完善我国证券市场监管之我见

证券市场是股票、债券、投资基金券等各种有价证券发行和买卖的场所。证券市场通过证券信用的方式融通资金，通过证券的买卖活动引导资金流动，有效合理地配置社会资源，支持和推动经济发展，因而是资本市场的核心和基础，是金融市场中最重要的组成部分。     

中国发展房地产证券化刍议

（一）房地产证券化简介 房地产证券化，就是把金融机构所持有的房地产低押贷款转换成为可以在资本市场上出售和流通的证券，然后通过出售证券融通资金的行为。房地产证券化起源于７０年代的美国，经过２０多年的发展，现已成为美国、加拿大、澳在利亚等发达国家房地产金融市场上重要的融资工具。 一般说来，证券化可以达到以下几个目的：（１）金融机构通过资金匹配，降低或消除利率、到期日和流动性风险。（２）由于发行的证券信用级别较高，可以实现低成本融资。（３）服务人在证券化过程中可获得持续的财务收益。 （二）我国开展房地产…     

资产证券化信托模式的探索

资产证券化通常就是指,将一组资产较差的资产经过一定的组合,使这组资产能产生可预计且稳定的现金流收益,再通过一定的中介机构的信用加强,把这些资产的收益权转变为可在金融市场上流动的,信用等级较高的债券型债券的过程。资产证券化的主要特点是使资金的需求者能够不需要通过银行等金融中介机构,就能直接从资金的供给者获得所需要的资金。资产证券化为了达到这一目的要采取复杂的交易结构。首先,金融资产的持有者将其一部分资产转让给一个中介机构,使拟证券化的资产与发起人的其他资产隔离;其次,中介机构以被转让的资产为基础发行证券;最后,由信用增级机构和信用评级机构对资产支撑证券进行信用增级和信用评级,从而使资产支撑证券能够在证券市场上出售流通。由这一过程可见,作为一项融资制度安排,     

证券交易

有关各种有价证券的买卖行为 ,证券交易是在证券发行和证券流通两级市场上进行的。在证券发行市场上 ,证券交易是在证券发行者和证券初始投资者之间进行 ,如 ,公司新发行的股票或银行为借入资金而发行存单 ,进行这类证券买卖的活动属于发行市场上的证券交易。在证券流通市场上 ,证券交易是指证券在投资者之间的转移 ,这类金融交易可以增加证券的流动性和变现力 ,其交易形式多种多样 ,主要以交易所交易为主 ,此外还有店头交易、场外交易等交易形式。证券交易活跃与否 ,是金融市场是否发达和完善的重要标志证券交易     

证券化：金融中介过程的分化

一、银行中介的专业化与规模优势在现实的再生产活动中，储蓄资金向 投资的转化，是通过金融交易来实现的。资金的交易从形式上分，主要有两种。一是以市场中介为基础，最终贷款人购入最终借款人发行的证券，如股票和债券等，常称之为本源证券，而与之直接配对的直接融资；二是间接融资，即最终借款人从专门的金融中介机构借入资金、金融中介机构则通过向最终贷款人发行对自身的金融要求权的间接证券获得资金，然后转换成本源证券以完成资金的供需匹配。 间接融资下的银行中介，一方面以发行存款等间接证券的形式，大量地吸收零星分散的余裕…     

中外股票发行审核制度比较刍议

证券发行实质上是产生证券市场的源头,证券市场能否健康有序运行,证券发行环节至关重要,且证券发行行为蕴含着巨大的信用和投资风险,因此,为保护投资者利益,维护证券市场的良性发展,世界各国政府对证券发行均实行一定方式的监督管理,证券发行审核制度就成为证券市场的第一道防火墙。本文以证券发行审核制度为研究对象,将国外一些代表性国家的证券发行审核制度与我国目前所实施的审核制度进行比较研究,并在此基础上分析目前我国证券发行市场监管法律制度。     

