抵押贷款支持证券(MBS):产品与定价

抵押贷款支持证券（Mortgage Backed Securities）是资产证券化的最基础也是最重要的种类,在本次次级贷款危机中扮演了重要的角色。文章对MBS的各种产品做了较为全面的介绍,同时,也简要介绍了MBS定价的理论思想。同时,对我国发展抵押贷款支持证券提出了一些看法。     

我国住房抵押贷款证券定价方法研究

资产证券化已经成为目前我国金融市场的一个热点,如何对住房抵押贷款证券合理定价是其中的一个关键问题.在对早偿、违约等问题的研究基础上,综合国内外研究方法,本文给出了我国住房抵押贷款证券的定价方法和建议.     

我国住房抵押贷款证券的定价方法研究

随着中国经济的高速发展,房地产行业逐渐成为中国经济的支柱产业之一。住房抵押贷款证券作为20世纪70年代以来最具有创新力的金融产品,在西方发达国家早已得到较完善的发展,但在我国这种金融产品才刚刚起步,而且现阶段对于住房抵押贷款的研究还集中在必要性和可行性上,对于住房抵押贷款的提前偿付和违约风险以及抵押贷款证券的定价方面的研究,在国内几乎一片空白。文章结合国外各种定价方法初步对我国住房抵押证券的定价方法进行探讨。     

我国住房抵押贷款证券的定价方法研究

随着中国经济的高速发展,房地产行业逐渐成为中国经济的支柱产业之一.住房抵押贷款证券作为20世纪70年代以来最具有创新力的金融产品,在西方发达国家早已得到较完善的发展,但在我国这种金融产品才刚刚起步,而且现阶段对于住房抵押贷款的研究还集中在必要性和可行性上,对于住房抵押贷款的提前偿付和违约风险以及抵押贷款证券的定价方面的研究,在国内几乎一片空白.文章结合国外各种定价方法初步对我国住房抵押证券的定价方法进行探讨.     

我国住房抵押贷款支持证券的久期测度研究

本文在研究久期测度理论的基础上,归纳了国外通行的住房抵押贷款支持证券的久期测度方法。结合我国当前金融市场现状,对通行的久期测度方法进行了修正,为我国机构投资者选择适当的住房抵押贷款支持证券的久期测度方法提出了建议。     

住房抵押贷款证券提前偿付风险浅析

中国各银行的住房抵押贷款业务发展迅速,个人住房抵押贷款证券化势在必行。而证券化过程中的提前偿付风险是影响住房抵押证券定价的主要因素。文章从提前偿付风险的影响、成因及防范三个方面对提前偿付风险进行阐述,使读者能对提前偿付风险有较全面的认识。     

我国个人住房抵押贷款提前还款的风险管理措施

随着我国个人住房抵押贷款的迅速发展及贷款时间的累积、经济政策的调整,提前还款的现象逐步大量涌现,商业银行对提前还款的态度,已经从个人住房贷款业务开办初期的默许,转变为了限制和控制,但对提前还款控制策略的研究应较为有限。文章探讨了我国个人住房抵押贷款提前还款的风险管理措施。     

住房抵押贷款支撑证券定价方法研究

在住房抵押贷款证券化(MBS)过程中,定价是住房抵押贷款支撑证券(MBSs)发行与交易的关键,也是其发行成功的前提.对MBSs定价问题进行研究,具有重大理论和现实意义.本文在对国外MBSs定价方法进行系统梳理的基础上,结合我国当前的实际,提出了选取MBSs定价方法的路径.     

住房抵押贷款及其衍生品定价理论与模型

住房抵押贷款及其衍生品的主要风险是提前偿还和违约风险。早期文献集中研究提前偿还期权的风险价值,20世纪90年代以来,国外学者建立住房抵押贷款定价的双因子模型,同时分析提前偿还和违约期权的风险价值,并运用数值分析方法对模型进行定量分析。为了更好地拟合提前偿还与违约行为的经验特征,最新的研究主要从两方面进行扩展:一是在期权定价模型中引入市场摩擦因子;二是建立提前偿还和违约行为的经验模型。     

个人住房抵押贷款提前还款风险及管理浅析

住房抵押贷款在国内银行的资产中正占据着越来越重要的地位。与此同时,住房贷款的提前还贷行为也开始困扰银行业的经营。本文分析了我国个人住房抵押贷款提前还款的成因、提前还贷给银行带来的不利影响以及管理提前还贷风险的有效做法。     

MBS提前偿付风险分析

2005年12月15日,中国建设银行推出国内首单个人住房抵押贷款证券化产品"建元2005-1个人住房抵押贷款支持证券",标志着我国在资产证券化的实践与探索中又迈出了新的一步.提前偿付风险在住房抵押贷款证券化过程中是不可回避的.因此,对提前偿付风险的管理就显得更加重要.贷款层面的收益率维持模型及结构层面的CMO都能够作为很好的风险管理手段应用于住房抵押贷款证券化.同时,我国在MBS提前偿付风险防范工作中还存在诸多问题,需要进一步地研究和完善.     

