信息揭示与资本市场效率—信息有效与配置有效

本文运用信息不对称理论和随机鞅理论分别从基于可得信息集和完全信息集这两个角度深入地探讨了资本市场的信息有效性与资源配置最优性和次优性。在理性预期和交易成本为零的假定下,其基本结论有四：一是资本市场（条件）有效等价于事后帕累托最优,资本市场完全有效等价于事前帕累托最优;二是资本市场事后帕累托最优的充要条件是信息强对称;三是资本市场事前帕累托最优的充要条件是信息强对称和信息强完全;四是不满足信息强对称的资本市场一般只能实现事后帕累托次优,而不同时满足信息强对称和信息强完全的资本市场一般只能实现事前帕累托次优。最后,根据上述观点提出了实现资本市场完全有效或事前帕累托最优的对策建议。     

次优理论探析及其应用

在现实经济中一个能达到帕累托最优的完全竞争市场是不可能的。福利经济学的次优理论承认垄断是一种扭曲的市场环境，它认为在扭曲因素影响下的最大值解是低于帕累托最优值解的次优解。当经济环境中存在外部性、垄断、商品税等扭曲因素约束时，承认这些约束因素，然后再寻找最优的资源配置组合。我国经济转轨中选择的转轨方式，实际是一个次优的选择。我国的渐进式改革其实质也是一种典型的次优。     

人力资本的市场失灵及其矫正

工业产品的生产一旦出现了市场失灵,其产量就会偏离帕累托最优水平;同理,人力资本投资如果存在市场失灵,那么,产量也不会实现帕累托最优。尽管度量人力资本还存在着技术困难,但只要正确认识并消除了市场失灵,做到既定资源投资到人力资本与物质资本上的边际报酬相等,帕累托最优水平的人力资本投资量仍可能实现。该文在全面认识人力资本市场的失灵后,从新古典主义、新兴古典主义、新制度主义经济学角度出发,分别给出了消除市场失灵,实现人力资本投资帕累托改进的措施。     

论人力资本投资的限度

人力资本投资并非多多益善,它有一个合理的限度,即人力资本投资存在一个帕累托最优的水平。该文认为既定资源在物质资本投资上的边际报酬与在人力资本投资上的边际报酬相等,且人力资本给每一个厂商带来的边际报酬相等时,人力资本投资便实现了帕累托最优。这就要求全社会在人力资本与物质资本上的投资齐头并进;并且,只要政府在人力资本上的投资不超过帕累托最优水平,则个人的自利行为就会自动地填补"帕累托缺口"。     

局部均衡下的帕累托最优和拉姆齐最优

首先分别对帕累托最优与拉姆齐最优进行单独分析,然后把二者统一到竞争性市场中的可持续解问题中进行深入分析并加以比较。最后得出,在可持续解存在的情况下,此可持续解一定是拉姆齐最优解,在满足其他条件下,此均衡解也是帕累托最优解。     

剖析信息披露系统

文章立足于信息披露系统这个基点 ,运用系统论和博弈论 ,主要讨论了三类关系 :上市公司、资本市场和投资者、债权人间的关系 ;政府、监管部门与上市公司、投资者债权人的关系 ;中介机构与上述其他方的关系 ,试图证明只有当各方要素之间存在有效博弈的时候 ,信息披露系统才能实现帕累托最优。最后从以上三类关系的角度反思了我国证券市场现状。     

企业失灵：一个交易成本经济学的分析视角

企业和市场一样,同样存在着失灵问题.企业失灵是指企业替代市场之后,企业不能有效发挥配置资源的功能或者配置资源的效率低下,从而无法实现节约交易成本、达致帕累托最优的目的.导致企业失灵的原因有很多,主要包括两大类:一是人的因素,二是环境因素.其中人的因素包括有限理性、机会主义以及官僚主义;而环境因素主要包括内部激励约束、内部产权界定不清晰、信息不对称、垄断、集体行动的逻辑、市场狭小以及不确定性等.     

