管理层盈利预测精确度影响因素及其经济后果研究——来自中国A股市场的经验证据

本文采用截面的Logistic回归方法对中国上市公司年报管理层盈利预测精确度的影响因素进行了实证分析。在明确了公司基本面和预告期限因素导致的盈余不确定性因素后,本文发现分析师跟踪(私有信息替代变量)越多和公司规模(公共信息替代变量)越小的公司,管理层越会公布精确度高的盈利预测信息。管理层盈利预测是否向市场传递了新的信息?投资者对不同精确度盈利预测的市场反应是否具有显著差异?结果表明,年报管理层盈利预测确实具有信息含量,并且精确度不同的盈利预测信息含量具有显著差异。     

管理层盈利预测包含了公司投资质量信息吗?

对外披露的盈利预测和内部投资决策都需要管理层预测未来收益的能力。基于此,本文从预测能力视角,研究管理层盈利预测是否包含了公司投资质量信息。利用2008~2015年我国A股上市公司样本,本文研究发现:管理层盈利预测准确性与投资质量显著正相关,具体地,前三年平均盈利预测准确性越高,公司随后的过度投资或投资不足程度越低。进一步研究发现,环境不确定性程度与信息不对称程度越高,管理层盈利预测准确性与投资质量之间的敏感性越强。这些结论表明,管理层盈利预测包含了公司投资质量的重要信息。     

什么影响了证券分析师盈利预测的准确度?——来自中国上市公司的经验证据

证券分析师的盈利预测在我国资本市场中扮演着越来越重要的角色。本文以2004～2006年被分析师预测的A股上市公司为样本,在控制盈余特征、公司规模及性质、行业和年度等因素的基础上,实证检验了机构持股比例和盈余管理动机对证券分析师盈利预测准确度的影响。研究结果显示:被分析公司机构持股比例的提高,将带来盈利预测准确度的提高;而当公司存在巨亏或微利的盈余管理动机时,分析师预测的难度增加,预测准确度降低。此外,分析师关注度及盈余特征对盈利预测也会产生影响。对公司进行跟踪的分析师越多,盈利预测的准确性越高,当公司发生亏损或收益下滑时,盈利预测准确性较差。     

管理者过度自信对自愿性盈利预测披露质量的影响

本文从管理层自身特质对自愿性盈利预测披露质量的影响入手,融入行为金融学的“非理性人”假设并合理选择管理者过度自信变量,选取我国2008-2013年主板A股2 219家年度自愿发布盈利预测的上市公司作为研究样本,实证研究了上市公司管理者过度自信对自愿性盈利预测信息披露质量的影响.研究结果表明,管理者过度自信对自愿性盈利预测披露质量会产生重大影响,具体表现为过度自信的管理者会自愿发布更加频繁的盈利预测,同时发布盈利预测更加及时,但预测准确度会显著降低.该结果为证券市场的监管者提供了相应借鉴,同时为投资者进一步解读管理层自愿发布的预测信息提供了参考.     

政府补助是否强化了战略性新兴产业的成本粘性?

战略性新兴产业是重点支持产业,政府的补助对战略性新兴产业有何影响呢?文章以2007-2016年战略性新兴产业内企业的财务数据为样本,探讨政府补助影响成本粘性的原因及其作用机理.借鉴ABJ(2003)模型,分别以营业成本和销管费用衡量成本粘性,研究发现,政府补助显著增强了成本粘性.这一关系在融资约束较低条件下尤其明显,而在营业收入连续下降时无显著变化,这表明政府补助通过管理层代理问题增强了成本粘性,但没有证据支持调整成本和管理层乐观预期的观点.采用销管费用率和过度投资衡量代理问题时,中介效应结果支持了"政府补助通过管理层代理问题增强成本粘性"这一路径.文章进一步比较了不同的企业和行业环境下政府补助对成本粘性的影响,结果表明,政府补助通过管理层代理问题增加成本粘性主要体现在国有企业中.此外,相比其他战略性新兴产业,地方政府对光伏产业的过度干预使得政府补助对成本粘性的增强影响在光伏产业中更显著.文章的研究结论为政府合理实施战略性新兴产业的产业政策提供了借鉴.     

