浅析股权众筹中的领投人制度

在当前这种\"大众创业、万众创新\"、\"众创空间\"大环境的引领下以及随着2015年两会的召开\"互联网+\"首次写入了政府工作的报告,股权众筹(equity-based crowdfunding)这种融资模式已彻底进入了人们的视线。然而,在股权众筹中,如何做到减少信息不对称的影响,使普通投资者面对眼花缭乱的众筹平台以及众多筹集项目参与到自己的项目中去是很多众筹平台以及融资者必须面对的问题。基于此,在现实生活中,大多数的股权众筹平台引入了领投人制度,本文就股权众筹中的领投人制度进行梳理,分析股权众筹中领投人制度的作用以及领投人和跟投人之间的委托代理关系。     

互联网非公开股权融资之领投人收益标准辨析

股权众筹项目跟投人因与领投方项目搜寻途径、前期投资决策判断、项目风险分散、投资额度、项目管理参与度等不同,决定了领投人对跟投人收益分享比例与其自身收取管理服务费应有所降低,且因种子期或初创期企业未来发展的不可预测性及项目独特不可复制性,收取管理服务费的比例太高也是不合理的。     

我国股权众筹监管问题研究

所谓众筹,本意是筹集大众的力量,实现梦想。在互联网金融模式下,现在金融业的分工和专业化被大大淡化了,众筹越来越火,现如今股权众筹慢慢发展,尤其在软件网络公司计算机和通讯消费产品、媒体等企业中应用比较广泛。本文分析了当今中国众筹行业发展及出现的问题,众筹平台,投资人,发起人等可能出现的问题,对中国股权众筹提出建议,并指出未来中国众筹的发展方向。     

股权众筹发展及监管问题探析

文章首先概述了股权众筹的发展历程,分析了股权众筹发展过程中存在监管落后致使行业发展混乱、存在法律障碍、平台定位不清致使主体权利义务不明、信息披露不规范等问题,之后根据美国股权众筹的监管情况提出了对我国的经验借鉴,最后提出了相关政策建议:一是对相关法律条文进行适当的修改或解释,二是加强股权众筹平台管理,三是建立投资者资金银行存管机制,四是明确股权众筹信息披露标准.     

我国股权众筹平台尽职调查义务之设定

我国股权众筹平台开展的尽职调查是一种必要的风险防控措施。此举并非基于合同义务之约束,而是股权众筹行业为保障投资者利益及自身声誉的一种自发性选择。为更好地保护投资者,未来我国股权众筹监管立法应为平台设定尽职调查义务。在规则设计上,考虑到平台履行该义务之成本,立法应当至少确立一个最低限度,即确保融资者信息的真实性。同时,应考虑新兴互联网股权众筹平台与传统证券经营机构间的差别,在设定义务时尽量做到相对公平。至于领投人参与尽职调查之机制,平台可继续探索,并将其作为服务创新应用于股权众筹。     

股权众筹发展现状及监管体系探索

众筹(Crowdfunding)起源于美国,是一种新形式的融资模式。2014年中国股权众筹飞速发展,势头强劲,然而,中国股权众筹仍然承受着来自现有规则的压力,潜藏了尚未可知的风险。本课题通过搜集国内外股权众筹的发展动态,对当前中国股权众筹发展所面临的众筹平台权利义务模糊,专业水平较低,众筹项目优质项目少,风险大,领头人匮乏等问题进行了深入了解,最后通过借鉴美国股权众筹的监管制度,结合中国股权众筹发展的现实环境,从发行人制度、众筹平台监管两个方面提出完善中国股权众筹相关监管法律制度的建议。     

股权众筹监管的法律定位与实现路径

股权众筹作为众筹融资的一种方式,其法律本质为证券发行。公开劝诱禁止的存在以及实证研究表明,股权众筹的私募发行定位不能满足普通投资者和中小企业的投融资需求;而由于信息披露成本高昂,股权众筹中普通投资者自我保护能力较弱,公开发行亦不适用股权众筹。私募股权众筹与小额公开股权众筹是股权众筹能满足不同市场主体投融资需求的双重定位选择,但二者对传统监管模式和监管框架均提出了新挑战。基于股权众筹监管的新模式和新框架,我国股权众筹监管宜坚持适度信息披露与投资者适当性相结合原则,遵循私募发行与小额公开发行的双重定位选择,并构建三位一体的股权众筹监管框架。     

