中国物流与采购联合会大宗商品交易市场流通分会副会长兼秘书长周旭

处于国民经济最上游的大宗商品交易,其市场供需的变化趋势往往最能提前反映中下游产业的景气程度。伴随我国经济的趋缓,大宗商品的流通与交易目前也处于趋缓空间。为探寻当前大宗商品流通业与大宗商品交易市场发展的现状如何,其在国民经济中具有怎样的地位和意义,以及未来将呈现何种发展态势等问题,本刊记者对中国物流与采购联合会大宗商品交易市场     

宏观经济因素影响利率期限结构的稳定性判别

本文选取2005至2013年中国银行间市场国债交易数据,借助动态NS模型提供的水平、斜率和曲度因子刻画利率期限结构特征,基于结构突变检验方法,实证判别了利率期限结构与宏观经济因素之间影响关系的稳定性。结果表明：利率期限结构存在显著的结构变化特征,而基于三类动态因子结构突变点进行分段回归的效果,明显优于固定系数模型的回归效果,且系数的估计结果存在显著性差异,说明宏观经济因素对利率期限结构的影响显著,但并不稳定,其影响结果依赖于人们关于宏观经济运行的预期。因此,政府在政策选择过程中必须有的放矢,以提升政策制定的合理性和有效性。     

中国大宗商品电子类交易市场概况统计

截止2014年底,据中国物流与采购联合会大宗商品交易市场流通分会不完全统计,目前我国大宗商品电子类交易市场共739家。其中,处于运营状态的市场为661家,处于暂停交易或停业状态的市场为78家。2014年,我国大宗商品现代流通行业总体呈现向规范化、专业化和规模化发展的良好态势,行业整体综合实力与市场主体质量有明显提升。大宗商品电子类交易市场与实体经济的联系更加紧密,行业分布更加广泛,     

2014年中国大宗商品电子类交易市场概况统计

总体概况:据中国物流与采购联合会大宗商品交易市场流通分会不完全统计,截止2014年底,我国拥有大宗商品电子类交易市场739家。其中,处于运营状态的市场为6 6 1家,处于暂停交易或停业状态的市场为78家。2014年,我国大宗商品现代流通行业总体呈现向规范化、专业化和规模化发展的良好态势,行业整体综合实力与市场主体质量有明显提升。大宗商品电子类交易市场与实体经济的联系更加紧密,行业分布更加广泛,市场数     

我国股市暴跌现象的微观治理

在我国股市近二十年的发展历史中,股市的跌宕起伏几乎成了其最主要的特征.股市暴跌现象的背后意味着我国资本市场较低的股票定价效率.文章结合股市暴跌现象的成因机理,从市场微观结构--证券分析师这一信息中介的角度探讨股市暴跌现象的治理,以期提高我国资本市场的运行效率.     

中外股市的动态相关性及其影响因素分析——基于1991～2011年的数据分析

本文运用DCC-GARCH模型,考察了中国股市与亚洲、北美和欧洲3个区域24个经济体股市间的动态相关性.研究发现中外股市的动态相关性有增强趋势,且与亚洲市场的相关性水平高于其他区域市场.在此基础上利用面板数据回归模型,探讨了影响中外股市动态相关性的主要因素.基本结论是,中国股市制度越完善,市场越开放,中外股市相关性就越强.FDI因素和双边贸易因素则会减弱中外股市的相关性.亚洲金融危机期间,中国股市走势相对独立.次贷危机和欧债危机期间,中外股市相关性有所增强.