利率市场化、信贷资源配置与民营企业增长期权价值——基于贷款利率上、下限放开的准自然实验证据

利率市场化对于提高资金配置效率、推动经济高质量发展具有重要意义,来自企业的经验证据有助于理解利率市场化影响经济发展的微观路径。本文基于我国贷款利率上限与下限的放开,借助双重差分模型检验了利率市场化如何影响民营企业的信贷资源获取、投资灵活性与增长期权价值。研究表明:贷款利率市场化使得银行能够通过调节利率来匹配企业风险,相比于中等风险企业,高风险(低风险)企业在贷款利率上限(下限)放开后以更高(更低)的融资成本获得了更多信贷资源;信贷资源的增加为企业把握投资机会提供了资金支持,贷款利率上限(下限)放开后,高风险(低风险)企业的投资灵活性与增长期权价值显著提升。本文的研究发现有助于理解利率市场化促进经济增长的微观机制,为进一步健全市场化利率体系、推进经济高质量发展提供参考。     

中国信贷市场利率与经济波动:2004-2010

本文基于VAR和VEC模型对我国信贷市场利率与经济波动的关系进行实证分析。研究结果表明:(1)投资、消费对于信贷市场利率的冲击处于负的脉冲响应,投资的响应更显著。投资、消费对信贷市场利率的影响非常有限。(2)投资波动对产出波动起主要作用;产出对投资波动和消费波动的影响程度有限;(3)信贷市场利率与投资、消费、产出之间存在长期均衡关系。基于这些分析结论,文章提出若干政策建议。     

企业风险异质性、贷款利率与信贷违约风险——基于银行信贷微观数据

通过某股份制商业银行2010-2015年贷款数据,讨论不同风险贷款企业、贷款利率与信贷违约之间的关系.结果表明:贷款利率与贷款违约之间呈现U型关系;高风险等级企业与贷款违约之间正相关且显著;无论是高风险等级企业还是低风险等级企业与银行贷款利率之间均呈现负相关且显著,说明贷款利率的抑制现象依然存在.从参数估计值来看,低风险等级企业贷款利率要低于高风险等级企业;高风险企业与贷款利率交叉项与违约之间呈现负相关且显著,说明高风险企业通过贷款利率渠道确实可以降低信贷违约概率.     

利率市场化、非效率投资与资本配置--基于中国人民银行取消贷款利率上下限的自然实验北大核心CSSCISSCI

本文以2003-2015年非金融类上市公司为研究样本,以中国人民银行取消贷款利率上下限作为自然实验,实证检验我国利率市场化如何影响企业投资决策及其资本配置效率。本文研究发现:(1)利率市场化推进带来了企业非效率投资的减少,特别是对非国有企业尤甚;(2)相对于放宽贷款利率下限,放宽贷款利率上限更有助于抑制企业非效率投资;(3)随着利率市场化程度推进,企业投资的价值效应呈现不断提升趋势。本文检验还发现:利率市场化不仅显著抑制了企业非效率投资,而且还抑制了企业激进性负债程度。本文的发现为解读我国利率市场化如何影响企业投资决策及其资本配置效率提供了理论依据,同时对当前我国推行经济体制改革、推动供给侧结构性改革、进而实现"三去一降一补"五大任务也具有一定的借鉴意义。     

利率市场化增加企业信贷成本了吗?——基于中国某省信贷数据的研究

本文运用中国某省2011-2016年间近100万笔信贷数据,考察利率市场化对企业信贷成本的影响。结果显示,利率市场化加剧银行之间市场竞争,考察利率市场化的影响不仅需要区分企业特征因素,还要考察不同类型贷款的差异。从企业视角看,利率市场化利于缓解银行对企业的"套牢"问题,降低大企业和高资信企业信贷成本,但会增加普通中小企业信贷成本。从银行视角看,利率市场化对企业信贷成本的影响与贷款契约有关,贷款期限会弱化利率市场化对增加企业信贷成本的影响,且不同类型银行的差别化定价策略存在差异。     

我国银行业的国际化经营对金融深化的影响

一、金融抑制在我国的表现(一)金融资源的价格扭曲。金融资源的价格是它的利率,金融抑制的最主要的特征就是实际利率被压得过低,不能真实地反映资源的稀缺程度和供求状况。对银行体系规定过高的(超过风险要求的)准备金率和流动性比率也是价格扭曲的一种形式,这可以看成压低利率的另一种表现。金融压制经济中的价格扭曲还可以体现为对政府、国营企业或特权部门的强制性低利率信贷,以及外汇市场中的汇率控制和外汇管制。改革开放以来,我国实际存款利率水平有8年为负,贷款利率也有7年为负值。利率抑制降低了投资的效率,使我国的储蓄———投资…     

中小企业信贷配给模型变量拓展分析

本文将抵押品价值、企业资产规模、企业风险、银行利率、银行贷款审查成本等多个因素纳入分析框架,建立了竞争市场条件下中小企业信贷配给综合模型.研究结果表明,在中小企业受到规模配给中,抵押品可以替代投资风险和贷款利率,但投资成功率和贷款利率却很难替代抵押品来使中小企业获得银行贷款.     