试论交易成本的影响面与经济优化

自从科斯在《企业的本质》提出交易成本以来，传统的经济学一直用这一理论解释企业代替市场的原因，本文试图把科斯近理论用来解释帕累托效率和经济制度变迁的理论，说明在交易成本存在的情况下，现的经济只能达到帕累托“次”优，而非理想中的帕累托最优；同时，交易成本的存在也会延缓制度的变迁，从而不能实现理想的制度演化。     

“帕累托最优”和两个不可能定理——兼论“企业转制”中的利益分配

“利润最大化”和“帕累托最优”是西方经济学追求的最优境界，也是社会主义市场经济条件下的追求目标，但阿罗不可能定量认为，由于无法由个人的偏好函数综合出社会福利函数，因而，在单纯的市场机制下，“帕累托最优”形式的社会福利最大化是不可能实现的；赫姆斯特姆不可能定理则认为，在一个“预算平衡”的团队中，“利润最大化”和“帕累托最优”是相矛盾的，经济与管理的实践也已经证实了这两个定理。作者试图提出一种通过对经济制度作出调整来解决这两个“不可能”问题的思路，对社会主义市场经济体制建立中，如何处理“效率”和“公正”的问题作出了思考。     

城市之间规模扩张的博弈分析

本文基于在一个区域内城市间规模扩张问题,建立了完全信息的纳什均衡模型假设和政府干预的纳什均衡模型假设的对策分析模型,从纳什均衡的观点出发提出城市规模合理发展的思路,明确政府的政策调节作用,为保证整个区域经济系统达到帕累托最优提出改进方案。     

中国资本积累的动态效率:1978-2005

本文在理论分析基础上,探讨了中国资本积累的动态效率问题,其主要结论为:(1)与一般判断相反,中国总体资本积累是具有动态效率的,高投入式增长未必是粗放式增长;(2)资本积累的动态效率与经济波动和区域经济发展水平密切相关;(3)中国资本积累动态效率提高的源泉主要是技术进步、技术效率改进、静态和动态资本配置效率提高四个方面,考虑到中国市场化改革远未结束、后发优势仍存在巨大的利用空间、区域间产业结构大规模升级和转换将持续相当长时间等因素,未来中国资本积累动态效率提高的空间仍然很大。     

中国资本投资回报率的估算和影响因素分析-1999-2004年上市公司的经验

本文借鉴Mueller和Reardon(1993)的模型以及Bau-mol等(1970)的模型,对中国上市公司1999—2004年的资本投资回报率进行了估算。研究发现,中国上市公司的资本投资回报率仅为2.6%,并且,资本投资回报率低于资本成本,说明中国上市公司的投资效率堪忧。在此基础上,本文进一步考察了投资环境和所有权结构对资本投资回报的影响。结果表明,投资环境的改善和适当的所有权安排有助于资本投资回报的提升。在进一步考察投资环境和所有权结构的交互作用后,我们发现,二者关系更多地表现为一种互补关系。     

我国行业层次的TFP估计:1981-2000

改革开放后中国经济经历了快速的经济增长,人们普遍关注我国经济增长的来源和可持续性。本文介绍了TFP测量理论发展的历程,并使用KLEMS框架测算我国行业层次的TFP增长率以及Domar加权的TFP增长率。本文研究结论表明,中间投入是我国行业层次经济增长的主要来源,资本投入也做出了重要的贡献,由于低的边际劳动效率劳动投入贡献较小。     

江苏省城市消费者对食品安全支付意愿的实证研究-以低残留青菜为例

本文以江苏省城市消费者为调查对象,通过假想价值评估法,运用Logit回归模型,分析了消费者对食品安全(以低残留青菜为例)的支付意愿及其影响因素。研究结果表明,消费者对低残留青菜中食品安全的平均支付意愿达到了2.68元/斤,其价格溢出为335%。其中,大城市南京的消费者对食品安全的支付意愿为2.42元/斤,中小城市扬州的消费者的支付意愿为2.77元/斤。此外,本文还就影响消费者支付意愿的主要因素进行分析。     

