Fiscal and monetary policy in an open economy with staggered wages

Zusammenfassung Fiskal-und Geldpolitik in einer offenen Volkswirtschaft. -Neuere Ver?ffentlichungen haben gezeigt, da? die kurzfristigen Wirkungen makro?konomischer Politik pervers sein k?nnen, wenn ?nderungen der Politik erwartet werden. So führt die Erwartung einer expansiven Fiskalpolitik wahrscheinlich zu einer sofortigen Erh?hung der Realzinsen und (in offenen Volkswirtschaften) zu einer realen Aufwertung, und beides verringert die Gesamtnachfrage. In dem Aufsatz werden die Wirkungen erwarteter und unerwarteter politischer Ma?nahmen bei Vorhandensein einer anderen m?glichen übertragung von Ankündigungseffekten untersucht, n?mlich einer Lohnbildung, die die künftige Preisentwicklung und die künftige Arbeitsmarktlage berücksichtigt. Ein solches Modell zeigt, da? die Fiskalpolitik auch dadurch perverse Ankündigungswirkungen haben kann, da? sie eine unmittelbare Lohn-und Preisdeflation ausl?st, die die Realzinsen nach oben treibt. Die negativen Ankündigungswirkungen eines solchen Modells werden den positiven einer expansiven Geld-und Fiskalpolitik gegenübergestellt, die sich in einem einfachen Modell einer geschlossenen Volkswirtschaft ergeben.

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Résumé Politique fiscale et monétaire dans une économie ouverte. -Des articles récents ont démontré que les effets de la politique macroéconomique à court terme peuvent être pervers si le changement de politique est anticipé en avance. Ainsi, l’anticipation de l’expansion fiscale probablement contribue à augmenter les taux d’intérêts réels immédiatement et (en économies ouvertes) le taux de change réel revalorise. Les deux résultats ont l’effet de réduire la demande totale. Dans cet article l’auteur considère les effets des politiques anticipées et non-anticipées en cas d’un autre mécanisme, c’est-à-dire la détermination du salaire qui tient compte des prix et du ch?mage futurs. Un tel modèle démontre que la politique fiscale peut avoir aussi des effets pervers en causant une déflation immédiate de salaire et de prix qui fait monter les taux d’intérêts réels. Enfin, on compare les effets négatifs de l’annonce d’un tel modèle avec les effets positifs d’une expansion de la politique monétaire et fiscale qui résultent d’un modèle simple d’une économie fermée.

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Resumen Política fiscal y monetaria en una eonomía abierta. -Trabajos recientes han demostrao que los efectos de corto plazo de la política macroeconómica pueden ser perversos si los cambios de politica son anticipados. La anticipación de una expansión fiscal puede resultar en un aumento inmediato de la tasa de interés real y (en una economfa abierta) en una revaluación de la tasa de cambio real; ambos efectos se traducen en una disminución de la demanda agregada. En este trabajo se consideran los efectos de políticas anticipadas y no anticipadas, incluyendo una vía alternativa para los efectos de información, la de la fijación del salario mirando hacia el futuro. Un modelo con contratos laborales ?staggered? muestra que la politica fiscal también puede tener efectos perversos de información al inducir una deflación de salarios y precios inmediata que empuja la tasa de interés real hacia arriba. Los efectos negativos de información son contrastados con los efectos positivos de una expansión monetaria y fiscal en un modelo simple de economía cerrada.

     

Exchange-rate uncertainty and foreign direct investment in the United States

Zusammenfassung Ungewi?heit über Wechselkurse und Zustrom ausl?ndischer Direkt-investitionen in die Vereinigten Staaten. - In diesem Aufsatz wird zun?chst versucht zu kl?ren, auf welche Weise die Ungewi?heit über die Entwicklung der Wechselkurse die ausl?ndischen Direktinvestitionen beeinflu?t, und danach werden solche Wirkungen auf den Zuflu? ausl?ndischer Direktinvestitionen in die Vereinigten Staaten getestet. Die theoretischen Wirkungen erwarteter Aufwertungen und von Risiken sind im allgemeinen nicht eindeutig und h?ngen von der Produktions- und Absatzstruktur des multinationalen Unternehmens ab. Im empirischen Teil zeigt sich, da? die Zuflüsse von Direktinvestitionen in die Vereinigten Staaten aus fünf anderen L?ndern in signifikantem Ma?e negativ mit einer erwarteten Dollar-Aufwertung und positiv mit einer Erh?hung der Wechselkursvariabilit?t verbunden sind. Dieses Ergebnis ist konsistent mit den drei Typen von multinationalen Unternehmen, die sich in ihrer Produktions- und Absatzstruktur unterscheiden und in dieser Arbeit betrachtet werden.

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Résumé Incertitude de taux de change et investissement direct étranger dans les Etats Unis. - Cet article essaie de classifier les possibilités différentes de l’influence de l’incertitude de taux de change sur l’investissement direct étranger (IDE) et puis teste les effets des influx américains IDE. Les effets théoriques d’une révalorisation attendue aussi bien que du risque sont ambigus et dépendent de la structure de la production et des ventes de l’entreprise multinationale. Empiriquement, les influx américains IDE d’origine de cinq autres pays sont négativement associés avec la révalorisation attendue du dollar et positivement avec la variabilité accrue du taux de change. Cela est consistent avec trois structures spécifiques d’entreprise multinationale analysées dans l’article.

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Resumen La incertidumbre de la tasa de cambio e inversiones extrajeras en los EE UU. - En este trabajo se intentan clarificar las formas en las cuales la incertidumbre de la tasa de cambio puede afectar a la inversión extranjera y someter estas hipótesis a un test empírico en el caso de las inversiones extranjeras en los EE UU. Teóricamente los efectos de una revaluación esperada y del riesgo son ambiguos, dependiendo de la estructura de la production y de las ventas de la empresa multinational. Empíricamente las inversiones extranjeras en los EE UU con origen en cinco países resultan estar asociadas negativamente con la revaluación esperada del dólar y positivamente con una más alta variabilidad de la tasa de cambio. Esto es consistente con tres structuras específicas de empresas multinationales tratadas en este trabajo.

     

European monetary unification and the eurodollar market

Zusammenfassung Europ?ische W?hrungsintegration und der EurodollarMarkt. — In diesem Aufsatz wird ein Portfolio-Modell konstruiert und verwendet, um die Wirkung einer europ?ischen W?hrungsintegration auf den Eurodollar-Markt zu analysieren. Die Untersuchung geht von festen Wechselkursen aus und konzentriert sich auf internationale Investitionsentscheidungen, wie sie von Grubel, Rich, Spraos, Tsiang und White verwendet werden. In einem solchen Rahmen verringert die Bildung einer W?hrungsunion das Wechselkursrisiko zwischen den beteiligten Staaten. Das Modell liefert kurzfristige, komparativ-statische L?sungen für eine Welt mit drei L?ndern, von denen nur zwei dem Integrationsraum angeh?ren. Für eine derartige Integration gibt die Studie die Ver?nderungen des Eurodollar-Zinssatzes und der Terminkurse der drei W?hrungen an. Die Ergebnisse zeigen zum einen, da\ die W?hrungsintegration die Gr?\e des Eurodollar-Marktes vermindert, weil das innereurop?ische Risiko sinkt, und zum anderen, da\ die Integration aber auch eine unbestimmte Ver?nderung des Zinssatzes auf dem Eurodollar-Markt bewirkt. In der Untersuchung der Zahlungsbilanz der einzelnen L?nder wird die Entwicklung aufgeteilt in: (1) die Verteilungswirkungen innerhalb der W?hrungsunion unter der Voraussetzung des unver?nderten Eurodollar-Zinssatzes und (2) die Zahlungsbilanzwirkungen aufgrund einer ?nderung dieses Zinssatzes. Mit Hilfe dieser Kategorien und nach Festlegung der Beziehungen zwischen den Zinss?tzen vor Bildung der W?hrungsunion werden dann die Zahlungsbilanzen analysiert.

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Résumé L’unification monétaire européenne et le marché d’eurodollar. — Cet article construit et emploie un modèle de portefeuille pour analyser l’effet de l’unification monétaire européenne sur le marché d’eurodollar. L’investigation assume des taux de change fixes et se concentre sur les décisions d’investissement international comme presentées par Grubel, Rich, Spraos, Tsiang et White. Sous ce cadre l’unification monétaire conduit à une réduction du risque de taux de change parmi les pays unifiants. Le modèle presente des conclusions comparatives statiques à court terme dans un monde de trois pays — deux pays unifiants et un pays non-unifiant. Sous les conditions d’une telle unification l’étude analyse les changements du taux d’intérêt d’eurodollar et des trois taux de change à terme. Les résultats indiquent que l’unification monétaire réduit l’extension du marché d’eurodollar parallèlement à la diminution du risque intraeuropéen, mais cause un changement indéterminé du taux d’intérêt d’eurodollar. Concernant la balance des paiements de chaque pays l’investigation divise les mouvements dans deux parts: (1) les effets des distribution parmi une union monétaire présumant que le taux d’intérêt d’eurodollar reste invarié et (2) les effets de la balance des paiements qui résultent d’un changement du taux d’intérêt d’eurodollar. En utilisant ces catégories et en spécifiant les relations de taux d’intérêt avant l’union, nous puis analysons la balance des paiements.