小微企业两种信贷定价模式比较研究:引入信用系数β的博弈分析

在引入信用系数β来衡量企业的还贷能力和还贷意愿的基础上,比较研究了两种信贷定价模式下银行和企业在融资成本、利润和风险方面的变化,通过博弈分析,构造了浮动利率信贷定价模式优于固定利率信贷定价模式的条件,研究得出了浮动利率与信用系数的关系:R=(1-β)R,β≦1,为银行确定浮动利率提供了操作性比较强的依据。结果表明,浮动利率信贷定价模式在抵押品要求上是对固定利率信贷模式的帕累托改进,并达到了帕累托最优。浮动利率信贷定价模式用浮动利率直接激励了企业的信用行为,形成了企业守信—银行利率刺激的良性循环。     

绿色信贷能够抑制企业的非效率投资吗——基于《绿色信贷指引》的准自然实验

本文利用2009-2021年中国A股上市公司数据,以2012年印发的《绿色信贷指引》为准自然实验,利用双重差分模型实证检验绿色信贷政策对重污染企业非效率投资的影响。研究发现：(1)绿色信贷政策能够显著抑制重污染企业的非效率投资,尤其是抑制其过度投资问题;(2)银行业金融机构通过改变债务期限结构的方式加强对重污染企业的债权治理,缓解代理问题和迫使企业履行环境社会责任在绿色信贷抑制重污染企业非效率投资的过程中起到中介作用;(3)绿色信贷抑制重污染企业非效率投资的政策效果在国企与民企、是否存在两权分离的企业间存在异质性特征。本文的研究拓展了绿色信贷政策的微观效应研究,为企业提升投资效率提供了经验证据。     

农村信用社贷款利率持续走高值得关注

自2010年4季度以来,我国在物价上涨指数持续走高、通胀压力增大、资金风险日益突出的情况下,人民银行充分发挥利率杠杆的调节作用,2011年初以来连续4次上调存款准备金率,加大了对房地产等过热行业的调控,有效抑制信贷过快增长,合理引导货币信贷和投资的流向。但随着存贷款基准利率的提高,农村信用社贷款利率上浮已经达到相对较高的水平,与地方经济的发展水平不协调,应引起有关部门的重视。     

The Efficiency of the Housing Credit Channel of Monetary Policy Transmission

基于2000~2010年我国宏观季度经济数据,构建了3个VAR模型,实证检验了房地产市场货币政策信贷传导机制有效性。实证结果表明,在信贷渠道传导过程中,提高利率对控制商业银行在整个国民经济中贷款供给是有效的,但对抑制商业银行在房地产市场的贷款供给效果不明显。提高贷款利率,抑制了房地产开发企业从银行的直接融资,但无法有效阻止房地产开发企业以个人住宅按揭贷款等途径,从银行间接获取更多贷款。     

信贷失衡、存货投资与僵尸企业形成 ——基于中国工业企业数据

本文采用中国工业企业数据库数据,考察企业信贷失衡和存货投资对僵尸企业产生的影响。研究发现:获得信贷优惠的企业更易形成僵尸企业;存货投资越大的企业越易形成僵尸企业;信贷失衡对僵尸企业形成的影响在市场化程度高的地区明显高于市场化程度低的地区。据此,建议政府应加快以金融市场化为核心的市场化建设,深化国企改革,大力减少政府对企业生产的直接干预,发挥利率在资源配置中的作用,通过市场竞争激励企业致力于科技创新,提高全要素生产率,保持合理库存投资水平,加强核心竞争力。     

基于期权定价模型的利率市场化下银企信贷行为研究

利率市场化改革作为金融改革乃至经济改革过程中重要变革之一,将对信贷市场的主要参与主体——商业银行和企业的信贷行为产生重要影响。在定性分析的基础上,吸收借鉴期权定价思想,创新运用B-S期权定价模型对利率市场化下银企信贷行为进行系统研究,得出利率市场化下,利率和市场在引导银企信贷行为和信贷资源配置中发挥决定性作用以及银企信贷行为的敏感性、联动性显著增强等结论。     

