中国在岸与离岸人民币利率联动效应探究

在中国利率市场化和人民币国际化进程初期,在岸与离岸利率联动性较强,并且在岸利率对离岸利率有更强的引导性.但是随着"811"汇改后离岸人民币市场规模的缩减,在岸与离岸的联动效应出现了显著的下降,尤其是在岸对离岸的溢出效应呈现明显下降的趋势,这体现了利率定价权的不稳定性.因此,在进一步推动人民币国际化的进程中,要大力发展离岸市场利率衍生品,并注意调节利差,防止定价权的转移.     

离岸人民币汇率定价权初探——基于在岸与离岸汇率联动关系研究北大核心CSSCI

自"811"汇改以来,在岸与离岸市场的人民币汇率价差不断扩大,甚至演变成愈演愈烈的人民币汇率争夺战,这背后折射的是人民币汇率定价权之争。基于此,本文通过VECM模型和STAR模型,研究在岸市场CNY汇率与离岸市场CNH汇率和NDF汇率之间的长期均衡关系与门限效应,并在此基础上探讨了人民币汇率由哪个市场主导的问题。实证发现:一是在岸与离岸市场的人民币汇率波动均存在显著的非线性门限特征,当人民币升贬值超过门限值时,其升贬值的冲击显示出更持久的预期性和延续性;二是"811"汇改后,在岸CNY市场已经失去了人民币汇率定价中心的地位,离岸CNH和NDF汇率的影响力增强。在人民币汇率定价权的争夺战过程中,央行应该传递清晰信号,合理引导人民币汇率预期,加强在岸与离岸市场联系,充分发挥市场的自我调节能力,继续深化完善人民币汇率市场化改革才是长远之计。     

人民币NDF市场之我见

文章针对近年来离岸人民币NDF市场的产生原因、发展状况、对在岸远期市场的影响等方面从较新的视角做了一定分析,认为对NDF交易宜疏不宜堵,尽快发展在岸远期市场、放松对资本跨境流动的限制才是解决NDF交易的最终办法。     

从远东中心到全球中心:上海国际金融中心的演进与跃迁 ——发展标金市场的历史智慧与现实选择

2020年,上海已基本建成与人民币国际化相适应的国际金融中心。近百年前,标金市场、条银市场和外汇市场共同构成了当时上海远东国际金融中心的"三位一体",其中,标金市场的作用和地位最为显要。从标金市场着眼,凝练远东国际金融中心的演进脉络对上海国际金融中心建设的启示性贡献:第一,黄金市场的发展助力人民币国际化的同时也会引领人民币国际化,二者呈显著的"共生关系";第二,应完善黄金交易的市场、机构与产品体系,在扩大现货交易对外开放成果的同时试点衍生品交易的对外开放;第三,应积极优化监管机制及风控体系,推行属地监管或统一监管,择机合并上海黄金交易所和上海期货交易所的黄金业务,注重把握对外开放进程中的主动权。     

人民币国际化战略路径选择

推行人民币国际化是我国经济进一步发展的内在要求，人民币国际化的实现也必将为我国经济持续增长拓展更为广阔的发展空间。人民币国际化战略，应以市场演进为基础，政策主导为辅助。     

"一带一路"建设中人民币国际化高质量发展战略研究 ——基于沿线区域划分视角分析

自2009年我国启动人民币跨境结算试点开始,人民币国际化进程正式扬帆起航.通过比较分析2010-2019年中国与"一带一路"沿线六大区域的贸易、投资及金融合作状况,可以发现"一带一路"沿线六大区域对人民币国际化的推动影响具有差异性,由强到弱依次为:东南亚和西亚北非、南亚和东北亚、中东欧和中亚.未来人民币国际化在"一带一路"建设中的高质量发展应侧重以下三个方面:一是利用"一带一路"倡议的贸易、投资及货币合作等方面的机遇助推人民币国际化;二是利用"一带一路"沿线六大区域差异化推进人民币国际化高质量发展;三是拓展"一带一路"建设中的人民币计价、投资及储备功能,并完善沿线区域中的人民币金融基础设施.     

