内生货币体系下货币政策与资产价格关系研究

文章在总结已有的资产价格和货币政策之间互动关系理论基础上,从内生货币供给理论出发,考察货币经济体系下资产价格与货币政策的相互作用,研究结果表明货币政策对资产价格变化的最优反应取决于资产价格在货币传导机制中的作用以及冲击的来源。     

我国货币政策传导的阻滞与疏通:一个分析框架

货币政策是否有效,取决于货币政策传导渠道是否畅通.我国的货币政策传导渠道是通过银行信贷市场和资本市场,将货币供给转化为扩大投资、刺激消费和推动经济增长的动力.近几年来我国"稳健"货币政策形成的货币供给增量在银行信贷传导渠道与资本市场传导渠道中发生了"吸附"与"沉淀",导致货币政策传导阻滞和实施效果远不尽如人意.要疏通我国货币政策传导,必须抑制货币政策传导渠道中的货币"吸附"与"沉淀".     

成本渠道假说研究述评

成本渠道假说将货币传导从传统理论中的总需求一侧扩展到总供给一侧,有助于解释货币政策冲击实证研究发现的"放大率之谜"和"价格之谜",对货币传导机制理论做出了重要补充。同时,成本渠道的存在也改变了最优货币政策分析面临的约束条件,为分析和评价货币政策提供了崭新视角,提醒货币当局在设计和执行货币政策时必须重视政策的供给侧效应。本文系统梳理和评述了关于成本渠道作用机制、实证检验及其对于最优货币政策意义的研究,并简要探讨了该领域的未来发展方向。     

我国债券市场货币政策传导效应实证分析

货币政策是指中央银行为实现既定的经济目标(稳定物价,促进经济增长,实现充分就业和平衡国际收支)运用各种工具调节货币供给和利率,进而影响宏观经济的方针和措施的总和。货币政策传导机制描述了货币当局借助于货币政策工具实现货币政策最终目标的作用过程,它是货币政策有效发挥作用的基础。一、相关文献综述托宾(Tobin,1969)认为在存在资本市场的条件下,货币政策的变动会通过货币供给和利率结构的变动而改变货币与真实资产的相对吸引力,从而使资产发生明显替代,最终导致投资及收入的变化。莫迪格利亚尼(Modigliani.Franco1971)认为消费者…     

基于SVAR的中国货币政策的房价传导机制

本文采用2005年7月到2009年9月宏观经济数据构建SVAR模型,分别从货币供给的利率传导机制,现金余额效应,汇率传导机制以及房地产价格对货币供给的反馈机制四个角度进行实证分析,发现:货币量的增加和汇率上升都会带来房价的大幅上涨,而利率提高所带来的房价下降程度很小,房价的上涨会引起物价和消费上涨。结论:当今房地产市场中,存在着货币政策的房价传导机制,其中利率机制对房价影响较小;在汇率机制传导过程中,中央银行为了稳定币值和升值预期引起的国际资本流入导致货币供应量被动增加,从而直接导致了房地产价格上涨。因此提出货币政策应当关注房地产价格,既要防止形成房地产价格泡沫,又要避免温水煮青蛙。     

科学认识和评估货币政策传导机制的有效性

正货币政策传导机制的主体(即货币当局)是唯一的,而客体(或受众)则有众多,包括金融机构、金融市场、企业及家庭、个人等各类经济主体。因此,货币政策传导是一对多的过程。传导机制不仅是内部构成要素交互作用的过程,也是有关外部因素随机干扰的复杂过程。货币政策传导中涉及货币、资本、外汇、劳动力等多个市场,牵涉到的经济金融变量包括消费、投资、货币供应量、利率、汇率等,其中一些因素是货币当局可以直接控制或具有较强影响力的,有些则很难控制。货币当局与市场之间的博弈是     