管理层自利、董事会治理与费用粘性——来自中国制造业上市公司的经验证据

业务量等额增减变化时成本费用减少的幅度小于成本费用增加的幅度.这与传统的成本性态模型中假设成本费用随业务量的增减同幅度地增减变动有着明显的差异.对中国沪深两市740家A股制造业上市公司2007-2009年的年度财务数据测试发现:制造业上市公司销管费用确实存在粘性行为:营业收入增加1%,销管费用增加0.5876%,而营业收入减少1%,销管费用减少0.4112%;制造业上市公司管理层自利行为和销管费用粘性程度之间存在正相关关系;两职(董事会主席和CEO)分离可以有效控制销管费用粘性水平;独立董事比例和销管费用粘性程度之间具有负相关关系;董事会规模和销管费用粘性水平之间呈现正相关关系,但未通过显著性检验.     

开发区设立提升了企业创新质量吗——来自中国A股上市公司的经验证据

基于国家级开发区设立的准自然实验,采用2000—2018年沪深A股上市企业数据,建立渐进式双重差分模型,实证考察开发区设立对企业创新质量的影响及作用机制。结果表明：开发区设立可显著提升企业创新质量。从异质性特征看,市场竞争越充分,要素扭曲程度越低,就越能强化开发区设立的促进作用。此外,中西部地区、国有企业、技术密集型行业受开发区设立的影响更显著。中介机制分析显示,开发区设立的政策效应、竞争效应和集聚效应是重要的传导路径,分别通过实施财政补贴、促进良性竞争和产生集聚经济促进企业创新质量提升。最后,从政府和企业视角提出推进开发区平台转型升级的政策建议。     

成本冲击与价格粘性的非对称性——来自中国微观制造业企业的证据

本文在状态依存模型框架内,估计了中国制造业企业价格粘性的非对称性和异质性。结果显示制造业产品的价格粘性具有非对称的特征,同时企业的"异质性"也影响了产品的价格粘性。根据价格粘性理论,存在价格粘性时,货币是"非中性"的,通过调整货币数量能够影响短期内的产出。然而,由于价格粘性的非对称性,在通货膨胀时期,央行为了抑制通胀而采取的紧缩性货币政策将更多地表现为产出减少,而非价格水平下降;相反,为提高产出而实行的扩张性货币政策将更多地表现为价格水平上升,而非产出水平提高。只有通货紧缩时期,价格粘性的非对称性出现反转,扩张性货币政策在短期内才更有效。     

地方政府环境关注度促进企业绿色创新了吗？——来自A股上市公司的经验证据

如何提高企业绿色创新水平是近年来广受学界关注的问题。文章利用2009—2020年我国沪深股市上市公司绿色专利数据,研究地方政府环境关注度对企业绿色创新的影响。实证结果表明：第一,地方政府环境关注度可以显著提升企业的绿色创新水平,且通过了一系列的稳健性检验。第二,地方政府环境关注度与企业绿色创新的正相关关系对于经济发达地区企业、披露环境信息企业、大规模企业以及未通过环境管理体系认证的企业更显著,意味着企业的“避免环境监管处罚”动机能较好地解释地方政府环境关注度与企业绿色创新的正相关关系。因此,提高地方政府环境关注度,加强地方政府环境监管对于提高企业绿色创新水平,加快建立生态友好型社会具有重要意义。     

企业社会责任对公司绩效和风险的影响效应 ——来自中国A股上市公司的证据

基于2010-2017年A股上市公司数据及第三方企业社会责任数据,本文实证检验企业社会责任履行对公司绩效和风险的影响。研究发现：（1）企业社会责任履行与公司绩效正相关,与风险负相关;（2）非国有企业社会责任履行对绩效和风险的积极效应更显著;（3）低市场化程度地区企业社会责任履行有效减轻财务风险和违约风险;（4）社会责任履行表现的评价越高,公司股票市场表现更好,但现有融券卖空机制对企业社会责任履行无反应。     

明星分析师盈利预测准确度与投资者选择性偏差——基于中国A股市场的实证研究

文章选取A股2005—2012年分析师盈利预测数据,研究明星分析师相对于非明星分析师预测是否更加准确,以及投资者对于明星分析师跟进股票的反应。通过控制影响分析师盈利预测准确度的公司特性变量,发现明星分析师较非明星分析师有更差的预测精确度。并根据明星分析师跟进的公司规模调整残差和过度3个月的累积收益进行分组,发现投资者对于明星分析师跟进的股票存在过度反应的现象,即持有3个月就出现收益反转。     