人民币国际化:历史大势难违 务实措施配套

当一国货币发挥世界货币职能时,意味着这个国家在世界范围内参与了资源的配置。人民币成为世界货币,有助于优化世界货币结构,从而使各种世界货币能更好地发挥国际储备资产的作用,消除国际清偿能力不足的问题。金融危机中孕育着人民币国际化的机遇;世界需要中国共同参与破解"特里芬难题";做大做强人民币,是完善社会主义市场经济绕不过去的坎儿;人民币国际化,关键是做好自己的事。     

人民币国际化与离岸市场的地位

人民币国际化是经济发展内生化的要求,也是经济深化发展的条件.人民币国际化实质上是价值尺度、交易媒介、价值储藏以及支付手段等货币功能在国际范围内的发挥;政府和微观主体对于这些功能在需求形式上存在差异.经济发展和政府政策为人民币国际化积极创造条件,现实中依然存在诸多阻碍因素.人民币国际化程度处于初级阶段,周边化、区域化进而国际化是可行的实现途径;离岸金融市场建设是实现人民币国际化的重要基础.     

人民币汇率预期、人民币国际化与短期资本流动北大核心CSSCI

首先,建立了货币需求的资产组合平衡模型考察人民币汇率预期对人民币国际化的影响。研究结果发现,人民币升值预期会提升国外投资者对人民币和人民币计价债券的需求,而人民币贬值预期会降低国外投资者的需求。在建立的短期资本流动决定模型中,人民币国际化程度的提高会通过降低资本流动成本带来短期资本流入的增多。然后,运用SVAR模型实证分析了2004年2月至2014年11月期间人民币汇率预期、人民币国际化与短期资本流动的互动关系。实证结果表明,人民币升值预期会通过促进人民币国际化程度的提高导致短期资本的流入。在三者的互动关系中,人民币国际化的影响力处于较低水平。通过一系列稳健性检验后,结论仍旧成立,这对于推动人民币国际化、人民币汇率制度改革和短期资本流动的监控具有重要的启示意义。     

论人民币国际化的空间和机遇

随着中国经济的发展,人民币的国际化问题越来越受到各方的关注。本文从经济角度对人民币国际化的条件进行了深入分析。本文认为,随着中国经济的发展,人民币国际化已经具备了基本的条件,美国金融危机的爆发也为人民币的国际化提供了一定的机遇。但是我们也应清醒地认识到,人民币的国际化目前仍表现为一定程度和范围的区域化,同时,在采取相应措施推进人民币国际化的同时必须密切注意人民币国际化有可能给我国带来的风险。     

QDII及其相关问题思考

自社保基金获准海外投资以来，QDII再次成为人们关注的焦点。我们认为，如果单纯从“北财南调”、激活香港市场或减轻人民币升值压力的角度出发来理解QDII是有失偏颇的。而如果将QDII与此前推出的CEPA和QFII联系起来，则有助于我们以更长远的眼光来看待人民币离岸金融中心、人民币可自由兑换和我国的资本市场国际化进程等问题。     

我国商业银行在人民币国际化进程中的应对策略

目前在国际市场上交易比较活跃而且具有影响力的国际化货币有美元、英镑、欧元、日元、加元等几种货币,由于布雷顿森林体系和马歇尔计划的实施使美元成为世界公认的国际货币,2008年的金融危机后,美元贬值给持有者带来巨大的外汇风险,人民币国际化的道路也是在这样的大背景下展开的。我国的商业银行更应当顺应形势,完善自身业务、开拓市场、推进国际化经营,更好地应对人民币国际化带来的机遇与挑战。     

人民币自由兑换需循序渐进

经济的市场化和国际化将依赖于货币的市场化和国际化，人民币自由兑换是大势所趋。但是，在条件不成熟的情况下过快实现自由兑换，不仅失去了自由兑换的意义，甚至会导致经济金融的不稳定。因此，人民币自由兑换需循序渐进。     

RQFII制度与我国资本市场的开放

RQFII制度是在我国资本市场开放过程中为境外机构投资者投资国内证券市场提供的新途径。回顾RQFII制度的发展,分析该制度与人民币国际化和证券市场国际化之间的关系,有利于进一步完善RQFII制度,扩容其投资规模,为我国资本市场的深入开放发挥更积极主动的作用。     

新发展格局下人民币国际化的空间布局研究——以"一带一路"沿线国家为例

在新发展格局下,人民币国际化是顺应中国经济在全球范围布局供应链、优化价值链和产业链的重要举措.构建人民币国际化空间布局理论框架,以"一带一路"沿线国家为样本,运用SOM神经网络聚类分析与因子分析法,分析人民币国际化空间布局影响因素在沿线国家所呈现出的聚类特征与差异,研究表明,人民币国际化布局在整体上呈现出自东向西、由近及远的聚类特点,在"一带一路"沿线国家形成核心区、扩展区、辐射区与外围区;影响布局的因素随着空间距离扩大呈现出逐渐弱化的趋势.建议加强人民币国际化空间布局顶层设计,结合"一带一路"沿线国家特点,因地制宜、分类推进人民币国际化空间布局,完善人民币国际化空间布局配套改革.     