我国企业投资对财政货币政策冲击反应的实证分析

本文运用结构向量自回归（SVAR）模型方法研究了我国企业投资对财政货币政策冲击的反应。通过采用1998年1月～2009年4月的月度数据实证研究表明：在经济周期的不同阶段,央行控制货币供给量的能力存在差异,导致货币政策执行效果不同。在经济繁荣阶段,社会资金运用效率较高,不存在剩余流动性,央行可以较容易地通过调整基础货币和货币乘数控制货币供给总量。这时货币供给的外生性较强,货币政策作用效果比较显著;而在经济衰退阶段,可选择的投资机会较少,流动性相对过剩,货币供给内生性增强,这时央行采取扩张性货币政策不能有效提高货币供给量,货币政策作用效果减弱。短期内虽然财政支出对企业投资会产生正向影响,但是负向影响要大于正向影响,也就是说财政政策对企业投资具有明显的挤出效应。     

商业银行信贷配给与货币政策的有效性

西方工业化国家货币政策的传导机制通常都是以市场化利率为前提,以相对完善的资本市场与货币市场为基础,并且借助于各个金融市场之间金融产品价格的协调变化,使得不同市场中的资金流、信息流可以顺畅地融合在一起。我国的货币政策传导机制与西方工业化国家不同,主要倚重货币市场和信贷途径。尽管20世纪90年代以来证券市场和外汇市场在货币政策传导中的作用越来越大,但信贷渠道仍然是我国货币政策传导的主要渠道。     

资产价格对货币政策传导的有效性分析

传统的货币政策传导理论主要侧重于货币市场的变化对经济主体所产生的影响方面,在资本市场发展以后,原有货币政策传导机制又增加了一个新的变量,出现了中央银行→资本市场（资产价格）→企业（居民）这样一种新的货币政策传导机制。在新的传导机制下,资本市场处于中介地位,资产价格是关键变量。只有在一个资本市场发育较健全的市场体系中,资产价格的货币政策传导效果会比较理想。     

资本市场发展与我国货币政策的有效传导

货币政策传导机制描述了货币政策如何借助于货币冲击来影响实际经济的变动及其实施影响所依赖的路径(传导渠道),它是货币政策有效运作的基础。传统的货币政策传导机制理论着重分析两种渠道:货币渠道和信贷渠道。但在金融市场日益发达的今天,资本市场对实际经济生活的影响不断增强,特别是股票收益、股票价格与实际经济活动的内在联系越来越紧密,股票市场对货币政策指标变化的反应变得相当灵敏。资本市场的规模和结构的不断变化影响着货币的供给和需求,从而影响货币政策的传导机制以及货币政策的工具,其发展变化影响着货币政策的制定、实施和传导效应。     

货币传导机制与非货币资产传导机制分析——兼析中央银行货币政策的有效性

货币传导机制和非货币资产的传导机制对于货币政策的有效性是非常重要的,就理论上而言,许多学者从货币资产和非货币资产的传导机制的角度对传导机制进行了分析。货币主义研究的货币传导机制将这一传导过程由间接变为直接,而现代的经济学者们对传导机制的分析,则将最新的信息不对称理论应用在其中,这使经济理论的分析更加接近了现实。然而,这些理论分析的经济前提在中国的现实中往往难以具备,这使中国按照理论传导机制而制定的货币政策的有效性大打折扣。     

中国货币政策传导机制研究述评

货币政策传导机制是宏观经济学的中心问题之一,也是货币政策理论的核心内容。它是分析和说明进行货币政策调整之后,货币供应量的变动如何诱发和影响微观经济主体的消费和投资行为,从而导致宏观经济总量发生变化的一整套机制的理论。简单地说,就是如何通过货币政策的调整来影响经济的手段和渠道。为制定切实可行的货币调控政策,货币当局必须了解和把握货币政策在实体经济中的传导途径。近年来为治理通货紧缩,我国实施了稳健的货币政策,但效果并不十分显著,甚至出现了政策效应递减。①对此,国内学者进行了广泛研究。     

货币政策信用传导机制理论:回顾与评述

遵循理论的发展脉络,沿着狭义信用传导机制与广义信用传导机制这两条主线对货币政策信用传导机制理论进行了回顾,并作了简要评述。理解货币政策信用传导机制的关键在于正确认识信用以及不完美的金融市场在宏观经济波动中的作用。这要求在准确把握经济的结构和制度特征的基础上,以货币经济学的新范式重新审视货币与信用的关系,这也是未来研究的立足点。     