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Resumen La unificatíon monetaria europea y el mercado del eurodólar. — En este artículo se construye y se emplea un modelo de portafolio para analizar el impacto de la unificaeión monetaria europea sobre el mercado del eurodólar. La investigación asume tasas de cambio fijas y se centra sobre las decisiones internacionales de inversión tal como son presentadas por Grubel, Rich, Spraos, Tsiang y White. Dentro de este marco, la unificaeión monetaria tiende a reducir el riesgo cambiario entre paises que se unifican. El modelo presenta conclusiones estático comparativas de corto plazo en un mundo de tres países — dos países que se unifican y un país que no se unifica. Dada tal unificatión, el estudio traza los cambios en la tasa de interés del eurodólar y las tres tasas de cambio a futuro. Los resultados indican que la unificación monetaria reduce el tama/~no del mercado del eurodólar en la medida que el riesgo intraeuropeo declina, pero causa un cambio indeterminado en la tasa de interés del eurod?lar. En cuanto a la balanza de pagos de cada país, la investigation divide los movimientos en dos partes: (1) los efectos de distributión dentro de la unión monetaria, asumiendo que la tasa de interés del eurodólar permanece inalterada y (2) los efectos de la balanza de pagos debido a un cambio en la tasa de interés del eurodólar. Usando estas categorías y especificando las relaciones de las tasas de interés de pre-union se analizan las balanzas de pagos.

     

The effectiveness of export promotion policies: The case of Korea

Zusammenfassung Die Wirksamkeit von Exportf?rderungspolitiken: Der Fall Korea. — Dieser Aufsatz untersucht die Wirkungen verschiedener Arten einer Exportf?rderungspolitik auf die gesamte Industriegüterausfuhr Koreas. Er liefert eine mikro?konomische Analyse des Verhaltens monopolistischer Exporteure bei alternativen Subventionsprogrammen. Diese Analyse bildet die Grundlage für ein empirisches Modell des Exportangebots in Korea. Wechselkurserwartungen und der dynamische Proze\ zwischen Exportauftr?gen und Exportlieferungen werden er?rtert. Die Sch?tzung der Exportnachfrage und des Exportangebots liefert Sch?tzungen der langfristigen Wirkungen der Exportf?rderungspolitik. Die Gleichungen deuten darauf hin, da\ Subventionsprogramme wirkungsvoller sind als eine Abwertungspolitik.

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Résumé Efficacité des politiques de promotion d’exportation: Le cas de la Corée. - Dans cet article les auteurs analysent les effets des formes différentes des politiques de promotion d’exportation sur le montant agrégé des exportations manufacturières en Corée. Ils présentent une investigation microéconomique du comportement monopoliste d’exportateur sous des programmes de subvention alternatifs. Cette investigation est la base d’un modèle empirique d’offre d’ exportation de la Corée. Les auteurs discutent les expectatives de taux de change et le processus dynamique entre les commandes d’exportation et la livraison d’exportation. Les estimations de demande et d’offre d’exportation rendent possible l’évaluation des effets à long terme des politiques de promotion d’exportation. Les équations indiquent que les programmes de subvention sont plus efficaces que la politique de dévaluation.

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Resumen La efectividad de la promoción de exportaciones: El caso de Corea. - En este trabajo se investigan los efectos de distintas políticas de promoción de exportaciones sobre las exportaciones agregadas de productos manufacturados de Corea. Se ofrece un análisis microeconómico del comportamiento de un exportador monopolista bajo distintos programas de subsidio. Este análisis sirve de base para derivar un modelo empírico de la oferta de exportaciones para Corea. Se tratan las expectativas con respecta al tipo de cambio y el proceso dinámico entre las órdenes de exportación y los envíos. La estimación de la oferta y la demanda de exportaciones permite estimar los efectos a largo plazo de las políticas de promoción. Las ecuaciones indican que los programas de subsidio son más efectivos que las políticas de devaluatión.

     

The keynesian and classical determination of the exchange rate

Zusammenfassung Die Bestimmung des Wechselkurses im keynesianischen und klassischen Model. — Im Modell des langfristigen Gleichgewichts wird bei vollkommener Kapitalmobilit?t der Zinssatz durch das Zusammenwirken der Weltm?rkte für Güter und Kapital bestimmt, und zwar sowohl nach Keynes als auch nach der Quantit?tstheorie. Beide Ans?tze haben im Hinblick auf die internationalen Zusammenh?nge eines gemeinsam: Die nationalen Güterm?rkte geben den Gleichgewichtswert des realen Wechselkurses an. Dieser Aufsatz unterstreicht auch die Wirkung einer expansiven Geldpolitik auf den realen Wechselkurs und das Realeinkommen im Rahmen der keynesianischen Theorie und auf den realen und nominalen Wechselkurs sowie das Preisniveau im klassischen Modell, und zwar sowohl bei nur einem Land als auch im Zwei-L?nder-Fall. Was die langfristigen Wirkungen betrifft, so ergibt sich im Zwei-L?nder-Fall des keynesianischen Modells, eine Senkung des Zinssatzes auf dem Weltmarkt, eine Zunahme des heimischen und eine Abnahme des ausl?ndischen Einkommens sowie ein Anstieg des Wechselkurses, wobei der reale mit dem nominalen identisch ist. Beim klassischen Ansatz muβ man zwischen Auβengeld- und Innengeld-Operationen unterscheiden, weil nur letztere den Zinssatz beeinflussen. Eine expansive Geldpolitik gleich welcher Art l?βt den realen Wechselkurs unver?ndert, jedenfalls auf lange Sicht.

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Résumé La détermination keynésienne et classique du taux de change. — Donnée la mobilité parfaite du capital et l’équilibre à long terme l’interaction des marchés mondiaux des biens et de la monnaie détermine le taux d’intérêt en cadre keynésien aussi bien qu’en cadre de la théorie quantitative. Les deux approches ont, s’ils sont transposés dans le contexte de l’économie internationale, un aspect essentiel en commun: les marchés des biens nationaux indiquent la valeur d’équilibre du taux de change réel. De plus, cet article démontre l’effet d’une politique monétaire expansionniste sur le taux de change réel et sur le revenu réel en cadre keynésien, et sur le taux réel et nominal aussi bien que sur le niveau de prix en cadre classique, dans un modèle à seulement un pays et à deux pays. Regardant les effets à long terme dans le contexte d’un modèle à deux pays du type keynésien, le taux d’intérêt mondial et le revenu étranger baissent, le revenu intérieur et le taux de change (réel identique au taux nominal) montent. Au cas de l’approche classique il faut différencier entre des opérations du ?outside? et ?inside money?, parce qu’elles ne sont que les dernières qui affectent le taux d’intérêt. Une politique monétaire expansionniste de deux types n’influence pas le taux de change réel, au moins à long terme.

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Resumen La determinación keynesiana y clàsica de la tasa de cambio. — Bajo movilidad perfecta del capital y bajo consideraciones de equilibrio de largo plazo, la interacción de los mercados mundiales de bienes y dinero determina la tasa de interés tanto dentro de un marco keynesiano como de uno teórico-cuantitativo. Ambos planteamientos, cuando son transpuestos a un contexto de la economía international, tienen una característica esencial en común: los mercados de bienes nacionales indican el valor de equilibrio de la tasa de cambio real. En este artículo también se establece el efecto de una política monetaria expansiva sobre la tasa de cambio real y el ingreso real en el marco keynesiano, y sobre la tasa de cambio real y nominal y el nivel de precios en el maxco clásico, ambos dentro de un modelo de uno y de dos países. En cuanto a los efectos de largo plazo se refiere, dentro del contexto de un modelo keynesiano de dos países hay una caída en la tasa de interés mundial y el ingreso externo, y un alza en el ingreso interno y la tasa de cambio (real idéntica a la nominal). Para el planteamiento clásico se debe diferenciar entre operaciones monetarias externas e internas, porque sólo las últimas afectan la tasa de interés. Una política monetaria expansiva de ambos tipos deja la tasa de cambio real invariable, por lo menos en el largo plazo.

     

Protection and export performance in Sub-Saharan Africa

Zusammenfassung Protektion und Exportleistung in Schwarzafrika. - Der Verfasser untersucht das Ausma? und die Struktur der nominalen Protektion in einer gro?en Zahl schwarzafrikanischer L?nder und sch?tzt die Auswirkungen der Protektion auf die Exporte dieser L?nder. Er stellt fest, da? sowohl die Zolls?tze als auch die H?ufigkeit nichttarif?rer Handelsschranken in Schwarzafrika durchschnittlich wesentlich h?her sind als in anderen Entwicklungsl?ndern. Die Sch?tzungen auf der Grundlage von Simulationen mit einem einfachen Modell des partiellen Gleichgewichts für Handel und reale Wechselkurse deuten darauf hin, da? die Protektion den Wert der Exporte der untersuchten L?nder (im Verh?ltnis zum Basiswert bei Abwesenheit von Protektion) um 15 bis 33 vH pro Jahr verringert und eine Exportdiversifizierung verhindert.

