离差交易的实证研究与探讨

离差策略是一种对冲交易策略，它是利用股指期权和一揽子股票期权（或部分成分股构成的ETF期权）之间的隐含相关系数，获悉市场成分股期权和股指期权波动率高低的相对关系，再在成分股期权和股指期权建立相反的头寸。离差交易策略选择暴露的风险因子就是隐含相关系数，离差交易使用的是对冲的平价跨式期权交易。选用2006年5月18日至2014年7月17日前复权的沪深300股指、上证50指数和上证180指数作为样本，进行实证检验。虽然结果显著性较强，但不排除存在模型不稳定性以及由于数据不充分造成对相关系数及波动率估计的偏误。同时，离差交易使用的是对冲的平价跨式期权交易，所以组合暴露较小的Delta风险。若离差交易涉及较大的资金量时，则需要用标的资产对组合进行动态Delta中性对冲。     

对B-S模型与GARCH模型下的期权定价比较分析

权证具有一种理财和避险的功能。可同样的,期权又存在着风险,在对期权进行定价的过程中,最具影响的因素有:到期时间、股价波动率、无风险利率、期权合约到期目的股价、行权价、股票当前价格等等,这些因素的存在使得股票期权定价仍存在不确定性。为了理性地科学地对期权进行定价,20世纪七八十年代出现了两种比较经典的定价模型:B-S模型和GARCH模型。因此,本文通过对B-S模型与GARCH模型理论原理进行介绍,从而对两者的期权定价功效进行比较分析。     

基于非对称GARCH模型的美元／人民币汇率VaR分析

GARCH模型在金融资产序列波动率的模拟和金融风险VaR的度量中有广泛的应用。自从2005年7月21日人民币实施浮动汇率机制以来，美元／人民币汇率的波动较为频繁。因此，利用非对称GARCH模型度量美元从民币外汇汇率的波动性，并计算95％和99％置信水平下不同模型的VaR，运用Kupiec检验对不同模型一天VaR度量的精度进行比较，结果表明无论在95％低置信水平下，还是在99％的高置信水平下，TARCH—t和EGARCH—t对美元，人民币能很好的拟合实际日损失。     

股指期权对股票市场、股指期货市场波动性影响

文章以沪深300指数和股指期货为研究对象,运用组合GARCH模型、TARCH模型分别对沪深300股指期权仿真交易前后沪深300指数和股指期货的波动率水乎变动及非对称性影响效应进行研究.实证结果表明,股指期权交易对股票市场、股指期货市场的波动率水平、非对称性均有显著性影响.另外,开展股指期权仿真交易后,沪深300指数、股指期货的波动率聚类性有明显加强.     

我国出口企业货币风险管理策略的实证分析

文章通过细分2008年1月至2010年9月时间区间内的人民币汇率数据,在人民币汇率波动的不同情况下实证研究我国企业的货币风险管理策略。结论表明对于货币风险采取完全自由放任的态度将给企业带来最大的货币风险,而在汇率波动的不同情况下,合理使用货币期货合约或期权合约能够明显降低企业现金流的波动,从而实现企业期末净利润的最大化,同时为企业带来一定的收益。     

风险厌恶型投资者利用股指期货、期权打新方案设计

打新是证券市场投资者非常喜欢的一种投资方式。但是打新需要持有一定的股票市值,该类资产需要有一定的风险对冲手段。文章阐述了如何利用股指期货、期权来对冲打新门票类股票的价格波动风险,锁定新股申购的投资收益。     

基于FIGARCH模型的中国房地产指数的实证分析

在T分布和正态分布假设下采用GARCH模型和FIGARCH模型对上证地产股指数日收益率序列进行建模分析,结果表明,上证地产股指数日收益率序列的波动具有显著的长记忆性,表明外部冲击对波动有着长期的影响。因此,采用FIGARCH模型建模的效果优于采用GARCH模型建模的效果,并且在T分布假设下拟合模型,其效果优于在正态分布假设下拟合的模型。     

平衡的风险管理策略

2012是充满挑战的一年：偏高的风险溢价,偏大的信贷息差,偏高的流动性溢价和更大的市场波动性。随着市场动态的变化,在确保公司财务灵活性并度过经济不景气这一方面,风险管理起着至关重要的作用。由于投资者非常看重稳定性,盈利波动的管理因此尤为重要。虽然不少公司对于2008年的对冲经历并非十分满意,但也不应放弃对冲,而且应该重新评估对冲工具的应用,从而进行风险管理。本文阐述了对冲考虑因素,以期为应对近期的金融危机提供经验。     

关于债券凸性对冲的构造及检验

债券是人们重要的投资工具之一，在进行投资分析过程中，投资者会运用债券的久期、凸度等指标来衡量债券的利率风险。在投资过程中，投资者可以运用这些指标来构造债券的组合，实现凸性对冲。本文根据凸性对冲的原理：提出了构造债券组合一种方法，并利用最近债券市场的交易数据进行检验，发现确实存在凸性对冲的机会。     

稳步发展金融期权交易,健全我国金融市场机制

金融期权市场是金融市场的重要组成部分,具有对冲投资风险、减少金融市场波动、成为货币政策辅助工具等特殊作用。随着利率市场化和人民币汇率形成机制市场化的推进,利率风险和汇率风险将明显上升,适时推出期权产品,有利于强化风险管理,提高金融业和实体经济的抗风险能力。同时作为一个大国,中国需要建设与经济实力相匹配的金融市场,而发展金融期权市场则是完善我国金融市场体系的题中应有之义。为了减少或避免金融期权的负面作用,一方面要按照重要性和相关改革的时序,分步推出股指期权、外汇期权和利率期权商品;另一方面,要加快法治建设,积极发展作为期权市场基础的金融现货市场。     