我国商业银行在人民币国际化进程中的应对策略

目前在国际市场上交易比较活跃而且具有影响力的国际化货币有美元、英镑、欧元、日元、加元等几种货币,由于布雷顿森林体系和马歇尔计划的实施使美元成为世界公认的国际货币,2008年的金融危机后,美元贬值给持有者带来巨大的外汇风险,人民币国际化的道路也是在这样的大背景下展开的.我国的商业银行更应当顺应形势,完善自身业务、开拓市场、推进国际化经营,更好地应对人民币国际化带来的机遇与挑战.     

新农村建设要突破金融改革的市场逻辑

新农村建设之所以要着力解决农村融资难这个老问题，原因在于农村金融市场的特殊性导致的农村金融市场发育中的市场逻辑未被认识和突破：农村金融市场存在信息不对称、抵押物缺乏、特质性成本与风险、非生产性借贷等基本问题，并带来了农村金融市场自然发育状态下的“市场失灵”和“负外部性”，为政府介入提供了充分条件。但政府介入的结果，往往以正式金融安排取代非正式金融安排，由此，又导致政府介入后的“政府失灵”。两大“失灵”，使得农村金融机构“离农化”和农村资金的“非农化”成为常态：在农村金融体制改革和研究中，应认识这一市场逻辑鼻并进行反市场逻辑的操作以彻底改变农村资金流向。     

考虑结构突变的人民币远期外汇市场无偏性研究

本文考察我国汇改后的美元/人民币、欧元/人民币、日元/人民币的即期汇率和远期汇率之间的协整关系以及对应远期市场的无偏性。FMOLS估计结果表明,回归模型中变量间关系存在结构突变。允许结构突变的协整模型估计结果表明:美元/人民币远期市场的无偏性模型存在多个结构突变点,对应市场的无偏性在某些时段成立;日元/人民币远期市场的无偏性模型也存在多个结构突变点,对应市场的无偏性在整个考察期内均不成立;欧元/人民币远期市场的无偏性模型不存在结构突变,对应市场的无偏性在整个考察期内不成立。     

第九届“中国金融论坛”征文通知

为进一步推进人民币国际化进程和人民币汇率形成机制改革,促进中国特色市场经济的健康发展,西南财经大学中国金融研究中心主办的第九届“中国金融论坛”将于2010年11月13日在广西北海举行。本届论坛以“人民币国际化问题研究”为主题,拟邀请国内外著名经济金融专家、知名金融机构的高层官员以及国内研究机构和大专院校的知名学者与会,深入探讨人民币国际化及相关问题,为人民币汇率政策的制定和国际化进程的推进提供理论参考和决策支持。本届论坛拟就以下参考性选题向国内外学者征文。     

货币国际化过程中的金融市场发展因素分析

货币锚的决定因素是一国经济实力和地缘政治优势的变化。随着美国、欧盟、日本、英国货币国际化的推进,美元、欧元、日元和英镑在新兴市场国家的“货币锚”地位得到进一步巩固,成为新兴市场国家投资和储备的主要货币。以新兴市场国家“货币锚”的调整为主线,分析1999—2011年美元、英镑、欧元和日元国际化推进过程中金融市场发展因素的影响,结果表明：西方国家的货币国际化走过的是一条金融深化的道路,股票市场交易额占GDP的比重对货币的国际化起到了显著的正向促进作用,而股票周转率、资本市场中上市公司市值占GDP比重以及国内银行信贷占GDP比重的提高则不利于货币国际化的深入推进。在人民币国际化推进中,中国需要优先稳固发展国内的实体经济;在金融市场发展方面,要提升国内金融市场的国际化程度,保证股票市场的稳健发展,同时应警惕国内信贷资金的急剧增加。