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Résumé La protection et les exportations en Afrique Noire. - L’auteur examine l’étendue et la structure de la protection nominale pour une grande nombre des pays de l’Afrique Noire et estime les effets de cette protection sur les exportations de ces pays. On constate que les taux tarifaires ainsi que le taux de fréquence des barrières nontarifaires sont en moyenne considérablément plus hauts aux pays de l’Afrique Noire qu’aux autres pays en voie de développement. Les estimations qui sont basées sur des simulations d’un simple modèle d’équilibre partiel du commerce international et de l’ajustement de taux de change réel suggèrent que la protection réduit la valeur des exportations des pays choisis (en relation aux niveaux de base) par un pourcentage entre 15 et 33 chaque année et empêche une diversification de l’exportation.

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Resumen Protección y performance exportadora en el Africa del Sub-Sahara.- En este trabajo se examina el grado y la estructura de la protección nominal de una gran muestra de países africanos del Sub-Sahara y se proveen estimaciones de los efectos de esta protección sobre las exportaciones de esos países. Tanto los aranceles cómo la frecuencia de las medidas no arancelarias resultan ser bastante más altas en promedio en los paises del Sub-Sahara que en otros paises en desarrollo. Sobre la base de simulaciones de un modelo simple de equilibrio parcial de ajuste del comercio y de la tasa de cambio las estimaciones sugieren que la protección reduce el valor de las exportaciones de los paises de la muestra (en relación al valor base) entre un 15 y 33 por ciento por a?o e inhibe la diversification de las exportaciones.

     

Domestic inflation and exchange rate changes: The less-developed countries’ case

Zusammenfassung Heimische Inflation und Wechselkurs?nderungen: Der Fall der Entwicklungsl?nder. — In diesem Aufsatz werden die Ergebnisse von Versuchen vorgelegt, das Ausmaβ, in dem Wechselkurs?nderungen zur heimischen Inflation beigetragen haben, zu bestimmen. Beim Sch?tzen der Preisgleichung werden grunds?tzlich zwei Hypothesen für den inflation?ren Prozeβ gegenübergestellt: (a) ein quantit?tstheoretisches Inflationsmodell für eine geschlossene Wirtschaft, das Ver?nderungen der Geldmenge, des Realeinkommens und der Inflationserwar-tung als unabh?ngige Variable verwendet; (b) ein Modell für Preis?nderungen in einer offenen Volkswirtschaft mit variablen Wechselkursen, das zus?tzlich zu den Variablen in (a) auch Ver?nderungen der Weltmarktpreise international gehandelter Güter und Ver?nderungen der Wechselkurse enth?lt. Die Regressionsanalyse beschr?nkt sich auf vier L?nder: Brasilien, Kolumbien, Südkorea und die Philippinen. Obwohl unsere Ergebnisse als vorl?ufig anzusehen sind und sich ?ndern k?nnten, wenn die Untersuchung auf andere L?nder ausgedehnt wird, zeigt sich doch, daβ für relativ offene Volkswirtschaften ein variabler Wechselkurs zus?tzliche Kosten in Form einer h?heren Inflationsrate herbeizuführen scheint. Wir argumentieren, daβ seltene und starke Abwertungen erheblich zur Bildung einer Inflationserwartung beitragen. Wenn — wie im Fall von Brasilien und Kolumbien — die Wechselkursanpassungen st?ndig und schrittweise vorgenommen werden, ist das Risiko, daβ sich daraus eine Lohn-Preis-Spirale ergeben wird, viel geringer. Also haben die übertriebenen Preis-wirkungen, die sich aus groβen Abwertungen ergeben, einen selbstverst?rkenden Aspekt.

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Résumé L’inflation locale et les changes de taux de change: Le cas des pays en voie de développement. — Dans ce papier nous reportons les résultats de quelques tests préliminaires essayant de déterminer l’étendue de la contribution des change-ments des taux des changes à l’inflation locale. En estimant l’équation de prix en principe nous contrastons deux hypothèses du procès inflationniste: (a) un modèle d’inflation de théorie de quantité d’argent en économie fermée qui prend les changes en stock d’argent, en revenu réel et en expectative inflationniste comme variables indépendantes; (b) un modèle des changes de prix en économie ouverte avec des taux de change variables, qui incorpore en addition des variables mentionnées sous (a) aussi des changes en prix mondial des produits commer?ables et des changes de taux de change. Nous avons limité l’analyse de régression à quatre pays: le Brésil, la Colombie, la Corée du Sud et les Philippines. Pendant que nos conclusions sont tentatives et pourraient être modifiées suivant l’extension de l’étude aux pays additionnels, on peut démontrer que pour des pays développants qui sont relative-ment ouverts un taux de change variable semble imposer des co?ts additionnels en terme d’un taux d’inflation plus haut à accepter par le pays. Nous arguions que des dévaluations infréquentes et grandes signifiantement contribuent à la formation de l’expectative inflationniste. Si, comme dans le cas du Brésil et de la Colombie, l’ajus-tement en taux de change a devenu une affaire continuante et graduelle, puis le risque d’une spirale résultante de salaire-prix est plus petit. En conséquence, les effets de prix exagérés produits par des dévaluations grandes ont un aspect d’autoren-forcement vis-à-vis elles.

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Resumen Inflación doméstica y variaciones en la tasa de cambio. E1 caso de los países en desarrollo. — En este articulo se dan a conocer los resultados de algunos tests preliminares realizados con la intención de determinar en qué medida las variaciones en las tasas de cambio han contribuido a la inflación doméstica. Al estimar la ecuación de precios se contrastan básicamente dos hipótesis del proceso inflacionario: (a) un modelo de inflación monetaria basado en la teoría cuantitativa para una economía cerrada, en que los cambios en el stock monetario, ingreso real y expectativas inflacionarias se consideran como variables independientes; (b) un modelo de variación de precios para una economía abierta con tasas de cambio variables, que incorpora además de las variables en (a) también cambios en el precio mundial de productos transables y variaciones en las tasas de cambio. E1 análisis de regresión se redujo a cuatro países: Brasil, Colombia, Corea del Sur y las Filipinas. Mientras las conclusiones son tentativas y podrian ser modincadas en la medida que el estudio se extienda a países adicionales, se puede detectar que para las economías en desarrollo relativamente abiertas una tasa de cambio variable parece imponer un costo adicional en términos de una tasa de inflación superior que el país tendrá que aceptar. Nosotros razonamos que devaluaciones grandes y poco frecuentes contribuyen significativamente a la formación de expectativas inflacionarias. Cuando, como en el caso de Brasil y Colombia, el ajuste de la tasa de cambio se ha trans-formado en un asunto continuo y gradual, entonces el riesgo del surgimiento de una espiral salarios-precios es mucho menor. De tal manera, los efectos exagerados sobre los precios producidos por grandes devaluaciones tienen un aspecto autore-forzante sobre los mismos.

     

The effects of risk and return on the currency composition of money demand

Zusammenfassung Die Wirkungen von Risiko und Ertrag auf die W?hrungszusammensetzung der Geldnachfrage. — In diesem Aufsatz wird ein theoretisches Modell einer variablen W?hrungszusammensetzung der Geldnachfrage entwickelt, das auf dem Maximierungsverhalten und einer Geld-Produktionsfunktion basiert und Wechselkursunsicherheit einschlie\t. Ein empirischer Test des Modells zeigt, da\ es eine solche Portfolio-Diversifikation auf den internationalen Geldm?rkten gibt. In den Vereinigten Staaten beeinflu\t die Unsicherheit über den Wechselkurs die Zusammensetzung der Geldbest?nde statistisch in der erwarteten Richtung. Obwohl die Ergebnisse für Deutschland statistisch kaum signifikant sind, haben die Reaktionen doch das richtige Vorzeichen. Diese Ergebnisse legen es nahe, die Diversifikationswirkungen in die Theorie von den Anpassungsprozessen der internationalen Geldm?rkte einzubauen.

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Résumé Les effets de risque et de rendement sur la composition de monnaie de la demande monétaire. — Dans cet article nous avons développé un modèle théorique de la composition variable de monnaie de la demande monétaire qui se fonde sur le comportement de maximiser et sur une fonction de la production monétaire et qui incorpore l’incertitude sur le taux de change. Un test empirique du modèle démontre une évidence concrète d’une telle diversification du portefeuille de monnaie sur les marchés internationaux monétaires. L’incertitude sur le taux de change influence statistiquement fort les dispositions monétaires de la direction anticipée dans les états-Unis. Bien que les résultats pour l’Allemagne ne soient statistiquement significatifs que marginalement, la direction de la réponse a aussi le propre signe. Les résultats impliquent que ces effets de diversification devraient être incorporés dans la théorie d’ajustement des marchés internationaux monétaires.