城投债信用尺度与地方公债治理的市场逻辑

文章立足市场机制视角审视地方融资平台公司的资产属性,发现城投债具有信用锚的作用——信用尺度效应,并表现为直接和间接两方面.文章利用融资平台新名单数据库(2006～2018年),借助双固定效应模型和中介效应模型,验证了上述发现:一是城投债直接刺激了融资平台非标债务的增加,每增加发行1元城投债会显著刺激当地非标债务增长5.6元;二是城投债主要借助非标债务作为中介渠道影响市场主体的信贷行为,每增加发行1元城投债能够间接带动当地市场信贷规模增加12元.2015年新《预算法》实施后,地方政府举债更加法治化、市场化,切断了城投债通过非标债务影响市场信贷规模的作用渠道.异质性分析发现,在资源禀赋和市场禀赋较差的区域,城投债信用尺度的间接效应更为明显.为此,需要建立系统观念,关注地方公债背后的市场逻辑,坚决避免金融市场将政府信用与企业信用混同,加快形成适应新发展阶段要求的地方公债治理体系.     

我国货币政策传导机制中一个宏观与微观之间相互联系的信用体系框架

货币政策传导机制是指中央银行运用各种货币政策工具,直接或间接调节各金融机构的准备金和金融市场的融资条件,进而控制全社会的货币供应量及信用总量,使企业和居民根据变化了的经济变量不断调整自己的经济行为,达到国民经济新的均衡,进而最终实现既定政策目标的途径和作用机理。货币政策传导机制实际上涉及两个不同的领域,即金融领域和实体经济领域。央行运用货币政策工具,首先改变金融领域的货币供应量和利率,影响金融市场的放款和融资条件,然后影响实体经济中企业和居民的资产结构调整,从而改变社会的产出和价格。因此,货币政策传导机制…     

发展我国证券市场的思考

现代金融业的运转离不开金融市场。随着有计划商品经济的发展和经济货币化的加深，传统体制下的产品经济和自然经济已得到了相当程度的改造。以短期拆借和证券发行转让为基本特征的金融市场已略具雏形，并在实践中显示出资金计划分配所不能替代的融资功能。但是，目前我国的金融市场毕竟处于初创阶段，特别是证券市场中的流通转让市场还处于萌芽状态，这与有计划商品经济发展的要求很不适应。因此，很有必要开放企业直接融资管制，加速培育和发展社会主义证券市场。本文拟就开发证券市场的现实基点、制约因素和发展思路等作一些探讨。     

中国实施住房抵押贷款证券化的法律困境

住房抵押贷款证券化这一金融创新工具是促进中国房地产良性发展的一剂良方,但在中国实施却有太多的法律困境。从特殊目的机构SPV的设立;原始权益人将贷款组合出售给SPV;信用增级机构进行信用增级;证券的发行和交易等主要环节所涉及的法律问题与中国现行法律逐一进行剖析。     

当前股票市场若干热点问题的思考

股票市场已不再是一种单纯的融资或帮助国有企业脱困的工具,在股票市场改革中证券交易所是不可忽视的焦点,同创业板市场并非如人们想象的那样是万事俱备只欠东风,保险基金仅满足于间接进入股票市场的方式是远远不够的;我国证券投资基金与西方国家证券投资基金的差距不仅仅体现在规范性上,更重要的是体现在规模上,社保基金入市场以间接的主试为宜;信用交易应是我国股票市场引入做空机制的突破口。     

住房抵押贷款证券化有利于化解金融风险

住房抵押贷款证券化的基本运作机制是:商业银行(资产的原始权益人,即证券化的发起人)将住房抵押贷款以真实销售的方式出售给以证券化为目的而成立的特设机构(SPV);特设机构(发行人)运用各种信用担保方式将住房贷款重新组合成具有一定信用级别的住房抵押贷款支持证券,经过信用评级机构正式的发行评级后在资本市场上发行,用发行证券的收入支付发起人;受托管理人运用从原始债务人不断收回的现     

金融脱媒：商业银行的策略选择

长期以来，间接融资是我国融资的主要渠道。但上世纪90年代以来，随着我国经济市场化水平不断提高和金融市场不断完善，非银行金融机构利用新的金融产品，不仅与商业银行争夺存款市场，而且还争夺银行的优质客户。一些优质客户凭借自己的信用直接绕过银行这个传统的信用媒介，通过发行股票和债券等方式从金融市场上取得较为便宜的资金，使得我国金融市场结构发生了变化：直接融资地位上升，间接融资地位下降，即出现了金融脱媒现象。这一融资非中介化行为将对我国商业银行未来经营产生重大的影响。     

