IPO定价机制选择：固定价格、拍卖与累计投标

本文进一步拓展了Biais和Faugerson-Crouzet（2002）的模型。研究发现，固定价格定价机制由于不能收集投资者关于股票的真实信息，其抑价水平往往高于拍卖（统一价格拍卖）以及累计投标定价这三种定价机制，只有在投资者拥有的私人信号全部是坏信号的情况下，三者之间的抑价水平才会一致。拍卖与累计投标的抑价水平差异取决于投资者的理性约束行为。     

IPO定价问题文献综述

制定合理的新股发行价格（简称IPO价）,已成为理论界和实务界最关注的热点。研究IPO定价影响因素,有助于IPO合理定价,保证企业顺利筹集资金,降低券商“被动”余额包销的风险,指导投资者理性投资,促进资本在一、二级市场的优化配置。本文吸收了国内外学者对IPO定价研究的重要成果,梳理成文献综述,以期对相关者有所帮助。     

拍卖机制中的效率--对IPO询价发行方式的一种研究

用拍卖解决资源分配问题应该实现配置效率，在Myerson的最优机制设计中，取得收益最大化的拍卖商并不总是有效率地分配资源，依据修正后的有效拍卖机制原则，我们发现，由于投资者之间可获得的最大持股数的不平衡，大（机构）投资者在IPO市场中处于优势地位，他们总有动力去隐藏需求，这会导致股权分配的无效率，而无效率地分配股权，不仅不利于资金的合理流动，影响证券市场长期稳定的发展，也会制约上市公司通过资本市场融资的能力。     

有限理性监管、初步询价和IPO定价效率

在询价机制中加入初步询价阶段是我国累计投标询价机制区别于国际通行做法的主要特征。作为定价源头,初步询价为定价提供了最重要信息。本文从询价规则本身合理性出发,研究了初步询价在定价程序中的关键作用。研究发现,监管者的有限理性导致询价规则本身存在缺陷;由初步询价得到的初始价格区间主要受到询价家数、筹资额和市场整体回报影响,研究结果不同于成熟市场的结论;由于询价规则存在歧视性分配机制缺失、发行价受到控制和初步询价报价无有效约束等缺陷,初步询价没有改善定价效率。     

机构投资者参与询价对IPO定价效率的影响研究——基于深圳中小板数据的实证分析

IPO定价效率一直是我国新股发行市场最关注的问题之一,文章以2006年9月16日《证券承销与管理办法》颁布后至2008年12月31日深圳中小板上市新股为样本,从参加询价的机构投资者的数量和类型这两个维度来研究机构投资者行为如何影响新股定价效率。研究发现参加询价的机构投资者数量与IPO抑价率正相关;参加询价的机构投资中基金、券商所占比例与IPO抑价率负相关,而财务、信托投资公司所占比例与IPO抑价率正相关。这一发现丰富了对询价制和机构投资者行为的研究。     

IPO询价制研究

2004年8月，苏泊尔上市即跌破发行价，发行价成为上市以来的最高价，新股投资者全部被套。除此之外，还有宜华木业等20多家新股在上市首日即跌破发行价，占全年上市新股的30％左右。新股上市即跌破发行价除了市场行情不好之外，更重要的是新股发行定价机制存在严重缺陷。     

IPO抑价理论综述

IPO抑价作为证券市场的一个普遍的现象,学术界对其的研究讨论从未中断过.但是对该现象众说纷纭,并没有形成一个一致的论理认识.众多理论都有颇多争议,本文就目前为止的对IPO抑价的一些理论进行综述,并结合我国实际情况对我国股票IPO抑价现象做出分析.     

实施询价制度后我国A股IPO抑价的实证研究

自2004年底出台政策,在中国新股发行过程中推行询价制度以来,其中经历过2006年对询价制度改革指导意见,2009年对询价制度的进一步改革和深化,但是改革的力度和深度均不够。追究其原因,中国的询价制度存在一系列的问题,比如初步询价未必要参与累计询价,初步询价过程中不需要缴纳保证金,参与询价对象的资格需要审核,询价对象参与配售锁定期较长等等情况。     

IPO抑价研究的综述和评价

IPO抑价现象几乎在每个有股票市场的国家(地区)都存在。为了解释这一现象,西方金融学界提出了一系列的理论假说。这些理论分别从不同角度对新股抑价现象做出了解释,但解释力普遍较弱,并且实证研究结果存在很大差异。文章分析了现有IPO抑价假说在中国资本市场的适用性,并提出今后研究的可能方向。     

IPO重启首日超额收益实证研究

重启之后的中国证券市场,是否能有效地消除各种弊端,抑制首日超额收益过高等异常现象?文章选取我国IPO重启以后发行的新股作为样本,从信息的不对称、承销商的声誉、我国特殊的新股发行制度以及我国投资者的情绪四个角度对我国IPO重启首日超额收益现象进行实证分析,并力图从一级市场发行价格确定和二级市场交易价格形成两个环节来解释我国的IPO首日超额收益,提出一些建设性的参考意见,促进我国的上市公司对IPO进行合理定价,优化资本市场资源的配置。     

IPO抑价理论与实证研究综述

文章从理论研究方面,利用三个模型来总结相关文献;在实证研究方面,着重从四个角度归纳了分析国内A股股票市场IPO抑价问题的有关文献,并简要介绍了IPO抑价问题的最新研究成果,为之后的深入研究奠定了基础.     