股权众筹的发展

在总理的多次提及和重视下,股权众筹经过短短一年多的发展,无论是筹资金额还是平台数量都实现了急速增长.但是,作为新兴产物,股权众筹要想发挥其真正的作用还需要有各方的努力和建设.现阶段的股权众筹发展还存在很多问题,包括合格投资者不达标,法律体系不完善以及平台建设缺陷等问题,对此本文借鉴美国股权众筹发展的启示提出了推进投资者教育、完善法律体系建设以及加强平台管理建设的建议.     

股权众筹平台盈利模式研究

股权众筹是一种渠道创新性的金融模式,由于其顺应了互联网时代的精神以及去中心化的趋势,近些年来发展势头迅猛。当下的股权众筹平台已具备了一定的金融市场功能,如资金融通、价值发现、节约信息成本等。本文将着重对股权众筹平台的盈利模式进行研究,并在此基础上,对股权众筹平台提出了较可行的构想和建议。     

中国股权众筹的模式与动力

近年来随着互联网金融的发展,众筹也迎来了新的机遇,但其中股权众筹却存在着不少争议,监管者对股权众筹的态度也不够明确,导致中国股权众筹平台大多采取\"领投+跟投\"的这种规避监管的模式.然而必须看到,股权众筹的发展符合市场的需求,创业者与投资者两方面的力量会共同推动股权众筹的发展.     

我国股权众筹的法律风险与规制路径——基于498份裁判文书的实证分析

司法实践中,股权众筹在刑事领域易涉嫌非法吸收公众存款罪、诈骗类犯罪和组织、领导传销活动罪;在民商事领域存在欺诈风险、信息不对称风险、股份代持风险、平台风险和投资者退出风险。我国股权众筹规范效力位阶低,内容多指引,实质规定较少,整治方案并非长效机制,新修订的《中华人民共和国证券法》(简称新《证券法》)仍在原有规制逻辑和体系之内。分业监管造成股权众筹监管空白,监管主体亦不明确。司法规制方面,能动司法不足,既有民事责任追究机制在防控风险方面存在局限,金融纠纷的特别程序法制度缺位,股权众筹私人治理的功能优势无法发挥。因此,应确立公募股权众筹豁免制度,修正私募规制体系,建立私募股权众筹制度,并建构股权众筹投资者、融资者、平台的规制制度。     

众筹融资运营模式及风险分析

以互联网平台为重要载体的众筹融资降低了创业者的融资门槛,也是市场营销的有效手段,优势独特。项目发起人通过众筹社区平台向支持者筹集资金,以项目发布机制为起点,以市场营销机制为动力,以资金流转机制为核心,以利益回报机制为保障,以社区交流机制为协调。作为一种新生事物,众筹融资蕴藏着法律风险、技术风险、信用风险和管理风险。应该从政策、众筹主体等多个角度共同规范,降低众筹融资的风险,推进众筹的健康发展。     

投资者动机对众筹投资决策的影响

基于慈善理论,投资者动机分为内源动机、外源动机和提升声誉动机,这些动机既能影响众筹投资者的投资决策,也会相互影响。本文借助众筹网的投资数据,对投资者进行分类,考察投资者动机对众筹决策的影响。研究结果显示外源动机投资者、提升声誉动机投资者的投资金额更高;进一步探究内源动机与声誉动机的相互影响,结果显示二者负相关,内源动机投资者更关注内心满足,而对声誉需求较少。该研究可以辅助筹资者设置项目内容吸引不同动机投资者,并帮助众筹平台优化服务,从而提高项目融资效率和成功率。     

Market ambiguity and individual investor information demand

We examine whether ambiguity in the market leads to an increase in information demand by individual investors. Drawing on the asset-pricing model proposed by Mele and Sangiorgi (2015), which incorporates market ambiguity, we measure individual information demand using daily Google searches and measure market ambiguity using a metric based on the market trades of institutional investors. We find that individual investors increase their information demand during periods of greater market ambiguity. We also provide evidence that information demand from individual investors spikes around earnings announcement days primarily when market uncertainty is driven by net-selling activity. Overall, these results suggest that the disagreement among institutional investors either represents uncertainty or contributes to the uncertainty related to a stock, leading to increased demand for information from individual investors.     