创造良好环境 发挥投资银行作用

作为资本市场的重要组成部分，投资银行肩负着极为重大责任。一、投资银行是资本市场中的有力中介１．在证券的一级（发行）市场：投资银行首先是证券发行者的融资顾问，设计金融工具，制定发行策略；其次是发行包销商，进行财会审查和上市包装，完成证券发行的文件工作，向市场推介、分配和销售证券。２．在证券的二级（交易）市场：投资银行活跃和促进证券交易，要么承担经纪人业务，要么进行自营买卖。为发展和活跃金融市场，设计新的金融产品，促进金融市场创新。同时，投资银行还是降低二级市场风险波动，稳定市场健康发展的中坚力量Ｏ…     

资产证券化原理探析

资产证券化是近30年来国际金融市场上一项重要的金融创新,已成为金融市场上发展最快、最具活力的金融产品。本文对资产证券化的核心原理进行了分析;同时探讨了三个基本原理：资产重组、风险隔离和信用增级;并介绍了资产证券化三种交易模式：过手证券、资产支持证券和转付证券。     

我国发展货币市场的措施

货币市场是交易期限在1年以内的短期金融市场,其功能是满足交易对资金的流动性需求。它以银行信用为企业筹措资金的主要来源,以短期放款、拆借和短期债券为主要交易对象,是经营短期信用票据买卖中转让的金融市场。货币市场主要由以下几方面组成:1.银行同业拆借市场,是指金融机构之间,由于资金头寸有余缺,彼此之间进行调剂的场所,它属于临时性的资金调剂,以日拆放款为主。2.票据市场是货币市场中历史最悠久的短期金融市场,它是指信誉卓著的工商企业发行的期票的买卖市场。3.可转让定期存单市场(又称CD市场),市场是经营可转让存款单的市场。可转让存单是金融机构吸收大额定期存款的一种手段。4.政府短期证券市场,是指政府短期债券发行和流动的场所。政府短期证券包括中央发行的国库券,政府代理机构发行的短期证券等,其中主要是国库券。     

当前国际商业银行对证券市场的依赖性日趋加深

首先,随着国际金融市场的发展和金融工具的创新,股票、基金、保险等一些可提供较高回报的投资吸引了大量资金从传统的银行存款流向金融市场,迫使商业银行愈来愈多地依赖发行各种证券来筹集资金。据BIS统计,1999年金融机构包括商业银行的债券发行从1998年的3695亿美     

对强化金融市场整体功能的几点浅见

<正>我国的金融市场是社会主义性质的金融市场,应该在经济市场中发挥导向作用。因此,为更好地加快和完善金融市场健康高速运行,强化金融市场整体功能,还必须采取五个方面的对策:一是金融市场应当经营一切金融业务,以商业信用为基础,包括国家信用、银行信用、民间信用、国际信用等在内的多种信用形式系统;二是积极配合企业推广股份制,有计划地逐步开放股票市场,二是在开放发展短期金融市场的同时,积极稳妥地开拓长期资金市场,创造条件推动国库券跨地区转让,促进全国统一的国库券转让市场的形成和发展。在证券流通方面,建立全     

公债发行方式亟待改革

一、公债发行方式 　　公债发行方式是指作为公债发行主体的中央财政代表国家与广大公债投资者之间推销与 购买公债的方式。在现代市场经济条件下,有直接公开发行和间接公开发行两种基本形式。 直接公开发行是指作为公债发行主体的中央财政自己办理发行手续,直接向公债投资者推销 其所发行公债的方式,由于需要办理各种手续,推销时间长,耗费大量的人力、物力,发行 成本较高,且难以确保发行计划的实现,只有购买者将公债作为一种储蓄手段并对其流通性 要求不高时,方可采用此种方式。间接公开发行则是通过金融中介机构参与推销公债。…     

我国证券市场鸟瞰

<正> 一、我国证券市场的发展现状我国证券市场自1984年开始有步骤地开放以来,得到了较快的发展。证券发行和流通日益活跃,取得了可喜的进展。 1、发行市场功能日趋增强。截至1989年底我国已发行各种证券1449亿元,其中各种国债1015亿元,各种金融债券221亿元,各种企业债券175亿元,1990年1—7月我国有价证券累计发,514.8亿元,比1989年同期增长3.7倍。目前,已相继出