强制性与自愿性审计师变更下的经济后果比较--来自1997-2001年中国上市公司的经验证据

本文在国内较早对审计师变更后上市公司对审计师的选择行为及其经济后果进行了较为全面地实证研究,并首次比较了自愿性和强制性两种不同审计师变更的差异,运用1997-2001年的数据,我们发现,强制性变更公司和自愿性变更公司在变更前后的财务状况、审计师选择、审计意见均存在着较大的差别,并且,这些审计师选择行为与审计意见的回归结果也存在重大差异,相比之下,自愿性变更公司表现出更明显的"意见购买"迹象,它们通过选择一贯对客户出具非标比例较低的"温和"审计师这种较为隐蔽的行为在一定程度上实现了其目的.     

公司治理影响社会责任信息披露吗?——来自中国上市公司社会责任报告的经验证据

笔者以A股上市公司披露的社会责任报告为样本,实证检验了公司治理机制对于社会责任信息披露的影响及其机理.研究发现,公司治理整体上对社会责任信息披露水平有显著正向影响,这种公司治理的总体效果是股权结构治理以及管理层治理两种治理机制作用的叠加.本文为理解我国改善社会责任信息披露提供了新的研究视角和经验证据,同时也为通过完善公司治理来促进社会责任信息披露提供了政策依据.     

政治关联、慈善捐赠与政府补助*--来自中国亏损上市公司的经验证据

文章以2009－2012年中国亏损上市公司作为研究样本,运用社会网络理论,分析和检验了高管的政治关联对亏损企业通过慈善捐赠行为获得政府补助的影响。研究结果表明：第一,有政治关联的亏损企业比无政治关联的亏损企业更容易出于获取政府支持而进行慈善捐赠,高管的政治关联广度相对于其政治关联深度对亏损企业慈善捐赠的正向影响更大,同时高管的地方政治关联相对于其中央政治关联对亏损企业慈善捐赠的正向影响也更大;第二,基于“利益互惠”的原则以及对企业积极履行社会责任的鼓励,政府通常会倾向于对进行慈善捐赠的企业给予更多的补助;第三,相对于无政治关联的亏损企业,有政治关联的亏损企业的慈善捐赠能够帮助其获得更多的政府补助,相对于中央政治关联,地方政治关联对亏损企业通过慈善捐赠获得政府补助的“支持效应”更加明显,同时政治关联广度更宽的亏损企业也通过慈善捐赠获得了更多的政府补助。文章的研究结论深化了对中国亏损上市公司慈善捐赠的动机及其经济后果的认识,为相关部门规范企业慈善行为也提供了有益的启示。     

并购商誉是否影响企业创新投入？——来自沪深A股上市公司的经验证据

文章以2012—2021年我国沪深A股上市公司为研究样本,实证检验并购商誉对于企业创新投入的影响,并从股权融资成本这一角度,分析并购商誉影响企业创新投入的作用机制。研究结果表明,并购商誉对于企业创新投入具有显著的正向影响;并购商誉通过股权融资成本的中介效应来间接影响企业创新投入。进一步异质性分析表明,并购商誉对非国有企业、高科技企业、产品市场竞争较强的企业创新投入的正向影响更加显著。因此,企业应理性并购,提升自主创新能力,走可持续发展道路。     

媒体关注、市场化进程与企业社会责任履行--基于中国A股上市公司经验证据

以2012-2014年我国A股上市公司作为研究样本,研究了媒体关注和市场化进程对企业社会责任履行的影响。研究结果表明:媒体关注对企业社会责任履行产生显著的正向影响,媒体关注度越高,企业社会责任履行越好;市场化进程对企业社会责任履行产生显著的正向影响,市场化进程越高,企业社会责任履行越好。进一步研究发现:媒体关注和市场化进程对企业社会责任履行的影响存在互补效应,即:市场化进程越高的地区,媒体的监督作用越容易发挥,媒体关注对企业履行社会责任的督促作用越强。