汇率波动下企业外币资产风险管理研究——以中兴通讯为例

本文以中兴通讯为例,采用案例研究对企业外币资产的汇率风险管理展开研究.研究发现,受人民币升值的影响,中兴通讯的境外销售收入占比呈现下降趋势,但整体比重依然在50％以上,同时约有三分之二以上的外币净资产,表明中兴通讯具有较高的经营风险与外币折算风险.由于中兴通讯没有很好地利用经营对冲、金融对冲以及外币债务来有效管理汇率波动带来的风险,使得近年来产生了较大汇兑损失.研究结论表明,在面临汇率波动风险时,企业应合理利用对冲工具及外币债务来管理企业汇率风险,以减少可能产生的汇兑损失.     

企业风险管理动因研究评述

古典金融理论从完美市场（perfect market）和完全市场（complete market）的假设出发，认为风险管理与企业价值无关。著名的Modigliani—Miller（1958）无关性定理意味着在市场完美的条件下，企业的财务决策与企业价值无关，企业的财务政策不会影响证券持有人的福利（Fama，1978）。无套利情况下，投资人完全可以自己利用多元化投资策略对冲其持有证券的风险，企业没有必要对其可交易风险进行对冲。     

全面风险管理:必然的选择

始于运用VaR方法度量金融市场风险的金融风险管理革命,目前已扩展至对企业的全面风险管理。一个理想的全面风险管理体系应站在企业全局的角度去识别、度量和管理风险。全面风险管理体系的优势在于:它有助于通过对冲风险以达到降低收益波动性的目的,从而增加企业价值;它有助于降低对冲的成本,因为它实际上是对净风险的对冲,而不是在单独的风险管理方法下的逐个对冲,这就使得风险的对冲成本下降了。     

基于Copula-GARCH模型的国际股票市场组合风险度量

由于金融收益序列的时变波动、偏斜、高峰、厚尾等分布特性,加上波动的集聚性和杠杆效应,在描述金融收益序列中通常使用GARCH族模型。本文结合TGARCH-t模型和Copula方法,利用上证综指、深证成指、恒生指数以及标准普尔500指数对沪、深、港、美股票市场进行分析。该模型能很好地捕捉资产间的非线性相关性,更符合现实市场。利用其对市场估计的准确性,以建立更加准确且经济效益高的VaR风险管理。     

对深圳股票市场有效性的实证研究

股票市场的信息效率对于合理配置收益和风险起到关键作用，那么对于中国股票市场有效性的检验和测度显得至关重要。运用GARCH模型对深圳综合指数股票收益序列建模，结果显示中国股票市场收益具有明显的长期记忆性，股票市场并非弱式有效。     

便利收益下碳排放动态套期保值效果

随机的碳排放价格变化直接导致资产组合的投资风险加剧，影响碳排放现货与期货资产的投资组合策略。依靠商品期货价格的期限结构，本文提出了一种新的在便利收益下动态套期保值比率及其套期保值效果评价方法。动态套期保值比率是由现货和便利收益的波动率、协方差及其相关系数、距离到期日时间、便利收益均值回复速度等参数存在紧密关联性。为了有效地规避碳排放现货价格剧烈波动所引发的市场风险，市场参与者利用便利收益的历史信息优化调整期货与现货的对冲比例，确定最优化的套期保值比率，可以有效规避现货资产的市场风险，实现资产投资组合最佳的投资收益。     

基于条件异方差模型的人民币汇率波动特征研究

本文利用GARCH模型和GJR模型对人民币兑美元日收益率的汇率波动率建模,了解人民币汇率的波动特征,实证结果表明,人民币兑美元日收益率存在波动率聚集、"新息"对汇率波动的影响具有非对称性.     

基于马尔可夫链蒙特卡洛（MCMC）方法的GARCH模型实证研究

在对GARCH模型进行探究的基础上,分别对马尔可夫链蒙特卡洛方法中的Gibbs抽样和Metropolis—Hasting抽样进行了讨论,并使用蒙特卡洛方法对上证指数进行GARCH建模,最后,通过对所得模型数据结果的分析得出了结论,即我国的上证指数收益率序列具有显著的异方差特征,且收益率波动的大小与其自身过去的波动大小有非常明显的关系,因此说,我国的大盘指数也可以采用GARCH模型来进行拟合和解释。     

TARCH-M模型在测度上海证券市场风险中的应用

本文主要介绍一种新的模型,即TARCH-M模型来对上海证券市场风险波动进行实证分析.该模型保留了传统GARCH模型描述收益率波动集群性和过度峰度的优势,而且能描述金融资产收益率序列的有偏分布,同时根据资产定价理论,把股票风险波动考虑到股票收益率模型中.通过该模型,我们可以根据rt的历史数据对未来的风险波动σ2t进行预测,从而可以很好地测度出上海证券市场的风险波动,为政府部门监管股市,避免股市大起大落,为投资者规避市场风险提供理论依据.     

浅析日元兑美元汇率序列问题

近来，日元对美元汇率的变动日益成为影响东亚经济增长与稳定的一个极为重要因素。因此．本文基于Eviews软件系统，运用GARCH模型分析方法模拟日元兑美元序列的波动情况。结果表明：日元兑美元序列存在自相关性和异方差性，用GARCH（1，1）模型能较好地模拟该序列的波动特征。