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Resumen Los efectos del riesgo y del retorno sobre la composición monetaria de la demanda por dinero. — En este artículo hemos desarrollado un modelo teorético de una composición monetaria variable de la demanda por dinero, basada en el comportamiento maximizador y en una función de producción del dinero e introduciendo incertidumbre de tasa cambiaria. Un test empírico del modelo provee evidencia concreta de tal diversificación del portafolio de dinero en los mercados monetarios internacionales. Incertidumbre de tasa de cambio afecta la tenencia relativa de dinero con un efecto estadístico fuerte de la dirección anticipada en los EE.UU. A pesar de que los resultados para Alemania son estadísticamente solo marginalmente significantes, la dirección de la respuesta tiene nuevamente el signo correcto. Estos resultados implican, por lo tanto, que estos efectos de diversificación deberían ser incorporados en la teoría del ajuste de mercados monetarios internacionales.

     

The reaction of prices and of the balance of payments to revaluation of the Deutsche Mark

Zusammenfassung Die Reaktion der Preise und Zahlungsbilanz auf eine Aufwertung der Deutschen Mark. —Im ersten Teil des Aufsatzes werden die Wirkungen einer Aufwertung der Deutschen Mark und von Ver?nderungen der Weltm arktpreise auf Preise, L?hne und Einkommensverteilung in Westdeutschland berechnet unter Verwendung eines Preismodells, das auf dem skandinavischen Ansatz beruht, aber eine Unterscheidung zwischen kompetitiven und nichtkompetitiven Industrien enth?lt. Es wird dann gezeigt, da\ die Terms of trade und die Gewinnquoten im kompetitiven Sektor der Volkswirtschaft durch eine Aufwertung stark beeinflu\t werden, vor allem auf kürzere Sicht. Die Wirkungen sind zwar geringer, wenn die L?hne den Preis?nderungen angepa\t werden, bleiben aber bedeutend. Demnach scheint eine Aufwertung reale Wirkungen auf die Wirtschaft Westdeutschlands auszuüben. Au\erdem wird eine exogene Verschlechterung der Terms of trade analysiert, die, wie sich zeigt, durch die Existenz eines nichtkompetitiven Sektors verst?rkt wird. Die Gewinne im kompetitven Sektor steigen und ziehen dadurch Ressourcen aus den nichtkomptetitiven Industrien an, solange sich nur die Preise im kompetitiven Sektor erh?hen, unabh?ngig davon, ob die Terms of trade steigen oder fallen. Im zweiten Teil wird ein kleines Modell der deutschen Wirtschaft gesch?tzt und simuliert, um die Wirkung einer Aufwertung auf die Zahlungsbilanz zu illustrieren. Es wird gezeigt, da\ ein Handelsbilanzüberschu\ nach einer Aufwertung ansteigen kann.

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Résumé La réaction des prix et de la balance des paiements sur la revalorisation de la Deutsche Mark. —Dans la première partie de cet article nous computons les effets d’une revalorisation de la Deutsche Mark et des changements des prix de marché mondial sur les prix, les salaires et les parts distributives en Allemagne de l’Ouest à l’aide d’un modèle de prix inspiré de l’école Scandinave mais faisant une distinction entre des industries compétitives et noncompétitives. Puis nous démontrons que les termes de l’échange aussi bien que les parts de profit dans le secteur compétitif de l’économie sont fortement affectuées par la revalorisation, particulièrement à court terme. Les effets deviennent plus faibles si les salaires sont ajustés par les changements des prix, mais restent encore importants. Donc une revalorisation semble produire des effets réels pour l’économie de l’Allemagne de l’Ouest. Une détérioration exogène des termes de l’échange est analysée qui est accentuée par l’existence d’un secteur noncompétitif. Les profits dans le secteur compétitif accro?t et c’est pourquoi attirent des ressources des industries noncompétitives, indépendamment d’un accroissement ou d’un déclin des termes de l’échange, tant que les prix dans le secteur compétitif s’augmentent. Dans la deuxième partie nous estimons un petit modèle de l’économie allemande pour illustrer l’effet de la revalorisation sur la balance des paiements. Nous démontrons que le surplus de la balance commerciale peut accro?tre apès la ravalorisation.

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Resumen La reactión de los precios y de las balanzas de pagos frente a la revaluaci?n del marco alemán. —En la primera parte de este estudio se computan por medio de un modelo de precios inspirado en la propuesta escandinava los efectos de la revaluaci?n del marco alemán y de cambios en los precios del mercado mundial sobre los precios, salarios y cuotas distributivas en Alemania Occidental, pero haciendo una distinción entre industrias competitivas y no competitivas. Se muestra en seguida que los términos del intercambio como también las tasas de beneficio en el sector competitivo de la economía se ven fuertemente afectadas por la revaluación, particularmente en el corto plazo. Los efectos son mas débiles pero aún importantes, cuando los salarios se ajustan por cambios en los precios. En consecuencia, una revaluación parece producir efectos reales sobre la economía de Alemania Occidental. En seguida se analiza un deterioro exógeno en los términos del intercambio, que se ve acentuado por la existencia de un sector nocompetitivo. Las ganancias en el sector competitivo aumentan, atrayendo de esta manera recursos de industrias no competitivas, independientemente de si los términos del intercambio mejoran o se deterioran, mientras los precios en el sector competitivo se mantengan en aumento. En la segunda parte se estima y simula un peque?o modelo de la economía alemana para ilustrar el efecto de la revaluación sobre la balanza de pagos. Se muestra que el superávit de la balanza comercial puede aumentar después de la revaluación.

     

Towards an understanding of the real effects and costs of inflation

Zusammenfassung Zum Verst?ndnis der realen Wirkungen und Kosten der Inflation. — Die traditionelle Ansicht, da\ eine Inflation, weil Geld neutral ist, keine nennenswerten realen Wirkungen hervorbringt, erweist sich nur für eine Volkswirtschaft als ann?hernd richtig, deren Regelungen vollst?ndig inflationssicher sind, d. h. für eine vollindexierte Wirtschaft. Die Realwirkungen erweisen sich aber als um so verbreiteter und schwererwiegend, je mehr bei wirtschaftlichen Regelungen Nominalwerte verwendet werden. Der Aufsatz untersucht nacheinander die Folgen von amtlichen Regelungen auf Nominalbasis (Steuersystem, Definition des steuerpflichtigen Einkommens, Buchführungsmethoden), von privaten Einrichtungen und übereinkünften auf Nominalbasis (Hypotheken, Rentenvertr?ge, Einkommensberechnungen), selbst für den Fall, da\ die Inflation vollst?ndig antizipiert wird bzw. wurde. Anschlie\end werden die Wirkungen einer nicht antizipierten Inflation geprüft, die in den bestehenden nominalen langfristigen Vertr?gen nicht berücksichtigt worden ist, und die Wirkungen einer Ungewissen zukünftigen Inflation. Soweit es m?glich ist, wird versucht, die sozialen Kosten von verschiedenen Realwirkungen abzusch?tzen, obwohl es zur Zeit nicht m?glich ist, die allgemeinen sozialen Kosten der Inflation zu ermitteln.

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Résumé Vers une compréhension des effets réels et des co?t d’inflation. — Nous démontrons que la vue traditionelle d’après laquelle l’inflation ne produit pas des effets réels appréciables à cause de la neutralité d’argent est valide pour une économie seulement dont les institutions sont complètement étanche à l’inflation, c’est-à-dire il s’agit d’une économie indexée. Mais nous démontrons que les effets réels deviennent plus et plus diffusés et sérieux comme les institutions de l’économie deviennent presque plus nominales. L’article examine succédamment les conséquences des institutions nominales de gouvernement (le système fiscal, la définition de revenu taxable, la procédure comptable); des institutions privées nominales et des conventions comptables (les contrats de hypothèque et d’annuité, le mesurage de revenu), même si l’inflation est, et a été complètement anticipée. En plus l’article examine les effets de l’inflation pas anticipée et pas incorporée dans les contrats nominaux existants à long terme, et de l’inflation future incertaine. S’il est possible, nous entreprenons l’effort de fixer les co?t sociaux des effets réels différents même bien qu’il ne soit pas possible au moment présent de fixer tous les co?t sociaux de l’inflation.