基于风险补偿的企业债券定价研究

在有效市场中,企业债券的超额收益是对其所面临的风险可能导致损失的补偿,企业债券的理论价格是表征资金时间价值的无风险收益率和风险溢价的函数。根据市场无风险收益率、违约风险溢价,以及流动性风险溢价所遵循的随机波动方程,并考虑债券的违约回收率,本文构建了基于风险补偿的企业债券理论价格模型,并对2006年第3季度至2010年第1季度中国债券市场中32只企业债券的实际价格和理论价格进行了实证检验。研究发现,绝大多数企业债券的实际价格与理论价格差异不大,但少数中长期债券的实际价格系统性地低于理论价格;公用事业类企业债券的价格对市场信息不够敏感;我国债券市场上存在较多的套利资金。最后从所做的研究中,得出了完善我国债券市场的一些启示。     

房地产及其金融衍生品的虚拟价值研究

房地产是人们广为认可的财富标志,其虚拟价值具有三个属性:趋于形式化、具有寻租变现能力和保值增值能力.本文概述了房地产、房地产金融衍生品MBS、以MBS为参考组合经层层打包得到的复杂金融衍生品作为财富标志的发展和演化过程,分析MBS和CDO的结构特征和虚拟价值,得到房地产和房地产金融衍生品的虚拟价值具有“边际永不存在和边...     

美国次债危机与中国资产证券理性

资产证券化作为一种结构性融资工具,它的发展可以侧面反映出一国的金融深化水平。但是,在2007年美国次级抵押贷款债券风波中,正是这种金融创新工具导致了危机在世界范围内的扩散,并引发了多国银行体系的流动性不足。本文在回顾美国次债危机的基础上,重新认识和分析了资产证券化在风险分散、改善资本结构以及促进金融深化等方面的真实作用,从而为我国在流动性过剩局面下如何推进资产证券化的发展提出了一些有益的启示。     

期权定价理论在风险投资决策中的应用探析

鉴于风险投资决策传统方法的局限性及风险投资的期权特性,根据金融期权的定价方法,引出实物期权的定价公式。通过计算风险投资项目中实物期权的价值,比较分析NPV法与实物期权定价法的差异,可得出在风险投资中引入实物期权的思想,对风险投资者作出正确的投资决策,以及对风险资本的保值增值有重大的指导意义。     

Frederic Lee and Post-Keynesian Pricing Theory

Frederic Lee has been a major contributor to post-Keynesian economics, mainly to its theory of pricing. This article summarizes his objections to the neoclassical view of the firm and pricing, as well as his view that changes in quantities, rather than in prices, provide the important information to firms. It also outlines Lee's views on competition, and examines the three pricing doctrines Lee carefully analyzed—markup pricing (associated with Kalecki), normal-cost pricing or full-cost pricing (associated with Andrews), and target-return or administered pricing (associated with Means). The article then discusses the relationship between Lee and three strands of post-Keynesianism: Kaleckian, Sraffian and Eichnerian pricing theories. It explains why Lee objected to some features of each of these. The article concludes by discussing why, towards the end of his life, Lee felt (mistakenly) that his ideas had been dismissed by heterodox economists.     

行为资产定价理论综述

如何刻画投资者行为是资产定价理论 50年来发展的主要脉络。在消费资本资产定价模型基础上 ,通过修正投资者的效用函数而发展起来的行为资产定价理论 ,对投资者行为的认识达到了新的高度。本文构造了行为资产定价的一般均衡研究框架 ,指出了此框架与行为金融理论的区别 ,并在此框架下 ,综述了当前流行的行为资产定价模型。文章最后分析了行为资产定价理论的下一步发展方向。     

住房抵押贷款支持证券的利率风险度量——基于"建元2005-1 MBS"A证券的实证

住房抵押贷款支持证券中隐含期权的存在导致未来现金流不确定,久期和凸度等利率风险管理工具不再适用。本文基于OAS理念建立了住房抵押贷款支持证券的利率风险度量过程:采用多项式样条函数法构建零息票收益率曲线,采用Vasicek模型描述动态利率期限结构,通过蒙特卡罗方法模拟利率路径并确定未来现金流,采用ARMA模型描述和预测提前偿付率,进而计算出OAS、有效久期和有效凸度的值。最后以建元2005-1MBSA证券为对象进行了实证研究。     

基于委托-代理的排污定价机制研究

针对传统排污收费中没有对排污总量实施控制和对排污企业缺乏足够的治污激励,本文运用委托—代理理论和激励性规制理论,设计了一套排污定价机制。该机制从控制行业排污总量出发,通过对高污染企业实施惩罚,对低污染企业实施奖励,从而激励企业努力控制排污总量。该机制的实施,有助于高污染企业向低污染企业转移,但行业总产量仍能基本保持不变。     

基于审计风险的区域化审计定价的研究

审计定价的区域化在我国是以行政手段实施的,这种定价忽略了一个十分重要的因素--审计风险补偿,进而使审计定价的模型存在着技术缺陷.基于审计风险的区域化审计定价,要求在审计定价中考虑地域差异对审计风险的影响以及审计定价中的风险补偿问题.实证研究表明,异地客户并未选择比本地客户更高的审计价格,而是选择了一种"逆理性"的更低的忽略审计风险的竞争价格.这种非常现象应引起政府监管部门与学术界的关注.