改革中的过度投资需求和效率损失-中国分省固定资产投资案例分析

本文的中心议题是投资效率。我们从基于标准生产函数的投资需求模型出发,从投资需求所处的非均衡状态入手来讨论投资效率。投资需求的非均衡状态由实际投资与理论投资间的偏离来定义。我们将投资效率分成投资的配置效率和投资的生产效率两个方面,并将配置效率与经济制度因素联系起来。我们使用样本期为1989—2000年的中国分省面板数据作为模型分析的实例。分析的重心是中国的过度投资需求在多大程度上是由总投资的配置效率欠佳所造成的。从实例分析中我们发现,资本价格对投资需求几乎无影响,而扩张性的中央与地方财政却对投资需求有着强烈的影响。我们还发现,各省过度投资间存在彼此攀比的网络效应。然而,一旦将这些制度因素分离开来,投资配置效率还是渐有改善的。同时,地区间投资不均的程度也不断有所下降。从投资的生产效率指标估值看,东部沿海省份的效率一般高于西部省份的效率,这是与地区经济的发展水平基本一致的。     

制造业企业相对效率的度量和比较及其外生决定因素(2000-2004)

本文采用随机前沿生产函数模型度量并比较了各种不同产业、不同地区、不同隶属关系和不同所有制企业的效率,发现企业效率在不同产业、地区和不同隶属企业之间,各年的效率差异明显表现出缩小的趋势。在比较产业之间的相对效率时发现,竞争的市场结构导致较高的企业效率,而垄断的市场则产生了较低的效率。在考察地区间效率差异时发现,高效率并非完全与高市场化地区具有相一致的趋势,而是趋向于具有资源分配优先权的地区。     

资本壁垒与产业集群-基于浙江濮院羊毛衫产业的案例研究

理解中小企业如何克服资本壁垒是理解中国经济快速发展的关键。传统的研究强调非正规金融所起的作用。在不否定非正规金融重要性的基础上,本文认为产业集群在中小企业克服资本壁垒上起了关键性的作用。本文构建了一个数理模型,并且通过对濮院羊毛衫产业集群的分工状况以及资金流动状况的研究,得出以下结论:产业集群通过分工降低了资本进入门槛;产业集群内部的企业家在日常经营中,通过充分利用社会资本克服了运营资本的困难。     

银行导向的存款保险体系——一个适用于欠发达国家的存款保险制度

本文承袭Morck等(2000)的研究方法,运用资产定价回归模型的拟合系数(即R2)来捕捉股价波动的同步性。在引入中国证券市场制度建设过程中六个标志性事件的基础上,我们发现,伴随着制度建设的逐步推进、不断完善的历史过程,股价波动的同步性趋向减弱,股票价格所反映出的公司特质信息越来越丰富。在稳健性检验中,我们引入中国中小投资者法律保护分值作为反映制度建设进程的代理变量,发现投资者法律保护措施的加强有效抑制了股价波动的“同涨共跌”现象,再次验证了本文的研究结论。     

我国上市公司净资产收益率分布实证分析-以电子通讯行业为例

该文以电子通讯行业为例,对我国上市公司的净资产收益率分布情况进行了实证分析.通过运用偏度与峰度联合检验法、Χ~2拟合检验法、柯尔莫哥洛夫检验法对样本数据的统计分析,我们认为,别除异常点后,电子通讯行业的净资产收益率近似服从正态分布,但有一定程度的偏离.对于偏离产生的原因我们进行了初步分析,我们认为一是上市公司财务报表真实性存在问题,二是上市公司会特别关注某个数值,从而会使在该数值左侧一个小区域内的点小于理论频数.而该数值右侧一个小区域内的点大干理论频教.     

中国改革时期省际生产率增长变化的实证分析(1979-2001年)

中国经济的发展是否正在背离比较优势的原则?今后中国是否要加快经济增长模式的转变?该文试图通过对省际全要素生产率(TFP)及其组成部分的测算,从技术效率和技术进步这两个不同的方面来考察中国改革开放以来的TFP增长性质和近几年来的变化趋势,以便为相关政策讨论提供一些实证依据.我们的研究结果表明,中国经济增长在1978-1995年期间经历了一个TFP高增长期(为4.6%);而在1996-2001年期间出现低增长期(为0.6%),其变化的具体特征为:技术进步速度减慢、技术效率有所下降.