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Resumen Hacia el entendimiento de los verdaderos efectos y costos de la inflatión. — La visión tradicional que la inflatión no produce efectos reales apreciables debido a que el dinero es neutral, es solamente válida en forma aproximada para una economía cuyas instituciones están completamente a prueba de inflatión, p.ej. una economía completamente indexada. Pero se muestra que los verdaderos efectos se generalizarán más y más y serán más serios en la medida que las instituciones de la economía sean más cercanamente nominales. El artículo examina en forma sucesiva las consecuencias de instituciones gubernamentales nominales (sistema de impuestos, definitión del ingreso imponible, procedimientos contables); de instituciones privadas nominales y convenciones contables (hipotecas y contratos de renta anuales, medición del ingreso), incluso cuando la inflatión es y ha sido totalmente anticipada. Examina en seguida los efectos de inflatión no anticipados, que no han sido incoirporados dentro de los contratos de largo plazo existentes, y de inflatión futura incierta. En los casos que fue posible, se hizo un esfuerzo por determinar el costo social de varios efectos reales, aunque en este momento no es posible apreciar los costos sociales totales de la inflatión.

     

Offshore assembly provisions in the West German and Netherlands Tariffs: Trade and domestic effects

Zusammenfassung Bestimmungen über die Auslandsmontage in den westdeutschen und niederl?ndischen Zolltarifen: Wirkungen auf den Handel und die heimische Wirtschaft. — Bestimmungen über Zollbegünstigung der Auslandsmontage (Offshore assembly provisions — OAPs) sind ein wichtiger und in seiner Bedeutung rasch wachsender Beitrag zu den Exporterl?sen der Entwicklungsl?nder. Um die Ausdehnung und Liberalisierung der OAPs in den Industriel?ndern ernsthaft f?rdern zu k?nnen, ist es notwendig, eine Vorstellung von der ?Belastung? zu gewinnen, die eine solche Politik für die L?nder mit sich bringen würde, die sie anwenden. Deshalb ist es der Zweck dieses Aufsatzes, die Wirkungen abzusch?tzen, die die gegenw?rtig in der Bundesrepublik Deutschland und den Niederlanden gültigen OAPs auf die Handelsbilanzen dieser L?nder haben und auf die heimische Produktion von Erzeugnissen, die mit den unter OAPs importierten Produkten konkurrieren. Die Theorie, die notwendig ist, um die Inzidenz von OAPs zu sch?tzen, wird kurz dargestellt. Sodann werden Sch?tzungen vorgelegt und die Sensitivit?t der Ergebnisse im Hinblick auf Ver?nderungen der angenommenen Werte für die Parameter diskutiert. Das abschlie\ende Kapitel behandelt einige Aspekte der OAPs, die die M?glichkeiten einschr?nken, auf diese Weise zur Entwicklung der ?rmeren L?nder beizutragen.

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Resumen Provisiones de ensamblaje offshore en las tarifas aduaneras de Alemania Occidental y los Paises Bajos: efectos comerciales y domésticos. — Provisiones de ensamblaje offshore (PEO) son un importante y creciente contribuyente a los ingresos de exportación de países en desarrollo. Para avanzar seriamente en la expansión y liberalizatión de las PEOs en los países industriales es necesario tener una idea aproximada del peso que dichas políticas tendran sobre los países que las implementan. E1 propósito de este artículo es estimar los efectos de las PEOs actualmente en efecto en Alemania Occidental y los Países Bajos sobre sus balanzas comerciales y el nivel de productión doméstica de productos competitivos con importaciones internadas bajo dichas provisiones. Se hace un breve desarrollo de la teoría necesaria para estimar la incidencia de una PEO. Se presentan en seguida las estimaciones, junto con una discusión sobre la sensitividad de los resultados frente a cambios en los valores asumidos para los parámetros. La sectión concluyente discute algunos de los aspectos de las PEOs que desvirtúan su potential para ayudar al desarrollo de los países más pobres.

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Résumé Les provisions de montage off-shore en tarifs de douane d’Allemagne de l’Ouest et des Pays-Bas: les effets locaux et sur le commerce extérieur. — Les provisions de montage off-shore (PMO) contribuent beaucoup et très rapidement aux revenus d’exporta tion des pays en voie de développement. Il est nécessaire d’avoir quelques idées du ?poids? causé par telles politiques au débit des pays exécutants pour accélérer sérieusement l’expansion et la libéralisation des PMO dans les pays industrialisés. C’èst pourquoi le but de cet article consiste d’estimer les effets des PMO étant valables en Allemagne de l’Ouest et les Pays-Bas, sur leurs balances des paiements et le niveau de la production locale des produits que sont capables d’entrer en concurrence avec les importations faites sous telles provisions. Nous donnons un développement bref de la théorie étant nécessaire d’estimer l’incidence d’une PMO. Puis nous présentons les estimations avec une discussion de la sensitivité des résultats si l’on change les valeurs des paramètres supposés. Le section concluant discute quelques aspects des PMO que réduisent le potentiel d’assister le développement des pays plus pauvres.

     

A new approach to estimation of the effects of non-tariff barriers to trade: An application to the Swedish textile and clothing industry

Zusammenfassung Ein neuer Ansatz zur Sch?tzung der Wirkungen von nichttarif?ren Handelsschranken: Eine Anwendung auf die schwedische Textil-und Bekleidungsindustrie. — Der Aufsatz hat das Ziel, die Wirkungen abzusch?tzen, die sich aus den Ver?nderungen der nichttarif?ren Handelsschranken für Preise, Besch?ftigung und Einfuhrvolumen ergeben. Um diese Wirkungen zu untersuchen, wurde ein Ansatz benutzt, der mindestens drei Vorzüge gegenüber denjenigen hat, mit denen in anderen Studien die Folgen der verst?rkten Entwicklungsl?nder-exporte für die Industriel?nder analysiert wurden. Erstens bringt er ausdrücklich die Preise ins Spiel, wodurch die M?glichkeit er?ffnet wird, den Gewinn abzusch?tzen, den die Konsumenten infolge erh?hter Importe und die Entwicklungsl?nder infolge erh?hter Exporte haben. Zweitens wird in dieser Untersuchung die potentielle Arbeitslosigkeit in den Grenzbetrieben der einzelnen Branchen ermittelt, woraus sich eine Nachfragekurve für Arbeit ableiten l?\t, die dem jeweiligen Industriezweig und dem jeweiligen Jahr zugeordnet werden kann. In anderen Studien wurde h?ufig der durchschnittliche Arbeits-Output-Koeffizient benutzt. Da sich die Grenzbetriebe feststellen lassen, kann drittens genau angegeben werden, wie die potentielle Arbeitslosigkeit des Industriezweiges regional verteilt sein wird.

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Résumé Une nouvelle approche pour l’estimation des effets des barrières non-tarifaires au commerce extérieur: Une application à l’industrie suédoise de textile et de vêtement. — Cet article envisage d’estimer les effets des changements dans les barrières non-tarifaires au commerce extérieur sur les prix, l’emploi et le volume d’importation. Pour analyser ces effets nous avons appliqué une approche qui a au moins trois avantages comparé à celles qui sont appliquées dans d’autres études qui analysent l’effet des exportations augmentées des PVD sur les économies des pays developpés. Premièrement, elle expressément introduit les prix dans l’analyse et ainsi offre la possibilité d’estimer les gains consommatrices des importations augmentées aussi bien que les gains pour les PVD en conséquence des exportations élevées. Deuxièmement, nous identifions dans notre étude le ch?mage potentiel dans les usines industrielles marginales et dérivons une courbe de demande de travail qui est spécifique pour l’industrie et l’année correspondante. Dans d’autres recherches on a souvent utilisé des rapports moyens de travail/produit. Troisèmement, comme nous pouvons identifier les usines marginales nous pouvons aussi précisément dépein-dre la distribution régionale du ch?mage potentiel de l’industrie.

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Resumen Un nuevo enfoque para la estimación de los efectos de barreras comerciales que no sean tarifas: Una aplicación para el caso de la industria textil y de confectión sueca. — El estudio intenta estimar el impacto sobre precios, empleo y volumen de las importaciones, de cambios en las barreras comerciales con ex-clusión de tarifas. Para analizar estos efectos se utiliza un enfoque que tiene por lo menos tres ventajas con respecto a los normalmente empleados en estudios que analizan el impacto de un aumento de las exportaciones de países en desarrollo sobre las economfas desarrolladas. Primeramente, los precios son considerados explícita-mente en el análisis, permitiendo así la posibilidad de estimar la ganancia del con-sumidor a través de un incremento en las importaciones y el beneficio para los países en desarrollo proveniente de un aumento en las exportaciones. En segundo lugar, en el análisis se identifica el desempleo potencial en las empresas marginales de la industria y se deriva una curva de demanda laboral relativa a la industria y ano considerados. En otros estudios se ha utilizado generalmente un promedio de la relatión empleo-producto. Finalmente, como las empresas marginales pueden ser identificadas, es posible ilustrar de forma precisa, la distribución regional del des-empleo potencial en la industria.

