有效市场理论与我国财务实践

有效市场理论与我国财务实践○南京经济学院吴明礼由尤金·法玛（ＥｕｇｅｎｅＦａｍａ）提出的“有效市场理论”,是西方财务理论框架中最重要的内容之一。“有效市场理论”这一理论基本思想可以归纳为：在证券市场上交易者如果根据获得的一组信息而无法获得额外盈利（即...     

从配股包销角度看上市公司融资方式选择的市场约束

经典公司财务理论(Peeking Order Theory)认为，企业所偏好的融资顺序应该是：内部留存收益一债券融资一股权融资，投资者对股权再融资会普遍表现出负面情绪。对此，存在两种解释：信息不对称理论(Myersand Majluf,1984)和代理理论(Jensenand Meeking，1976)。然而，中国上市公司一直对股权融资情有独钟，尤其不会放过每一次配股的机会，这样的融资偏好背离了西方成熟市场经验。     

我国上市公司分红配股的行为研究

上市公司的分红、配股问题一直是中国股市比较敏感的话题。目前我国的上市公司分红主要采用的是派现和送股这两种形式。上市公司可根据情况选择其中一种形式进行分红．也可以两种形式同时使用。但在我国资本市场中,上市公司往往在派送现金的同时实施配股、增发等再融资方案。由于配股操作比增发新腔较简便．配股的融资成本低于公司举债．而配股资金几乎是无代价地使用。配股自然就成了上市公司再融资的首选方式。     

浅析我国上市公司配股政策的变迁

<正>一、我国上市公司配股政策的历史变迁自1990年9月延中实业实施中国证券市场的第一次配股起,十多年来,随着我国证券市场迅速发展,上市公司配股家数和筹资额也不断增加。为了规范上市公司的配股行为,证监会制定的配股政策经过了多次修改,大致的变迁过程如下。     

集团内部资本市场与上市公司配股融资动机

对于配股动机的研究主要缘于我国较为特殊的融资现象--股权融资偏好或过度融资.本文研究了集团内部资本市场与上市公司配股融资的关系.研究发现,西方经典的资本结构权衡理论以及代理理论均不能很好地解释我国上市公司的配股动机.由于我国特殊转轨经济环境决定了我国上市公司所处的集团内部资本市场具有典型的机会主义特征,这种机会主义的集团内部资本市场运作构成上市公司偏爱配股融资的重要动机之一.     

上市公司配股违规行为事后监管的市场反应

本文以1998-2004年进行配股并且在配股后三年内受到证监部门处罚的上市公司为样本,对上市公司配股违规行为事后监管的市场反应进行了研究,结果发现：配股当年以及配股三年内均存在违规行为的上市公司受罚时有显著的负效应,违规后两年以上被发现的上市公司受罚时有显著的负效应,其他的违规行为受罚时并没有表现出明显的市场反应。由此可见,证监部门对违规配股上市公司的事后监管并没有起到实质的作用,即使有作用其效果也甚微。     

上市公司配股融资对股价的影响研究

本文分析了上市公司配股融资对股价的短期及长期影响,并以2000年为分界点即1997年至2000年和2001年至2004年两个阶段,对比分析这两个阶段配股期间超额收益率变化趋势有无显著区别。研究发现:配股的短期效应在配股除权日前股价有负收益,虽在除权日附近有所回升,但整体公司短期股价表现不理想;同样长期股价表现也欠佳,在配股完成的3个月以后超额收益率显著下降。     

配股价格确定机制的探讨

<正>一、传统配股定价的方法及优缺点配股是我国上市公司再融资的重要手段之一,上市公司通过配股可以从证券市场筹集大量的资金。配股对上市公司乃至整个社会经济的发展起到了不可或缺的作用。     

上市公司配股融资对股价的影响研究

本文分析了上市公司配股融资对股价的短期及长期影响,并以2000年为分界点即1997年至2000年和2001年至2004年两个阶段,对比分析这两个阶段配股期间超额收益率变化趋势有无显著区别。研究发现:配股的短期效应在配股除权日前股价有负收益,虽在除权日附近有所回升,但整体公司短期股价表现不理想;同样长期股价表现也欠佳,在配股完成的3个月以后超额收益率显著下降。     

从有效市场假设看企业消费行为变更

市场有效假设(Efficient Markets Hypothcsis，EMH)理论是现代金融理论的重要支柱之一，它强调了价格是完全信息的反映，并排除了利用现有信息可以获得超额回报率交易策略的存在。企业变更消费行为可以认为是一种投资行为，其选择和定价遵循EMH原则，但是，供应链和企业的特性决定了企业追求稳定的本质，其买卖行为强调一种长期发展的确定性，当企业变更消费行为时，企业的这种特性决定了企业必须在充分搜寻和理解项目资产(供应商选择)的全部信息的基础之上，充分考虑消费成本，从而保证新合作者的利益回报。     

对我国上市公司配股政策的思考

送配股这种分配方式,在我国的管理层、上市公司到投资者心中有着举足轻重的地位。上市公司对这种不需支付现金,又可以大量圈钱的利润分配方式情有独钟,投资者也是看好其配股后带来的股份上的收益。配股方式在我国上市公司中已占了极大比重,但是,上市公司股利支付率很低、股东收益减少、配股价定位不合理等问题使人们更多地关注上市公司的配股政策。本文拟就实行配股政策的优缺点及上市公司应如何把握配股政策等问题,谈谈笔者的一点浅见： 　　一、配股政策的优点 　　1由于近十年我国经济发展速度很快,上市公司上市时受额度限制普…     

有效资本市场的信息披露及对策

有效市场假说对信息披露产生了重大影响。本文描述了有效市场的三种形态及其对于信息披露的意义，得出了若干启示。同时，提出强制性信息披露制度对我国目前的证券市场具有重要意义。     

从理论价值看可转换债券的市场定价

可转换债券作为一种新的上市公司的再融资工具，为我国的证券市场增添了活力。上市公司设计可转换债券的条款，投资者判断可转换债券的投资价值，都需要对可转换债券的价值进行评价。本文以鞍钢转债(125898)为例，应用B—S模型对可转换债券的定价做一些初步的探讨，并分析鞍钢转债市场定价的合理性。     

上市公司配股融资后业绩变化的政策区间效应

上市公司配股融资后的业绩问题一直以来都是研究的热点,本文在以往研究的基础上根据上市公司配股特点,结合配股政策的变迁,将配股企业划分为三个区间：1998年配股,1999年至2000年配股和2001年至2002年,研究不同政策区间的业绩变化特点,同时考虑了企业的规模和行业特征,结果发现,企业配股后业绩的变化有显著的政策区间效应。     

从套利交易看证券市场的有效性

近年来,我国学者对于证券市场的有效性做了很多研究,这些研究一般是从证券交易价格的数据出发,分析价格的均值和方差,考察价格的随机性质以及事件发生前后信息对价格的影响等方面而进行。本文则从另外的角度,利用证券市场中是否存在套利交易的机会以及套利交易与证券市场价格的有效性的关系来分析证券市场的有效性。     

市场摩擦理论及其在我国证券市场的应用

本文系统地介绍了市场摩擦理论的基本框架：摩擦的概念、起因、类型、度量方法和不同的度量方法之间的关系，并根据其要旨探讨如何将市场摩擦理论应用到我国证券市场，就完善我国证券市场的微观结构、减少市场摩擦和提高市场效率提出了一些看法。