IPO抑价理论与实证研究综述

文章从理论研究方面,利用三个模型来总结相关文献;在实证研究方面,着重从四个角度归纳了分析国内A股股票市场IPO抑价问题的有关文献,并简要介绍了IPO抑价问题的最新研究成果,为之后的深入研究奠定了基础。     

国外IPO抑价理论研究综述

目前对IPO抑价的现象,国外理论界通过建立不同的模型和假说试图找出IPO抑价的真正原因,尽管取得了一些成果,但始终没有哪一家理论能够占据主导地位,因此这些理论颇多争议。文章就到目前为止国外理论界对IPO抑价理论的研究做一综述。     

都是新股询价惹的祸?

<正>对于中国股市来说,2004年的“最后一场雪”下在12月17日。这天上证综合指数跌破了此前已连续八次获得支撑的1300点重要支撑位,创出了五年以来的新低。而在此之后,沪深指数在2005新年的第一个交易日里,双双走出了跳空下跌,三个交易日内上证综指再次创下了1234点的五年半新低。这个结果被市场苦涩地称为“2005年的第一场血”。     

承销商询价过程的保守偏差与IPOs抑价分析

运用行为金融学的认知理论对承销商询价过程进行分析,发现承销商询价过程中存在保守偏差。保守偏差使得承销商制定询价区间过窄、预期发行价相对过低。其次,将承销商保守因子对初始回报率进行回归分析,结果表明承销商询价过程中的保守偏差是导致IPOs抑价的因素之一。     

中国询价制度下询价对象的报价行为——基于IPO网下申购报价特征的实证分析

利用2010—2012年中国A股443家询价对象的45630组详细报价的微观数据,构建了"信息优势"询价对象与"信息劣势"询价对象的平均报价之差的代理变量,使用Ordered-probit模型,对中国询价制度下A股市场中是否存在"赢者诅咒"假说进行了检验。进而利用询价阶段的详细报价数据,构建了3个衡量机构投资者审慎报价的代理变量,实证检验了中国第三阶段新股发行制度改革对询价对象报价行为的影响。研究结果表明:"信息优势"投资者与"信息劣势"投资者的平均报价之差与IPO首日抑价率成正比;中国证监会于2012年5月实施新股发行制度改革,显著提高了询价对象报价的审慎程度;导致新股发行抑价率高的主要因素仍是二级市场炒作。     

中国询价制度下询价对象的报价行为——基于IPO网下申购报价特征的实证分析

利用2010—2012年中国A股443家询价对象的45630组详细报价的微观数据,构建了"信息优势"询价对象与"信息劣势"询价对象的平均报价之差的代理变量,使用Ordered-probit模型,对中国询价制度下A股市场中是否存在"赢者诅咒"假说进行了检验。进而利用询价阶段的详细报价数据,构建了3个衡量机构投资者审慎报价的代理变量,实证检验了中国第三阶段新股发行制度改革对询价对象报价行为的影响。研究结果表明:"信息优势"投资者与"信息劣势"投资者的平均报价之差与IPO首日抑价率成正比;中国证监会于2012年5月实施新股发行制度改革,显著提高了询价对象报价的审慎程度;导致新股发行抑价率高的主要因素仍是二级市场炒作。     

股票IPO抑价问题研究综述

文章从现有的各种解释IPO抑价的理论和对我国股市IPO抑价的研究两方面对股票IPO抑价理论的研究加以评述,并指出在股权分置改革这一制度变迁的背景下IPO抑价理论进一步研究的方向。     

认购方式、承销方式与IPO抑价

基于不同的认购方式和承销方式,运用多元线性回归等分析工具对中国A股市场的抑价现象进行了实证研究。结果表明:2002年以来实行的二级市场配售制度能较大程度地降低IPO的抑价率;2005年到目前采用的二级市场配售与上网定价发行相结合的发行方式不仅提高了IPO的抑价率,同时还降低了上市公司的股票发行效率;包销方式下的新股发行费用大于代销方式,代销可在一定程度上提高上市公司的股票发行效率。     

我国新股发行定价机制对IPO抑价的影响

我国证券市场上IPO的定价、抑价过高,股票价格与价值背离,使得新股在市场上的长期表现不佳,市场效率低下。文章从新股的发行方式及定价方式这一角度,分析其对我国股市IPO定价效率的影响,研究结果表明,法人配售的参与与否对股抑价率水平没有明显影响,但向二级市场投资者配售比单纯面向全体投资者公开定价发行的抑价水平要低,此外询价发行方式能有效的降低抑价率水平。