     

Prices,incentives, and economic growth

Zusammenfassung Preise, Anreize und wirtschaftliches Wachstum. - In dem Artikel wird untersucht, wie sich politikbedingte Verzerrungen auf die Effizienz der Ressourcenallokation und das wirtschaftliche Wachstum in entwickelten, unterentwickelten und sozialistischen L?ndern auswirken. Eingriffe in die Güterm?rkte k?nnen in Form der Importprotektion, Preiskontrollen und Wettbewerbsbeschr?nkungen erfolgen. Auf den Arbeitsm?rkten verzerren die Arbeitslosenunterstützung, die Kündigungsschutzabkommen, die Sozialversicherungsleistungen und die Lohnsteuer das Arbeitsangebot, w?hrend Mindestlohngesetze und Sozialversicherungsbeitr?ge auf die Nachfrage nach Arbeit einwirken. SchlieΒlich sind Zinssatzverordnungen, K?rperschaftssteuern und Einfuhrbeschr?nkungen die haupts?chlichen Eingriffe in die Kapitalm?rkte. Nach der Betrachtung der wirtschaftlichen Wirkungen dieser Interventionen werden Vorschl?ge gemacht, wie die Verzerrungen beseitigt oder gemildert werden k?nnen.

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Résumé Prix, incitations et croissance économique. - Cet article examine les effets des distorsions imposées par la politique sur 1’ efficacité de l’allocation des ressources et sur la croissance économique dans les pays développés, développants et socialistes. Les interventions sur les marchés de biens peuvent consister de la protection d’importation, des contróles des prix et des freins á la concurrence. Parmi les distorsions sur les marchés du travail, l’allocation de chómage, la protection contre le licenciement, les prestations de sécurité sociale et les impóts sur les salaires affectent l’offre du travail pendant que le salaire minimum et des cotisations d’assurance sociale chargent la demande du travail. Finalement, les régulations des taux d’intérét, les impóts sur les sociétés, et la protection d’importation sont les interventions principales sur les marchés des capitaux. Après une revue des effets économiques de ces interventions, l’auteur donne des recommandations á éliminer ou relacher les distorsions.

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Resumen Precios, incentivos y crecimiento economico. - Este trabajo trata los efectos que tienen las distorsiones creadas por la politica económica sobre la eficiencia de la asignación de recursos y el crecimiento economico en los pafses desarrollados, en vias de desarrallo y socialistas. Las intervenciones en los mercados de bienes pueden manifestarse como restricciones a las importaciones, controles de precios y limites a la competencia. Entre las distorsiones de los mercados laborales, la compensación por desempleo, la reglamentación sobre la seguridad de las plazas de trabajo, los beneficios de la prevision social y los impuestos a los salarios afectan la oferta de trabajo, mientras que la reglamentación del salario mfnimo y los descuentos para la previsión social inciden en la demanda de trabajo. Finalmente, la regulaci?n de la tasa de interés, los impuestos a las empresas y la restriction a las importaciones constituyen las principales formas de interventión en los mercados de capital. Después de pasar revista a las consecuencias económicas de dichas intervenciones, este trabajo présenta recomendaciones para corregir o aliviar las distorsiones résultantes.

     

The impact of rising oil prices on oil-importing developing countries and the scope for adjustment

Zusammenfassung Die Auswirkungen steigender ?lpreise auf die ?limportierenden Entwicklungsl?nder und der Spielraum für Anpassungen. — In diesem Aufsatz werden mit Hilfe eines Simulationsmodells sowohl die Auswirkungen steigender ?lpreise auf die ?limportierenden Entwicklungsl?nder als auch die Anpassungsma\nahmen untersucht, die dazu beitragen, diese Folgen weitgehend zu mildem. Ermittelt werden die Wirkungen auf das Wachstum des Bruttoinlandsprodukts, die Inflationsrate und die Handelsbilanz von Brasilien, Indien und Kenia. Es zeigt sich, da\ nach einer ?lpreiserh?hung das Realeinkommen am st?rksten zurückgeht und die Inflationsrate am h?chsten ist, wenn die Nominall?hne der Inflationsrate angepa\t werden. Die geringsten Einbu\en für das Realeinkommen ergeben sich, wenn die Staatsausgaben nicht durch die Inflation aufgezehrt, sondern real aufrechterhalten werden. Die Kehrseite der Medaille ist, da\ sich die Handelsbilanz bei voller Anpassung der L?hne am wenigsten und bei konstanten realen Staatsausgaben am st?rksten verschlechtert. Ein beruhigendes Ergebnis ist, da\ alternative Annahmen über die Einkommens- und Preiselastizit?ten die Resultate der verschiedenen Simulationen nicht wesentlich beeintr?chtigen.

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Résumé Les effets des prix pétroliers accroissants sur les pays développants importants du pétrole et la marge d’ajuster. — Dans cet article les auteurs appliquent un modèle de simulation pour analyser les effets des prix pétroliers accroissants sur les pays développants importants du pétrole aussi bien que les mesures d’ajustement qui contribuent à mitiger largement cet effet. On démontre les effets sur la croissance du produit intérieur brut, le taux d’inflation et sur la balance commerciale du Brésil, de l’Inde et du Kenya. On a trouvé que le revenu réel se réduit le plus et l’inflation s’accroit le plus après une augmentation du prix pétrolier si les salaires nominaux sont ajustés suivant le taux d’inflation. L’effet le plus faible sur le revenu réel est obtenu si les dépenses du gouvernement ne sont pas érodées par l’inflation mais maintenues en terme réel. Le revers de la médaille est que la balance commerciale se détériore le moins dans le cas d’un ajustement complet des salaires et qu’elle est affectée le plus dans le cas mentionné en dernier lieu. Un résultat rassurant est que des suppositions alternatives sur les élasticités de revenu et de prix n’influencent pas significativement le résultat des simulations différentes.

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Resumen El impacto de precios del petróleo crecientes sobre los países en desarrollo importadores de petróleo y el ámbito de ajuste. — En este artículo se analizan mediante la utilización de un modelo de simulación el impacto de precios del petróleo crecientes sobre países en desarrollo importadores de petróleo como también las medidas de ajuste que ayudan a suavizar ampliamente este impacto. El modelo se aplicó para mostrar el impacto sobre el crecimiento del producto geográfico bruto, la tasa de inflaeión y la balanza comercial de Brasil, India y Kenia. Se descubrió que después de un aumento de precios del petr?leo la declinación del ingreso real es mayor y la inflaeión es la más alta si los salarios nominales se ajustan en la misma proporeión que la tasa de inflaeión. El impacto ’mas bajo sobre el ingreso real se obtiene si el gasto del Gobierno no se erosiona por la inflaeión y se mantiene en términos reales. La otra cara de la medalla es que en el caso de ajuste total de los salarios, la balanza comercial se détériora en la menor proporeión mientras que en el último caso es afectada en la mayor proporeión. Un resultado reconfortante es que suposiciones alternativas sobre elasticidades de ingresos y precios no afectan significativamente los resultados de las variadas simulaciones.

     

Policy responses to major disturbances of the 1970s and their transmission through international goods and capital markets

Zusammenfassung Wirtschaftspolitische Reaktionen auf die wichtigsten St?rungen in den 70er Jahren und ihre übertragung durch die internationalen Waren- und Kapitalm?rkte. — In diesem Aufsatz werden die wichtigsten St?rungen untersucht, die die acht gr?\ten Industriel?nder in den 70er Jahren betroffen haben, sowie die binnen- und au\enwirtschaftlichen Ziele dieser L?nder, ihre wirtschafts- und zahlungsbilanzpolitischen Gegenma\nahmen und die Reaktionen des Marktes auf St?rungen und wirtschaftspolitische Ma\nahmen. Es zeigt sich, da\ die Wirtschaftspolitik und die Reaktion des Marktes die expansiven Wirkungen des Dollarabflusses in den Jahren 1971–72 verst?rkten, weil dieser sich in einem zyklischen Tief ereignete. Andererseits wurde durch sie die kontraktive Wirkung der ?lpreiserh?hung von 1974 gemildert, da diese nach einem zyklischen Hoch eintrat. Au\erdem werden in diesem Aufsatz die Wirkungen flexibler Wechselkurse bewertet, und zwar mit unterschiedlichen Ergebnissen, weil man sich zu sehr auf die Wirkungen flexibler Kurse verlassen hat.

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Résumé Les réponses de politique aux perturbations majeures des années soixante-dix et leur transmission par les biens internationaux et les marchés des capitaux. — L’article examine les perturbations majeures qui affectuaient les huit pays les plus industrialisés pendant les années de soixante-dix, leurs buts internes et externes de politique, leurs réactions macroéconomiques et de politique de balance des paiements, et les réponses de marché à ces perturbations et politiques. Nous concluons que les politiques économiques et les réponses de marché magnifiaient les effets expansionnistes de l’émanation de dollar 1971–72 parce qu’il se passait pendant un creux cyclique d’une vague. Les réponses politiques et de marchés affaiblissaient l’impact contractionniste de l’augmentation de 1974 prix de pétrole, comme il se passait après un sommet cyclique. Nous évaluons les effets des taux de change flottants et trouvons des résultats mixtes, parce qu’on a placé trop de confiance en eux.