非国有经济投资减缓的原因探析——从企业融资角度的观察

从微观的角度看，宏观经济环境不稳定时企业融资能力的下降，二元金融结构下的信贷配给，以及商业银行体制改革过程中自我的束能力的增强，巳成为抑制非国有经济投资增长的重要因素。其结果是：银行仍倾向于配给的方式分配信贷资源，资金供求无法达到市场出清水平，调低利率难以缓解非国有经济投资增长的困境，因此，在真正的市场机制尚未建立以前，企图通过利率政策调整显著改善非国企业的投融资环境，需要政府放宽限制，维护公正的市场秩序，以及财政、税收等方面政策的积极配合。     

放松利率管制、过度负债与债务期限结构

放松利率管制不仅消除了信贷市场摩擦,而且可以通过调整贷款利率水平以实现信贷风险与资金成本之间的匹配,从而对企业资本结构选择产生影响。本文以2000-2015年我国A股非金融类上市公司为研究样本,从企业杠杆选择和债务期限结构两个方面来实证检验放松利率管制如何影响企业资本结构。检验结果发现:放松利率管制不仅显著抑制企业过度负债,加快资本结构调整速度,而且延长企业债务期限。进一步检验还发现,放松利率管制显著抑制企业短贷长投行为,降低企业现金与现金流之间的敏感性。以上问题的研究不仅在理论上证实了放松利率管制影响企业杠杆选择以及资本错配的具体作用机理,而且在实践方面对于我们进一步推进利率市场化进程,完善市场在资源配置中的决定性作用具有重要的政策启示意义。     

我国货币政策信贷传导渠道的实证研究

我国货币政策的信贷渠道在当前宏观经济调控中仍占据主导地位。资本市场的不完善和大量中小企业的存在会使得信贷渠道在今后的一段时间内继续发挥其主导作用。货币当局要有效地实施货币政策,疏通信贷渠道。积极推进中国利率市场化改革,使利率真正反映资金供求价格。稳步实现货币政策中间目标由数量目标向价格目标的转变。随着利率完全市场化目标的实现,利率与货币供给的关系,利率与贷款的关系以及利率与投资和实际产出的关系将会变得明确,因而货币政策——金融市场——货币市场——资本市场——投资消费、产出的传导路径能使货币政策实施效果更好。     

利率市场化、信贷歧视与中国经济发展——基于动态一般均衡模型的分析

通过引入"信贷系数"刻画了行业间可能存在的信贷歧视现象,拓展了中国动态一般均衡模型(Chinagem),模拟了中国利率市场化改革下整体利率水平提高、行业间利率歧视消除以及金融服务增效三条路径的动态经济效应.相对于基期而言,实际利率水平上升、行业间利率歧视消除将引起投资和实际GDP下降,但有利于优化行业资源配置,改善贸易条件;金融部门服务增效促进了投资和经济增长.此外,利率市场化有助于促进我国产业结构优化升级,推动国有企业改革.     

利率改革需制度配套

这次放开信贷利率下限,最大的受益者是国有大企业。而对原本获取银行信贷就非常有限的中小企业,利率基本都执行4倍的上浮上限。如果在市场化过程中进一步取消中小企业信贷利率上限,中小企业的信贷利率只会更高。银行信贷文化和体制导致的道德风险不改变,     

将绿色信贷机制融入贷款管理流程

绿色信贷是金融机构依据国家的环境经济政策和产业政策，对研发和生产治污设施、从事生态保护与建设、开发和利用新能源、从事循环经济生产和绿色制造以及生态农业的企业或机构提供贷款扶持并实施优惠利率，同时对污染企业的新建项目投资贷款和流动资金进行额度限制并实施惩罚利率，     

信贷抑制类型识别及政策影响:千村调查证据

本文依据较易获得的银行网点数据,利用异质性随机双边前沿模型,提出了定量识别农村信贷供给非效率的方法。在此基础上,根据“上海财经大学千村调查”的调研数据,按照某一地区受到供给型或需求型信贷抑制的可能性大小将样本进行分类,实证分析了信贷抑制类型对农村信贷扶持政策效果的影响。研究发现,抑制我国农村信贷的主要原因,是风险导致的需求型信贷抑制。信贷抑制类型会显著影响农村信贷扶持政策的效果:降低贷款利率、提高银行风险承担水平对提升需求型信贷抑制地区的信贷扶持效果非常有效;而要提高供给型信贷抑制地区的信贷扶持效果,应以增加银行网点密度、提高涉农贷款比重以提高信贷可获得性为主,降低贷款利率、提高银行风险承担水平难以达到预期效果。本文的研究结论为合理制定农村信贷扶持政策提供了重要依据。