中国房地产市场在货币政策传导机制中的作用研究

本文分别从宏观和微观两个角度来考察我国房地产市场在货币政策传导中的效果。研究表明,利率和货币供应量均不能通过房地产价格对消费和投资产生显著作用,即中国房地产价格的财富效应和投资效应较弱,房地产市场的货币政策传导机制不够顺畅。最后,针对提高房地产市场的货币政策传导机制的有效性,作者提出了一系列建议。     

现行国际货币体系与我国货币供给内生性

基于后凯恩斯主义的内生货币供给理论,本文重点从基础货币的角度分析了我国货币供给的内生性,主要结论是:1994年以前,"对金融机构债权"项目的变动是导致我国基础货币投放具有内生性的主要原因,而从1994年开始特别是在2002年以后,则由"国外资产净额"项目即外汇占款的增加主导了我国基础货币的被动投放.进而影响了中央银行对货币供应量的控制能力,使我国货币政策的传导在起点上就缺乏有效性.在现行的国际货币体系下,为减轻货币内生性带来的影响、提高货币政策的有效性,我国应加速人民币国际化进程和建立更具弹性的汇率制度.     

我国中央银行货币政策浅议

货币政策是宏观经济政策中的一项主要政策,它在控制固定资产投资总规模,引导储蓄转化为投资,抑制消费基金超前增长,调整经济结构,不断增加有效供给,稳定货币,促进经济协调发展诸方面,起到了积极的作用。一、货币政策与信贷直接分配研究、实施中央银行的货币政策,除了货币政策最终目标外,不能不涉及货币政策的中间目标、货币政策工具、货币政策传导机制及效应分析诸问题,因此搞清楚货币政策与信贷直接分配的关系,就显得很有必要。     

信贷渠道传导机制有效性研究

金融危机以来,我国经济金融形势脱离常态,货币政策的传导机制受到冲击.本文采用动态面板数据分析法,经验检验了金融危机以来我国货币政策的信贷传导机制的有效性.计量结果表明:商业银行资产规模和流动性这两个微观特征变量对信贷供给有显著影响,存款准备金率对商业银行信贷供给变动的作用明显,而中央银行货币净投放政策效果不大,货币政策变量与商业银行微观特征变量的交叉项系数不显著,可能原因是经济刺激政策、金融创新及影子银行扭曲了货币政策的信贷传导机制.     

我国货币政策传导机制中一个宏观与微观之间相互联系的信用体系框架

货币政策传导机制是指中央银行运用各种货币政策工具,直接或间接调节各金融机构的准备金和金融市场的融资条件,进而控制全社会的货币供应量及信用总量,使企业和居民根据变化了的经济变量不断调整自己的经济行为,达到国民经济新的均衡,进而最终实现既定政策目标的途径和作用机理。货币政策传导机制实际上涉及两个不同的领域,即金融领域和实体经济领域。央行运用货币政策工具,首先改变金融领域的货币供应量和利率,影响金融市场的放款和融资条件,然后影响实体经济中企业和居民的资产结构调整,从而改变社会的产出和价格。因此,货币政策传导机制…     

金融结构及其对货币传导机制的影响

本文在简要考察中国金融结构转型中货币政策机制 ,包括货币政策的工具、效率前沿和规则及相应的货币传导机制变迁轨迹的基础上 ,根据结构分割点原则 ,实证检验、估计和分析了金融结构变迁对货币政策的适用工具和反应函数的影响 ,以及对货币传导的利率机制 ,即由政策利率到市场利率、并进而到通胀率 -产出波动前沿的影响。基本的结论是 ,金融结构变迁深刻地影响着货币传导机制的性质和作用程度     

货币政策对房地产价格的影响

在当前我国市场经济条件下,经济发展的客观状况是货币政策的传导环境,金融机构与金融市场为传统中枢,中央银行是传导的主体,企业和居民是传导的受体.货币政策的传导过程中都起着重要的作用.中国货币政策是中国房地产价格增长变化的驱动力.在控制货币供给增长后,热钱流动不会对房地产价格增长有明显影响,但是,一个看涨的股票市场能够加速随后的房价增长.