The effect of investor sophistication on the influence of nonfinancial performance indicators on investors’ judgments

This paper presents an experiment that examines how enhanced disclosure of nonfinancial performance indicators affects the stock‐price estimates of nonprofessional and professional investors. Participants were provided with a case study containing excerpts from a hypothetical company’s annual report. The experiment was a 2 (nonprofessional and professional) × 3 (positive nonfinancial performance indicators, negative nonfinancial performance indicators, and financial information only) between‐subjects design. Consistent with conservatism, the nonprofessional investors underreacted in their stock‐price estimates to the positive nonfinancial disclosures, compared with professional investors with task‐specific knowledge. The results from this study suggest that the value of enhanced disclosure of this type may not flow equally to all users of financial reports, if conservatism, and lack of task‐specific knowledge, adversely affect their decision‐making.     

我国股权众筹合格投资者制度的构建研究

股权众筹是普惠金融发展的重要形式,具有满足小微企业融资和大众投资需求、低交易成本、市场透明度高的特点,具有广阔的市场发展空间。然而,我国现行过于严格的合格投资者标准,严重制约着其良性发展,甚至失去股权众筹的本意。本文运用博弈分析大小不同投资者投资决策策略空间的差异,发现只有小型投资者尤其是行业专业小型投资者,才可能投资小额股权众筹项目;结合美日等国股权众筹合格投资者制度的建立历程及其适用环境,认为我国应坚持分步走原则和差异化标准方略,从修订《证券法》着手,构建我国的股权众筹合格投资者制度。     

机构投资者与个人投资者过度自信行为比较研究

本文首先基于我国A股市场机构股票持有数据,构建了不同的投资组合来区分机构投资者与个人投资者的投资行为。然后运用Granger因果检验与SUR估计,探讨了我国证券市场机构投资者与个人投资者是否具有过度自信行为,结果表明无论是机构投资者还是个人投资者在不同市场状态下都存在交易过多的过度自信认知偏差。并且我国证券市场上个人投资者与机构投资者的过度自信程度在不同的市场状态下并无明显差异。最后提出了相关政策建议。     

Lead Paint,Toxic Torts,and the Housing Stock: A Case Study in Risk Assessment

Numerous policymakers have accepted claims in the public health literature that the United States is in the middle of a serious epidemic of childhood lead poisoning, due primarily to lead paint in the housing stock. This article analyzes some of the most influential lead paint epidemiological studies from an economics perspective and finds evidence that the claimed effects of lead on intelligence, school success, and other outcomes may be grossly exaggerated. In addition, the main cost-benefit analysis used by policymakers to advocate lead paint abatement of the entire U.S. housing stock contains serious mathematical errors and strikingly implausible economic assumptions. A corrected model shows that the proposed national abatement policy is likely to yield no net benefit.     

大型上市银行投资者关系管理制度研究

本文从制度建设的角度着眼,以国内大型上市银行已经建立的投资者关系管理制度为参考,分析了大型上市银行投资者关系管理工作开展的基本思路与运行轨道,围绕投资者关系管理制度的建设进行了探索和研究。旨在厘清大型上市银行投资者关系管理制度制订的核心理念,搭建基础性制度框架,对未来上市银行投资者关系管理制度的建立和现有上市银行投资者关系管理制度的完善起到一定的借鉴和启发作用。     

我国体育产业众筹融资的发展特点与规范优化

体育产业发展规模的阻滞性问题产生的直接原因就是体育产业在众筹融资环境下明显存在限制性问题及滞后性因素,其主要表现在经济指标低下、众筹融资存在信用风险、法治法规不规范及安全组织体系不健全等,以及由此引发的经济发展、信用风险、法制规范和安全组织体系等方面的瓶颈。体育产业众筹融资水平的提高不仅需要在法制规范上给予完善,也需要对信用风险的合理规避,推动安全组织体系的合理构建,强化体育产业众筹融资整体能效,进而为体育产业的后续发展奠定基础。