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Resumen Respuestas de politica a las perturbaciones más importantes de los a?os 1970 y su transmisión a través de bienes internacionales y de mercados de capitales. — En este artículo se examinan las perturbaciones más importantes que han afectado a los ocho países industrializados más grandes durante el decenio de 1970, sus objetivos de política interna y externa, sus reacciones macroeconómicas y de balanza de pagos y las respuestas del mercado a estas perturbaciones y políticas. Se concluye que estas políticas económicas y respuestas del mercado magnificaron los efectos expansivos de la evasión de dólares entre 1971 y 72, porque coincidió con un valle cíclico. Las políticas y respuestas del mercado amortiguaron el impacto de contracción del aumento de precios del petróleo de 1974, debido a que vino después de un alto ciclico. Se evalúan los efectos de tasas de cambio flotantes y se encuentra que han tenido un resultado ambiguo, porque se ha confiado demasiado en ellas.

     

On the dynamic effects of monetary and fiscal policy under floating exchange rates: Simulations with an asset market model

Zusammenfassung Die dynamischen Wirkungen der Geld- und Finanzpolitik bei floatenden Wechselkursen: Simulationen mit einem verm?genstheoretischen Modell.-Der Autor fügt in ein von Dornbusch entwickeltes Modell verz?gerte Anpassungen bei der Produktion und bei den Handelsstr?men ein, um die dynamischen Wirkungen der Geld- und Finanzpolitik bei floatenden Wechselkursen zu untersuchen. Trotz der Tatsache, da\ eine monet?re Expansion anfangs die Zinss?tze senkt, kann der Wechselkurs das Niveau seines neuen langfristigen Gleichgewichts unterschreiten. Dieses Ergebnis widerspricht früheren Behauptungen von Dornbusch und Fischer. Au\erdem führt eine fiskalische Expansion immer dazu, da\ der Wechselkurs sein neues langfristiges Gleichgewichtsniveau überschreitet. Schlie\lich konvergiert das System unter Schwingungen, wenn die Anpassungsverz?gerungen bei der Produktion und bei den Handelsstr?men verh?ltnism?\ig lang sind.

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Résumé Les effets dynamiques de la politique monétaire et fiscale sous des taux de change flottants: Des simulations avec un modèle du marché financier. — Dans cette étude on a introduit la retardation de l’ajustement de la production et des échanges commerciaux dans un modèle développé par Dornbusch pour analyser les effets dynamiques de la politique monétaire et fiscale sous des taux de change flottants. Malgré du fait que l’expansion monétaire abaisse le taux d’intérêt au début, le taux de change peut passer par au-dessous du nouveau niveau d’équilibre à long terme. Ce résultat contredit aux affirmations faites par Dornbusch et Fischer. En plus l’expansion fiscale fait toujours le taux de change passer par au-dessus de son nouveau niveau d’équilibre à long terme. Finalement, le système converge avec des oscillations si la retardation de la production et des échanges commerciaux est relativement étendue.

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Resumen Sobre los efectos dinámicos de la política monetaria y fiscal bajo tipos de cambio flotantes: simulaciones con un modelo “asset market”. — En estre trabajo se introducen desfasajes en el ajuste del producto y en el intercambio comercial en un modelo desarrollado por Dornbusch para analizar los efectos dinámicos de la politica monetaria y fiscal bajo tipos de cambio flotantes. A pesar de que la expansion monetaria inicialmente reduce las tasas de interés, el tipo de cambio puede no alcanzar su nuevo nivel de equilibrio de largo plazo. Este resultado contradice resultados obtenidos anteriormente por Dornbusch y Fischer. Además, la expansión fiscal siempre induce al tipo de cambio a superar su nuevo nivel de equilibrio de largo plazo. Finalmente, el sistema converge con oscilaciones si los desfasajes de producto y de comercio son relativamente largos.

     

The effectiveness of German controls on capital inflow

Zusammenfassung Die Wirksamkeit der deutschen Kapitaleinfuhrkontrollen. —In diesem Aufsatz werden die Wirkungen der deutschen Ma\nahmen zur Kontrolle von Kapitalimporten auf die kurzfristigen Kapitalbewegungen in der deutschen Zahlungsbilanz gesch?tzt. Der Untersuchung wird ein allgemeines Portfolio-Gleichgewichtsmoden für internationale Kapitalbewegungen zugrunde gelegt, das die Autoren bei anderer Gelegenheit entwickelt haben. Mit Hilfe eines solchen Modells ist es m?glich zu prüfen, ob die Wirkungen der Kapitaleinfuhrkontrollen auf die Zahlungsbilanz nicht vielleicht durch Bewegungen von Posten ausgeglichen werden, die keiner unmittelbaren Kontrolle unterliegen. Es ist die Grundpr?misse der Analyse, da\ diese ausgleichenden Bewegungen für die Beurteilung der allgemeinen Wirksamkeit einer bestimmten Methode der Kapitalverkehrskontrolle wesentlich sind. W?hrend es der Hauptzweck der Arbeit ist, die direkten und indirekten Wirkungen der deutschen Kontrollen —auf bestimmte Posten der deutschen Zahlungsbilanz und auf die gesamten Kapitalbewegungen —zu quantifizieren, werden auch einige zus?tzliche Tests bezüglich spezifischer Wirkungen dieser Kontrollen durchgeführt. Insbesondere wird versucht, ihren Einflu\ auf die deutschen und die Eurodollar-Zinss?tze abzusch?tzen. Die Ergebnisse scheinen die Behauptung zu stützen, da\ die deutschen Ma\nahmen zur Kapitalverkehrskontrolle zwar im Hinblick auf eine bedeutende Reihe von Posten der Kapitalbilanz wirksam waren, ihre Wirkung aber durch Gegenbewegungen bei Posten, die entweder nicht kontrolliert oder nicht ganz eingeschr?nkt waren, untergraben wurde.

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Résumé L’efficacité des contróles allemands sur l’influx des capitaux. —Dans cet article nous estimons les effets du programme allemand de contr?le des capitaux sur les transactions des capitaux à court terme dans la balance des paiements allemande. L’investigation est conduite sur la base d’un modèle d'équilibre général de portefeuille des flux internationaux des capitaux développé par les auteurs à l’autre occasion. En utilisant un tel modèle il est possible d’examiner si les effets des contr?les des capitaux sur la balance des paiements peuvent être réduit par des mouvements des composantes pas contr?lées. C’est la prémisse principale de notre analyse que ces mouvements contrecourants sont essentiels d’évaluer l’efficacité générale d’une méthode particulière du contr?le des capitaux. Pendant que le but primaire de cet article est la quantification des effets directs et indirects des contr?les allemands —sur les composantes particulières de la balance des paiements allemande aussi bien que sur les flux des capitaux agrégés —nous conduisons aussi quelques tests supplémentaires de lveffet de ces contr?les. Spécifiquement nous essayons de mesurer ses effets sur les taux d’intérêt allemands et d’eurodollar. Les résultats semblent supporter la dispute qu’en étant effectif au regard d’un nombre important des composantes dans le compte des capitaux, l’efficacité du programme allemand de contrle des capitaux était minée par un mouvement contrecourant des composantes pas contr?lées ou pas entièrement restreintes.

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Resumen La efectividad de los contrles alemanes sobre el influjo de capital. —En este artfculo se estiman los efectos de los programas alemanes de control de capital sobre la transacciones de capital de corto plazo en la balanza de pagos de Alemania. La investigación se lleva a cabo sobre la basis de un modelo de portafolio de equilibrio general para flujos de capital internacional desarrollado por los autores en otra ocasión. Por medio de este modelo es posible examinar si los efectos del control de capital sobre la balanza de pagos pueden ser compensados por movimientos en items no afectos a un control directo. La premisma básica de nuestro análisis es que estos movimientos neutralizadores son esenciales para evaluar la efectividad general de un método particular de control de capital. Mientras que el propósito primordial de este artículo es la cuantificación de los efectos directos e indirectos de los controles alemanes —sobre items particulares de la balanza de pagos de Alemania como también sobre flujos de capital agregados — se realizan además varios tests suplementarios sobre el impacto de estos controles. Específicamente, se hace un intento para medir el impacto sobre las tasas de interés de Alemania y el mercado eurodólar. Los resultados parecen apoyar el argumente, que mientras que el programa alemán de control de capital fue efectivo con respecte a una amplia gama de items en la cuenta de capital, su efectividad fue socavada por movimientos neutralizadores en items que no estaban controlados o que no estaban enteramente restringidos.

     

“Rational” and “Endogenous” exchange rate expectations and speculative capital flows in Germany

Zusammenfassung ?Rationale? und ?endogene? Wechselkurserwartungen und spekulative Kapitalbewegungen in Deutschland. —In diesem Aufsatz entwickeln wir zwei Verfahren, um sowohl die Wechselkurserwartungen selbst als auch ihren Einflu\ auf die Kapitalbewegungen zu sch?tzen — und zwar im Rahmen eines Bestandsanpassungsmodells der internationalen Kapitalbewegungen mit ?endogener? bzw. ?rationaler? Erwartungsbildung. Im ersten Verfahren spezifizieren wir eine endogene Funktion der Wechselkurserwartungen in einem komparativ-statischen Modell des monet?ren Gleichgewichts. Diese Erwartungsfunktion und die Wirkung solcher Erwartungen auf die Kapitalbewegungen werden gesch?tzt. Im zweiten Verfahren zeigen wir, wie McCallums Test der Wirkungen von ?rationalen? Erwartungen auf den Terminmarkt zu einem Test ihres Einflusses auf die Kapitalbewegungen erweitert werden kann. Dann sch?tzen wir die Wirkungen dieser beiden Ma\e für Wechselkurserwartungen auf die deutschen Kapitalbewegungen in den Jahren 1961–1968 und in ausgew?hlten kürzeren Perioden, die um die identifizierbaren Zahlungsbilanzkrisen in dem turbulenteren Zeitraum von 1968 bis 1973 liegen. Aus unseren empirischen Tests ergeben sich zwei wichtige Schlu\folgerungen. Erstens ist die Gleichung der Kapitalbewegungen in der Zeit sehr instabil, ein Ergebnis, das mindestens teilweise auf die Wechselkurserwartungen zurückzuführen ist. Zweitens liefern die endogene Funktion der Wechselkurserwartungen und die Sch?tzmethoden, die in diesem Aufsatz entwickelt wurden, sinnvolle Sch?tzungen der Wechselkurserwartungen als eine Funktion von realen ?konomischen Variablen in einem monet?ren Modell.

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Résumé Les attentes ?rationales? et ?endogènes? de taux de change et les flux des capitaux speculatifs en Allemagne. —Dans cet article nous développons deux techniques pour estimer les attentes de taux de change aussi bien que leur conséquence sur les flux des capitaux en cadre d’un modèle d’ajustement de stock des flux des capitaux internationaux qui sont en sens de ces approches ?endogènes? et ?rationales? à la formation d'attente. Dans cette première approche nous spécifions une fonction des attentes de taux de change étant endogène à un modèle comparatifstatique de l’équilibre monétaire. Nous estimons cette fonction d’attente et l’effet de telles attentes sur les flux des capitaux. Dans la deuxième approche nous montrons comment on peut élargir le test de McCallum de la conséquence des attentes ?rationales? sur le marché à terme à un test de leur conséquence sur le flux des capitaux. Puis nous estimons les effets de ces deux mesures des attentes de taux de change sur les flux des capitaux allemands de 1961–1968 et pour des sélectionnées périodes plus brèves autour des crises de taux de change identifiables pendant la période plus turbulente de 1968–1973. Il y a deux conclusions essentielles de notre test empirique. Premièrement, l'équation de flux des capitaux est très instable en cours de temps, un résultat au moins partiellement d? aux attentes de taux de change. Deuxièmement, la fonction des attentes endogènes de taux de change et les techniques d'estimation développées dans cet article livrent des estimations significatives des attentes de taux de change comme fonction des variables économiques réelles dans un modèle monétaire.

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Resumen Espectativas ?racionales? y ?endógenas? para el tipo de cambio y flujos de capital especulativos en Alemania. —En este articulo se desarrollan dos técnicas para estimar tanto las espectativas para el tipo de cambio como su impacto sobre los flujos de capital dentro del contexte de un modelo de ajuste de flujos de capital internacionales que están dentro del espíritu de estas aproximaciones para la formación de espectativas ?endógenas? y ?racionales?. En la primera aproximación se especifica una función de espectativas para el tipo de cambio que es endógena a un modelo estático-comparativo para el equilibrio monetario. Se estiman la función de espectativas y el efecto de esas espectativas sobre los flujos de capital. En la segunda aproximación se muestra, como el test de McCallum sobre el impacto de las espectativas ?racionales? sobre el mercado a futuro, puede ser extendido a un test sobre el impacto de estas espectativas sobre los flujos de capital. Luego se estiman los efectos de ambas medidas para las espectativas del tipo de cambio sobre los flujos de capital de Alemania desde 1961 a 1968 y para perlodos seleccionados más cortos alrededor de crisis de tipo de cambio identificables dentro del período más turbulento de 1968 a 1973. A partir de los tests empíricos se llega a dos conclusiones importantes. Primero, la ecuación de flujo de capital es muy inestable a traves del tiempo, un resultado debido por lo menos en parte a las espectativas para el tipo de cambio. Segundo, la función de espectativas para el tipo de cambio endógena y las técnicas de estimación desarrolladas en este articulo llevan a estimaciones sensatas de las espectativas para el tipo de cambio como una función de variables económicas reales en un modelo monetario.

     

Real effects of the 1992 financial deregulation

Zusammenfassung Reale Wirkungen der Deregulierung des Finanzsektors im Jahre 1992. - Der Verfasser analysiert die kurzfristigen und dauerhaften Wirkungen der Deregulierung des Finanzsektors für eine offene Volkswirtschaft, die mit Gütern und Wertpapieren handelt. Es wird haupts?chlich untersucht, welchen Einflu? diese Ma?nahmen auf die Sachkapitalbildung, das Gleichgewicht auf den Wertpapierm?rkten, die Auslandsverschuldung und den übergang von der Unterbesch?ftigung zur Vollbesch?ftigung ausüben. Auf dieser Basis werden die potentiellen Wirkungen der 1992 auf dem Finanzsektor vorgenommenen Liberalisierung für fünf europ?ische L?nder beurteilt. Es zeigt sich, da? von der Deregulierung zu Recht günstige Wirkungen erwartet werden.

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Résumé Les effets réels de la libéralisation financière de 1992. - Dans cette étude l’auteur analyse les effets réels à court terme de la libéralisation financière dans une économie ouverte qui échange des marchandises et des titres. On met l’accent sur la question quel r?le ces mesures jouent pour l’accroissement du capital physique, l’équilibre de portefeuille, l’endettement extérieur de l’économie et pour l’approche à plein emploi. Sur cette base l’auteur évalue les effets potentiels de la libéralisation des services financiers en 1992 pour cinq pays européens et conclut qu’on a de bons raisons d'attendre des effets favorables de la libéralisation financière.

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Resumen Los efectos reales de la desregulación financiera de 1992. - En este trabajo se analizan los efectos reales de la desregulación financiera de corto plazo y de “steady state” en una economia abierta que comercia con bienes y bonos. Se enfatiza el papel que juegan estas medidas en el proceso de acumulación de capital tangible, el equilibrio de cartera, la deuda externa y la transition de una positión con desempleo a una positión sin desempleo. Sobre esta base se estiman los efectos potenciales de la liberalizatión de servicios financieres en cinco países europeos y se concluye que los resultados soportan la hipótesis de que el impacto de la desregulación financiera ha sido positivo.

     

Protection,real wage resistance and employment

Zusammenfassung Protektion, starre Reall?hne und Besch?ftigung. — In diesem Aufsatz wird ein Portfolio-Modell für eine offene Volkswirtschaft vorgestellt, mit dem die Besch?ftigungswirkungen analysiert werden, die von der Einführung eines Zolls bei flexiblen Wechselkursen und starren Reall?hnen ausgehen. Von den L?hnen wird angenommen, da\ sie sich nur allm?hlich einem exogenen Reallohnziel anpassen. Das Modell wird unter verschiedenen Annahmen über die Verwendung der Zolleinnahmen gel?st. In jedem der F?lle wirkt der Zoll zun?chst expansiv. Dagegen h?ngen die langfristigen Besch?ftigungseffekte entscheidend davon ab, wie die Zolleinnahmen verwendet werden. Abschlie\end werden die Ansto\wirkungen für den Fall einer vollen Indexierung betrachtet.

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Résumé Protection, la résistance du salaire réel et l’emploi. — Cet article présente un modèle de balance de portefeuille d’une économie ouverte qui est appliqué pour analyser les effets d’emploi d’un tarif des douanes imposé sous les conditions des taux de change flexibles et de la résistance du salaire réel. Il est supposé que les salaires s’ajustent graduellement à un objectif exogène de salaire réel. Le modèle est solutionné sous quelques suppositions concernant la disposition des recettes douanières. Dans chaque cas, l’effet immédiat est expansif. En contraste, il est démontré que les effects d’emploi à long terme dépendent décisivement de la disposition des recettes douanières. Finalement, les effets d’impact sont reconsidérés pour le cas d’une indexation totale.

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Resumen Protección, resistencia de salarios reales y empleo. — En este artículo se presenta un modelo de equilibrio de cartera de una economía abierta para ser usado para analizar los efectos de empleo de una tarifa impuesta bajo tasas de cambio flexibles y resistencia salarial real. Se supone que los salarios se ajustan gradualmente hacia una meta exógena de salario real. El modelo se resuelve bajo varios supuestos sobre la disposición de ingresos tarifarios. En cada instancia, la tarifa es expansionaria por impacto. En contraste, los efectos ocupacionales de largo plazo resultan girar críticamente trente a la disposición de ingresos tarifarios. En una sección final, se rcconsideran los efectos del impacto en presencia de una indexación completa.